繼小米在第(di)三季度(du)拿下全球智能(neng)手機(ji)第(di)三之后，近(jin)日外媒報道(dao)稱，小米在拒絕(jue)了以300億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)估(gu)(gu)值的融資之后，欲以400億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)的估(gu)(gu)值再度(du)融資。我(wo)們(men)在此(ci)(ci)并不想(xiang)過多分析小米目(mu)前(qian)(qian)的估(gu)(gu)值是(shi)否值400億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，只是(shi)由于此(ci)(ci)估(gu)(gu)值大(da)幅超越聯(lian)想(xiang)（聯(lian)想(xiang)目(mu)前(qian)(qian)的市值約為156億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)衡(heng)量）而不得(de)不引發(fa)我(wo)們(men)的質疑。
不可否認，小米在移(yi)動互聯網領(ling)域（主要(yao)(yao)是智(zhi)能手機(ji)市場）所(suo)取得(de)的(de)快速發展，這(zhe)點從其主要(yao)(yao)業務的(de)智(zhi)能手機(ji)在中國，乃至全球增長的(de)市場份額及排名(ming)，還有營收等(deng)可見一(yi)斑。盡管如此，但(dan)與聯想相比仍存在不小的(de)差距。
首先從營收規模上看，據相(xiang)關報道，2014年上半(ban)年，小米營(ying)(ying)收(shou)(shou)約為(wei)(wei)53.1億美(mei)(mei)元，比(bi)(bi)(bi)去(qu)年同(tong)期增長了150%左右(you)。小米內部人士預計(ji)，該公司今(jin)(jin)年全年的(de)營(ying)(ying)收(shou)(shou)將超過110億美(mei)(mei)元。與之(zhi)相(xiang)比(bi)(bi)(bi)，聯(lian)想僅在今(jin)(jin)年一(yi)個(ge)季(ji)度(du)的(de)營(ying)(ying)收(shou)(shou)就(jiu)達(da)到了103.95億美(mei)(mei)元，而去(qu)年一(yi)年的(de)營(ying)(ying)收(shou)(shou)為(wei)(wei)387億美(mei)(mei)元。即便(bian)今(jin)(jin)年小米的(de)營(ying)(ying)收(shou)(shou)可以達(da)到110億美(mei)(mei)元，充其量(liang)也僅是聯(lian)想的(de)1/4左右(you)，當然這還是在不計(ji)入聯(lian)想并購IBM X86服務器業務和(he)摩托羅(luo)拉移動(dong)業務（目前(qian)這兩(liang)宗收(shou)(shou)購均宣布完成）營(ying)(ying)收(shou)(shou)的(de)情況下(xia)。至于說到利(li)潤(run)(run)，由于小米未公布，我們無法(fa)進行有效對(dui)比(bi)(bi)(bi)，但我們知(zhi)道聯(lian)想去(qu)年的(de)凈利(li)潤(run)(run)為(wei)(wei)8.17億美(mei)(mei)元，今(jin)(jin)年最新季(ji)度(du)的(de)凈利(li)潤(run)(run)為(wei)(wei)2.14億美(mei)(mei)元。業內有知(zhi)道小米利(li)潤(run)(run)的(de)可以對(dui)比(bi)(bi)(bi)下(xia)。
其次是業務規模，如(ru)果(guo)說之前(qian)聯想(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)業(ye)務(wu)核心是傳(chuan)(chuan)統(tong)PC的(de)(de)(de)(de)話，聯想(xiang)(xiang)通過(guo)(guo)并(bing)購(gou)及(ji)自身的(de)(de)(de)(de)努(nu)力目(mu)前(qian)已經形成完整PC+戰略的(de)(de)(de)(de)布局，即PC、移(yi)動互聯網(wang)（智能手(shou)(shou)機和(he)平(ping)板電(dian)(dian)腦）、企業(ye)級業(ye)務(wu)三(san)駕馬(ma)車并(bing)行。更為關鍵的(de)(de)(de)(de)是，聯想(xiang)(xiang)除(chu)了目(mu)前(qian)牢牢占據傳(chuan)(chuan)統(tong)PC產業(ye)老大位置(zhi)外，在以智能手(shou)(shou)機和(he)平(ping)板電(dian)(dian)腦為代(dai)表的(de)(de)(de)(de)移(yi)動互聯網(wang)產業(ye)中也(ye)均在靠(kao)前(qian)的(de)(de)(de)(de)位置(zhi)（至(zhi)少是前(qian)五），至(zhi)于企業(ye)級市場，至(zhi)少在服(fu)務(wu)器市場中，聯想(xiang)(xiang)通過(guo)(guo)并(bing)購(gou)也(ye)進入到(dao)了全球三(san)甲的(de)(de)(de)(de)位置(zhi)。相比之下，小米只有智能手(shou)(shou)機這個主營業(ye)務(wu)，雖然其也(ye)在竭力拓展業(ye)務(wu)范圍，但與聯想(xiang)(xiang)業(ye)務(wu)拓展在相關領域的(de)(de)(de)(de)影響力和(he)實際獲得(de)的(de)(de)(de)(de)市場規模看(kan)，其遠不及(ji)聯想(xiang)(xiang)。
除了(le)上述(shu)的規模(mo)（體量）的差距(ju)(ju)之外，我們再來從(cong)產業競(jing)爭的角度看(kan)看(kan)雙方之間的異同是否(fou)導致小米(mi)估(gu)值與聯想市值之間的大幅差距(ju)(ju)。
就像前面分析的，智能手機產業是小米目前業務的核心，但從整個智能手機產業的發展趨勢看，增速放緩及低價機成為發展動力，加之當初成就小米的“小米模式”競相被對手模仿（不管模仿得效果如何，都會小米模式的成功造成稀釋作用），小米在該產業中遇到的競爭只會越來越激烈，其未來將面臨規模與利潤（要么利潤率高，要么以規模換利潤）的選擇。不過在此我們想說的是，至少從目前看，除了蘋果之外，鮮有廠商可以靠高利潤率生存和發展，最切實可行的方法是通過規模提升總利潤。其實(shi)自從小(xiao)米(mi)(mi)發(fa)布低價的(de)紅(hong)米(mi)(mi)且其替代小(xiao)米(mi)(mi)手機成(cheng)為出貨主力之后，小(xiao)米(mi)(mi)已經(jing)走上了(le)規模(mo)化的(de)商業(ye)模(mo)式。也就是說未來(lai)小(xiao)手手機（包(bao)括小(xiao)米(mi)(mi)和紅(hong)米(mi)(mi)）的(de)銷量將至關(guan)重要。
既然如此，我們不妨對比下小米與聯想在規模上的差距。盡管在(zai)過去(qu)的(de)第(di)三季度，小米(mi)進入了全球(qiu)(qiu)智能手機三甲之列，但隨著并購摩托羅拉移動交(jiao)易的(de)完成，聯想(xiang)(xiang)實際上已(yi)經替(ti)代(dai)小米(mi)成為全球(qiu)(qiu)智能手機的(de)第(di)三，且(qie)拉開了與(yu)小米(mi)的(de)距離。而我(wo)們(men)需要(yao)(yao)強(qiang)調的(de)是，智能手機業(ye)(ye)(ye)務(wu)僅是聯想(xiang)(xiang)三大(da)業(ye)(ye)(ye)務(wu)之一，且(qie)目前仍不(bu)是聯想(xiang)(xiang)的(de)核(he)心業(ye)(ye)(ye)務(wu)，而對(dui)于(yu)小米(mi)則意味著核(he)心，甚至是全部。試(shi)想(xiang)(xiang)一下，一個(ge)企業(ye)(ye)(ye)的(de)非核(he)心業(ye)(ye)(ye)務(wu)在(zai)規模要(yao)(yao)領先于(yu)一個(ge)企業(ye)(ye)(ye)的(de)核(he)心業(ye)(ye)(ye)務(wu)，其該業(ye)(ye)(ye)務(wu)所(suo)在(zai)的(de)產業(ye)(ye)(ye)特點或者說決定勝負的(de)主要(yao)(yao)因素就在(zai)于(yu)規模，誰強(qiang)誰弱(ruo)應該不(bu)難得出結論。
更為重(zhong)要的(de)(de)是(shi)，就聯想(xiang)目前核(he)心PC業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)產(chan)業(ye)(ye)特點從(cong)產(chan)業(ye)(ye)競(jing)爭的(de)(de)角度(du)看，隨著廠商的(de)(de)退出及(ji)該產(chan)業(ye)(ye)不可替代及(ji)逐漸(jian)企穩，其競(jing)爭程度(du)反(fan)(fan)而(er)有減弱（至少與小米核(he)心業(ye)(ye)務(wu)所處的(de)(de)智(zhi)能手機(ji)產(chan)業(ye)(ye)相比）的(de)(de)趨勢，這種產(chan)業(ye)(ye)特點反(fan)(fan)而(er)會讓聯想(xiang)的(de)(de)這個(ge)核(he)心業(ye)(ye)務(wu)及(ji)老大的(de)(de)位置更為穩固(gu)，進而(er)讓其在智(zhi)能手機(ji)產(chan)業(ye)(ye)中的(de)(de)持續發力(li)提(ti)供(gong)持續的(de)(de)后備動力(li)。同樣(yang)，聯想(xiang)另(ling)外一塊企業(ye)(ye)級業(ye)(ye)務(wu)也(ye)是(shi)與PC產(chan)業(ye)(ye)類似(si)，競(jing)爭強度(du)要弱于智(zhi)能手機(ji)產(chan)業(ye)(ye)，且該產(chan)業(ye)(ye)相對(dui)穩定。
當然，也許有人會稱，小米的未來在于其軟件及服務（業內俗稱的小米的鐵人三項），即小米不通過手機硬件本身賺錢，而是軟件和服務，還有相關的配件等。對此，我們不想做過多爭論，要說軟件和服務（基于智能手機的生態系統），蘋果應該是最牛的吧，況且人家還有平板和Mac兩大獨立的業務，但從蘋果整個營收和利潤構成上，iPhone（手機硬件的銷售）占據了60%—70%左右的份額，這也是為何業內調侃稱蘋果是iPhone公司的緣故。既然蘋果都在靠硬件掙錢，小米在軟件和服務上怎么掙錢呢？況且問問小米，在其目前的營收和利潤構成上，所謂的鐵人三項，究竟是哪項占了大頭？
那么(me)問(wen)題來(lai)了，小米究竟值(zhi)不(bu)值(zhi)400億美元的(de)(de)(de)估值(zhi)呢？也許會有專家得出值(zhi)的(de)(de)(de)結論。不(bu)過(guo)由于(yu)其估值(zhi)大幅超過(guo)了聯想(xiang)(xiang)，而(er)聯想(xiang)(xiang)和小米在小米的(de)(de)(de)核心業(ye)務(wu)中又存在著相當(dang)緊密的(de)(de)(de)競爭關系，所以我(wo)們以聯想(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)市值(zhi)作為參照，并(bing)結合雙方企業(ye)的(de)(de)(de)規(gui)模，尤其是其所處(chu)的(de)(de)(de)行業(ye)的(de)(de)(de)競爭特點及趨勢認為，小米400億美元的(de)(de)(de)估值(zhi)確實過(guo)高了。
