債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性(xing)。債券(quan)一般都規(gui)定有償還(huan)期限，發行人必須按約定條(tiao)件償還(huan)本金并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券一般都(dou)可(ke)以在(zai)流(liu)通市(shi)場上自由轉換(huan)。
（3）安全性。與股(gu)票相(xiang)比，債券(quan)通常規定有固(gu)定的利率，與企(qi)(qi)業(ye)績效沒有直接聯系(xi)，收益比較(jiao)穩定，風(feng)險較(jiao)小(xiao)。此(ci)外，在企(qi)(qi)業(ye)破產時，債券(quan)持有者享有優先于(yu)股(gu)票持有者對(dui)企(qi)(qi)業(ye)剩余(yu)財(cai)產的索取權。
（4）收益(yi)(yi)性(xing)。債券的收益(yi)(yi)性(xing)主(zhu)要表現在兩個方面(mian)，一(yi)是投資(zi)債券可以(yi)給投資(zi)者(zhe)(zhe)定期(qi)或不定期(qi)地帶來利息收益(yi)(yi)；二(er)是投資(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)利用債券價格的變動(dong)，買(mai)賣(mai)債券賺取差(cha)額。
改革開放(fang)以來，我國債券發行方(fang)式經歷(li)了(le)80年代(dai)的行政分配(pei)，90年代(dai)初的承購(gou)包銷，到目前的定向(xiang)(xiang)發售、承購(gou)包銷和(he)招標(biao)發行并存的發展(zhan)過程(cheng)，總(zong)的變化趨勢是不斷趨向(xiang)(xiang)低成本、高效率的發行方(fang)式，逐(zhu)步走向(xiang)(xiang)規范(fan)化與(yu)市場化。
（1）定向發(fa)售。定向發(fa)售方式是指定向養老保險(xian)基金、失業(ye)保險(xian)基金、金融機構等特定機構發(fa)行債(zhai)券的方式，主要用于國家重點建(jian)設(she)債(zhai)券、財政債(zhai)券、特種債(zhai)券等品(pin)種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)方式始(shi)于1991年，主要用于不(bu)可流通(tong)(tong)的憑證式債(zhai)券(quan)，它是由各地的債(zhai)券(quan)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機(ji)構組成承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團，通(tong)(tong)過與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)協議(yi)來決定發(fa)行條(tiao)件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商的義務(wu)，因(yin)而是帶有一定市場因(yin)素發(fa)行方式。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)是指通過(guo)招(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式來(lai)確定(ding)債券的(de)承銷商(shang)和(he)發(fa)行(xing)條件。根據發(fa)行(xing)對象的(de)不同，招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)又(you)可分為(wei)繳款(kuan)期招(zhao)標(biao)(biao)、價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)、收益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)三種(zhong)形式：
①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器招標，是指在債券的票面利率和發行價格(ge)已經(jing)確(que)定(ding)的條(tiao)件下(xia)，按照承銷(xiao)機構(gou)向財(cai)政部(bu)繳款(kuan)的先后(hou)順序獲得中標權利，直至滿足(zu)預定(ding)發行額(e)為止。
②價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)。價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)主要用(yong)于貼現債券(quan)(quan)的發(fa)行，按照投標(biao)(biao)(biao)人所報買價(jia)自高向低的順(shun)序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定(ding)發(fa)行額(e)為(wei)止。如(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的承(cheng)(cheng)銷機構都以相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)(zhong)的最低價(jia)格(ge)）來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的債券(quan)(quan)數額(e)；而(er)如(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“美(mei)國式(shi)”，那么承(cheng)(cheng)銷機構分(fen)別以其(qi)各自出(chu)價(jia)來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額(e)。
③收益率招(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)標(biao)主要(yao)用于付息債(zhai)券的發行，它(ta)同樣可分為“荷蘭式(shi)”招(zhao)標(biao)和“美國式(shi)”招(zhao)標(biao)兩種形式(shi)，原(yuan)理與上述價(jia)格招(zhao)標(biao)相(xiang)似。
風險投資公司表示，招(zhao)標發(fa)行將市場競爭機制引入債券發(fa)行過程(cheng)，從(cong)而能反映出承銷商對利率走勢的(de)預(yu)期和(he)社(she)會(hui)資金的(de)供求(qiu)狀況(kuang)，推動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)利率及整個利率體系的(de)市場化進程。此外，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利于縮短(duan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)時間，促進債(zhai)券(quan)一、二級市場之間的(de)銜(xian)接。基于這些優(you)點，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)已成為我(wo)國債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)體制改革的(de)主要方向。
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