融資
融資租賃激發中國經濟活力
商務部外資司副司長會上表示，商務部于今年1月份執行的最新的《外商投資產業指導目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調整到了允許類。而在此之前，商務部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設立和變更授權地方商務部門審批。
在融資租(zu)賃這一(yi)(yi)新興產業發(fa)展勢頭強勁的同時，也不(bu)可避免地(di)存在一(yi)(yi)些問題(ti)尚待(dai)突破。“目前，我國融資租(zu)賃業尚處于成(cheng)長階段，總(zong)體市滲透(tou)率不(bu)高，業務質量(liang)和創新能力與經(jing)濟(ji)發(fa)達國家相比仍然有較大差距。資產管理和風(feng)險控制水平有待(dai)進一(yi)(yi)步提高，希(xi)望(wang)融資租(zu)賃企業找(zhao)準自(zi)己的行業定位，走出一(yi)(yi)條符合自(zi)身特點的專(zhuan)業化發(fa)展道路(lu)。”王(wang)超(chao)指出。
對此，風險投資人表示，商務部將繼續規范引導外資進入融資租賃領域。一是爭取在推動融資租賃立法、統一市場準入標準方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內資的融資租賃公司標準不統一，外資標準最低，注冊資本只要1000萬美元。商務部將推動立法，以完善整個監管體制。二是對內資和外資的融資租賃公司進行統一監管。三是進一步規范外資融資租賃公司的經營行為。商務部計劃2013年加強與協會合作，通過開展外商投資聯合年檢對現有的外資融資租賃公司運營情況進行全面深入的摸底和統計，特別是對一些不符合規定、違規經營的企業進行清理，從而切實加強對外資融資租賃公司的監管，降低整個金融風險。
對于風險投資公司來說，在資產證券化過程中，無論是實現在會計上出表還是法律上風險隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨立于融資租賃公司和券商的第三方機構。融資租賃公司將資產負債表內的一系列同類或類似的租賃債權類(收益權類)資產組成一個規模可觀的資產池，然后向該獨立的SPV進行真實銷售，租賃公司對該租賃資產不附有被追索權，因而可以有效地隔離風險。
以“遠(yuan)東(dong)一期”為例，專(zhuan)(zhuan)項計(ji)劃(hua)(hua)的基(ji)礎(chu)(chu)資(zi)產是遠(yuan)東(dong)租賃(lin)作為原始權(quan)(quan)益(yi)人(ren)(ren)(ren)對于(yu)各(ge)承(cheng)租人(ren)(ren)(ren)的一項應收款債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)，債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)轉讓合同簽署后，遠(yuan)東(dong)租賃(lin)將與基(ji)礎(chu)(chu)資(zi)產有(you)關的權(quan)(quan)益(yi)、風(feng)險或控制(zhi)權(quan)(quan)一并轉移給專(zhuan)(zhuan)項計(ji)劃(hua)(hua)。在這里，專(zhuan)(zhuan)項資(zi)管計(ji)劃(hua)(hua)相(xiang)當于(yu)“SPV”，在將債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)轉讓的法律事實(shi)通知給各(ge)承(cheng)租人(ren)(ren)(ren)后，專(zhuan)(zhuan)項資(zi)管計(ji)劃(hua)(hua)直接向(xiang)債(zhai)(zhai)務(wu)人(ren)(ren)(ren)也就是各(ge)承(cheng)租人(ren)(ren)(ren)主張債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)。
然而，在(zai)前述券商相關(guan)人士看(kan)來，實現出表是一種會計(ji)上(shang)的處理，只要(yao)原(yuan)始權益人愿意承受(shou)由此需要(yao)外(wai)部增信帶來的額(e)外(wai)成本便可以實現，但是要(yao)想(xiang)真正實現風險隔離，“表外(wai)模式”還面臨著(zhu)法律(lv)制度欠缺的考(kao)驗。
由于法(fa)(fa)律對投(tou)資(zi)(zi)者購買(mai)資(zi)(zi)產證(zheng)券化(hua)產品的交(jiao)易行(xing)為沒有(you)明確(que)規定，專(zhuan)項資(zi)(zi)管計(ji)劃與信(xin)托不同，沒有(you)引入信(xin)托機制(zhi)以(yi)解(jie)決資(zi)(zi)產的真實銷(xiao)售和隔離。正是由于法(fa)(fa)律沒有(you)規定券商(shang)專(zhuan)項資(zi)(zi)管計(ji)劃具有(you)法(fa)(fa)律主體(ti)資(zi)(zi)格(ge)，也就意味著它無法(fa)(fa)以(yi)其名(ming)義對券商(shang)管理的資(zi)(zi)產進行(xing)所有(you)權人變(bian)更登記。一位業內人士(shi)稱，“在實際操(cao)作過(guo)程中，券商(shang)采用變(bian)通做法(fa)(fa)，由券商(shang)來代(dai)專(zhuan)項計(ji)劃購買(mai)基礎資(zi)(zi)產，并將基礎資(zi)(zi)產登記在券商(shang)名(ming)下。”
眾所周知，資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式，就是因為它實現了資產信用，而傳統的融資方式是建立在企業信用基礎之上的。因此，資產證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同，評級重點不是發行傳統的債券主體的償債能力，而是證券化融資結構的償債能力。
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