百度，股價創新高，增長潛力何在
10月30日，百度公布的2014年Q3財顯示營收、凈利潤分別為135.2億和38.76億，同比增幅分別為51.8%和27.2%。受消息影響，百度股價創下237.55美元的歷史新高，市值達830億美元（注：如果沒有2010年5月進行的10:1拆分，百度股價已站上2300美元）
資本市場為何青睞百度
從2013年4月至今，百度股價從到85美元一線漲至237美元以上，18個月的交易中有12個月是收漲的（當月最后一個交易日的收盤價高于第一個交易日）。特別是近兩個月，在資本市場動蕩、阿里擾動中概股生態的不利環境下，百度的表現相當搶眼。
以今年3月份第四周各自的收盤價為100%（即從谷歌拆細股票前一周算起），比較百度與谷歌的股價走勢。可以看到這段時間內百度漲了57%，而谷歌股價微跌了2%。
首先是“一家獨大”的市場地位。
在世界第二大經濟體生機勃勃的互聯網領域，把持一項剛性需求市場份額約為80%、品牌滲透率高達95%以上。不論在PC端還是移動商，市場份額日益向百度、奇虎360、谷歌三家集中。根據第一象限5月份報告，百度搜索以83.6%的市場份額保持領先地位；移動端，第一象限5月份報告顯示百度份額為79.3%。
兩周前公布的中國互聯網信息中心(CNNIC)發布《2014中國網民搜索行為研究報告》顯示：截至2014年6月百度品牌滲透率為95.8%、騰訊搜搜/搜狗為36.8%、谷歌搜索為33.1%、網易有道搜索為17.9%、360搜索為15.1%。
之所以出現這樣的市場格局，是因為搜索（特別是手機搜索）在技術、專利、內容、營銷方方面面的門檻已經極高。弱者別說彎道超車，想不出局都很困難。
其次是即快且穩的業績增長。
從下圖可以看到，盡管受季節因素的影響，百度營收、凈利潤在總體上一直保持增長。2014年Ｑ3凈利潤同比增長了29.6%。
最后是“留有余地”的估值。
百度(du)廣告營收增長(chang)速度(du)（YoY）遠遠高于谷歌，到(dao)2014年Q3已經連(lian)續4個季度(du)高于50%。
目前，谷(gu)歌(ge)、百度(du)(du)(du)市盈率分(fen)別為30倍(bei)和40倍(bei)。百度(du)(du)(du)市值不到谷(gu)歌(ge)的(de)(de)四(si)分(fen)之(zhi)一，市盈率的(de)(de)差異主(zhu)要反映了“小盤(pan)股”的(de)(de)固有優勢。但(dan)百度(du)(du)(du)營收(shou)增速為谷(gu)歌(ge)的(de)(de)2倍(bei)以上，這一點(dian)并(bing)沒有充分(fen)體現(xian)出(chu)來。
百度的增長潛力何在？
百度的業務主線可以解理為一個“輪子”，或者說是“內容－流量－變現－內容”的閉環。相應地，百度增長潛力要從“內容－流量”、“流量－變現”兩個環節入手。
1?內容－流量
內容是獲取自然流量的根本，今年第三季度百度內容成本為4.98億，占總營收的3.7%。如果維持去年同期2.5%的水平，可以少支出1.6億。除了自然流量，百度還通過多種渠道（廣告聯盟、手機預裝等）獲取流量（相當于“開掛”），該類支出(TAC)為17.42億元，相當于營收的12.9%（高出去年同期1.2個百分點），這主要是反映了移動搜索領域的激勵競爭。
在回答投資者電話提問時，李彥宏表示“會繼續在分發渠道進行投資”、“長期來看搜索質量最重要”、“希望未來能有更多自然流量”。三季度，“內容－流量”這個環節的成本超過20億，全年高達80億以上。如果事情能按李彥宏希望的方向發展，這個環節省下的成本就是利潤。內容好比“輪子”的質量。內容越豐富轉動慣量就越大，應對抗宏觀經濟波動和同業競爭的能力就越強。
2?流量－變現
流量變的兩個因素是廣告主數量及戶均支出。三季度廣告收入同比增長50%以上的原因非常清楚：戶數量51.6萬家、同比增11.2%；戶均廣告開支2.59萬，同比增35.6%（1.112Ｘ1.356＝1.51）。
三季度，百度明顯面加大了營銷力度，銷售及行政支出達27億，同比增幅達95%，對廣告收入增長功不可沒。
但決定流量變現最根本的因素還是廣告效果，CPC和CTR歸根結底不是銷售部門定出來的，也不是業務員談出來的，而是廣告主用人民幣“投票”的結果。目前，百度來自移動端搜索流量已經超過PC端，移動營收也持續保持高速增長盡管移動端收入的貢獻率已達36％。但相對于PC端，CPC的潛力還很大。
百度披露入駐“直達號”的商家已達40萬，但探索滿足不同行業客戶需求的方式方法，培養用戶使用習慣還需要一個過程。知道直達號為何物的用戶還不夠多，在搜索時主動加“@”的更少，而且讓商家、消費者雙贏的模式還沒有完全成形。“直達號”變量能力的培養速度是百度未來兩三年業績增長的關鍵。
變現能力相當“輪子”的轉速。轉速高轉動慣量則大，同樣可以使公司在不利的宏觀條件和激勵的市場競爭中保持穩健增長。
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