融資
融資租賃激發中國經濟活力
商務部外資司副司長會上表示，商務部于今年1月份執行的最新的《外商投資產業指導目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調整到了允許類。而在此之前，商務部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設立和變更授權地方商務部門審批。
在融資(zi)租賃這一新興產業發(fa)展勢頭強勁的同時，也不可避免地(di)存在一些問題尚待突破(po)。“目前，我國融資(zi)租賃業尚處于成長階段，總體市(shi)滲透(tou)率不高(gao)，業務(wu)質量和(he)創新能(neng)力(li)與(yu)經濟發(fa)達國家相比仍然有較大差(cha)距。資(zi)產管(guan)理和(he)風險控制水平有待進一步(bu)提(ti)高(gao)，希望融資(zi)租賃企業找準自己的行業定(ding)位，走(zou)出(chu)一條符合自身特點的專業化(hua)發(fa)展道路(lu)。”王(wang)超指(zhi)出(chu)。
對此，風險投資人表示，商務部將繼續規范引導外資進入融資租賃領域。一是爭取在推動融資租賃立法、統一市場準入標準方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內資的融資租賃公司標準不統一，外資標準最低，注冊資本只要1000萬美元。商務部將推動立法，以完善整個監管體制。二是對內資和外資的融資租賃公司進行統一監管。三是進一步規范外資融資租賃公司的經營行為。商務部計劃2013年加強與協會合作，通過開展外商投資聯合年檢對現有的外資融資租賃公司運營情況進行全面深入的摸底和統計，特別是對一些不符合規定、違規經營的企業進行清理，從而切實加強對外資融資租賃公司的監管，降低整個金融風險。
對于風險投資公司來說，在資產證券化過程中，無論是實現在會計上出表還是法律上風險隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨立于融資租賃公司和券商的第三方機構。融資租賃公司將資產負債表內的一系列同類或類似的租賃債權類(收益權類)資產組成一個規模可觀的資產池，然后向該獨立的SPV進行真實銷售，租賃公司對該租賃資產不附有被追索權，因而可以有效地隔離風險。
以“遠東一期”為(wei)例，專(zhuan)(zhuan)項計劃(hua)(hua)的基(ji)礎資(zi)產(chan)是遠東租賃(lin)作為(wei)原始權(quan)(quan)益人對于(yu)各承(cheng)租人的一項應收款(kuan)債權(quan)(quan)，債權(quan)(quan)轉(zhuan)讓(rang)(rang)合同簽署后，遠東租賃(lin)將(jiang)與基(ji)礎資(zi)產(chan)有關的權(quan)(quan)益、風險或控(kong)制權(quan)(quan)一并轉(zhuan)移給專(zhuan)(zhuan)項計劃(hua)(hua)。在(zai)這里，專(zhuan)(zhuan)項資(zi)管計劃(hua)(hua)相當于(yu)“SPV”，在(zai)將(jiang)債權(quan)(quan)轉(zhuan)讓(rang)(rang)的法律事實(shi)通知給各承(cheng)租人后，專(zhuan)(zhuan)項資(zi)管計劃(hua)(hua)直接向債務(wu)人也(ye)就是各承(cheng)租人主(zhu)張債權(quan)(quan)。
然(ran)而，在前述券(quan)商相(xiang)關人士看來，實現(xian)出表是(shi)一(yi)種會計上的(de)處理，只要原始權益人愿意承(cheng)受(shou)由(you)此需要外(wai)(wai)部增信帶來的(de)額外(wai)(wai)成本便可(ke)以實現(xian)，但(dan)是(shi)要想真正實現(xian)風(feng)險隔(ge)離，“表外(wai)(wai)模式”還(huan)面臨著法律制度欠缺的(de)考驗。
由(you)于(yu)法(fa)(fa)律(lv)對投資(zi)(zi)者購買資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)證券(quan)化產(chan)(chan)(chan)(chan)品的(de)(de)交易行為沒有明確規定，專(zhuan)(zhuan)項(xiang)資(zi)(zi)管計(ji)劃與信(xin)托(tuo)(tuo)不同，沒有引入信(xin)托(tuo)(tuo)機制以解決資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)的(de)(de)真實(shi)(shi)銷售和隔離。正是(shi)由(you)于(yu)法(fa)(fa)律(lv)沒有規定券(quan)商(shang)(shang)(shang)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)資(zi)(zi)管計(ji)劃具(ju)有法(fa)(fa)律(lv)主體(ti)資(zi)(zi)格，也就意味著(zhu)它無法(fa)(fa)以其名義對券(quan)商(shang)(shang)(shang)管理的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)進行所有權人(ren)變(bian)更登(deng)(deng)記(ji)。一位業內人(ren)士稱，“在(zai)實(shi)(shi)際操作過(guo)程中(zhong)，券(quan)商(shang)(shang)(shang)采用(yong)變(bian)通做法(fa)(fa)，由(you)券(quan)商(shang)(shang)(shang)來代專(zhuan)(zhuan)項(xiang)計(ji)劃購買基礎資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)，并將(jiang)基礎資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)登(deng)(deng)記(ji)在(zai)券(quan)商(shang)(shang)(shang)名下。”
眾所周知，資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式，就是因為它實現了資產信用，而傳統的融資方式是建立在企業信用基礎之上的。因此，資產證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同，評級重點不是發行傳統的債券主體的償債能力，而是證券化融資結構的償債能力。
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