期現套利交易介紹
期現套利是指某種期貨合約，當期貨市場與現貨市場在價格上出現差距，從而利用兩個市場的價格差 距，低買高賣而獲利。理論上，期貨價格是商品未來的價格，現貨價格是商品目前的價格，按照經濟學上 的同一價格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差＝現貨價格－期貨價格）應該等于該商品的持有成本 。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現了期現套利的機會。其中，期貨價格要高出現貨價格，并且超過 用于交割的各項成本，如運輸成本、質檢成本、倉儲成本、開具發票所增加的成本等等。期現套利界定與 套利機會確定 期現套利通常在股指期貨與現貨指數之間出現價格失衡時產生。正常情況下，期現套利交 易將確保股指期貨的價格處于合理狀態。期現套利主要包括正向買進期現套利和反向買進期現套利兩種。 確定期現套利交易機會可以分兩步進行：首先是確定套利機會是否存在，通過股指期貨定價理論來確定股 指期貨合理價格區間，當偏離于股指期貨合理價格區間外即出現套利機會；其次是利用價差比指標來衡量股指期貨價格與現貨指數的偏離程度，進而確定套利空間大小。
期(qi)現(xian)套利(li)交(jiao)易(yi)對時(shi)間要(yao)(yao)求(qiu)非常高，必須在短時(shi)間內完成期(qi)指的買(mai)賣以(yi)及許多現(xian)貨組合的買(mai)賣，傳統的 報(bao)價方式難(nan)以(yi)滿足這(zhe)一(yi)要(yao)(yao)求(qiu)，因此必需依賴程式化(hua)交(jiao)易(yi)（Program Trading）系統。
程(cheng)序化(hua)交易系統將(jiang)成功(gong)的(de)交易策略的(de)邏輯與參數經過電腦程(cheng)序運算(suan)后進行系統化(hua)。程(cheng)序化(hua)交易旨在長 期(qi)獲(huo)得穩(wen)定的(de)獲(huo)利，于市場中(zhong)成長并(bing)達(da)到財富累積的(de)復利效果。經過長時間的(de)操作，年獲(huo)利率可保持在一(yi) 定水準之上(shang)。
程序化(hua)交易(yi)(yi)(yi)的核(he)心是(shi)(shi) 交易(yi)(yi)(yi)方(fang)案的編寫，體現交易(yi)(yi)(yi)者的交易(yi)(yi)(yi)思想(xiang)，故每(mei)個方(fang)案都(dou)是(shi)(shi)有靈魂(hun)的，程序化(hua)交易(yi)(yi)(yi)只是(shi)(shi)速度快(kuai)、準確地執行該(gai)交易(yi)(yi)(yi)思想(xiang)而已。
以“博(bo)雅(ya)投資(zi)家”的(de)期現(xian)套(tao)(tao)利(li)自動交易(yi)為例，套(tao)(tao)利(li)方案設計(ji)思路為，股指期貨價(jia)位(wei)與理論定價(jia)均(jun)價(jia)價(jia) 差是套(tao)(tao)利(li)的(de)基礎，當滿足(zu)以下條件(jian)將會(hui)被(bei)標(biao)示并會(hui)出發程序(xu)化下單指令（以正向(xiang)套(tao)(tao)利(li)為例）：
1 股(gu)指(zhi)期貨實時 >=理論價差均價+套利成本 ， 這(zhe)樣(yang)能夠保證套利利差大于0。
2 股指(zhi)期(qi)貨價差(cha)脈搏(bo) >80,價差(cha)脈搏(bo)能夠限制頻(pin)繁做空現象，鈍(dun)化交易。
3 股(gu)指實時價(jia)(jia)位線(xian)斜(xie)率 < 理論價(jia)(jia)格(ge)線(xian)斜(xie)率，價(jia)(jia)差持續增大的情況是不進場的，此條(tiao)件(jian)設置可以避(bi)免 套利交易產生后價(jia)(jia)差持續拉大帶來的風險，
三種情況(kuang)同時滿(man)足系統會自動輸入交(jiao)易(yi)(yi)平臺(tai)，套(tao)利(li)屬(shu)于策略(lve)自動化期(qi)現(xian)(xian)套(tao)利(li)交(jiao)易(yi)(yi)，策略(lve)套(tao)利(li)交(jiao)易(yi)(yi) 策略(lve)需要強(qiang)大的(de)交(jiao)易(yi)(yi)平臺(tai)的(de)支持，目前投資(zi)家在期(qi)現(xian)(xian)套(tao)利(li)策略(lve)交(jiao)易(yi)(yi)中(zhong)應(ying)用(yong)較廣。當(dang)然了也可以變的(de)簡單些 ，自己指定進場(chang)離場(chang)價(jia)差(cha)，比如進場(chang)設40個點(dian)(dian)價(jia)差(cha)，離場(chang)設10點(dian)(dian)價(jia)差(cha)，一(yi)旦條件觸發滿(man)足也可實現(xian)(xian)簡單的(de) 套(tao)利(li)自動交(jiao)易(yi)(yi)。
在期現(xian)(xian)(xian)套利交易中，最(zui)重(zhong)要的(de)因素就是(shi)現(xian)(xian)(xian)貨組(zu)合(he)(he)的(de)構(gou)建方(fang)法要能夠實現(xian)(xian)(xian)現(xian)(xian)(xian)貨組(zu)合(he)(he)與指數的(de)跟蹤(zong)誤差(cha)(cha)最(zui) 小化。所謂(wei)跟蹤(zong)誤差(cha)(cha)指的(de)就是(shi)現(xian)(xian)(xian)貨組(zu)合(he)(he)的(de)收益率與目標(biao)指數收益率之間的(de)偏差(cha)(cha)。我(wo)(wo)們采用的(de)全復制法是(shi)幾 種構(gou)建現(xian)(xian)(xian)貨組(zu)合(he)(he)的(de)方(fang)法中跟蹤(zong)誤差(cha)(cha)最(zui)小的(de)方(fang)法，也是(shi)保(bao)證我(wo)(wo)們能夠在其(qi)他投資者(zhe)認為(wei)沒有套利空間的(de)市場 條件下，依然為(wei)客戶創(chuang)造套利收益的(de)重(zhong)要原因。
不(bu)同(tong)(tong)的套利(li)策略蘊含不(bu)同(tong)(tong)的風險(xian)特征，而利(li)用(yong)股(gu)指(zhi)期貨進行(xing)的期現(xian)套利(li)是套利(li)交(jiao)易(yi)中最理想的無風險(xian)套利(li)策略。
一、無風險套利 在金融學中，期現套利是無風險套利策略。這里指的無風險是期現套利的本金和建倉時鎖定的套利收益不受市場價格波動的影響。 滬深 300 股指期貨交割計算價為最后交易日標的指數最后 2 個小時的算術平均價。這樣的交割制度決定了期貨價格和現貨指數最終將趨于一致，而套利建倉時鎖定的價差收益也一定能實現，這是期現無風險套利的基本原理和制度依據。
二、保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)(jin)不足(zu)的風(feng)(feng)險(xian)管理(li)(li) 期現(xian)套利中保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)(jin)不足(zu)的風(feng)(feng)險(xian)就是由于期貨(huo)(huo)市(shi)場反(fan)方向的波動(dong)，導致套利者在平(ping)(ping)倉(cang)(cang)(cang)前需(xu)要追加(jia)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)(jin)，當整個套利組合中現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)不足(zu)，無法滿足(zu)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)(jin)追加(jia)要求時，期貨(huo)(huo)倉(cang)(cang)(cang)位可(ke)能面臨被強(qiang)行平(ping)(ping)倉(cang)(cang)(cang)的風(feng)(feng)險(xian)。 我們(men)利用(yong)VaR、極值(zhi)理(li)(li)論和(he)壓(ya)力(li)測試等風(feng)(feng)險(xian)管理(li)(li)模(mo)型，制定了(le)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)(jin)風(feng)(feng)險(xian)管理(li)(li)模(mo)型和(he)期/現(xian)兩(liang)市(shi)資金(jin)(jin)(jin)(jin)的動(dong)態平(ping)(ping)衡管理(li)(li)方案(an)，確(que)保(bao)在完全(quan)防(fang)范強(qiang)行平(ping)(ping)倉(cang)(cang)(cang)風(feng)(feng)險(xian)的同時最大程度地提高了(le)資金(jin)(jin)(jin)(jin)使用(yong)效率。
三、 操作(zuo)風險(xian)(xian)管理 操作(zuo)風險(xian)(xian)是指由(you)于(yu)(yu)系統缺陷、內(nei)部流程、人員(yuan)配置方(fang)面的缺失(shi)或失(shi)誤，或源于(yu)(yu)外部事件而造成損(sun)失(shi)的風險(xian)(xian)。由(you)于(yu)(yu)期現套利需要同時在兩個(ge)市(shi)場進行買賣，因此套利交(jiao)易的操(cao)作風險要高于單(dan)邊股票交(jiao)易。
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