一嗨租車，能“嗨”起來嗎？
10月3日，一嗨租車向美國SEC提交了招股文件。上市地點定為紐交所，計劃募集1億美元，由J.P.摩根、高盛、德銀擔任承銷。
成立于2006年的一嗨租車力圖成為神州租車后第二家登陸資本市場的汽車租賃公司，但其不甘心做老二。在招股文件中稱：我們是中國排名第一的汽車服務提供商及排名第二的汽車租賃公司。此外，一嗨租車高達70％的車輛出租率也是一個亮點。
但是，對“汽車服務”的定性尚有(you)爭議，高出(chu)租率與(yu)低單車收入(ru)亦存在矛盾。
截至2014年二季度未，神州租車擁有規模達到5.25萬輛的龐大車隊，超過后面九大租賃公司規模總和，是第二名的3倍以上。（注：其中35,602輛投入短租，5,946輛用于長租，4,475輛為金融租賃，退役待售及因違章停運的約有6500輛）。神州車隊由29個品牌，122款車組成，賬面凈值約40億元（短租車輛平均購置價格為9.8萬元，長租車輛為16萬元）。
截至2014年二季度未，一嗨租車的車隊規模為1.54萬輛，型號超過200個。其中1.43萬輛投入自駕租賃業務，1149輛提供代駕服務。一嗨沒有披露車隊的賬面價值，可以肯定的是不會大于14億元的固定資產賬面值。
服務網點方面。根據招股文件，一嗨租車在90個城市設有760個直營網點。而神州租車的717個直營租車網點（包括52個機場）分布于70個座城市，另有202個特許服務點分布于162個城市建立了。一嗨出租以直營網點數略多于神州而強調自家服務更好。但一嗨雇員人數不到神州的一半（分別為2000名和5000名），還有1100多名是司機。僅從提供服務的人數上看，一嗨的服務能力不及神州。
綜上所述，神州租車的車隊規模、車輛帳面價值均為一嗨租車的三倍以上，線上線下的服務能力亦強于對手。
而且，從募集金額考慮，神州的優勢還會進一步擴大。兩家公司都會將募集資金中的大部分用于車隊擴充及提高服務能力。但神州租車IPO并超配配售募集近5億美元，一嗨租車計劃募集1億美元（估計實際募集不超過2億美元），顯然神州租車更“壕”。
經營范圍：各地對代駕服務的定性不盡相同
兩家公司最主要的業務都是汽車租賃，但神州多了二手車銷售，一嗨多了汽車服務。
2013年，神州租車營收27億，二手車業務占比18.3%；2014年上半年，神州租車營收18.6億，二手車業務占比達到25.8%。神州租車二手車業務占比越來越大是因為汽車租賃公司要不斷淘汰運營30個月以上的車輛，保持良好車況。公司新或者規模小，需要處理的二手車數量少，算不上一項業務。上規模且步入正軌后，每年需要處理的二手車動輒數千輛，能否最大限度地收回“殘值”是汽車租賃公司成敗的關鍵。甚至可以說，頭30個月都是賠本賺吆喝，賺到錢就靠二手處理了。
2012年，神州租車二手車業務占比僅為3%，其后才開始爆發。一嗨出租過一、兩年也會面臨車輛大批更(geng)替問題。
一嗨租車的兩大業務是汽車租賃及汽車服務，基本上是三七開。2013年，營收5.66億，汽車服務業務占比33.4%；2014年上半年，營收3.84億，汽車服務（即代駕）業務占比30.4%。招股文件顯示有1139名司機，而投入代駕運營的車輛是1149輛，是否意味著一嗨租車(che)(che)在提供車(che)(che)輛(liang)租賃服務(wu)的同時(shi)派(pai)出本公(gong)司員(yuan)工擔任司機？如果是，應當如何(he)定性？對(dui)此，各城市交通(tong)管理部門(men)的原(yuan)則、尺度千差萬別，一嗨租車代駕(jia)服(fu)務已擴展到全國(guo)57個城市。進(jin)入新的城市是否(fou)會遇到(dao)阻力，存在相當大的變數。
多年前，神州租車主動放棄了存在“監管風險”的“代駕業務”，一嗨為什么抓住不放呢？當然是為圖利。以2014年上半年為例，一嗨出租投入代駕服務的車輛為1149輛。而這些占車輛總數不到7.5%的一千多輛車，卻為一嗨租車賺取了30%的營收。
又見“以利潤換市場”
招股文件顯示，一嗨的車輛出租率約為70%，神州只有60%出頭。由此看來，一嗨租車的運營效率比神州高的不是一點半點。
但是營收數據卻不支持這樣的結論！以2014年上半年為例，神州租車投入短租（注：90日以下均定義為短租）的運營車輛為3.56萬輛，營收13.8億，平均每輛3.88萬元。一嗨租車投入租賃的車輛有1.43萬輛，營收2.68億，平均每輛1.88萬元，僅相當于神州的48.5%！
財報上，營收數據擺在那里；官網上，同款車輛日租金不相上下；一嗨租車的出租率比神州高近十個百分點。為什么一嗨租車單車運營收入不及神州一半？原因是一嗨出租為了擴大市場份額、“粘”住用戶采(cai)取了更(geng)激進的促銷方式，特(te)別是一次性(xing)充值送租車(che)天(tian)數。這種(zhong)先(xian)搶市場份額、不惜犧牲利潤的公(gong)司，只有(you)美國資本(ben)市(shi)場能(neng)接受（Ａ股(gu)、香港主板都有(you)贏利要求(qiu)），京東、去哪兒、途牛、新浪微(wei)博都是帶著虧損上市(shi)的。這是一(yi)嗨租車到美國上市(shi)的根(gen)本(ben)原因。
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