并購
并購“擱淺”背后的玄機多
始于2013年下半年的上市公司并購潮，在2014年被推向高潮。截至今年三季度末，A股市場并購重組交易金額已超過1萬億元，比2013年全年的交易額還高。但是，伴隨上市公司并購重組數量暴漲，重組“擱淺”直至失敗的情況明顯增多。據悉，2014年內首次公告并購重組1161起，宣告終止的有21起，并購二字背后的種種玄機開始浮出水面。
需做好(hao)風(feng)險準備(bei)行業(ye)人(ren)士指出，通過并(bing)購重組，企業(ye)實現了擴張或上下(xia)游(you)整合、多元化發展(zhan)，或者進(jin)軍新的(de)業(ye)務領(ling)域，形成并(bing)購效應和業(ye)務協(xie)同，實現財(cai)務價值和業(ye)務價值的(de)進(jin)一步發掘。多因(yin)于此，上市公(gong)司并(bing)購重組被演繹得精彩紛呈。
但遺憾(han)的(de)(de)(de)是(shi)，絕大多數并購(gou)無法做到正常運作，看似謹(jin)慎(shen)的(de)(de)(de)并購(gou)都(dou)(dou)讓人(ren)感覺后(hou)繼乏(fa)力，被(bei)收(shou)購(gou)的(de)(de)(de)公司(si)除了(le)失敗的(de)(de)(de)，有(you)的(de)(de)(de)被(bei)放棄(qi)，有(you)的(de)(de)(de)表現平平。而一(yi)些(xie)收(shou)購(gou)行為(wei)本身似乎只是(shi)為(wei)了(le)激發股價而制(zhi)造(zao)一(yi)點新聞泡沫。數據顯示，對于合并、兼并或兩(liang)者兼而有(you)之的(de)(de)(de)項目來說，最(zui)終失敗的(de)(de)(de)概(gai)率在40%-80%之間(jian)。這就(jiu)意味著，相(xiang)比(bi)最(zui)初制(zhi)定的(de)(de)(de)戰略目標，絕大多數并購(gou)都(dou)(dou)將屬于失敗的(de)(de)(de)項目。
尤其是近一年來，國(guo)內并購(gou)(gou)熱潮不斷升(sheng)溫，企業(ye)并購(gou)(gou)已成(cheng)為一種趨(qu)勢，而(er)風險(xian)(xian)(xian)也(ye)在(zai)(zai)聚集。深(shen)圳市中和基金管理有限公司(si)董(dong)事(shi)長周德平認為，當注冊制推行后，A股上(shang)市公司(si)數(shu)量也(ye)將(jiang)有新的(de)變化，在(zai)(zai)體量變大(da)的(de)情況下，并購(gou)(gou)數(shu)量再(zai)次激增是理所當然的(de)，“當然，并購(gou)(gou)同樣伴隨著風險(xian)(xian)(xian)，如存在(zai)(zai)高(gao)溢(yi)(yi)價(jia)收購(gou)(gou)風險(xian)(xian)(xian)并購(gou)(gou)，今年大(da)部分并購(gou)(gou)重組的(de)公司(si)溢(yi)(yi)價(jia)率在(zai)(zai)100%以(yi)上(shang)；其次是題材炒作的(de)風險(xian)(xian)(xian)，如有些高(gao)溢(yi)(yi)價(jia)、看似并購(gou)(gou)高(gao)成(cheng)長性企業(ye)的(de)案例(li)，可能會出現(xian)公司(si)在(zai)(zai)股價(jia)炒高(gao)后并購(gou)(gou)失敗的(de)風險(xian)(xian)(xian)；三是跨界(jie)收購(gou)(gou)的(de)風險(xian)(xian)(xian)，有些企業(ye)在(zai)(zai)原產業(ye)鏈上(shang)難獲取利潤點(dian)時，選擇通(tong)過并購(gou)(gou)轉型，但(dan)因為各種原因轉型失敗或(huo)依然獲得不了(le)利潤。”
價格談不(bu)攏是失敗主因
縱(zong)觀并購(gou)(gou)失敗的典型案例(li)，除(chu)了(le)政策(ce)受阻(zu)、審批不暢、企(qi)業財務狀況盈利(li)前景不達(da)標(biao)等常(chang)見(jian)因(yin)素外，重組資產評估價值存在分歧(qi)，往往是導致并購(gou)(gou)終止的主要(yao)原因(yin)。
據業內人士介紹，并(bing)購過程中的(de)最大障礙就(jiu)是雙方討(tao)價還價。一般而言，企業的(de)資(zi)產評估受(shou)各(ge)種(zhong)因素影響，如經濟環境、行業周期、股(gu)票市場(chang)趨勢(shi)等，企業家(jia)的(de)心態會(hui)發(fa)生各(ge)種(zhong)變化，上市公司作為并(bing)購方，也會(hui)結(jie)合自(zi)身進(jin)行細致考(kao)量。
“一個項目談下來至少半(ban)年至一年，漫長的(de)(de)周期(qi)也考驗雙方(fang)的(de)(de)心理博弈，在長達數月的(de)(de)重組(zu)過程中(zhong)極易發(fa)生變(bian)數”，鳳博投(tou)資(zi)董事長常軍表示(shi)，并(bing)購(gou)(gou)終(zhong)(zhong)止(zhi)有70%-80%是(shi)由于評(ping)估(gu)價(jia)值(zhi)不一致(zhi)所(suo)導致(zhi)。宏源證券(000562,股吧)并(bing)購(gou)(gou)部(bu)總經理洪濤也指出(chu):“評(ping)估(gu)分歧確實(shi)是(shi)并(bing)購(gou)(gou)終(zhong)(zhong)止(zhi)的(de)(de)主要(yao)原因(yin)，上市(shi)公司(si)并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)，尤其(qi)是(shi)收購(gou)(gou)非上市(shi)公司(si)股權(quan)，超過60%是(shi)價(jia)格問題(ti)。”
那么，我們在肯定并購的同時，還要從以下幾個方面規避并購風險：
第一，充分發(fa)揮市場(chang)機制(zhi)的(de)(de)(de)作用。并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)成功后，并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)企(qi)業(ye)(ye)應該(gai)按照市場(chang)經(jing)(jing)濟(ji)規(gui)律(lv)規(gui)范(fan)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)各(ge)種(zhong)(zhong)(zhong)行為(wei)，以市場(chang)為(wei)導向，優(you)化(hua)資(zi)源(yuan)配置和資(zi)本(ben)結構(gou)，發(fa)揮企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)產品優(you)勢、技術優(you)勢、管理優(you)勢、人才優(you)勢，采(cai)用現代化(hua)的(de)(de)(de)運營機制(zhi)，拓寬企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)生(sheng)存和發(fa)展空間，參與世(shi)界經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)競(jing)爭，以達到規(gui)模效益的(de)(de)(de)最(zui)大(da)(da)(da)化(hua)。站在政府的(de)(de)(de)角度，并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)只是一種(zhong)(zhong)(zhong)手段和途(tu)徑，其(qi)結果怎樣只有靠(kao)市場(chang)和效益來(lai)驗(yan)證。在我國目前(qian)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)大(da)(da)(da)環境中，并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)后的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)還應充分借助各(ge)商業(ye)(ye)銀行的(de)(de)(de)優(you)勢，使其(qi)能為(wei)解(jie)(jie)決企(qi)業(ye)(ye)并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)中的(de)(de)(de)債(zhai)務問題提供各(ge)種(zhong)(zhong)(zhong)解(jie)(jie)決方(fang)案。并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)企(qi)業(ye)(ye)還應該(gai)利用其(qi)他中介機構(gou)包括會(hui)計師事(shi)(shi)務所、資(zi)產評估機構(gou)和律(lv)師事(shi)(shi)務所的(de)(de)(de)信息真(zhen)實、程序合法(fa)等優(you)勢，大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)降低重組并(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)中的(de)(de)(de)各(ge)種(zhong)(zhong)(zhong)風險。
第二，充分發揮政府的職能作用。政府和市場是調節經濟運行不可缺少的兩種力量。在我國目前的經濟環境下，政府在企業并購基金中仍扮演著重要角色。政府應制定出相應的法律、法規來規范并購行為，使并購建立在科學、可行的基礎上，減少盲目性。政府要做好財政、稅務、工商、勞動等職能部門和企業各主管部門的工作，銜接好資產、資源的調配和整合。政府還要轉變觀念，增強服務意識，幫助企業做好干部職工的思想工作。政府要支持并購企業的技術改造和產品開發，落實各項優惠政策和配套措施，使企業盡早導人良性循環的軌道。
第三(san)，并(bing)購(gou)(gou)企業(ye)必(bi)(bi)須有(you)周密可(ke)行的(de)(de)(de)(de)并(bing)購(gou)(gou)計(ji)(ji)劃和經營戰(zhan)略(lve)。企業(ye)并(bing)購(gou)(gou)不(bu)是(shi)為(wei)(wei)了盲目(mu)擴張，而是(shi)為(wei)(wei)了企業(ye)的(de)(de)(de)(de)長遠發展(zhan)(zhan)。并(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)(de)、過程及結果(guo)必(bi)(bi)須能(neng)夠保證實(shi)現市(shi)場效(xiao)益的(de)(de)(de)(de)最(zui)優(you)化(hua)、最(zui)大化(hua)，而不(bu)能(neng)一味追求規(gui)模(mo)，忽(hu)略(lve)管(guan)理(li)效(xiao)益和經濟效(xiao)益。所以，企業(ye)并(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)實(shi)施(shi)過程以及并(bing)購(gou)(gou)后如何強化(hua)管(guan)理(li)和提(ti)升效(xiao)益，都應(ying)有(you)明確的(de)(de)(de)(de)計(ji)(ji)劃和方(fang)案。并(bing)購(gou)(gou)戰(zhan)略(lve)應(ying)以企業(ye)的(de)(de)(de)(de)中長期發展(zhan)(zhan)戰(zhan)略(lve)為(wei)(wei)基礎，內容涉(she)及并(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)可(ke)行性分析、方(fang)案設計(ji)(ji)和并(bing)購(gou)(gou)后企業(ye)的(de)(de)(de)(de)生產、經營、管(guan)理(li)、市(shi)場效(xiao)益等的(de)(de)(de)(de)安排。
風險投資公司表示，從目前中國的國內形勢看，中國企業的并購活動愈加頻繁，據資料分析，過去五年中國企業之間的并購交易額均以70％的速度遞增，中國正成為亞太地區并購交易最活躍的國家，尤其是加入WTO后，經濟的飛速發展已使中國融入了世界經濟一體化的快車道，2002年以來，中國政府相繼出臺了一系列法規和規章，為外資進入中國市場創造了良好的投資環境，更加有力地推動了外資和外商在中國的并購重組。目前，中國已成為世界新興的跨國并購市場，外資并購的觸角已伸向中國的證券業、金融業等諸多領域，中國政府也嚴格按照世貿組織的規則逐步加大改革開放的力度、廣度和深度。盡管目前中國企業走出國門并購外國企業的規模還不大，但所隱藏的潛力不容低估，相信不遠的將來，通過并購、重組后的中國大企業集團會在世界經濟發展中扮演重要的角色。
搜索關鍵字"并購"，一共有84個結果
創業聯合網是創業者和投資人的交流平臺。平臺擁有5000+名投資人入駐。幫助創業企業對接投資人和投資機構，同時也是創業企業的媒體宣傳和交流合作平臺。
熱門標簽
精華文(wen)章(zhang)
