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傳奇影業（Legendary Pictures）成立于2004年，這是一家背后有著多家華爾街投資公司參與的對沖基金，其中領銜的就是大名鼎鼎的AIG直投（AIG Direct）和美洲銀行投資公司（Bank of America Capital Investors）。2005年，傳奇影業同華納兄弟公司簽署了一項長達7年的合作協議，該協議規定在未來7年內雙方將共同出資和制作40部影視作品。

好萊塢對包括傳奇影業在內的外部投資者的熱衷，并非只是發生在近期，在過去長達一個世紀的時間里，好萊塢始終在尋求源源不斷的外部投資，看上去好萊塢大制片廠們一直很缺錢。

在百余年的歷史里，好萊塢始終不懈地在向華爾街、向資本大佬、向外部“求助”。而熱衷于為好萊塢“輸血”的包括1920年代的威廉·蘭道夫·赫斯特（William Randolph Hearst）、喬·肯尼迪（Joe Kennedy）和霍華德·休斯（Howard Hughes），以及近期的埃德加·布朗夫曼（Edgar Bronfman）、（老）梅爾文·西蒙（Sr., Mel Simon）、保羅·艾倫（Paul Allen）和菲利普·安舒茨（Philip Anschutz）。有些超級富豪還希望能夠參與選劇本、選角以及影片的攝制工作。赫斯特、肯尼迪以及休斯都曾堅持要他們的情人扮演指定角色,是不是很像前幾年的煤老板們？

還有一些富豪，則是為了避稅。如迪士尼的Silver Screen股權投資基金，其中有上千個股東，他們投資影片尋求的只是避稅。但自從1980年代后，美國國稅局（IRS）就已經幾乎完全修補了這個漏洞。

無論這些投資者出于什么動機把自己的錢交給好萊塢，問題的關鍵是——好萊塢六大制片廠背后已經都是富可敵國的傳媒集團，為什么竟然需要“哭窮”來伸手要來自于體外的投資呢？

“哭窮”對于大制片廠而言關系重大，盡管有時候只是為了壓低明星的片酬。誠然，大制片廠其實完全可以從內部完成一系列影片的融資，而且與獨立制片公司不同的就是他們還能從DVD、電視播映等版權收入中獲取充足的收入來滿足影片資金的需要。實際上，體外融資的真正原因在于大制片廠可以與投資者達成一個“不平等/對稱的交易”——即使大制片廠與投資者的雙方投資比重相同，但后者在收益的分享上卻會明顯少于前者——大制片廠的發行傭金會先于制片的分賬，因此高額的發行傭金總能保證大制片廠不蝕本，而虧錢的賬就發生在了制片環節，其他投資者“收錢”就是來自這個階段，而大制片廠會和你一起在這個時候“虧錢”。

被好萊塢的合約魔術蒙在鼓里的大有人在，華爾街有時候并不總是那么精明。

金融危機之前，大制片廠們深知華爾街正坐擁著“不竭”的資本尋求各種可能的高收益投資，這對于好萊塢而言無疑是最佳的融資對象——難點在于華爾街的經理們針對單個的電影項目既沒有專門的背景知識也沒有充足的時間對其未來的前景進行正確的評估。

2003年，派拉蒙一位年輕的高級副總裁艾薩克·鮑爾默（Isaac Palmer）找到了一個絕妙的解決方案。大制片廠可以為華爾街的對沖基金提供片廠內部收益率（internal rate of return）來進行“平等”的利益分享。而這個內部收益率不只限于所謂的“即期產品”（current production），也即影院發行階段的票房收益，事實上如果只是在這個范圍內，大制片廠都是賠錢的。內部收益率還包括了收費電視、DVD、有線電視和電視網的播映權、民航播映（in-flight entertainment）、海外預售、產品植入以及衍生在內的全部收入所計算得出的內部收益率。因此，就算是在一個不景氣的年份，如2003年——當年派拉蒙推出了一連串的失敗之作，弄得公司“灰頭土臉”，但其公司內部收益率仍有約15%。此回報率包括了憑借版權售后回租（lease-back）所獲得的海外減稅收入。（鮑爾默曾以此方式操作過一單交易使得派拉蒙賺得了1.3億美元。）此外，如果大制片廠一年中有一部票房大賣的影片的話，就像派拉蒙在1999~2000年期間，由于《泰坦尼克號》的創紀錄成功，其內部收益率高企至23~28%。

最差不過15%的收益率，還時不時會有一些大賣影片能提高收益率，對于華爾街而言這太有吸引力了。鮑爾默及其派拉蒙的同事與美林證券（Merrill Lynch）達成了交易，該基金通過向其前臺公司——梅爾羅斯投資公司（Melrose Investors）注入約18%的資本，用于投資派拉蒙2004及2005年的連續26部的新片計劃，該合作一直延續到了2007年。

然而，這樣的交易其實是不平等的，因為派拉蒙無論如何都會從總收入中直接提取（off the top）10%的發行傭金，而這筆錢對沖基金以及任何其他投資者都是分享不到的。由于這塊10%的蛋糕是直接從總收入中切下來的，這使得派拉蒙——而不是對沖基金，成為了自己影片的頭號總收入分賬者（a dollar-one gross player，從總收入的第一分錢開始，最先開始獲得分賬資格的總收入分賬者）——外部投資者能夠分到的蛋糕就是那些被分剩下的，大部分都是小蛋糕，甚至有可能因為虧錢最后幾乎很難分到些什么。

其他的大制片廠還有更劃算更不對稱的與對沖基金的交易。譬如傳奇影業與華納兄弟的合作。在與華納兄弟合作的7年間，傳奇影業共向華納兄弟投資了5億美元用于電影項目。但與派拉蒙—梅爾羅斯的合作方式不同，傳奇影業并不參與華納兄弟全部的影片計劃，因此他們并不能真正享受到華納兄弟的內部收益率。這或許也是為什么在2013年合同到期后，傳奇影業的創始人托馬斯·圖爾執意不再與華納兄弟續約——好萊塢的詭詐他算是領教夠了。

華納兄弟—傳奇影業蜜月期的華納兄弟掌舵人正是今年曾與華誼兄弟頻傳緋聞卻最終被復星國際入股的Studio8總裁杰夫·羅賓諾夫——或許正是因為他深諳好萊塢的“合約詐術”與華爾街的金融魔法，Studio8才能夠在沒有任何影片的情況下，引來如此多的投資者入局。

傳奇影業此番與日本軟銀的資本大戲，想來最大的贏家應該是好萊塢的大制片廠，而被坑過的托馬斯·圖爾會不會讓孫正義也在日落大道上栽個跟頭呢？