并購
并購“擱淺”背后的玄機多
始于2013年下半年的上市公司并購潮，在2014年被推向高潮。截至今年三季度末，A股市場并購重組交易金額已超過1萬億元，比2013年全年的交易額還高。但是，伴隨上市公司并購重組數量暴漲，重組“擱淺”直至失敗的情況明顯增多。據悉，2014年內首次公告并購重組1161起，宣告終止的有21起，并購二字背后的種種玄機開始浮出水面。
需做好風險準備行(xing)業(ye)人士指出，通(tong)過(guo)并購重組(zu)，企業(ye)實(shi)現(xian)了擴張或(huo)上下游整合、多(duo)元化發展，或(huo)者進(jin)軍新的業(ye)務領(ling)域，形(xing)成并購效應和(he)業(ye)務協同，實(shi)現(xian)財務價值和(he)業(ye)務價值的進(jin)一步發掘(jue)。多(duo)因于此(ci)，上市公(gong)司并購重組(zu)被(bei)演繹得精彩(cai)紛呈。
但(dan)遺憾的(de)(de)(de)(de)(de)是，絕(jue)大(da)多數并(bing)購(gou)無法(fa)做到(dao)正常(chang)運作(zuo)，看似(si)(si)謹(jin)慎的(de)(de)(de)(de)(de)并(bing)購(gou)都讓(rang)人感覺(jue)后繼乏力，被(bei)收購(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)公司除了失敗的(de)(de)(de)(de)(de)，有的(de)(de)(de)(de)(de)被(bei)放(fang)棄，有的(de)(de)(de)(de)(de)表現平平。而一(yi)些收購(gou)行為(wei)本身似(si)(si)乎只是為(wei)了激發股價(jia)而制(zhi)造一(yi)點新聞泡(pao)沫。數據顯示(shi)，對于合并(bing)、兼并(bing)或兩者兼而有之的(de)(de)(de)(de)(de)項目來說(shuo)，最(zui)終失敗的(de)(de)(de)(de)(de)概率在40%-80%之間(jian)。這就(jiu)意味著，相比最(zui)初制(zhi)定的(de)(de)(de)(de)(de)戰略目標，絕(jue)大(da)多數并(bing)購(gou)都將屬于失敗的(de)(de)(de)(de)(de)項目。
尤其(qi)是近一年(nian)來(lai)，國內并(bing)(bing)(bing)(bing)購熱潮不斷升溫，企(qi)(qi)業(ye)并(bing)(bing)(bing)(bing)購已(yi)成(cheng)為一種(zhong)趨(qu)勢，而風(feng)(feng)險(xian)也(ye)在(zai)(zai)聚集(ji)。深圳市(shi)中和基金管理有限公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)董(dong)事長周德平認為，當(dang)注冊制推(tui)行后(hou)，A股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)數(shu)量也(ye)將有新的變化，在(zai)(zai)體量變大的情況下，并(bing)(bing)(bing)(bing)購數(shu)量再次激增是理所當(dang)然的，“當(dang)然，并(bing)(bing)(bing)(bing)購同(tong)樣(yang)伴隨著(zhu)風(feng)(feng)險(xian)，如存在(zai)(zai)高(gao)溢價(jia)(jia)收購風(feng)(feng)險(xian)并(bing)(bing)(bing)(bing)購，今年(nian)大部分并(bing)(bing)(bing)(bing)購重組的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)溢價(jia)(jia)率在(zai)(zai)100%以(yi)上(shang)；其(qi)次是題材炒作的風(feng)(feng)險(xian)，如有些高(gao)溢價(jia)(jia)、看似并(bing)(bing)(bing)(bing)購高(gao)成(cheng)長性企(qi)(qi)業(ye)的案例，可能會出現(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)在(zai)(zai)股(gu)價(jia)(jia)炒高(gao)后(hou)并(bing)(bing)(bing)(bing)購失(shi)敗的風(feng)(feng)險(xian)；三是跨(kua)界收購的風(feng)(feng)險(xian)，有些企(qi)(qi)業(ye)在(zai)(zai)原(yuan)產業(ye)鏈上(shang)難獲(huo)取利(li)(li)潤點時，選擇通過并(bing)(bing)(bing)(bing)購轉(zhuan)型(xing)，但因(yin)為各種(zhong)原(yuan)因(yin)轉(zhuan)型(xing)失(shi)敗或依然獲(huo)得(de)不了利(li)(li)潤。”
價格談不攏(long)是失敗主因
縱觀并購(gou)失敗的典型案例，除(chu)了政(zheng)策受阻(zu)、審批(pi)不(bu)暢、企業財務狀況盈利前景不(bu)達(da)標(biao)等常見因素(su)外，重組(zu)資產評估價值存在分(fen)歧，往(wang)往(wang)是導致并購(gou)終止(zhi)的主要原因。
據業內(nei)人(ren)士介紹(shao)，并(bing)購(gou)(gou)過程中(zhong)的最大(da)障礙就是雙(shuang)方討價還價。一般而言，企業的資產評估受各種(zhong)因素影(ying)響(xiang)，如經濟環境、行(xing)(xing)業周(zhou)期、股票(piao)市場趨(qu)勢等，企業家的心態會發生各種(zhong)變化，上市公司作為并(bing)購(gou)(gou)方，也(ye)會結合自身進(jin)行(xing)(xing)細(xi)致(zhi)考量(liang)。
“一個項目談下來至少半年至一年，漫長的(de)周期也考驗雙方的(de)心理博弈，在長達數月(yue)的(de)重(zhong)(zhong)組過程中極易發生變數”，鳳博投資董事長常軍表示，并購(gou)(gou)終止有70%-80%是由于評估(gu)價(jia)值不一致(zhi)所導致(zhi)。宏源證(zheng)券(quan)(000562,股(gu)吧)并購(gou)(gou)部總經理洪濤也指出:“評估(gu)分歧確實是并購(gou)(gou)終止的(de)主要原因，上(shang)市公(gong)司并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組，尤其是收購(gou)(gou)非上(shang)市公(gong)司股(gu)權(quan)，超過60%是價(jia)格問(wen)題。”
那么，我(wo)們(men)在(zai)肯定(ding)并購(gou)的同時，還(huan)要(yao)從以(yi)下幾個方面規(gui)避(bi)并購(gou)風險：
第一，充分(fen)發(fa)(fa)(fa)揮市(shi)場(chang)(chang)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)作用(yong)。并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)成(cheng)功(gong)后，并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)企(qi)(qi)業應(ying)該(gai)按照(zhao)市(shi)場(chang)(chang)經(jing)濟(ji)規(gui)律規(gui)范企(qi)(qi)業的(de)各(ge)(ge)(ge)種(zhong)行為(wei)(wei)，以市(shi)場(chang)(chang)為(wei)(wei)導向，優(you)(you)化(hua)資(zi)源配置和(he)資(zi)本結構，發(fa)(fa)(fa)揮企(qi)(qi)業的(de)產(chan)品優(you)(you)勢(shi)(shi)、技術優(you)(you)勢(shi)(shi)、管理優(you)(you)勢(shi)(shi)、人才優(you)(you)勢(shi)(shi)，采(cai)用(yong)現代(dai)化(hua)的(de)運營機(ji)(ji)制(zhi)，拓寬企(qi)(qi)業的(de)生存(cun)和(he)發(fa)(fa)(fa)展空間，參與世界經(jing)濟(ji)的(de)競(jing)爭(zheng)，以達到規(gui)模效益的(de)最大(da)(da)化(hua)。站在(zai)政府的(de)角度，并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)只(zhi)是一種(zhong)手段(duan)和(he)途徑，其(qi)(qi)結果怎樣只(zhi)有靠(kao)市(shi)場(chang)(chang)和(he)效益來驗(yan)證(zheng)。在(zai)我國目(mu)前(qian)的(de)經(jing)濟(ji)大(da)(da)環境中(zhong)(zhong)，并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)后的(de)企(qi)(qi)業還(huan)(huan)應(ying)充分(fen)借助各(ge)(ge)(ge)商業銀行的(de)優(you)(you)勢(shi)(shi)，使其(qi)(qi)能為(wei)(wei)解(jie)決企(qi)(qi)業并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)中(zhong)(zhong)的(de)債(zhai)務問題提供(gong)各(ge)(ge)(ge)種(zhong)解(jie)決方案。并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)企(qi)(qi)業還(huan)(huan)應(ying)該(gai)利用(yong)其(qi)(qi)他(ta)中(zhong)(zhong)介機(ji)(ji)構包括會(hui)計師事(shi)務所(suo)、資(zi)產(chan)評估機(ji)(ji)構和(he)律師事(shi)務所(suo)的(de)信息真(zhen)實(shi)、程(cheng)序合法等優(you)(you)勢(shi)(shi)，大(da)(da)大(da)(da)降低重組并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)中(zhong)(zhong)的(de)各(ge)(ge)(ge)種(zhong)風險。
第二，充分發揮政府的職能作用。政府和市場是調節經濟運行不可缺少的兩種力量。在我國目前的經濟環境下，政府在企業并購基金中仍扮演著重要角色。政府應制定出相應的法律、法規來規范并購行為，使并購建立在科學、可行的基礎上，減少盲目性。政府要做好財政、稅務、工商、勞動等職能部門和企業各主管部門的工作，銜接好資產、資源的調配和整合。政府還要轉變觀念，增強服務意識，幫助企業做好干部職工的思想工作。政府要支持并購企業的技術改造和產品開發，落實各項優惠政策和配套措施，使企業盡早導人良性循環的軌道。
第三，并(bing)購(gou)企(qi)(qi)業必須有周密(mi)可行(xing)的(de)(de)(de)并(bing)購(gou)計劃(hua)和(he)經營(ying)戰略(lve)。企(qi)(qi)業并(bing)購(gou)不(bu)(bu)是為(wei)了盲目擴張，而是為(wei)了企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)長遠發(fa)展。并(bing)購(gou)的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)、過程及(ji)結果必須能夠保證實現市場效(xiao)(xiao)益的(de)(de)(de)最(zui)優化(hua)(hua)(hua)、最(zui)大化(hua)(hua)(hua)，而不(bu)(bu)能一味追求規模，忽略(lve)管理(li)效(xiao)(xiao)益和(he)經濟效(xiao)(xiao)益。所以(yi)，企(qi)(qi)業并(bing)購(gou)的(de)(de)(de)實施過程以(yi)及(ji)并(bing)購(gou)后如何強(qiang)化(hua)(hua)(hua)管理(li)和(he)提(ti)升效(xiao)(xiao)益，都應有明確的(de)(de)(de)計劃(hua)和(he)方案(an)。并(bing)購(gou)戰略(lve)應以(yi)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)中長期發(fa)展戰略(lve)為(wei)基礎(chu)，內容涉(she)及(ji)并(bing)購(gou)的(de)(de)(de)可行(xing)性分析、方案(an)設計和(he)并(bing)購(gou)后企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)生產、經營(ying)、管理(li)、市場效(xiao)(xiao)益等的(de)(de)(de)安排。
風險投資公司表示，從目前中國的國內形勢看，中國企業的并購活動愈加頻繁，據資料分析，過去五年中國企業之間的并購交易額均以70％的速度遞增，中國正成為亞太地區并購交易最活躍的國家，尤其是加入WTO后，經濟的飛速發展已使中國融入了世界經濟一體化的快車道，2002年以來，中國政府相繼出臺了一系列法規和規章，為外資進入中國市場創造了良好的投資環境，更加有力地推動了外資和外商在中國的并購重組。目前，中國已成為世界新興的跨國并購市場，外資并購的觸角已伸向中國的證券業、金融業等諸多領域，中國政府也嚴格按照世貿組織的規則逐步加大改革開放的力度、廣度和深度。盡管目前中國企業走出國門并購外國企業的規模還不大，但所隱藏的潛力不容低估，相信不遠的將來，通過并購、重組后的中國大企業集團會在世界經濟發展中扮演重要的角色。
搜索關鍵字"并(bing)購(gou)"，一共有84個結果
創業聯合網是創業者和投資人的交流平臺。平臺擁有5000+名投資人入駐。幫助創業企業對接投資人和投資機構，同時也是創業企業的媒體宣傳和交流合作平臺。
熱門標簽
精華文章
