債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一(yi)般(ban)都規(gui)定有償還期限，發行人必須按約定條件償還本金并支付利息。
（2）流通(tong)性(xing)。債券(quan)一般(ban)都可以在流通(tong)市場上自由轉換。
（3）安全(quan)性。與股票相比，債(zhai)券(quan)通常(chang)規(gui)定有(you)(you)固定的利率，與企業績效沒有(you)(you)直接(jie)聯(lian)系，收(shou)益比較(jiao)穩定，風險較(jiao)小。此(ci)外，在企業破產時(shi)，債(zhai)券(quan)持有(you)(you)者(zhe)享有(you)(you)優(you)先于股票持有(you)(you)者(zhe)對(dui)企業剩(sheng)余財產的索取權。
（4）收(shou)益(yi)(yi)性(xing)(xing)。債(zhai)券的收(shou)益(yi)(yi)性(xing)(xing)主(zhu)要表(biao)現在兩個(ge)方面，一是(shi)投(tou)資(zi)債(zhai)券可以(yi)給投(tou)資(zi)者定期或不(bu)定期地帶來利息(xi)收(shou)益(yi)(yi)；二是(shi)投(tou)資(zi)者可以(yi)利用債(zhai)券價格的變動(dong)，買賣(mai)債(zhai)券賺取(qu)差額。
改革開放以來(lai)，我國債券發(fa)(fa)行方式經歷了80年(nian)代的(de)(de)行政(zheng)分配，90年(nian)代初的(de)(de)承(cheng)購包銷，到目前的(de)(de)定向發(fa)(fa)售(shou)、承(cheng)購包銷和招標發(fa)(fa)行并(bing)存(cun)的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)過程，總的(de)(de)變化(hua)趨勢是不斷趨向低(di)成本、高效率的(de)(de)發(fa)(fa)行方式，逐步走向規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定向發(fa)售(shou)。定向發(fa)售(shou)方(fang)式是指定向養老保險(xian)基金、失業保險(xian)基金、金融機構(gou)等特(te)(te)定機構(gou)發(fa)行債券(quan)的方(fang)式，主要用于國家重點建設(she)債券(quan)、財(cai)政債券(quan)、特(te)(te)種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購包(bao)銷。承(cheng)購包(bao)銷方式始于1991年，主(zhu)要用(yong)(yong)于不可流通的(de)(de)憑(ping)證式債券，它是由各地的(de)(de)債券承(cheng)銷機構組成承(cheng)銷團，通過與財政部簽訂承(cheng)銷協議來決定發行條件、承(cheng)銷費用(yong)(yong)和承(cheng)銷商的(de)(de)義(yi)務，因而(er)是帶有一(yi)定市(shi)場因素發行方式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)(xing)(xing)。招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)(xing)(xing)是(shi)指通過招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式(shi)來確定債券的(de)承銷商和發行(xing)(xing)(xing)條件。根(gen)據發行(xing)(xing)(xing)對象的(de)不同，招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)(xing)(xing)又可分為(wei)繳款期招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收(shou)益(yi)率招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種形式(shi)：
①繳(jiao)款期(qi)招標。繳(jiao)款器招標，是(shi)指在債券的票面利率和發(fa)行價格(ge)已(yi)經確定的條件下，按(an)照(zhao)承銷機(ji)構向(xiang)財(cai)政部繳(jiao)款的先后(hou)順序獲得中標權利，直至(zhi)滿足預定發(fa)行額為止。
②價格(ge)招標(biao)。價格(ge)招標(biao)主要用于貼現債(zhai)券的(de)發行，按(an)照投標(biao)人所(suo)報買價自高(gao)向低的(de)順序中標(biao)，直至滿足預(yu)定發行額為止。如果(guo)中標(biao)規則(ze)為“荷(he)蘭式(shi)”，那么(me)中標(biao)的(de)承銷(xiao)機構(gou)都以相同價格(ge)（所(suo)有中標(biao)價格(ge)中的(de)最低價格(ge)）來(lai)認購中標(biao)的(de)債(zhai)券數額；而如果(guo)中標(biao)規則(ze)為“美國式(shi)”，那么(me)承銷(xiao)機構(gou)分(fen)別以其各(ge)自出價來(lai)認購中標(biao)數額。
③收益(yi)率招標。收益(yi)率招標主(zhu)要用于付息債券的發行，它同樣可分為“荷蘭(lan)式”招標和“美國式”招標兩(liang)種形式，原理與上述價(jia)格招標相(xiang)似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競(jing)爭機制引入(ru)債券發行過程(cheng)，從而能反映出承銷商對利率走勢的(de)預期和社會資金的(de)供求狀(zhuang)況，推動了(le)債券基金發(fa)行利(li)率及整(zheng)個利(li)率體(ti)系的市場(chang)化進程。此(ci)外，招(zhao)標(biao)發(fa)行還有利(li)于縮(suo)短發(fa)行時間(jian)，促進債券(quan)一、二級(ji)市場(chang)之間(jian)的銜接。基于這(zhe)些優點(dian)，招(zhao)標(biao)發(fa)行已成為我(wo)國債券(quan)發(fa)行體(ti)制改革的主要方向。
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