近日，聯想發布了其(qi)2014 財年中期業績財報，從2014年 6 月底(di)到 9 月底(di)，聯想營(ying)收達到 104.75 億美元，較(jiao)去年同期增長 7%，凈(jing)利潤(run)較(jiao)去年同期增長 19%，達到了2.62 億美元，盡管業績出色，但(dan)其(qi)股價依舊(jiu)下跌5%左(zuo)右。那么問(wen)題來了，究竟是何原(yuan)因導致聯想看似(si)出色財報之后(hou)股價暴(bao)跌？
從(cong)上述(shu)財報(bao)看，盡(jin)管聯想(xiang)營(ying)收同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長，但(dan)卻低于華爾街的(de)預期，且增(zeng)(zeng)幅(fu)(fu)創(chuang)6個季(ji)度(du)以來最低，而導致其(qi)營(ying)收未達預期的(de)主(zhu)要原因是其(qi)PC+戰(zhan)略重要組成部分的(de)智能(neng)手機(ji)(ji)和(he)平(ping)板電(dian)(dian)腦(nao)所屬(shu)移動(dong)業務的(de)營(ying)收同(tong)(tong)比(bi)下滑6%。但(dan)與營(ying)收同(tong)(tong)比(bi)下滑相(xiang)反(fan)的(de)是，聯想(xiang)同(tong)(tong)季(ji)智能(neng)手機(ji)(ji)及平(ping)板電(dian)(dian)腦(nao)出貨量(liang)則(ze)分別增(zeng)(zeng)長了(le)38%和(he)30%。出貨量(liang)大(da)幅(fu)(fu)增(zeng)(zeng)長，但(dan)營(ying)收卻在下滑，一方面說(shuo)明智能(neng)手機(ji)(ji)和(he)平(ping)板電(dian)(dian)腦(nao)市場競爭的(de)激烈，另一方面則(ze)歸咎(jiu)于聯想(xiang)以營(ying)收（包括(kuo)利潤）換(huan)取市場規模策略的(de)實(shi)行。
盡(jin)管(guan)如此，從規模(mo)(mo)上看，聯(lian)想智(zhi)能手機出(chu)貨量及市場(chang)份(fen)額(e)（不計(ji)并(bing)購(gou)(gou)來的(de)摩(mo)托羅拉(la)(la)移(yi)動手機出(chu)貨量）在中(zhong)國(guo)和全球(qiu)智(zhi)能手機市場(chang)過去的(de)季度中(zhong)仍被中(zhong)國(guo)廠商小米超(chao)越。這一(yi)方面(mian)說(shuo)明聯(lian)想自(zi)身手機業務(wu)在規模(mo)(mo)上面(mian)臨的(de)挑戰(zhan)，同時也從側(ce)面(mian)證明其(qi)并(bing)購(gou)(gou)摩(mo)托羅拉(la)(la)移(yi)動之(zhi)舉的(de)必要性與(yu)及時性。因為如果計(ji)入并(bing)購(gou)(gou)摩(mo)托羅拉(la)(la)移(yi)動手機業務(wu)出(chu)貨量的(de)話，聯(lian)想仍然以8.7%的(de)市場(chang)份(fen)額(e)穩居全球(qiu)智(zhi)能手機市場(chang)三甲，且在規模(mo)(mo)上再次拉(la)(la)開(kai)與(yu)對手的(de)差距。
我們在(zai)此一直強調(diao)聯(lian)想(xiang)(xiang)在(zai)智能(neng)手(shou)機(ji)市(shi)場的規(gui)模(mo)優勢，是因為以(yi)(yi)規(gui)模(mo)制勝，或(huo)者先有規(gui)模(mo)而后通過(guo)供應鏈管理、整合等改善利潤（盡管利潤很低），最終占(zhan)據產業領先地位是聯(lian)想(xiang)(xiang)最為擅長(chang)的戰(zhan)略(lve)(lve)。這(zhe)點(dian)從其在(zai)PC產業中(zhong)的崛起得到了充分證明。所以(yi)(yi)說(shuo)能(neng)否在(zai)競爭中(zhong)把握產業規(gui)模(mo)優勢從某種程度(du)上關系著聯(lian)想(xiang)(xiang)在(zai)該(gai)產業發(fa)展的前景，甚(shen)至是成(cheng)敗。尤其是在(zai)關系到聯(lian)想(xiang)(xiang)PC+戰(zhan)略(lve)(lve)轉型成(cheng)敗的以(yi)(yi)智能(neng)手(shou)機(ji)為代表的移動(dong)業務。
據今年10月投行美林證券發布的有關智能手機廠商運營利潤率的匯總和預測顯示，聯想手機的運營利潤率今年僅為1%，遠遠低于主要的對手小米和華為（運營利潤率均在個位數高位），而這種趨勢將會延續到2015—2017年。更讓投資者擔心的是其并購來的摩托羅拉移動業務，目前處在虧損狀態，即便是到2015—2017年，可能仍會虧損，樂觀的預計是盈虧平衡。由此可見，聯想手機業務未來挑戰之大，也說明聯想在未來數年間保持手機業務規模（出貨量及市場份額的增長及領先于對手）的戰略意義。即以更大的出貨量及所占市場份額彌補低利潤率，進而保證整體利潤上的增長（薄利多銷）。
當然預(yu)測歸(gui)預(yu)測，聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)自身也并(bing)非沒有意識(shi)到(dao)這(zhe)種挑戰。例如最快(kuai)在明年(nian)上半年(nian)欲將摩(mo)托羅拉手機生產(chan)遷至其在武(wu)漢的(de)聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)移動互聯(lian)(lian)(lian)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)基地進行生產(chan)、成立(li)全新(xin)子公司推出基于互聯(lian)(lian)(lian)網營銷的(de)獨立(li)終端(duan)品牌等，無疑都(dou)是在降低成本(ben)的(de)同時(shi)(shi)，提升規(gui)模，改(gai)善盈利(li)水平。例如位于武(wu)漢的(de)聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)互聯(lian)(lian)(lian)網產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)基地，在大大加強聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)的(de)自主生產(chan)制(zhi)造(zao)能(neng)力(li)的(de)同時(shi)(shi)，可以(yi)讓供應鏈運轉(zhuan)更加快(kuai)速和高效，成本(ben)和創新(xin)更具(ju)競(jing)爭力(li)。不過(guo)所有這(zhe)些都(dou)需(xu)要過(guo)程，而在這(zhe)一過(guo)程中(zhong)，聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)必(bi)須要保證規(gui)模增長的(de)勢頭，以(yi)為(wei)其從規(gui)模向利(li)潤(run)的(de)轉(zhuan)換贏得時(shi)(shi)間(jian)。而聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)移動業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)績勢必(bi)會(hui)在此過(guo)程中(zhong)承壓，即(ji)營收和利(li)潤(run)，尤其是利(li)潤(run)可能(neng)會(hui)出現連續的(de)季(ji)度虧損(sun)，并(bing)由此拖累聯(lian)(lian)(lian)想(xiang)的(de)整(zheng)體業(ye)(ye)(ye)(ye)績表(biao)現。
同樣(yang)在聯想PC+戰略(lve)的(de)企業級業務(wu)(wu)上(shang)(shang)，隨著(zhu)對IBM X86服務(wu)(wu)器業務(wu)(wu)并購的(de)完成(cheng)，其已經躍居全(quan)球第三(san)大(da)(da)和(he)中(zhong)國(guo)第一大(da)(da)服務(wu)(wu)器廠商，已經具備了自(zi)己最擅長的(de)規模優勢。但與(yu)移動互聯網的(de)智(zhi)能手(shou)機類似(si)，由于之前IBM X86服務(wu)(wu)器業務(wu)(wu)的(de)營收(shou)和(he)利潤(run)一直處在下(xia)滑(hua)之中(zhong)，加上(shang)(shang)之前自(zi)身在服務(wu)(wu)器市場營收(shou)和(he)利潤(run)一般的(de)表現，其營收(shou)和(he)利潤(run)，尤其是(shi)華爾街關注的(de)利潤(run)上(shang)(shang)同樣(yang)會遭受(shou)類似(si)上(shang)(shang)述自(zi)身智(zhi)能手(shou)機產業中(zhong)過渡的(de)陣痛。
按照聯想最新季度財報各業務塊營收比例估算，其所屬企業業務(包括云服務)僅占到其總體營收的2%—6%之間，也就是2.1億—6.3億美元之間，而依據聯想規劃未來一年間力爭讓并購來的IBM X86服務器業務年營收達到50億美元 (平均每個季度營收為12.5億美元)的目標來計算和衡量，我們不難發現，IBM X86服務器業務的營收竟然是聯想自身企業級業務營收的2—6倍。可以說，如果沒有對于IBM X86服務器業務的并購，聯想的企業級業務幾乎可以忽略不計，其無論在市場份額、出貨量、營收等都難言規模。這同樣從側面證明，聯想并購IBM X86服務器業務核心和首要的目的是讓自己的企業業務具備規模。但鑒于當下IBM X86服務器業務出貨量、營收和利潤的下滑，聯想依舊面臨未來保持和擴大規模的同時，降低成本、優化供應鏈及提升利潤的挑戰，而這同樣需要時間。
綜上所述，鑒于PC產業的企穩及聯想在PC產業確立的領先優勢，其未來利潤的增長點將更多依靠移動(例如智能手機)和企業業務。而隨著對于摩托羅拉移動和IBM X86服務器業務并購的完成，聯想在上述兩個產業中已經具備規模優勢，但由于并購對象此前一直處在營收和利潤下滑，甚至是虧損中，獲得規模優勢的聯想勢必進入到規模與利潤轉化的陣痛期，且這個陣痛期會對聯想一定時期的業績造成負面壓力和不確定性，這也是為何聯想最新財季業績不錯，但股價卻暴跌的主要原因。不過(guo)，從之前聯(lian)想(xiang)PC發(fa)展到最終登頂的(de)(de)過(guo)程及經驗看，規模(mo)(mo)化(hua)運作或(huo)者(zhe)說先(xian)規模(mo)(mo)化(hua)，然后再謀求(qiu)利潤或(huo)者(zhe)利潤率的(de)(de)增長才是聯(lian)想(xiang)的(de)(de)殺手锏，這也提醒聯(lian)想(xiang)，其未(wei)來整合戰略的(de)(de)制(zhi)定應首先(xian)以擴大業務規模(mo)(mo)為(wei)重(zhong)。
