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當今的IPO市場可謂一片繁榮，而阿里巴巴集團上月也剛剛在萬眾矚目下，創造了有史以來全球最高的新股發行記錄。但盡管如此，還是有很多高估值的私有公司認為，急于上市得不償失。

根據道瓊斯風險資源的統計，截至本周，至少已經有49家風險投資支持的美國創業公司擁有10億美元或更高的估值——這也刷新了去年年底創造的最高記錄，當時為28家。

相比而言，在2000年的互聯網泡沫時期，達到這種規模但卻依然保持私有企業身份的公司只有10家。

AppDynamics便是其中之一。該公司今年7月剛剛以超過10億美元的估值，獲得了7000萬美元風險投資。AppDynamics創始人兼CEO喬迪·班賽爾(Jyoti Bansal)表示，早期入股的風險投資家并沒有向他施加變現壓力，這一定程度上是因為他們預計該公司的估值將會繼續增長。

“沒人愿意變現。”班賽爾說，他還補充說，只要營收繼續增長，他的投資者都甘愿等待。

由于投資者源源不斷地注入資金，使得AppDynamics這樣的公司可以繼續從容等待，而不必花費上市成本，也無需因為上市而接受嚴格監管。

而對于公開市場的股票投資者而言，這一趨勢意味著他們越來越沒有機會盡早入股有前景的企業。

“在這種情況下，利益受損的是散戶。”風險投資公司Andreessen Horowitz管理合伙人斯科特·庫珀爾(Scott Kupor)說，“這些公司將通過私有市場完成越來越多的增值。如果你能參與這些交易，就將獲得巨額增長機會。”

盡管高估值私有公司的數量大幅增長，但同等規模的上市公司數量卻并未增加。

今年以來，風險投資支持的IPO中，只有7家公司的發行市值超過10億美元，其中包括發行市值為1680億美元的阿里巴巴。這一數字與近年來的趨勢保持一致：2000年的互聯網泡沫期間，這種大型IPO達到頂峰，當年總數高達38筆。與此同時，IPO市場整體表現繁榮：根據Dealogic的統計，今年上半年在美國證券交易所IPO的企業數量和融資數額都創下2000年以來的最高記錄。

多數高估值私有公司最終都有可能上市，因為他們的風險投資支持者希望從中獲得回報。但很多企業卻更愿意推遲上市計劃。

紐約創業公司Sprinklr專門幫助各大品牌管理社交媒體，該公司最近以超過5億美元的估值獲得了新一輪風險投資。如果是在以前，這樣的公司已經踏上了IPO征程，但該公司創始人兼CEO拉吉·托馬斯(Ragy Thomas)卻表示，他們還沒有制定這樣的計劃。“我不想處理路演、合規和監管問題，以及其他令上市公司頭痛的事情。”他說。

托馬斯還表示，該公司今年早些時候獲得了Iconiq Capital領投的4000萬美元融資。

除了更為嚴格的監管審查外，企業還有更多推遲上市的理由。Andreessen Horowitz的庫珀爾表示，成為一家小市值上市公司的吸引力越來越低，部分源于參與這一領域的機構投資者越來越少，導致股價的波動幅度加大。

與此同時，越來越多的投資者希望參股有前景的私有公司。在利益的驅使下，對沖基金和共同基金等傳統公開市場投資者都已經開始投資私有公司，希望借助股市上漲或天價收購獲益。例如，移動聊天創業公司WhatsApp已經被Facebook斥資190億美元收購。

根據道瓊斯風險資源的數據，投資者今年上半年在私有公司的后期融資中投入了155.9億美元，即將超過2000年創下的284.3億美元全年最高記錄。

例如，富達投資、Wellington Management和貝萊德領投了租車應用Uber 12億美元的融資，對其估值達到182億美元。今年早些時候，對沖基金Dragoneer和共同基金T. Rowe Price領投了租房服務4.75億美元的融資，對其估值為100億美元。

但隨著投資者紛紛涌入高估值私有公司，他們今后變現獲利的門檻也將升高。按照目前的水平來看，最有可能的變現方式還是上市。

“如何變現是首要問題。”風險投資公司Greycroft Partners聯合創始人伊恩·西格羅(Ian Sigalow)說，“如果你以某個估值投資，要讓這筆交易變得劃算，今后的估值就必須達到現在的兩三倍。”

盡管早期投資者希望在企業上市時獲得更高的估值，而且普遍都能得償所愿，但還是有一些公司發現，IPO市場的熱情已經有所降溫。例如，游戲開發商Zynga曾經在私有市場獲得每股14美元的估值，但IPO時的股價卻只有10美元。該股目前已經跌至3美元以下。

Andreessen Horowitz庫珀爾表示，很多公司的確需要通過上市才能籌集足夠的收購資金。上市交易還有助于早期員工獲得回報，他們可以借此變現手中的股票期權。

但還有投資者認為，公開市場或許會變得毫無必要。

谷歌風投創始人兼管理合伙人比爾·瑪瑞斯(Bill Mris)表示，他的投資者組合中包括Uber和其他高估值私有公司。他認為，伯克希爾-哈撒韋等私募股權投資公司可能會入股這些漲勢迅猛的科技公司，從而為風險投資家提供不錯的退出渠道，同時還可以避免股票上市的繁瑣程序。