面對近期愈演愈烈的P2P跑路潮，趕緊忘掉“法無禁止即為可”的無監管幻想吧，監管部門對于金融這個外部性極大的領域當然是“法有授權即可為”。趕時髦借用2014年諾貝爾經濟學獎獲得者梯若爾的話，監管是一個復雜的課題，因為一方面不能過于嚴格而打擊到企業家精神，同時還需要有強勢政府，勇于實施監管。
現在的中國P2P市場面臨的監管(guan)(guan)問題正(zheng)是如此(ci)，金(jin)融的跨期特點(dian)讓龐氏騙局成為永遠也躲不開(kai)的陰影。即便是P2P從業者也希望(wang)監管(guan)(guan)部門趕緊劃定具體(ti)監管(guan)(guan)規(gui)則(ze)，好在資產規(gui)模(mo)為王的金(jin)融領域內迅速(su)成長，爭(zheng)取早日可以挺起腰(yao)桿靠存量規(gui)模(mo)說話(hua)，而不是整天拿一年內流(liu)轉數(shu)次的流(liu)量規(gui)模(mo)吸引眼(yan)球。
盡管早早就有了P2P行業的“四條紅線”（明確平臺的中介性質，明確平臺本身不得提供擔保，不得將歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾資金），我仍然認為P2P監管面臨極大的困難。而這種困難可能集中在以下三個方面：一是P2P行業水面下的民間借貸，二是P2P行業本身的運行特點，三是基于P2P行業的各種創新。可以看出P2P監管在目前一行三會體系下或許是一項不可能的任務。
一是P2P行業水面下的民間借貸。
P2P這個行業并不是突然憑空產生的，這個產業的背后是龐大的民間借貸。根據西南財大的調查數據，2013年中國家庭民間金融市場規模為 5.28 萬億，比 2011 年的 4.47 萬億上升 18%，22.3% 的中國家庭有民間負債，約有 166 萬戶家庭對外高息放貸，高息借貸的資金規模超過 7500 億元，年利率平均為 36.2%。仔細觀察每天上下班路過的街邊小店，你一定會發現這兩年新開了很多小額貸款公司、投資擔保公司和財富管理公司。P2P不過是把這些原本就在線下熱熱鬧鬧的行業部分搬到了網上。這些經常跑路導致老大爺老大娘們痛哭流涕的公司為什么允許存在？因為它們本身就是民間信貸的結果。這個脫離監管部門控制的地下金融市場宜疏不宜堵，為民間借貸開的口子又恰恰成為P2P行業基礎。如果真能一勞永逸解決P2P行業監管問題，用同樣的辦法去監管它的源頭就好，又何至于民間借貸和試點的小額貸款公司同樣面臨監管難題呢？可以說，P2P這個行業正是民間借貸這個影子金融體系無法妥善監管的結果，監管太死讓(rang)影子金融回歸地下或監管太松出現(xian)大(da)規模投(tou)資(zi)者動蕩，都是不(bu)可接受的失(shi)敗結果。
二是(shi)P2P行業本身的(de)運行特點。
既然是放貸款，就一定會有貸款收不回來的壞賬問題。這里不對P2P行業的壞賬率扯皮，或許真的比商業銀行還低，但起碼沒有人敢說是零。既然不是零，那么壞賬的風險從哪里釋放呢？從目前來看，壞賬的風險并沒有在投資者一方得到釋放。當前國內的P2P如果沒有擔保公司在背后保本保息，很難賣得出去。這樣一來，原意是分散風險的P2P體系，在中國特色的金融體系下等于把風險又重新集中在擔保公司身上。最終的結果自然是要么沒啥事，有事就是跑路的大事，兩個極端之間很難出現緩沖階段，緩慢釋放風險自然也成為奢望。相同情況下(xia)(xia)的(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)是(shi)如何解(jie)決的(de)(de)(de)(de)呢(ni)？靠(kao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)資本金、不(bu)(bu)良不(bu)(bu)備和日常監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)。商業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)邏輯是(shi)，只(zhi)要(yao)日常經營(ying)中嚴格按照監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)部門(men)(men)的(de)(de)(de)(de)要(yao)求(qiu)(qiu)行(xing)(xing)(xing)事，遇(yu)到(dao)危機時就(jiu)可(ke)以享受政(zheng)府和央行(xing)(xing)(xing)提供(gong)的(de)(de)(de)(de)公信力度過難關(guan)。現在的(de)(de)(de)(de)P2P行(xing)(xing)(xing)業恰(qia)恰(qia)是(shi)反(fan)了(le)過來，遇(yu)到(dao)危機的(de)(de)(de)(de)時候人們(men)依然要(yao)求(qiu)(qiu)政(zheng)府出面解(jie)決問(wen)題(ti)，但是(shi)數(shu)量(liang)龐(pang)大的(de)(de)(de)(de)P2P行(xing)(xing)(xing)業讓銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)會(hui)(hui)這(zhe)(zhe)個主管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)部門(men)(men)不(bu)(bu)可(ke)能(neng)按照監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)標準去一(yi)家一(yi)家嚴防(fang)死守。我想這(zhe)(zhe)也是(shi)P2P監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)細則遲遲未出的(de)(de)(de)(de)原因(yin)之一(yi)，主管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)部門(men)(men)早早就(jiu)定(ding)下(xia)(xia)是(shi)銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)會(hui)(hui)，可(ke)是(shi)松管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)要(yao)出問(wen)題(ti)、嚴管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)又人手不(bu)(bu)足，這(zhe)(zhe)與負(fu)責(ze)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)會(hui)(hui)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)風格本身就(jiu)是(shi)相矛盾的(de)(de)(de)(de)。
三是基于(yu)P2P行業的各種創新。
現(xian)(xian)在想對P2P進(jin)行(xing)(xing)(xing)監(jian)(jian)管(guan)(guan)，已經需要面(mian)對互聯網(wang)介入后(hou)迅速(su)產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)各種創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)。我不(bu)認為(wei)P2B、P2C之(zhi)類(lei)的(de)(de)(de)(de)噱頭是創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)，他們只是把P2P進(jin)行(xing)(xing)(xing)微(wei)調(diao)換(huan)了個名字，是白馬非馬的(de)(de)(de)(de)小把戲。真正的(de)(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)一(yi)(yi)(yi)定是在P2P的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎上進(jin)行(xing)(xing)(xing)了新(xin)的(de)(de)(de)(de)資源(yuan)整合。例(li)如，當(dang)(dang)大(da)(da)家紛紛跑(pao)去淘金的(de)(de)(de)(de)時候，出(chu)售牛(niu)仔褲就(jiu)成為(wei)一(yi)(yi)(yi)門(men)好生(sheng)意。圍繞P2P這(zhe)(zhe)個產業(ye)，國內已經出(chu)現(xian)(xian)了P2P信息交換(huan)集散地的(de)(de)(de)(de)平(ping)(ping)臺類(lei)網(wang)站。此(ci)類(lei)平(ping)(ping)臺跳過(guo)類(lei)似(si)天(tian)貓的(de)(de)(de)(de)銷(xiao)售平(ping)(ping)臺階段，直接推出(chu)一(yi)(yi)(yi)款類(lei)似(si)基(ji)(ji)金的(de)(de)(de)(de)產品(pin)樂投(tou)寶(bao)，相當(dang)(dang)于用(yong)戶(hu)先買(mai)樂投(tou)寶(bao)，然后(hou)樂投(tou)寶(bao)再(zai)幫(bang)用(yong)戶(hu)同時買(mai)入大(da)(da)批挑選過(guo)的(de)(de)(de)(de)P2P。這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)組合并沒(mei)有消滅風(feng)險(xian)，只是進(jin)一(yi)(yi)(yi)步分(fen)散轉移了風(feng)險(xian)，如果遭遇(yu)次貸危(wei)機一(yi)(yi)(yi)般(ban)的(de)(de)(de)(de)系(xi)統性(xing)金融(rong)危(wei)機時，甚至可(ke)能像雷曼一(yi)(yi)(yi)樣(yang)起(qi)到(dao)放大(da)(da)風(feng)險(xian)波動的(de)(de)(de)(de)作用(yong)。對于這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)金融(rong)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)，負責管(guan)(guan)理P2P的(de)(de)(de)(de)銀監(jian)(jian)會難道再(zai)拉上保監(jian)(jian)會一(yi)(yi)(yi)起(qi)進(jin)行(xing)(xing)(xing)監(jian)(jian)管(guan)(guan)？這(zhe)(zhe)里觸(chu)及的(de)(de)(de)(de)問題(ti)，實質上是我國一(yi)(yi)(yi)行(xing)(xing)(xing)三會的(de)(de)(de)(de)金融(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)體系(xi)是按照商(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)為(wei)核心的(de)(de)(de)(de)金融(rong)體系(xi)設立的(de)(de)(de)(de)。當(dang)(dang)金融(rong)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)打破銀行(xing)(xing)(xing)、基(ji)(ji)金、保險(xian)的(de)(de)(de)(de)藩籬時，原本設計是分(fen)頭監(jian)(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)部門(men)當(dang)(dang)然會出(chu)現(xian)(xian)力不(bu)從心左右為(wei)難的(de)(de)(de)(de)尷(gan)尬局面(mian)。當(dang)(dang)P2P行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)問題(ti)根源(yuan)來自上下游的(de)(de)(de)(de)時候，又怎么(me)可(ke)能大(da)(da)力監(jian)(jian)管(guan)(guan)P2P本身就(jiu)皆大(da)(da)歡喜(xi)呢？能夠(gou)起(qi)到(dao)閘門(men)的(de)(de)(de)(de)效果就(jiu)已經非常不(bu)錯(cuo)了。
很多人預測P2P監管規則正式出臺后帶來行業洗牌和兼并，這樣的想法顯然過于簡單和樂觀。我對P2P的監管持非常悲觀的態度，不是說這個行業沒人管，而是說這個行業很難建立清晰的監管規則。由于整個金融市場仍然處在快速變革的時期，P2P這個浮上水面的行業或許將長期處于到處試錯的亂糟糟狀態。監管未必需要解決所有問題，能夠不產生新問題，同時讓現有的問題找到清晰的責任方，已經是了不起的解決方案。
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