創投分享會注：當(dang)中(zhong)國(guo)(guo)百姓都大步跨(kua)入(ru)中(zhong)產(chan)階級(ji)之際，數億的(de)(de)初步成型(xing)的(de)(de)消(xiao)費人(ren)群開始從街角的(de)(de)小(xiao)店，轉向互聯網的(de)(de)賣場。相比傳(chuan)統的(de)(de)零售商(shang)，類似阿里巴巴運作的(de)(de)網上購物平臺能夠更快捷的(de)(de)把商(shang)品和服務輸送向這個(ge)發(fa)展中(zhong)國(guo)(guo)家的(de)(de)四面八方，所以在線購物在中(zhong)國(guo)(guo)年(nian)增長率超過50%。
美國投資者希(xi)望(wang)投下賭注。自從9月阿里(li)在(zai)紐交(jiao)所(suo)成功(gong)的(de)上(shang)市以(yi)來，其股(gu)票已經突破了(le)100美元，讓公司市值達到(dao)了(le)2500億(yi)。而幾個月前，投資者還在(zai)涌向京(jing)東IPO，這(zhe)是另一家中國互聯(lian)網零售商。
（來自(zi) Barron's Asia，新浪科技，譯文標題(ti)《巴倫周刊：阿里巴巴將重(zhong)創(chuang)京(jing)東(dong)股(gu)價》，創(chuang)投(tou)分享會摘(zhai)編）
納(na)斯達克上市的(de)(de)京(jing)(jing)(jing)東一(yi)度(du)從(cong)IPO時的(de)(de)19美元(yuan)上漲到33美元(yuan)，市值超過400億美元(yuan)(當然如(ru)果你計入(ru)高管(guan)的(de)(de)期權(quan)會(hui)多得多)。電商(shang)的(de)(de)對立往往都有(you)其顯著的(de)(de)特(te)征，和亞馬遜一(yi)樣，京(jing)(jing)(jing)東把巨大(da)的(de)(de)庫存放(fang)在自(zi)己(ji)的(de)(de)倉庫里，甚至擁有(you)自(zi)己(ji)的(de)(de)快遞(di)服務。在阿里巴(ba)巴(ba)的(de)(de)平(ping)臺上，賣家運營自(zi)己(ji)的(de)(de)在線商(shang)店和第三方快遞(di)服務，像eBay那樣。隨著中國的(de)(de)不斷發展，京(jing)(jing)(jing)東認為，能(neng)夠復制(zhi)美國經驗，用亞馬遜那樣的(de)(de)模式會(hui)擊敗eBay模式的(de)(de)阿里巴(ba)巴(ba)。
不要相信這(zhe)個(ge)預言。不同的(de)情(qing)況在于，阿里巴(ba)巴(ba)已經是世(shi)界上(shang)最大的(de)在線交(jiao)易平臺，產生巨(ju)大的(de)交(jiao)易和(he)豐厚(hou)的(de)利潤，你(ni)甚至很難去爭辯其股價，阿里巴(ba)巴(ba)現(xian)在擁有和(he)facebook相仿(fang)的(de)40倍市盈率，在明年這(zhe)個(ge)數字會(hui)更(geng)高(gao)。
京東的持續成長力則成問題。雖然現在25美元股價已經合理一些，但是這家公司從來沒有產生過任何盈利，而且也不準備產生自由現金流，未來幾年都不會。阿里巴巴在其平臺上進行著十倍于京東的交易額，而依然以和京東接近的速度增長。隨著互聯網的購(gou)物轉向(xiang)智能手機(ji)，阿里巴巴有(you)著更(geng)加(jia)強大的優勢。如果京東的“重資產”路(lu)徑(jing)無法跟(gen)上節奏，那么股票很有(you)可能再(zai)度下(xia)挫20%，逼近(jin)其IPO時發行價19美元(yuan)。
自從15年前馬云在其杭州的(de)公寓里(li)創立阿(a)(a)里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)以(yi)來，其淘(tao)寶(bao)和(he)(he)天(tian)貓已經成為數億消(xiao)費(fei)(fei)者(zhe)購物的(de)第一選擇，數億小賣家在淘(tao)寶(bao)上競價搜索(suo)關鍵詞，當(dang)消(xiao)費(fei)(fei)者(zhe)點擊(ji)時向阿(a)(a)里(li)支付費(fei)(fei)用。而在天(tian)貓，阿(a)(a)里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)能夠從大品牌店鋪的(de)銷售額中獲得傭(yong)金，其中包括如(ru)蘋果、特斯拉、巴(ba)(ba)寶(bao)莉和(he)(he)Costco。
在2014年6月前的(de)12個月里，阿(a)里巴(ba)巴(ba)平臺的(de)銷售總額已經接近3000億美(mei)元，其(qi)(qi)中(zhong)70%是來自淘(tao)寶，其(qi)(qi)余來自天貓(mao)。這個體(ti)量為(wei)阿(a)里巴(ba)巴(ba)產(chan)生了超(chao)過(guo)90億美(mei)元的(de)收入。算上第三方支付倉儲和快遞成本，阿(a)里巴(ba)巴(ba)的(de)凈(jing)收入突破(po)50億美(mei)元，每(mei)股收益2.14美(mei)元。
“我(wo)們(men)(men)為中(zhong)國消(xiao)費(fei)者所做(zuo)的事情是前所未有的，”阿里巴巴發言(yan)人鮑勃·克里斯蒂(Bob Christie)表示，“消(xiao)費(fei)者們(men)(men)能(neng)夠獲得(de)他們(men)(men)過去基本上(shang)很難獲取的商品(pin)和服務。” 互聯網市(shi)場所能(neng)產(chan)生的最大(da)變(bian)化(hua)，可能(neng)是發生在那些占據中(zhong)國大(da)多數，居住(zhu)在大(da)城(cheng)市(shi)之外(wai)的人口上(shang)。
準備繼續虧損的京東
當京東(dong)CEO劉強東(dong)十(shi)年前創立其公司時，他的(de)(de)(de)愿(yuan)望是解決兩個互聯網市場的(de)(de)(de)問(wen)題：快遞慢和假貨。起初(chu)專注于(yu)3C產品——電(dian)(dian)腦、通信和消費(fei)電(dian)(dian)子品，京東(dong)直(zhi)接從自(zi)己的(de)(de)(de)倉(cang)庫里送(song)出貨品。從2010年開(kai)始，公司的(de)(de)(de)自(zi)營快遞服(fu)務(wu)開(kai)始在四大(da)城市提供當日或者次日送(song)達服(fu)務(wu)。京東(dong)的(de)(de)(de)收入在2013年突破了110億美元，比去年同(tong)期上(shang)漲了68%。因為(wei)大(da)部分的(de)(de)(de)銷售來自(zi)價格敏感的(de)(de)(de)電(dian)(dian)子消費(fei)品市場，京東(dong)保持毛利10%，去年一年的(de)(de)(de)虧損為(wei)4億美元。
未來(lai)幾年，京(jing)東還(huan)準備繼續虧損下去，因為(wei)他(ta)們準備投入數十(shi)(shi)億元擴展物流基礎設施，包括(kuo)接近100個(ge)倉(cang)庫(ku)，35000名員(yuan)工(gong)。京(jing)東剛剛在(zai)(zai)上海開設了一家(jia)高度(du)自(zi)動(dong)化的(de)倉(cang)庫(ku)，以備戰雙十(shi)(shi)一。在(zai)(zai)類似雙十(shi)(shi)一這樣的(de)時點出現的(de)大量訂單給京(jing)東提供了一個(ge)機(ji)會。商家(jia)使用的(de)第三方快遞(di)服務通常有延誤(wu)。“京(jing)東的(de)自(zi)營(ying)快遞(di)在(zai)(zai)當天(tian)送(song)達和次日送(song)達方面，有著(zhu)超過(guo)90%的(de)準確(que)率(lv)。”京(jing)東發(fa)言人約(yue)什·加德納(Josh Gartner)說。
隨(sui)著中(zhong)國零售市場的(de)(de)成熟(shu)，京(jing)東押注(zhu)中(zhong)國消費者會(hui)對(dui)價格稍稍不敏(min)感而更在(zai)意質量和(he)快(kuai)遞速度。“這(zhe)是我(wo)們(men)的(de)(de)長處，”加德(de)納說，“這(zhe)是我(wo)們(men)為消費者所熟(shu)知(zhi)的(de)(de)”。問題(ti)在(zai)于京(jing)東的(de)(de)銷售很大程度局(ju)限于都(dou)市地(di)區。這(zhe)是自營系統無(wu)法擴張的(de)(de)地(di)方(fang)。阿里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)平臺上的(de)(de)賣家們(men)在(zai)12個(ge)月里(li)在(zai)中(zhong)國遞送了(le)60億包裹(guo)，沒有任何一家公司能夠負擔(dan)得起建(jian)造一個(ge)基(ji)礎設施來(lai)承擔(dan)這(zhe)樣的(de)(de)數量。阿里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)和(he)14家快(kuai)遞伙伴一起聯手擴張物(wu)流網(wang)絡，已經搭建(jian)了(le)擁有1800個(ge)倉庫和(he)100萬工人的(de)(de)網(wang)絡。這(zhe)個(ge)計劃的(de)(de)目標，是在(zai)中(zhong)國2000個(ge)城市提供次日送達的(de)(de)服務。
阿(a)里巴巴全面壓倒京東(dong)
阿里巴(ba)巴(ba)在(zai)幾乎所有的(de)(de)指標上(shang)都壓倒京(jing)東(dong)(dong)。品牌商云集的(de)(de)天貓(mao)(mao)與京(jing)東(dong)(dong)直接(jie)競爭，京(jing)東(dong)(dong)幾年前也(ye)開始了自營+第三(san)方混(hun)合模式。天貓(mao)(mao)和京(jing)東(dong)(dong)在(zai)相(xiang)同(tong)產(chan)品上(shang)的(de)(de)售價接(jie)近，比(bi)如電視等等。根據(ju)艾瑞的(de)(de)數據(ju)，天貓(mao)(mao)的(de)(de)銷售額(e)比(bi)去(qu)年翻(fan)倍(bei)達到(dao)了730億美元，而與此(ci)同(tong)時京(jing)東(dong)(dong)增長了70%達到(dao)了200億美元。到(dao)6月為止，天貓(mao)(mao)比(bi)京(jing)東(dong)(dong)有著三(san)倍(bei)以上(shang)的(de)(de)商家規(gui)模，兩(liang)倍(bei)以上(shang)的(de)(de)月度訪問者。在(zai)絕大多數品類上(shang)，天貓(mao)(mao)比(bi)京(jing)東(dong)(dong)收(shou)取(qu)更(geng)低(di)的(de)(de)傭金。以阿里巴(ba)巴(ba)的(de)(de)利潤(run)來看，只要(yao)想發動更(geng)激勵的(de)(de)競爭，隨(sui)時都可以。
也許(xu)阿里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)最重(zhong)要(yao)的(de)優(you)勢還(huan)是在(zai)移動(dong)電商上。2014年第(di)二季度，手機(ji)淘寶(bao)占全行(xing)業移動(dong)銷售額(e)的(de)86%，而(er)京(jing)東只有5%。三分(fen)之一的(de)阿里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)訂單(dan)來(lai)自智能手機(ji)，驅動(dong)了著將(jiang)近一半(ban)的(de)銷售額(e)，京(jing)東表(biao)示(shi)20%的(de)訂單(dan)來(lai)自手機(ji)，然而(er)在(zai)IPO文(wen)件中(zhong)，京(jing)東表(biao)示(shi)剛(gang)剛(gang)才開始(shi)計算(suan)移動(dong)銷售額(e)。為了推(tui)動(dong)移動(dong)端發(fa)展，京(jing)東最近和騰訊合作。騰訊的(de)應用(yong)現在(zai)把用(yong)戶(hu)鏈接(jie)向京(jing)東的(de)網站。然而(er)被問及這種聯盟(meng)的(de)效果(guo)時，京(jing)東發(fa)言人加德納(na)表(biao)示(shi)，請(qing)耐心(xin)等(deng)待(dai)。
這種耐心和樂觀最(zui)好能夠(gou)被(bei)對沖基(ji)金(jin)所分(fen)享，基(ji)金(jin)們對京(jing)東股票的(de)鎖定(ding)期在(zai)17號就會結(jie)束。老虎(hu)全球基(ji)金(jin)持有京(jing)東17%的(de)股份，是最(zui)大的(de)外部股東，而北京(jing)的(de)高瓴資本(ben)資本(ben)持有12%。他們能堅持多久，將(jiang)會決定(ding)京(jing)東未(wei)來幾個月(yue)的(de)股價走向。
