債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債(zhai)券(quan)一般(ban)都規定(ding)有償(chang)還期限，發行人必須按約定(ding)條(tiao)件(jian)償(chang)還本金(jin)并支付利(li)息。
（2）流(liu)通性。債(zhai)券一般都可以在流(liu)通市場上自由轉換。
（3）安全性。與(yu)股票相比(bi)(bi)，債(zhai)(zhai)券(quan)通(tong)常規定有固定的利(li)率，與(yu)企業績效沒有直接聯系(xi)，收益比(bi)(bi)較穩定，風險較小。此(ci)外，在(zai)企業破產(chan)時，債(zhai)(zhai)券(quan)持(chi)有者(zhe)享有優(you)先于股票持(chi)有者(zhe)對(dui)企業剩余財(cai)產(chan)的索(suo)取(qu)權。
（4）收(shou)(shou)益性。債(zhai)券的收(shou)(shou)益性主(zhu)要表現在(zai)兩個方(fang)面，一是投資(zi)債(zhai)券可(ke)以(yi)給投資(zi)者定期(qi)或不(bu)定期(qi)地帶來利息收(shou)(shou)益；二是投資(zi)者可(ke)以(yi)利用債(zhai)券價格的變(bian)動(dong)，買賣債(zhai)券賺(zhuan)取差額。
改革開放以(yi)來，我國債券發(fa)(fa)行方(fang)式(shi)經歷了80年(nian)代的(de)(de)行政分配，90年(nian)代初(chu)的(de)(de)承購包銷，到目前的(de)(de)定向發(fa)(fa)售(shou)、承購包銷和招標發(fa)(fa)行并存的(de)(de)發(fa)(fa)展過程，總的(de)(de)變(bian)化(hua)趨勢是不斷趨向低成本、高(gao)效率的(de)(de)發(fa)(fa)行方(fang)式(shi)，逐步走(zou)向規范化(hua)與市(shi)場(chang)化(hua)。
（1）定(ding)(ding)向發售。定(ding)(ding)向發售方式是指定(ding)(ding)向養老保險基(ji)金(jin)、失業(ye)保險基(ji)金(jin)、金(jin)融機(ji)(ji)構等特定(ding)(ding)機(ji)(ji)構發行債(zhai)券(quan)的方式，主要用于國家(jia)重點建設債(zhai)券(quan)、財(cai)政債(zhai)券(quan)、特種債(zhai)券(quan)等品(pin)種。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包(bao)銷。承(cheng)(cheng)購(gou)包(bao)銷方(fang)式始于1991年，主要用(yong)于不可流通的憑證式債(zhai)券，它是由各地的債(zhai)券承(cheng)(cheng)銷機構組成承(cheng)(cheng)銷團，通過與財政(zheng)部(bu)簽訂承(cheng)(cheng)銷協議來決(jue)定(ding)(ding)發(fa)行條件、承(cheng)(cheng)銷費用(yong)和承(cheng)(cheng)銷商的義務(wu)，因(yin)而是帶(dai)有一定(ding)(ding)市場因(yin)素發(fa)行方(fang)式。
（3）招(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)的(de)方(fang)式來確定債券的(de)承銷(xiao)商(shang)和發(fa)(fa)行(xing)條件(jian)。根據發(fa)(fa)行(xing)對象的(de)不(bu)同，招(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行(xing)又(you)可分為(wei)繳(jiao)款期招(zhao)標(biao)、價格招(zhao)標(biao)、收益率(lv)招(zhao)標(biao)三種形式：
①繳款期(qi)招標。繳款器招標，是指在債券(quan)的票面利(li)(li)率和發行(xing)(xing)價(jia)格已經確定的條件下(xia)，按照承(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)向財(cai)政部繳款的先后順序獲得(de)中標權利(li)(li)，直至(zhi)滿足預定發行(xing)(xing)額(e)為止。
②價(jia)格招(zhao)標(biao)。價(jia)格招(zhao)標(biao)主(zhu)要用于貼現債券的(de)發(fa)(fa)行(xing)，按(an)照投標(biao)人所報買價(jia)自高向低的(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)，直(zhi)至滿足預定發(fa)(fa)行(xing)額為止(zhi)。如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規則為“荷(he)蘭式(shi)”，那(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的(de)承銷(xiao)機(ji)構(gou)都以相同價(jia)格（所有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)價(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)最低價(jia)格）來認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的(de)債券數(shu)(shu)額；而如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規則為“美國(guo)式(shi)”，那(nei)么承銷(xiao)機(ji)構(gou)分別以其各自出價(jia)來認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)數(shu)(shu)額。
③收益率(lv)招(zhao)標(biao)。收益率(lv)招(zhao)標(biao)主要用于(yu)付(fu)息債(zhai)券的發(fa)行，它(ta)同樣(yang)可分(fen)為(wei)“荷蘭式”招(zhao)標(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)兩種形式，原(yuan)理與上(shang)述價格(ge)招(zhao)標(biao)相似(si)。
風險投資公司表示，招標(biao)發行將市(shi)場競爭機制(zhi)引入債券(quan)發行過程(cheng)，從(cong)而能反映出承(cheng)銷商對利率走(zou)勢的(de)預(yu)期和社會資金的(de)供求狀況(kuang)，推動了債券基金發(fa)行(xing)利(li)率及整個利(li)率體系的(de)市(shi)場(chang)化進程(cheng)。此外，招標(biao)發(fa)行(xing)還有利(li)于(yu)縮短發(fa)行(xing)時(shi)間，促進債(zhai)券(quan)一、二(er)級市(shi)場(chang)之間的(de)銜接(jie)。基于(yu)這些優點，招標(biao)發(fa)行(xing)已(yi)成(cheng)為(wei)我國債(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)體制改(gai)革的(de)主要方(fang)向(xiang)。
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