從非主流到AB站：80、90、00后亞文化屬性演替與互聯網投資策略
創投分享會注：本文摘自申萬研究報告，作者為賀華成、張衡。
80后“非主流”亞文化促“視覺系”互聯網，催生照片美化、照片分享應用火爆
80后人均GDP(PPP調整、城鎮化調整，下同)與出生率負剪刀差達代際人口最大值：
1)成長紅利(Childhood Dividend)代際最低可謂“最悲催”，造就80后悶騷性格及追求形式多于實質的特點；
2)ABH效應：互聯網亞文化存在代內群落演進與代際群落演替的ABH效應；
3)80后文化屬性{非主流、小清新、小資、森林系}群落代內演進伴隨QQ秀、QQ空間、9158、YY等“視覺系”產品誕生；
4)進一步催生照片美化、照片分享等(移動)互聯網應用的迭代出現，如：美圖系列(美圖秀秀、美顏相機、美拍、美陌等)、視覺社交(陌陌、友加、煉愛、Instagram、Nice)等產品。
90后“二次元”亞文化促“腦洞系”互聯網，催生彈幕視頻、垂直興趣社區及個性化表達產品
1)90后全面進入高人均GDP和低出生率的正剪刀差成長紅利，人均GDP從10000國際元向30000國際元邁進將推動一國文化產業跨越發展，90后因此更重內涵表達而非80后的形式表達，性格更加灑脫；
2)90后{二次元、小時代、bilibili、LoveLive!}代內文化屬性演進伴隨彈幕視頻網站(AB站)、ACG向手游(崩壞學園、LoveLive!)等產品火爆；
3)進一步催生彈幕視頻、垂直興趣社區及個性化表達產品興起，如：A、B…Z站、崩壞學園、節操精選、暖暖的換裝、臉萌、emoji等產品。
二次元與彈(dàn)幕視頻：ACG文化促互聯網“腦洞化”
1)二次元：指ACG( Animation、Comic、Game)文化中動畫、漫畫、游戲作品中的虛構世界，與三次元(真實世界)相對應；
2)彈(dàn)幕：炮彈(dàn)一樣的評論(吐槽)充斥屏幕，源于軍事術語，指用大量或少量火炮進行密集炮擊；
3)評論才是本體：炮轟過程比陣地本身更值得欣賞，彈幕視頻實現了“超越實際時間，虛擬的時間共享”以及“觀眾一起參與”的感覺；
4)二次元文化是彈幕視頻火爆的基礎：隔行如隔山，二次元屬日漫ACG文化并有自身行為規范及理論體系，如果你不屬于二次元則被稱作三次元，不屬同一個世界進而志不同、道不合；
5)“萌化”與“娘化”：二次元文化一大特點便是“萌化”與“娘化”，任何事物均可擬人化及女性化，并因此全面拉低互聯網笑點與萌點；
6)讓你腦洞大開：萌化、娘化、無厘頭、吐槽、內涵等互聯網元素大多能在二次元文化中找到起源，他們使原本普通的事物變得豐富起來，讓你精神愉悅、腦洞大開，這便是90后“腦洞系”互聯網，較僅關注形式的80后“視覺系”互聯網更勝一籌。
00后“愛覺不累”，互聯網回歸真實表達，看好“存在系”輕聯網
1)00后出生率跌至代際最低(較85后下降41%)、人均GDP達代際最高并將突破30000國際元，物質生活極大豐富與時代孤獨感并存，他們追求能觸摸到的真實生活并保持真實自我，是真正“好愛，感覺不會再累了”的一代；
2)00后代表性互聯網產品尚不存在，他們多玩摩爾莊園長大并擁有一個高等級百度貼吧賬號；
3)他們在AB站被稱作“小學生”，因吐槽直接、真誠被90后用戶逐步邊緣化但仍“愛覺不累”。我們看好回歸真實表達并輕度接入生活場景的“輕聯網”應用，返璞歸真的00后將全面開啟“存在系”輕聯網。
申萬90后投資組合
1)二次元：看好ACG文化產業和彈幕視頻：奧飛動漫（002292）(A站相關性)、百視通（600637）(SMG旗下B站)、東方明珠（600832）(SMG旗下B站)、掌趣科技（300315）(崩壞學園2海外代理)；
2)電子競技：浙報傳媒（600633）、順網科技（300113）、金亞科技（300028）；
3)場景社交：結合特定輕度場景、可穿戴設備LBS接入及具備身份屬性識別的陌生人場景社交應用(機會極大)，相關標的：無；
4)互聯網娛樂3.0：看好用戶全面參與演員、導演、編劇、經紀、粉絲角色并完成O2O的互聯網娛樂3.0模式：歡聚時代、華誼兄弟（300027）、華策影視（300133）、樂視網（300104）；
5)教育互聯網：看好轉化青少年學習場景的2B2C K12教育互聯網閉環：全通教育（300359）、立思辰（300010）、拓維信息（002261）。
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