債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性(xing)。債券一般都(dou)規定有償還(huan)期限，發行人必須(xu)按(an)約(yue)定條(tiao)件償還(huan)本金并支(zhi)付利息。
（2）流通性。債券(quan)一般都可以在(zai)流通市場上(shang)自由轉換。
（3）安全(quan)性。與(yu)股票相比，債券通常規定(ding)有固定(ding)的利率(lv)，與(yu)企(qi)業(ye)績效沒有直接聯系，收益比較(jiao)穩定(ding)，風險較(jiao)小。此外，在企(qi)業(ye)破(po)產時，債券持有者享有優先于股票持有者對企(qi)業(ye)剩(sheng)余(yu)財產的索取權。
（4）收(shou)益(yi)(yi)性(xing)。債券(quan)(quan)的(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)性(xing)主要表現在兩個(ge)方面，一是投(tou)資債券(quan)(quan)可以(yi)給(gei)投(tou)資者定(ding)期(qi)或(huo)不定(ding)期(qi)地帶來利息收(shou)益(yi)(yi)；二是投(tou)資者可以(yi)利用債券(quan)(quan)價(jia)格的(de)(de)變動，買(mai)賣債券(quan)(quan)賺(zhuan)取(qu)差額。
改革開放以來，我(wo)國債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)方(fang)式(shi)(shi)經歷了80年代(dai)的行(xing)(xing)政分配(pei)，90年代(dai)初的承購包銷，到目前的定(ding)向(xiang)發(fa)售、承購包銷和(he)招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)(xing)并存的發(fa)展過程，總的變化趨勢(shi)是不斷趨向(xiang)低成本、高效率的發(fa)行(xing)(xing)方(fang)式(shi)(shi)，逐步(bu)走(zou)向(xiang)規范化與市場化。
（1）定(ding)(ding)向發售(shou)。定(ding)(ding)向發售(shou)方(fang)式(shi)是指(zhi)定(ding)(ding)向養(yang)老保(bao)險(xian)基金、失(shi)業保(bao)險(xian)基金、金融(rong)機(ji)構等特定(ding)(ding)機(ji)構發行(xing)債(zhai)(zhai)券的方(fang)式(shi)，主(zhu)要用于(yu)國家(jia)重點建設債(zhai)(zhai)券、財政債(zhai)(zhai)券、特種債(zhai)(zhai)券等品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方(fang)式始于1991年，主要用(yong)于不可(ke)流通的(de)憑證式債券，它是由各地的(de)債券承(cheng)銷(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)團，通過與財政(zheng)部(bu)簽訂(ding)承(cheng)銷(xiao)協(xie)議來決定發(fa)行條件、承(cheng)銷(xiao)費(fei)用(yong)和承(cheng)銷(xiao)商的(de)義務，因而(er)是帶有一(yi)定市(shi)場因素發(fa)行方(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行。招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行是指通(tong)過招(zhao)(zhao)標(biao)的(de)(de)方(fang)式來確定債券的(de)(de)承銷(xiao)商和發(fa)行條(tiao)件(jian)。根據發(fa)行對(dui)象的(de)(de)不同，招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行又可分為繳款期(qi)招(zhao)(zhao)標(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)、收益(yi)率招(zhao)(zhao)標(biao)三(san)種形式：
①繳款期招標。繳款器招標，是指在債券的(de)票面利(li)率(lv)和發行價(jia)格已(yi)經確定的(de)條件下，按照承銷機構向(xiang)財(cai)政部繳款的(de)先后(hou)順(shun)序獲得(de)中標權利(li)，直至滿足預定發行額(e)為(wei)止。
②價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)主要用于貼現債券(quan)的發行(xing)，按照投標(biao)人所報(bao)買價(jia)(jia)自高向低的順序(xu)中標(biao)，直至滿足預定(ding)發行(xing)額(e)(e)為止。如(ru)果中標(biao)規則(ze)為“荷(he)蘭式(shi)”，那(nei)(nei)么中標(biao)的承(cheng)銷機構都以相同價(jia)(jia)格(ge)（所有中標(biao)價(jia)(jia)格(ge)中的最低價(jia)(jia)格(ge)）來(lai)認購中標(biao)的債券(quan)數(shu)額(e)(e)；而如(ru)果中標(biao)規則(ze)為“美國(guo)式(shi)”，那(nei)(nei)么承(cheng)銷機構分別以其各自出價(jia)(jia)來(lai)認購中標(biao)數(shu)額(e)(e)。
③收益率招標(biao)(biao)。收益率招標(biao)(biao)主要用于付息債(zhai)券的發行，它(ta)同樣可分為(wei)“荷(he)蘭式”招標(biao)(biao)和(he)“美國式”招標(biao)(biao)兩種形式，原理與上述價格招標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市(shi)場競爭機制引入債券發行過程，從而能(neng)反映出承(cheng)銷商(shang)對利率走勢的(de)預期(qi)和(he)社(she)會資金的(de)供求狀況，推動(dong)了債券基金發行(xing)(xing)(xing)利率(lv)及整(zheng)個(ge)利率(lv)體系(xi)的市場(chang)(chang)化進程(cheng)。此(ci)外，招標(biao)發行(xing)(xing)(xing)還有利于(yu)縮短發行(xing)(xing)(xing)時(shi)間(jian)，促進債(zhai)券(quan)一、二級市場(chang)(chang)之間(jian)的銜(xian)接。基(ji)于(yu)這(zhe)些(xie)優點，招標(biao)發行(xing)(xing)(xing)已(yi)成(cheng)為(wei)我(wo)國債(zhai)券(quan)發行(xing)(xing)(xing)體制改革的主要方向。
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