融資
融資租賃激發中國經濟活力
商務部外資司副司長會上表示，商務部于今年1月份執行的最新的《外商投資產業指導目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調整到了允許類。而在此之前，商務部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設立和變更授權地方商務部門審批。
在融資(zi)租(zu)賃這一(yi)新興產(chan)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)勢(shi)頭(tou)強(qiang)勁的同時，也不可避免(mian)地存(cun)在一(yi)些問題尚待(dai)突破。“目前，我國(guo)融資(zi)租(zu)賃業(ye)(ye)(ye)尚處于成(cheng)長階段，總體市滲透率不高，業(ye)(ye)(ye)務(wu)質量和創(chuang)新能力與經濟發(fa)達國(guo)家相比仍(reng)然有較大差距。資(zi)產(chan)管理和風險控制水平有待(dai)進一(yi)步提高，希(xi)望融資(zi)租(zu)賃企業(ye)(ye)(ye)找準(zhun)自(zi)(zi)己的行(xing)業(ye)(ye)(ye)定位(wei)，走出(chu)一(yi)條符(fu)合自(zi)(zi)身特點的專業(ye)(ye)(ye)化發(fa)展(zhan)(zhan)道路。”王超指出(chu)。
對此，風險投資人表示，商務部將繼續規范引導外資進入融資租賃領域。一是爭取在推動融資租賃立法、統一市場準入標準方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內資的融資租賃公司標準不統一，外資標準最低，注冊資本只要1000萬美元。商務部將推動立法，以完善整個監管體制。二是對內資和外資的融資租賃公司進行統一監管。三是進一步規范外資融資租賃公司的經營行為。商務部計劃2013年加強與協會合作，通過開展外商投資聯合年檢對現有的外資融資租賃公司運營情況進行全面深入的摸底和統計，特別是對一些不符合規定、違規經營的企業進行清理，從而切實加強對外資融資租賃公司的監管，降低整個金融風險。
對于風險投資公司來說，在資產證券化過程中，無論是實現在會計上出表還是法律上風險隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨立于融資租賃公司和券商的第三方機構。融資租賃公司將資產負債表內的一系列同類或類似的租賃債權類(收益權類)資產組成一個規模可觀的資產池，然后向該獨立的SPV進行真實銷售，租賃公司對該租賃資產不附有被追索權，因而可以有效地隔離風險。
以“遠(yuan)東(dong)一(yi)期”為(wei)(wei)例(li)，專(zhuan)項(xiang)計(ji)劃(hua)(hua)的(de)(de)基(ji)礎資產是遠(yuan)東(dong)租(zu)賃(lin)作為(wei)(wei)原始權益人(ren)(ren)對(dui)于各承(cheng)租(zu)人(ren)(ren)的(de)(de)一(yi)項(xiang)應收(shou)款債權，債權轉讓合同簽署后，遠(yuan)東(dong)租(zu)賃(lin)將(jiang)與基(ji)礎資產有關的(de)(de)權益、風(feng)險或控制權一(yi)并轉移給專(zhuan)項(xiang)計(ji)劃(hua)(hua)。在(zai)這(zhe)里(li)，專(zhuan)項(xiang)資管計(ji)劃(hua)(hua)相當于“SPV”，在(zai)將(jiang)債權轉讓的(de)(de)法律事實通知給各承(cheng)租(zu)人(ren)(ren)后，專(zhuan)項(xiang)資管計(ji)劃(hua)(hua)直接向(xiang)債務(wu)人(ren)(ren)也就是各承(cheng)租(zu)人(ren)(ren)主(zhu)張債權。
然而(er)，在前述(shu)券商相(xiang)關(guan)人士(shi)看來，實現出表是一種會計上的處理(li)，只要原始權益人愿(yuan)意承受由此需要外(wai)部增信帶來的額外(wai)成本便可以實現，但是要想(xiang)真正實現風險(xian)隔離(li)，“表外(wai)模(mo)式”還(huan)面臨著法律制度欠缺(que)的考驗。
由(you)于法律(lv)對投資(zi)(zi)(zi)(zi)者購買(mai)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)(quan)(quan)化產(chan)品的(de)(de)交易行(xing)為沒(mei)有(you)明確規定(ding)，專(zhuan)項(xiang)資(zi)(zi)(zi)(zi)管計(ji)劃(hua)(hua)與(yu)信托不(bu)同，沒(mei)有(you)引入信托機(ji)制以(yi)解決資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)真實(shi)銷售和隔離。正是由(you)于法律(lv)沒(mei)有(you)規定(ding)券(quan)(quan)(quan)商專(zhuan)項(xiang)資(zi)(zi)(zi)(zi)管計(ji)劃(hua)(hua)具(ju)有(you)法律(lv)主體資(zi)(zi)(zi)(zi)格(ge)，也就意味著它(ta)無法以(yi)其名義對券(quan)(quan)(quan)商管理(li)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)進行(xing)所有(you)權(quan)人(ren)(ren)變更登記。一位業(ye)內人(ren)(ren)士(shi)稱(cheng)，“在實(shi)際操作過程中，券(quan)(quan)(quan)商采用變通做法，由(you)券(quan)(quan)(quan)商來(lai)代專(zhuan)項(xiang)計(ji)劃(hua)(hua)購買(mai)基(ji)礎資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，并(bing)將基(ji)礎資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)登記在券(quan)(quan)(quan)商名下。”
眾所周知，資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式，就是因為它實現了資產信用，而傳統的融資方式是建立在企業信用基礎之上的。因此，資產證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同，評級重點不是發行傳統的債券主體的償債能力，而是證券化融資結構的償債能力。
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