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10月10日消息，據中國證監會最新公布的昆侖萬維首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書顯示，昆侖萬維擬在深圳證券交易所上市，將公開發行股票總量不超過7000萬股，保薦人為中國國際金融有限公司。

昆侖萬維成立于2008年3月27日(前身為昆侖有限)，成立初期主要業務集中于頁游研發、運營和全球發行，利用在頁游領域積累的研發和運營經驗，逐步將業務拓展到移動游戲和端游領域。

2008年，昆侖萬維推出首款web game《三國風云》正式進軍網頁游戲領域，09年底11年開始進入海外市場，日本、香港、韓國等。12年的時候推出客戶端游戲《夢幻昆侖》、《血戰》、《圣境傳說》等，13年成功發布《武俠Q傳》宣告成功進軍移動游戲領域。昆侖游戲主要產品包括移動游戲、頁游和端游，其中移動游戲和大型頁游為游戲主要收入來源。

移動游戲方面，2011~2013年收入分別為41.3萬、0.35億和7.08億，分別占公司游戲收入比重為0.07%、4.75%和48.5%。其中包括2012年的自研產品《風云三國》，2013代理的移動游戲《武俠Q傳》、《英雄戰魂》、《君王2》、《時空獵人》、《忘仙》、《大掌門》。其中自研產品《風云三國》在2013年產生0.28億元的收入，占移動游戲收入比例為3.89%。昆侖萬維的移動游戲自研實力不容樂觀。

頁游方面，主要由大型頁游和社交頁游構成。2011~2013年收入分別為5.25億、5.71億和6.21億， 2011~2013年分別占游戲收入比重為92.9%、77.2%和42.6%，2013年由于公司重點推廣移動游戲帶來移動游戲收入的迅速增長，大型頁游在游戲收入中占比下降。自主運營的優質頁游主要包括《三國風云1、2》、《千軍破1、2》、《武俠風云》、《仙境幻想》、《絕代雙驕》等，并通過代理運營《傲視天地》、《傲劍》、《神曲》等游戲進一步擴大了市場份額和影響力。社交頁游2011~2013年在游戲收入中的比重分別為6.12%、6.87%和2.34%，隨著社交平臺的落幕，這部分收入逐漸可以忽略不計。

端游方面，2011年開始公司正式進入端游領域，推出《圣境傳說》、《仙境傳說》等客戶端代理游戲，2011~2013年公司端游收入分別為543.萬元、8,261萬元和9,572萬元，占游戲收入的比例分別為0.96%、11.16%和6.56%。

昆侖萬維科技有限公司CEO周亞輝表示，昆侖游戲過去的戰略不是很清晰，感覺每天除了賺錢就是賺錢，2014年將是昆侖游戲戰略元年。他將昆侖游戲的戰略定位為精品自研游戲研發廠和全球發行網絡等。用品牌營銷的方法論來協助CP創造游戲品牌，并使已經有品牌的游戲能夠讓品牌變更強大，讓對整個經濟系統消費用戶體驗更加適應這個市場。移動游戲的爆發，給昆侖萬維未來發展帶來了很大的戰略縱深。

招股書顯示，昆侖萬維2014年上半年營收為9.68億元，其中，移動網絡游戲營收6.53億元，頁游2.73億元，運營利潤為2.74億元，凈利潤為2.31億元。2011-2013年度及2014年1-6月，昆侖萬維游戲總收入分別為6.42億、8.06億、15.10億，呈快速上升趨勢。授權運營游戲的收入分別為8797萬、9598萬、1.36億和4244萬元。

但值得注意的是2011-2013年度，昆侖萬維毛利率分別為85.55%、83.05%和71.49%，同期扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤率分別為28.25%、26.60%和15.58%，呈現出明顯持續下降趨勢。

在千軍游戲看來昆侖萬維毛利率和凈利率持續下降的原因主要有兩方面：

一方面，公司游戲產品運營模式構成變化。代理游戲收入占游戲收入比例從2011年的35.93%上升到2013年的73.42%，其毛利率低于自主運營游戲的毛利率；

另一方面，公司游戲類型變化。移動網絡游戲收入占游戲收入比例從2011年的0.02%上升到2013年的48.54%，其充值渠道手續費率高于網頁游戲和客戶端游戲。同時移動網絡游戲收入中代理模式收入占比從2012年的5.62%上升到2013年的95.42%，而2013年代理移動網絡游戲相比網頁游戲和客戶端游戲需要向開發商支付更高比例的游戲分成款。

移動游戲相比頁游和端游來說，無論是應用商店分發渠道，還是第三方支付渠道，都高度依賴于渠道。如果未來代理運營游戲占比持續增加、移動網絡游戲占比持續增加，公司毛利率與凈利率可能繼續下降。

昆侖萬維發行前公司總股本為2.1億股，其中公司創始人、董事長、總經理周亞輝直接持有1.01億股股份(占48.0%)，并通過盈瑞世紀（周亞輝及其配偶分別持有盈瑞世紀90%和10%股權)間接控制發行人0.51億股股份(占24.3%)，合計持有72.3%的股權，為公司控股股東、實際控制人;董事、副總經理王立偉持有公司7.1%的股份;副總經理方漢持有公司4.7%的股權此次發行新股和發售老股合計不超過7千萬股，新股發行數量根據募投項目資金需求合理確定，若發行7千萬股新股，則發行完成后公司總股本將變為2.8億股。

因為對創業板不是太了解，所以這里引用一段轉自知乎的匿名用戶的分析

創業板對外聲名赫赫，但究其實質，和中小板、主板沒有區別。股票板塊的差異體現在兩個方面，一是上市標準，二是投資人特征。創業板盡管有單獨的IPO辦法，但其核心標準和中小板主板一致，甚至在持續盈利能力方面要求更高。創業一度還要求凈利潤連續數年增長，而中小板對企業增速并無要求。成長型企業經營風險高、業績波動性大，從這個意義上說，其實是中小板（甚至主板）更適合成長型企業，創業板反倒不合適。現在創業板已經放寬了連續增長的要求，但也不過調整到和中小板主板一樣而已。

創業板在證監會內部雖然有單獨的審核部門，但其審核人員多數也系出同源，審核理念、把握標準比中小板只嚴不寬。總之在發行審核標準方面，創業板其實和中小板沒有拉開差距。投資人方面就更簡單了，創業板投資者和中小板投資者完全通用，毫無區別。可以有把握的說，創業板設立5年來的形式大于實質，名聲多于內容。即便沒有創業板，中小板也完全可以實現同樣的為成長型企業融資的功能，甚至還能做得更好。

姑且不論創業板是否適合，昆侖萬維沒有選擇海外上市確實值得商榷。雖然有數據顯示，在美上市的游戲類互聯網企業市盈率僅為10倍左右，而A股上市手游企業的市盈率則有高達過百倍的。但昆侖萬維作為一家致力于全球移動游戲市場的游戲公司，創業板上市其實并不利于其被海外投資者和玩家所認知，對其實現海外擴張也會造成一定阻礙。