債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一般都(dou)規定有償還期限(xian)，發行人必須按約定條件償還本(ben)金并支付利息(xi)。
（2）流通性。債券一般(ban)都可以(yi)在流通市(shi)場上自由轉換。
（3）安(an)全性。與(yu)股票(piao)相比，債券通常規定(ding)有固(gu)定(ding)的利率，與(yu)企業(ye)(ye)績效(xiao)沒有直(zhi)接聯系(xi)，收益比較(jiao)穩定(ding)，風險較(jiao)小。此外(wai)，在企業(ye)(ye)破產時，債券持有者享有優先(xian)于股票(piao)持有者對企業(ye)(ye)剩余財產的索(suo)取(qu)權(quan)。
（4）收益性。債券的(de)收益性主要表現在兩個(ge)方(fang)面(mian)，一(yi)是投(tou)資債券可以給投(tou)資者定期或不定期地帶來利(li)息收益；二是投(tou)資者可以利(li)用債券價格的(de)變動，買賣債券賺取差(cha)額。
改革開放以來，我國債券(quan)發行(xing)方式(shi)(shi)經歷了80年代的行(xing)政分配(pei)，90年代初的承購包銷(xiao)(xiao)，到目前的定向(xiang)發售、承購包銷(xiao)(xiao)和招標發行(xing)并(bing)存(cun)的發展過程(cheng)，總的變(bian)化趨勢是不斷趨向(xiang)低成本、高(gao)效率的發行(xing)方式(shi)(shi)，逐(zhu)步(bu)走(zou)向(xiang)規范化與市場化。
（1）定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)(fa)售(shou)。定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)(fa)售(shou)方(fang)式(shi)(shi)是指定向(xiang)(xiang)養老保險基(ji)金、失業保險基(ji)金、金融機構等特(te)(te)定機構發(fa)(fa)(fa)行債券(quan)(quan)(quan)的方(fang)式(shi)(shi)，主要用(yong)于(yu)國家重(zhong)點建設債券(quan)(quan)(quan)、財政債券(quan)(quan)(quan)、特(te)(te)種債券(quan)(quan)(quan)等品(pin)種。
（2）承(cheng)購(gou)包銷。承(cheng)購(gou)包銷方(fang)(fang)式始于(yu)1991年，主(zhu)要用(yong)(yong)于(yu)不(bu)可流(liu)通的憑證式債券，它是由(you)各地的債券承(cheng)銷機構組(zu)成承(cheng)銷團(tuan)，通過與財政部簽訂承(cheng)銷協議來決定發行(xing)條件、承(cheng)銷費用(yong)(yong)和(he)承(cheng)銷商的義務，因而是帶有一定市場因素(su)發行(xing)方(fang)(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)(zhao)(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)是指通過(guo)招(zhao)(zhao)(zhao)標的方式來確定債券的承銷商和發(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件(jian)。根據發(fa)(fa)行(xing)對象的不同(tong)，招(zhao)(zhao)(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)又可分(fen)為繳款期(qi)招(zhao)(zhao)(zhao)標、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標、收益率(lv)招(zhao)(zhao)(zhao)標三種形式：
①繳款期招標(biao)。繳款器招標(biao)，是(shi)指(zhi)在債券的票面(mian)利率和發行(xing)價格已經(jing)確定的條件下(xia)，按照承銷機構(gou)向(xiang)財政部繳款的先后順序獲(huo)得中標(biao)權利，直(zhi)至滿足預定發行(xing)額(e)為止。
②價(jia)格(ge)(ge)招標(biao)(biao)。價(jia)格(ge)(ge)招標(biao)(biao)主要用(yong)于貼現債券(quan)的(de)發行(xing)，按照投(tou)標(biao)(biao)人所報(bao)買價(jia)自(zi)高向低的(de)順序中(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發行(xing)額(e)為(wei)止。如(ru)(ru)果中(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭式(shi)”，那(nei)么(me)中(zhong)標(biao)(biao)的(de)承銷機構都(dou)以(yi)相同價(jia)格(ge)(ge)（所有中(zhong)標(biao)(biao)價(jia)格(ge)(ge)中(zhong)的(de)最低價(jia)格(ge)(ge)）來認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)的(de)債券(quan)數額(e)；而如(ru)(ru)果中(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“美國式(shi)”，那(nei)么(me)承銷機構分別(bie)以(yi)其各(ge)自(zi)出(chu)價(jia)來認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)數額(e)。
③收益(yi)(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)。收益(yi)(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)主要用于(yu)付息債券的發行，它同樣可(ke)分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國(guo)式”招(zhao)標(biao)(biao)兩種(zhong)形式，原理與上述價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭機(ji)制(zhi)引入債(zhai)券發行過程，從(cong)而能(neng)反映出承銷商對利率走(zou)勢的預期和(he)社會資金的供求狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)行(xing)利(li)(li)率及整個利(li)(li)率體系的市場化進程。此外(wai)，招標發(fa)行(xing)還有利(li)(li)于(yu)縮短發(fa)行(xing)時(shi)間(jian)，促進債券(quan)一、二級(ji)市場之間(jian)的銜接。基于(yu)這些優點(dian)，招標發(fa)行(xing)已(yi)成為(wei)我國債券(quan)發(fa)行(xing)體制改革的主要方(fang)向。
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