債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債券一般(ban)都規定有償(chang)還(huan)期限，發(fa)行人必(bi)須按約定條件(jian)償(chang)還(huan)本(ben)金并支付利息。
（2）流通性。債券一(yi)般都可以在(zai)流通市場上自(zi)由轉換。
（3）安全性。與股(gu)票相比(bi)，債券通(tong)常(chang)規定有固定的利率(lv)，與企(qi)業(ye)績效(xiao)沒有直接(jie)聯系，收益比(bi)較穩定，風險(xian)較小。此外，在企(qi)業(ye)破產(chan)時，債券持有者享有優先于股(gu)票持有者對企(qi)業(ye)剩余財產(chan)的索取權(quan)。
（4）收益性。債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)收益性主(zhu)要表現在兩個方面，一是投資(zi)(zi)債(zhai)(zhai)券(quan)可以給投資(zi)(zi)者(zhe)定期或不定期地帶來利(li)(li)息收益；二是投資(zi)(zi)者(zhe)可以利(li)(li)用債(zhai)(zhai)券(quan)價格的(de)變動，買賣債(zhai)(zhai)券(quan)賺取差額。
改革(ge)開放以來，我國債券發行方式經歷了80年(nian)代的(de)(de)(de)行政分(fen)配，90年(nian)代初(chu)的(de)(de)(de)承購包(bao)銷，到(dao)目(mu)前的(de)(de)(de)定向發售(shou)、承購包(bao)銷和招標發行并存的(de)(de)(de)發展過程，總的(de)(de)(de)變化趨(qu)勢是不斷趨(qu)向低成本、高效率的(de)(de)(de)發行方式，逐步走向規(gui)范化與市場化。
（1）定(ding)向(xiang)(xiang)發售。定(ding)向(xiang)(xiang)發售方式是指定(ding)向(xiang)(xiang)養老保險基(ji)金(jin)(jin)、失業(ye)保險基(ji)金(jin)(jin)、金(jin)(jin)融(rong)機構等特(te)定(ding)機構發行(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的方式，主要用(yong)于國家重點建(jian)設債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)、財政債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)、特(te)種債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)等品種。
（2）承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)方式(shi)始(shi)于1991年，主(zhu)要用(yong)于不可流通(tong)的(de)(de)憑證式(shi)債券(quan)(quan)，它(ta)是(shi)由各地的(de)(de)債券(quan)(quan)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)團，通(tong)過與財政部簽訂(ding)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)協議來(lai)決定發行條件、承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)費用(yong)和承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)商的(de)(de)義(yi)務，因而是(shi)帶有一(yi)定市場(chang)因素發行方式(shi)。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)是(shi)指(zhi)通過招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的方式來(lai)確定(ding)債(zhai)券的承銷商(shang)和發行(xing)條(tiao)件。根據發行(xing)對象的不同，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)又可分(fen)為繳款期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收益率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種(zhong)形式：
①繳款期招標。繳款器(qi)招標，是(shi)指在債券(quan)的(de)票面利(li)率和發行價格已經確定(ding)的(de)條件下，按照承(cheng)銷(xiao)機構向財政(zheng)部繳款的(de)先后順序(xu)獲得中標權利(li)，直(zhi)至滿足預定(ding)發行額為(wei)止。
②價(jia)格(ge)招(zhao)標。價(jia)格(ge)招(zhao)標主要(yao)用于貼(tie)現債券的發(fa)行，按照投標人所報買價(jia)自(zi)高(gao)向低的順(shun)序中(zhong)標，直至(zhi)滿足預定(ding)發(fa)行額(e)為(wei)(wei)止。如果中(zhong)標規則為(wei)(wei)“荷蘭式”，那么中(zhong)標的承銷機(ji)構都以相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)標價(jia)格(ge)中(zhong)的最低價(jia)格(ge)）來認購(gou)中(zhong)標的債券數(shu)額(e)；而如果中(zhong)標規則為(wei)(wei)“美(mei)國(guo)式”，那么承銷機(ji)構分(fen)別(bie)以其各(ge)自(zi)出(chu)價(jia)來認購(gou)中(zhong)標數(shu)額(e)。
③收益率招(zhao)(zhao)(zhao)標。收益率招(zhao)(zhao)(zhao)標主要(yao)用于付(fu)息債券的(de)發行，它同樣(yang)可分為“荷(he)蘭式”招(zhao)(zhao)(zhao)標和(he)“美國式”招(zhao)(zhao)(zhao)標兩(liang)種形式，原理(li)與上述價(jia)格招(zhao)(zhao)(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行將市場競爭機制(zhi)引入債券發(fa)行過程(cheng)，從而(er)能反(fan)映出承銷商對(dui)利率走(zou)勢的(de)預期和(he)社會資(zi)金的(de)供求(qiu)狀況(kuang)，推(tui)動了債券基金發(fa)行(xing)利率(lv)及整個利率(lv)體系的(de)(de)市(shi)場化進程。此外，招標(biao)發(fa)行(xing)還有利于(yu)縮短發(fa)行(xing)時間，促進債券一、二(er)級市(shi)場之間的(de)(de)銜(xian)接。基于(yu)這(zhe)些優點，招標(biao)發(fa)行(xing)已成為我國(guo)債券發(fa)行(xing)體制改革的(de)(de)主要方向。
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