債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性(xing)。債券一(yi)般都(dou)規定(ding)有償還期限，發行人(ren)必須按約定(ding)條件償還本金并支付利(li)息(xi)。
（2）流通性。債(zhai)券一般(ban)都可以在(zai)流通市(shi)場(chang)上(shang)自(zi)由轉換(huan)。
（3）安全性。與(yu)股(gu)票(piao)相比，債(zhai)券通常規定(ding)有固(gu)定(ding)的利率，與(yu)企業績效沒(mei)有直接聯(lian)系(xi)，收(shou)益比較穩定(ding)，風險(xian)較小。此外，在(zai)企業破產時，債(zhai)券持有者享有優先于股(gu)票(piao)持有者對企業剩余財產的索取權(quan)。
（4）收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)性(xing)。債券(quan)的(de)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)性(xing)主(zhu)要表現在兩個方面，一是投資債券(quan)可以給(gei)投資者定期或不定期地帶來利息收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)；二(er)是投資者可以利用(yong)債券(quan)價格的(de)變動，買賣(mai)債券(quan)賺(zhuan)取差(cha)額。
改革開放以來，我國債券發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)方(fang)式經歷了80年代(dai)的(de)(de)行(xing)政分配，90年代(dai)初(chu)的(de)(de)承購包(bao)銷，到目前的(de)(de)定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)(fa)(fa)售、承購包(bao)銷和招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)并存的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)展過程(cheng)，總的(de)(de)變化趨(qu)勢是不斷(duan)趨(qu)向(xiang)(xiang)低成本、高效率的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)方(fang)式，逐步走向(xiang)(xiang)規范化與市場化。
（1）定向發售。定向發售方式是(shi)指定向養老(lao)保險基(ji)(ji)金(jin)(jin)、失(shi)業保險基(ji)(ji)金(jin)(jin)、金(jin)(jin)融機構等特定機構發行債(zhai)券(quan)的方式，主要用于國家重點建設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特種債(zhai)券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)。承(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)方式(shi)始于1991年，主要用(yong)于不可(ke)流通(tong)的憑證式(shi)債(zhai)券，它是由(you)各地的債(zhai)券承(cheng)銷(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)(xiao)團，通(tong)過(guo)與財政部(bu)簽(qian)訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)協議來決(jue)定發(fa)行(xing)(xing)條(tiao)件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)費(fei)用(yong)和承(cheng)銷(xiao)(xiao)商的義務(wu)，因而是帶(dai)有一定市場因素(su)發(fa)行(xing)(xing)方式(shi)。
（3）招標(biao)(biao)發(fa)行(xing)。招標(biao)(biao)發(fa)行(xing)是指通過招標(biao)(biao)的(de)方(fang)式(shi)來確定債(zhai)券(quan)的(de)承銷商(shang)和發(fa)行(xing)條件。根據(ju)發(fa)行(xing)對(dui)象的(de)不同，招標(biao)(biao)發(fa)行(xing)又可(ke)分為繳款期招標(biao)(biao)、價(jia)格招標(biao)(biao)、收益率(lv)招標(biao)(biao)三(san)種形式(shi)：
①繳(jiao)(jiao)款期招(zhao)標(biao)。繳(jiao)(jiao)款器(qi)招(zhao)標(biao)，是指(zhi)在債券的(de)票面利率和發(fa)行(xing)價格已經確定的(de)條(tiao)件下(xia)，按(an)照承銷(xiao)機構(gou)向財(cai)政部(bu)繳(jiao)(jiao)款的(de)先(xian)后順序獲得(de)中(zhong)標(biao)權(quan)利，直至滿足預定發(fa)行(xing)額為止。
②價格(ge)(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價格(ge)(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主(zhu)要用(yong)于貼現債(zhai)券(quan)的(de)(de)發(fa)行，按照投標(biao)(biao)人所(suo)報買價自高向(xiang)低的(de)(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發(fa)行額為(wei)止。如(ru)(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“荷(he)蘭(lan)式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)承銷(xiao)機構(gou)(gou)都以相(xiang)同價格(ge)(ge)（所(suo)有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價格(ge)(ge)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)最低價格(ge)(ge)）來認購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)債(zhai)券(quan)數額；而如(ru)(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“美國式(shi)”，那么承銷(xiao)機構(gou)(gou)分別以其各(ge)自出價來認購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益率(lv)招(zhao)標。收益率(lv)招(zhao)標主要用于付(fu)息(xi)債券(quan)的發行(xing)，它同樣可(ke)分為“荷蘭式”招(zhao)標和“美國式”招(zhao)標兩種形(xing)式，原理與(yu)上(shang)述價(jia)格招(zhao)標相似(si)。
風險投資公司表示，招(zhao)標(biao)發行(xing)將市場競爭機制引(yin)入(ru)債(zhai)券發行(xing)過程，從而能反映出承銷商對利率走勢的(de)預期和社會(hui)資金的(de)供求狀(zhuang)況，推動了債券基金發行利(li)率及整個利(li)率體(ti)系(xi)的市場化進程。此外，招(zhao)標發行還(huan)有利(li)于(yu)縮短發行時間，促進債(zhai)券一(yi)、二級(ji)市場之間的銜接。基于(yu)這些(xie)優點(dian)，招(zhao)標發行已(yi)成為我國(guo)債(zhai)券發行體(ti)制改(gai)革的主要(yao)方向(xiang)。
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