債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債券一般(ban)都規(gui)定有償(chang)還(huan)期(qi)限，發行人必須(xu)按約(yue)定條件償(chang)還(huan)本(ben)金并支(zhi)付(fu)利(li)息。
（2）流(liu)通(tong)性。債券(quan)一般都可以在流(liu)通(tong)市場上自由轉(zhuan)換。
（3）安(an)全性(xing)。與股(gu)票(piao)相比，債券(quan)通常規定(ding)有固定(ding)的利率，與企(qi)業績(ji)效沒有直接(jie)聯系，收益比較穩(wen)定(ding)，風險(xian)較小。此(ci)外(wai)，在企(qi)業破(po)產時(shi)，債券(quan)持有者(zhe)享有優(you)先于股(gu)票(piao)持有者(zhe)對企(qi)業剩余(yu)財產的索(suo)取權。
（4）收益性(xing)。債券的收益性(xing)主要表現在兩個方面(mian)，一是投(tou)資(zi)債券可(ke)(ke)以給投(tou)資(zi)者定期或不定期地帶來利息收益；二是投(tou)資(zi)者可(ke)(ke)以利用(yong)債券價格的變動，買賣債券賺取差額。
改革開(kai)放以來(lai)，我國債(zhai)券(quan)發行方(fang)(fang)式經歷了80年代(dai)的(de)行政分配，90年代(dai)初的(de)承購(gou)包銷，到目前的(de)定向發售、承購(gou)包銷和招標發行并存的(de)發展過程，總的(de)變(bian)化(hua)趨勢是不斷趨向低成本、高效率(lv)的(de)發行方(fang)(fang)式，逐步走向規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)向(xiang)發售(shou)(shou)。定(ding)向(xiang)發售(shou)(shou)方式(shi)是(shi)指定(ding)向(xiang)養老(lao)保險基(ji)金、失業保險基(ji)金、金融機構等特(te)定(ding)機構發行債券(quan)的方式(shi)，主要(yao)用于國(guo)家重點建設債券(quan)、財政(zheng)債券(quan)、特(te)種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)(cheng)(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)方式始于(yu)1991年，主要用于(yu)不可(ke)流通的憑證式債券，它是(shi)由各地的債券承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機構組(zu)成承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團，通過與財(cai)政部簽訂承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)協(xie)議(yi)來決定發(fa)(fa)行條件、承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)用和承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商的義務，因(yin)而是(shi)帶有一(yi)定市場因(yin)素發(fa)(fa)行方式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)是指通過招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式來確定債券的(de)承銷商和發(fa)(fa)(fa)行(xing)條件。根據發(fa)(fa)(fa)行(xing)對象的(de)不(bu)同，招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)又可分為繳款期(qi)招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收(shou)益率招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種形式：
①繳款期招(zhao)標。繳款器招(zhao)標，是指在債券的票面利率和發(fa)行價格(ge)已經(jing)確(que)定的條(tiao)件下(xia)，按照承(cheng)銷(xiao)機構向財政(zheng)部繳款的先后順序獲(huo)得中標權利，直至滿足預(yu)定發(fa)行額為止。
②價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主(zhu)要(yao)用于貼現債券的(de)(de)(de)發行，按照(zhao)投(tou)標(biao)(biao)人所報買價自高向(xiang)低的(de)(de)(de)順序中(zhong)標(biao)(biao)，直(zhi)至滿(man)足(zu)預定發行額為止。如果中(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)為“荷蘭式”，那么中(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)承銷機(ji)構都以(yi)相同價格(ge)（所有中(zhong)標(biao)(biao)價格(ge)中(zhong)的(de)(de)(de)最低價格(ge)）來(lai)(lai)認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)債券數(shu)額；而如果中(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)為“美國式”，那么承銷機(ji)構分別以(yi)其各自出價來(lai)(lai)認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)數(shu)額。
③收益率招(zhao)標(biao)(biao)。收益率招(zhao)標(biao)(biao)主要用于(yu)付息債券的(de)發行，它同樣可分(fen)為“荷蘭(lan)式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)(biao)兩(liang)種形式，原理與(yu)上述價格招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標(biao)發(fa)行(xing)將市(shi)場競爭機制(zhi)引入債券發(fa)行(xing)過(guo)程，從而(er)能反映(ying)出承銷商對利率走勢的預期和(he)社會(hui)資金(jin)的供求狀況(kuang)，推動了債券基金發行利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體(ti)系的(de)市(shi)場化進程。此(ci)外，招標(biao)發行還(huan)有利(li)于(yu)縮短發行時間，促進債券一、二(er)級市(shi)場之(zhi)間的(de)銜接。基于(yu)這些(xie)優點(dian)，招標(biao)發行已(yi)成為我國債券發行體(ti)制(zhi)改(gai)革的(de)主要(yao)方向。
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