債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債券一般(ban)都規定有償(chang)還期限，發行(xing)人必須按約定條件償(chang)還本金并(bing)支付利息。
（2）流通性。債券一般都(dou)可以在流通市場上(shang)自由轉換。
（3）安全性。與股票相比，債券通(tong)常(chang)規定有(you)固定的(de)(de)利率，與企業績效沒(mei)有(you)直(zhi)接聯(lian)系，收(shou)益比較穩定，風險較小。此(ci)外，在企業破產時，債券持有(you)者享有(you)優(you)先于股票持有(you)者對企業剩余(yu)財產的(de)(de)索取權。
（4）收(shou)益性(xing)(xing)。債(zhai)券(quan)(quan)的(de)收(shou)益性(xing)(xing)主要(yao)表(biao)現在兩個方面，一是投(tou)資(zi)(zi)債(zhai)券(quan)(quan)可以(yi)給投(tou)資(zi)(zi)者定期或不(bu)定期地(di)帶來利(li)息收(shou)益；二是投(tou)資(zi)(zi)者可以(yi)利(li)用債(zhai)券(quan)(quan)價(jia)格的(de)變(bian)動，買賣債(zhai)券(quan)(quan)賺取差額。
改革開放以來，我國債券發(fa)(fa)行方式經歷了80年代(dai)的行政分配，90年代(dai)初的承購(gou)包銷，到目前的定(ding)向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)售、承購(gou)包銷和招標(biao)發(fa)(fa)行并存的發(fa)(fa)展過程，總的變化趨勢是不斷趨向(xiang)(xiang)低成本(ben)、高效率(lv)的發(fa)(fa)行方式，逐步(bu)走向(xiang)(xiang)規范化與(yu)市場化。
（1）定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)發售。定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)發售方式是指定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)養老(lao)保險基金(jin)、失業(ye)保險基金(jin)、金(jin)融機構(gou)等(deng)特定(ding)(ding)機構(gou)發行債券的方式，主(zhu)要用于(yu)國家重點建設債券、財政(zheng)債券、特種債券等(deng)品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方式(shi)始于1991年，主(zhu)要用于不可流通的憑證式(shi)債券，它是由各(ge)地的債券承(cheng)銷(xiao)機構(gou)組成承(cheng)銷(xiao)團(tuan)，通過與財(cai)政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協議來決(jue)定發行條件、承(cheng)銷(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)商的義務，因而是帶有一定市場因素發行方式(shi)。
（3）招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)。招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)是(shi)指通過招標(biao)的方式來確定債券的承(cheng)銷商和發(fa)行(xing)(xing)條件。根(gen)據發(fa)行(xing)(xing)對象的不同(tong)，招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)又可分(fen)為繳款期招標(biao)、價格招標(biao)、收益率招標(biao)三種形(xing)式：
①繳款期招標。繳款器招標，是指(zhi)在債券的票面利率和發行價(jia)格(ge)已經(jing)確定的條件下，按照(zhao)承銷(xiao)機構(gou)向(xiang)財政部繳款的先后順序獲得中標權利，直至滿(man)足預定發行額為(wei)止。
②價(jia)(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主(zhu)要用(yong)于貼現債(zhai)券的發行(xing)(xing)，按照投標(biao)(biao)人所(suo)報(bao)買價(jia)(jia)(jia)自高向低的順序中(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發行(xing)(xing)額為止。如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)為“荷(he)蘭式”，那么(me)中(zhong)標(biao)(biao)的承銷機(ji)構都(dou)以相(xiang)同價(jia)(jia)(jia)格(ge)（所(suo)有(you)中(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)中(zhong)的最低價(jia)(jia)(jia)格(ge)）來認購中(zhong)標(biao)(biao)的債(zhai)券數(shu)(shu)額；而如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)為“美國式”，那么(me)承銷機(ji)構分別以其(qi)各自出價(jia)(jia)(jia)來認購中(zhong)標(biao)(biao)數(shu)(shu)額。
③收益率招(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)標(biao)主要(yao)用于(yu)付(fu)息債(zhai)券的發行(xing)，它同樣可(ke)分為“荷(he)蘭式(shi)”招(zhao)標(biao)和“美國(guo)式(shi)”招(zhao)標(biao)兩種(zhong)形式(shi)，原理(li)與上(shang)述(shu)價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將(jiang)市(shi)場競爭(zheng)機制引入(ru)債券發行(xing)過(guo)程(cheng)，從而(er)能反映出承銷商(shang)對利(li)率走勢的(de)預期(qi)和(he)社會資(zi)金的(de)供求狀況(kuang)，推動了債券基金發(fa)行利率及整(zheng)個利率體系的(de)市場化(hua)進程。此外，招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行還有利于縮短(duan)發(fa)行時間，促進債(zhai)券一(yi)、二級市場之間的(de)銜接(jie)。基于這些優點，招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行已(yi)成為我國債(zhai)券發(fa)行體制改革的(de)主要方(fang)向。
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