無視股價漲跌，阿里的高層們怎么都不會虧？
中國電子商務巨擘阿里巴巴公司（Alibaba）于9月19日上市交易，如果你打算買入其股票，請記住我的忠告：該公司管理層有強大的動力為自己，而非為股東效力。
股價高漲自然好說，不過即使今后幾年阿里巴巴在股市表現低迷，該公司高管團隊也能順應趁勢給自己大發股票，從而積累更巨額的財富。他們怎么都不會虧。既然如此，他們真的會為了股東的利益不辭辛勞嗎？別指望這個了。
阿里巴巴的公司治理政策與眾不同，制定薪酬規則的權力完全掌握在管理層手中。其薪酬規則受到了股東權利捍衛者的廣泛批評，甚至激起了眾怒。阿里巴巴有一個絕對權力團體，即阿里巴巴合伙人，其中包括24名阿里巴巴集團高層，以及6名來自公司電子商務合作伙伴的高管，該公司多數董事的提名權完全掌握在這個團體手中。因此，上市以后，阿里巴巴管理層可以隨心所欲地給自己發工資。以他們目前的薪酬判斷，屆時他們的收入會令美國大型科技企業和華爾街公司的同行相形見絀，其收入之高，可能是后者連想都不敢想的。
9月5日，阿里巴巴提交了F-1A格式招股說明書，其中詳細披露了該公司過去和將來支付薪酬的方式。從招股書第156頁“以股票結算的捐贈支出”項下的介紹可以看出，該公司創始人有權決定如何支配股東資金。據這段文字介紹，2013年10月，阿里巴巴董事會將5000萬股期權贈送給了由董事長馬云和副董事長蔡崇信指定的慈善基金。順便說一下，招股書自始至終將二人分別稱為“Jack”和“Joe”，這一做法同樣另類。
這批期權采用立即授予方式，行權價格為每股25美元。就算阿里巴巴以每股68美元的價格，也就是發行價區間的上限開盤，上述慈善基金仍將持有價值34億美元的阿里巴巴股份，占流通股的2%。做慈善是好事，特別是如果能用股東的錢來大做慈善就更棒了。
上市完全不會影響阿里巴巴大肆授股的傳統。該公司招股書在這一點上極為明確。2011年至今，阿里巴巴通過期權、受限制股份和受限股票單位將9980萬股股票送到了員工手里，占該公司上市后總股本（25億股）的4%。按每股68美元計算，這些股份和實值期權的價值將超過60億美元，平均到每位阿里巴巴的員工頭上約有30萬美元。要知道，阿里巴巴的員工可不是生活在曼哈頓下城區，而是在中國杭州。
那么，公眾股東應該有哪些期許呢？在招股書第74頁，阿里巴巴表示，它為新的授股行動保留了2660萬股股票。在第246頁，該公司介紹了“2014年上市后計劃”。阿里巴巴表示，所有“在已經到期的授股計劃”中贈送但沒有行權的股份都將納入今后的授股行動，這又是一個不同尋常的規定。這似乎意味著，因為員工離職而取消以及由于其他原因未轉換成股票的贈送股份，都會留給那些繼續在阿里巴巴工作的人。該公司招股書還披露，2011年以來，取消的期權和受限制股份共1880萬股。加上這些已過期股份，阿里巴巴可贈送的股票數量將達到4500萬股，占上市后總股本的1.8%。
這4500萬股是目前阿里巴巴儲備的待贈送股份，而且該公司每年都會對儲備股份進行補充。阿里巴巴的上市后計劃顯示，從2015年4月1日開始，董事會有權每年以期權和受限制股份的形式發行2500萬股新股。這相當于阿里巴巴全部流通股的1%，將用于每年的授股行動。當然，并不是所有贈股都會轉換成股票。但可以肯定，它們將極大地稀釋股本，因為相比只有當股價上漲才具有價值的期權，阿里巴巴更愿意贈送穩賺不賠的受限制股份。
如果這2500萬新股中，有80%以受限制股份的形式授予員工，按每股68美元的價格計算，在為時4年的授予期中一直留在阿里巴巴的員工，每年將得到總價值14億美元的股票。下一年，他們得到的股票價值會再增加幾億美元——當然，這取決于阿里巴巴屆時的股價。
很難把這些股份稱為“激勵性報酬”，它們的主要作用，就是將阿里巴巴的股票數量不斷擴大，導致其利潤攤薄。如果該公司可以用流通股來支付收購對價，其股本數量很可能激增。阿里巴巴管理層分到的份額太大。事實勝于炒作，而這些事實無疑在告誡投資者對阿里巴巴敬而遠之。
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