融資
融資租賃激發中國經濟活力
商務部外資司副司長會上表示，商務部于今年1月份執行的最新的《外商投資產業指導目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調整到了允許類。而在此之前，商務部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設立和變更授權地方商務部門審批。
在(zai)(zai)融資(zi)租(zu)賃(lin)(lin)這一新興產(chan)業(ye)(ye)發展勢頭(tou)強(qiang)勁(jing)的(de)同時，也不可避免地(di)存(cun)在(zai)(zai)一些問題(ti)尚待(dai)突破(po)。“目前(qian)，我國融資(zi)租(zu)賃(lin)(lin)業(ye)(ye)尚處于成(cheng)長階段，總體市(shi)滲(shen)透率(lv)不高，業(ye)(ye)務質量和(he)創新能力與(yu)經(jing)濟發達國家相比(bi)仍然有較大差(cha)距。資(zi)產(chan)管(guan)理和(he)風險控制水平有待(dai)進一步提高，希望(wang)融資(zi)租(zu)賃(lin)(lin)企業(ye)(ye)找準(zhun)自己的(de)行業(ye)(ye)定位，走出(chu)一條符合自身(shen)特點的(de)專業(ye)(ye)化發展道路。”王超(chao)指出(chu)。
對此，風險投資人表示，商務部將繼續規范引導外資進入融資租賃領域。一是爭取在推動融資租賃立法、統一市場準入標準方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內資的融資租賃公司標準不統一，外資標準最低，注冊資本只要1000萬美元。商務部將推動立法，以完善整個監管體制。二是對內資和外資的融資租賃公司進行統一監管。三是進一步規范外資融資租賃公司的經營行為。商務部計劃2013年加強與協會合作，通過開展外商投資聯合年檢對現有的外資融資租賃公司運營情況進行全面深入的摸底和統計，特別是對一些不符合規定、違規經營的企業進行清理，從而切實加強對外資融資租賃公司的監管，降低整個金融風險。
對于風險投資公司來說，在資產證券化過程中，無論是實現在會計上出表還是法律上風險隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨立于融資租賃公司和券商的第三方機構。融資租賃公司將資產負債表內的一系列同類或類似的租賃債權類(收益權類)資產組成一個規模可觀的資產池，然后向該獨立的SPV進行真實銷售，租賃公司對該租賃資產不附有被追索權，因而可以有效地隔離風險。
以(yi)“遠(yuan)東(dong)一(yi)期”為例，專項計(ji)劃的基礎資產是(shi)遠(yuan)東(dong)租(zu)賃作為原始權(quan)(quan)益人對于各承租(zu)人的一(yi)項應收款債(zhai)權(quan)(quan)，債(zhai)權(quan)(quan)轉讓(rang)合同簽署后，遠(yuan)東(dong)租(zu)賃將與基礎資產有關的權(quan)(quan)益、風險或控制(zhi)權(quan)(quan)一(yi)并(bing)轉移(yi)給專項計(ji)劃。在這里，專項資管(guan)(guan)計(ji)劃相當于“SPV”，在將債(zhai)權(quan)(quan)轉讓(rang)的法(fa)律(lv)事實通知給各承租(zu)人后，專項資管(guan)(guan)計(ji)劃直接(jie)向債(zhai)務(wu)人也就是(shi)各承租(zu)人主(zhu)張債(zhai)權(quan)(quan)。
然而，在前(qian)述券商相關人士看(kan)來(lai)，實(shi)現出表是(shi)一種會(hui)計(ji)上的處理，只(zhi)要原始(shi)權益人愿(yuan)意承受由(you)此需要外部增信帶來(lai)的額外成本便可以實(shi)現，但是(shi)要想真正實(shi)現風險隔離，“表外模(mo)式”還面臨著法律制度欠缺(que)的考驗(yan)。
由(you)(you)于法律(lv)對投資者購(gou)買資產(chan)證券(quan)(quan)(quan)化(hua)產(chan)品的交易行為(wei)沒有(you)明確(que)規定，專項(xiang)資管(guan)計(ji)劃(hua)(hua)與(yu)信托(tuo)不同(tong)，沒有(you)引(yin)入信托(tuo)機制以(yi)解決資產(chan)的真實(shi)銷售和隔(ge)離。正是由(you)(you)于法律(lv)沒有(you)規定券(quan)(quan)(quan)商專項(xiang)資管(guan)計(ji)劃(hua)(hua)具有(you)法律(lv)主(zhu)體(ti)資格，也就意味著它(ta)無法以(yi)其名義(yi)對券(quan)(quan)(quan)商管(guan)理的資產(chan)進行所有(you)權人(ren)變(bian)更登(deng)記。一位業內人(ren)士稱，“在實(shi)際操(cao)作(zuo)過程中，券(quan)(quan)(quan)商采用變(bian)通做法，由(you)(you)券(quan)(quan)(quan)商來代專項(xiang)計(ji)劃(hua)(hua)購(gou)買基(ji)礎資產(chan)，并將基(ji)礎資產(chan)登(deng)記在券(quan)(quan)(quan)商名下。”
眾所周知，資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式，就是因為它實現了資產信用，而傳統的融資方式是建立在企業信用基礎之上的。因此，資產證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同，評級重點不是發行傳統的債券主體的償債能力，而是證券化融資結構的償債能力。
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