互聯網(wang)公(gong)司怎么(me)估值(zhi)，這(zhe)更像是(shi)一(yi)個(ge)玄學問題(ti)。
在IPO之前的靜默期，商(shang)業(ye)模式(shi)業(ye)已定型，但基(ji)于該(gai)模式(shi)的貨幣化尚不(bu)成熟。判斷這樣一家公司值多少(shao)錢(qian)，我更愿意通過寬泛概念上的競品來確(que)定它(ta)的價值。雖然(ran)量級相差巨(ju)大，但在國內(nei)，陌(mo)陌(mo)的對(dui)標是也(ye)只能是微信。
兩(liang)年(nian)(nian)前，陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)還是(shi)(shi)一(yi)個(ge)只(zhi)有1000萬用(yong)(yong)戶(hu)(hu)的小型(xing)應(ying)用(yong)(yong)，同期，微(wei)信用(yong)(yong)戶(hu)(hu)也剛(gang)剛(gang)破億。彼(bi)時的普遍判斷是(shi)(shi)，在(zai)移動社交領域，這兩(liang)家依靠類似“你懂得”的標簽出道的社交軟件，只(zhi)會有一(yi)個(ge)活下來。今天，微(wei)信早已(yi)達到(dao)甚至(zhi)超出了人們對(dui)他的最佳想象。但(dan)同樣出乎意料的是(shi)(shi)，陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)不但(dan)沒有死掉(diao)，反而在(zai)用(yong)(yong)戶(hu)(hu)量上做到(dao)了兩(liang)年(nian)(nian)前微(wei)信的規模。現(xian)在(zai)的它，至(zhi)少有資格像(xiang)當年(nian)(nian)的微(wei)信一(yi)樣，被稱為移動互聯(lian)網(wang)領域的一(yi)個(ge)“入口”。
既然(ran)是(shi)入口(kou)，我(wo)們就可(ke)以拿入口(kou)的評判標準來評判它。
作為一個入口，陌陌的MAU價值不低
如果要看一個入口的好壞，我認為主要要看這三點：數量及留存度（現有與潛在用戶規模、月活與滯留時間）、質量（商業化后arpu和利潤）、粘性及規模效應（是否為平臺、是否可替代）。
在(zai)有成(cheng)規模用戶量級的移動社交產(chan)品這(zhe)個領域(yu)，陌陌僅次于微信和手機QQ。
截至(zhi)2014年9月30日，陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)總(zong)注(zhu)冊用戶為(wei)1.803億，MAU（月度活躍用戶）為(wei)6020萬(wan)。它也(ye)成為(wei)了國內前十(shi)強移(yi)動即時通(tong)訊工具中(zhong)唯一(yi)一(yi)款(kuan)基(ji)于陌(mo)(mo)生(sheng)人社交的產品。國內排名第十(shi)位(wei)的Line月活約為(wei)700萬(wan)，也(ye)就是說(shuo)(shuo)，那么多做陌(mo)(mo)生(sheng)人社交的后來者，無論自己(ji)說(shuo)(shuo)自己(ji)做的多棒，與陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)相(xiang)比也(ye)存在(zai)這近十(shi)倍的MAU差距。
這也正是陌陌到微信的距離。
為什么在(zai)這(zhe)個(ge)領域大(da)家這(zhe)么看重MAU？這(zhe)是因為在(zai)對移動社交產品進(jin)行(xing)估值的時(shi)候(hou)，普遍認為MAU和估值之(zhi)間存在(zai)正相關性(xing)。
那么問題終(zhong)于來了(le)，大家(jia)都(dou)在傳陌(mo)陌(mo)現在市(shi)值30億美金，這(zhe)個數字靠譜么？
30億美金意味著陌陌現在大概可以到50美金/MAU的價值。
拿微(wei)信(xin)來看，拿騰訊二季度財報(bao)數據來計算，如果微(wei)信(xin)（不(bu)包(bao)含WeChat）在三(san)(san)季度MAU維持百分(fen)(fen)之十的增速，這(zhe)個數字最(zui)終會(hui)達到3.8億。出于價值(zhi)(zhi)和規模效(xiao)應上的原(yuan)因，我(wo)沒法拿出一個具體的數字來證實微(wei)信(xin)的價值(zhi)(zhi)。不(bu)過以騰訊目(mu)前1500億美金市(shi)值(zhi)(zhi)來計算，即使取三(san)(san)分(fen)(fen)之一500億美金，再折價三(san)(san)成，微(wei)信(xin)仍有約100美金/MAU的估值(zhi)(zhi)。
（Ps：為什么是(shi)折價三成？這里選取了計算(suan)(suan)機軟件在通用意義上的折價比率平(ping)均值，算(suan)(suan)不上十分嚴謹）
這(zhe)么看上去，在投(tou)資者(zhe)還(huan)存有美好預期的這(zhe)段時間(jian)內，陌陌50美金/MAU，并(bing)不是特別離譜，至少這(zhe)個數字可以被接(jie)受。
但是你要知道，手機QQ和微信，在2014Q2的游戲收入已經達到約5億美金，即使按最差情況計算，微信的季度游戲營收也不會低于2.5個億。
不(bu)(bu)考慮規(gui)模效應，對(dui)標微(wei)信，陌陌若想在(zai)現(xian)(xian)在(zai)這(zhe)個用戶數量之下維持住50美金(jin)/MAU的(de)估(gu)值，它的(de)合理季度游戲營收不(bu)(bu)能低于2100萬美金(jin)。但(dan)現(xian)(xian)在(zai)，它還(huan)差(cha)得遠(yuan)。
再拿傳(chuan)說(shuo)中陌(mo)陌(mo)在國外的(de)類似競品Tinder來比(bi)較(jiao)一下。其在上月底的(de)新一輪(lun)融(rong)資(zi)，估值有可(ke)能超過7.5億(yi)美元(yuan)，最多可(ke)達(da)到10億(yi)美元(yuan)。這(zhe)已經接近傳(chuan)聞中陌(mo)陌(mo)在C輪(lun)融(rong)資(zi)的(de)估值。
由于(yu)兩(liang)款軟件在產(chan)品設計上(shang)的(de)(de)不同(tong)，沒有(you)(you)直(zhi)接的(de)(de)數據來(lai)對(dui)兩(liang)款產(chan)品進(jin)(jin)行直(zhi)接對(dui)比。這(zhe)(zhe)里只(zhi)能告訴你(ni)，在上(shang)個季度(du)，平均每天，陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)被啟動(dong)1.5億次。而Tinder的(de)(de)每天有(you)(you)效動(dong)作（在應用內進(jin)(jin)行配對(dui)操作）超過10億。這(zhe)(zhe)個數據最起碼證明，Tinder在現在這(zhe)(zhe)個階(jie)段(duan)，并(bing)不弱。
所(suo)以(yi)如果你愿意做一個(ge)安靜的馬后炮的話，等(deng)著Tinder準備IPO那一天，如果估值不到30億美(mei)金，你大可以(yi)說(shuo)陌陌其實被(bei)高估了。
最后拿(na)國外幾個寬泛意義上的移(yi)動社交軟(ruan)件進行(xing)下(xia)類比。
WhatsApp---44美金(jin)/MAU（4.3億(yi)(yi)MAU對(dui)應190億(yi)(yi)美元估值(zhi)）
Line---57美(mei)(mei)金/MAU（1.75億(yi)MAU對(dui)應100億(yi)美(mei)(mei)元估值）
Snapchat---100美(mei)金/MAU（1億(yi)MAU對應100億(yi)美(mei)元(yuan)估值）
Kakao---140美(mei)金(jin)/MAU（5000萬MAU對應70億(yi)美(mei)元(yuan)估值）
這個比較只能說明一個問題，那就是除非你的玩法特別不一樣，否則資本只愿意為看得清的商業模式埋單。
Snapchat是(shi)(shi)個特(te)例。Kakao在(zai)2013年營收(shou)(shou)達到2億美元，利潤額也(ye)達到5,200萬(wan)美元。從其(qi)收(shou)(shou)入(ru)比例來看，Kakao2013年收(shou)(shou)入(ru)的(de)84%來自傭金，其(qi)中絕大多數是(shi)(shi)手機游戲。而(er)Line更(geng)是(shi)(shi)在(zai)2013年Q4中，游戲收(shou)(shou)入(ru)就已(yi)達7200萬(wan)美元。而(er)WhatsApp呢？（據(ju)說，在(zai)WhatsApp創(chuang)始人簡·庫姆（Jan Koum）的(de)辦(ban)公(gong)桌(zhuo)上一個座右銘寫著(zhu)，“不做廣告、不做游戲、不做花里胡哨(shao)的(de)事情。”）很抱歉，市場就是(shi)(shi)這么膚淺，有奶(nai)便是(shi)(shi)爺(ye)。
所(suo)以，對于陌陌來說(shuo)，證明自己(ji)值這(zhe)個(ge)錢，做好(hao)游戲，才是重中之重。但(dan)他們的這(zhe)一塊究竟(jing)做得怎么樣？
游戲決定命運？
一(yi)場飯(fan)局，看一(yi)個(ge)朋(peng)友手機(ji)里裝著陌(mo)陌(mo)，下意(yi)識問了句。你玩(wan)陌(mo)陌(mo)游戲嘛？他很干(gan)脆的告訴我，玩(wan)過，刪(shan)了。
他(ta)說(shuo)這(zhe)里面有他(ta)自己的原因，做(zuo)事情沒有那么(me)大的耐性。但他(ta)同(tong)樣還說(shuo)運營方(fang)同(tong)樣有問(wen)題。為什么(me)這(zhe)么(me)說(shuo)，這(zhe)要從陌陌的定位(wei)說(shuo)起。
作為一款典型的弱關(guan)系(xi)社交(jiao)(jiao)為主的應用(yong)，一次完整(zheng)的陌生(sheng)人社交(jiao)(jiao)基本上都會經過如下(xia)四個階段。
看臉（有(you)興趣）---搭訕（聊兩句）---見(jian)面(mian)（抱著各自的目(mu)的試(shi)一(yi)下）---后續（強關系或結束）
在陌(mo)陌(mo)早期，我(wo)相信這(zhe)絕對是一個典型的“陌(mo)陌(mo)用戶(hu)行(xing)為”。
談(tan)商業(ye)化(hua)必談(tan)強(qiang)關系。在商業(ye)化(hua)開(kai)始后，陌(mo)陌(mo)開(kai)始試圖帶入強(qiang)關系以提升停留(liu)時間及打開(kai)率。包(bao)括(kuo)推出(chu)興(xing)趣群組、線下(xia)活動、用(yong)(yong)戶活躍分級、貼吧留(liu)言板、游戲中(zhong)心(xin)等(deng)等(deng)方式用(yong)(yong)于強(qiang)制區分用(yong)(yong)戶。但是(shi)問(wen)題(ti)也隨之(zhi)出(chu)現(xian)。陌(mo)陌(mo)能(neng)做很多事情(qing)，但它的(de)(de)(de)每一(yi)步都不(bu)(bu)能(neng)進(jin)得(de)太深，進(jin)得(de)越深就意味(wei)著它會(hui)面臨(lin)微(wei)信(xin)與垂直app的(de)(de)(de)雙重夾(jia)擊。聊得(de)開(kai)心(xin)的(de)(de)(de)直接(jie)奔微(wei)信(xin)，有共同(tong)愛好的(de)(de)(de)會(hui)更傾向于選取更為專(zhuan)業(ye)的(de)(de)(de)產品。這些人(ren)不(bu)(bu)見(jian)得(de)完全放棄陌(mo)陌(mo)，但一(yi)定會(hui)影(ying)響陌(mo)陌(mo)在用(yong)(yong)戶中(zhong)的(de)(de)(de)辨識度。
所以陌陌在(zai)用戶(hu)“關系”的(de)定位上其實有點進退(tui)失據。
陌(mo)陌(mo)并不是沒有(you)(you)意識(shi)到這(zhe)個問題，從二季度陌(mo)陌(mo)的(de)一系列宣傳片來看，他(ta)們開始有(you)(you)意識(shi)的(de)造勢，他(ta)們希望在將用戶有(you)(you)效(xiao)帶入強關系的(de)同時，打(da)上(shang)些屬于自己的(de)辨識(shi)標簽(qian)，至少可以(yi)讓用戶更清楚的(de)知道，我為什么用陌(mo)陌(mo)。
而它帶給我的(de)直觀感受，用語言描述出(chu)來是這樣的(de)：
“在陌(mo)生的城市，治(zhi)愈你的無聊(liao)、或(huo)是滿足你的好奇心。”
這句話有三個點。
陌生的城(cheng)市：沒有歸(gui)屬感(gan)，伴(ban)兒不多（強(qiang)社交需求相對(dui)較(jiao)低）
治愈你的無聊：工作清閑或(huo)工作時間不(bu)固定，需要(yao)排解無聊的方(fang)式(shi)，又不(bu)能太耽誤事兒（需要(yao)低(di)成本的解決方(fang)式(shi)）
滿足你(ni)的好奇(qi)心：有(you)時間，年輕喜歡玩，但(dan)限(xian)于(yu)圈子小、個(ge)人問題或是經濟(ji)原因(yin)，會有(you)目(mu)的的選擇（對(dui)未知的探索(suo)欲望強，不在意深度，但(dan)需(xu)要(yao)滿足一定的逼格作為談資。）
這三類人群(qun)其實會有重合，也會分而(er)有之。但無(wu)論如何，只要(yao)具備一(yi)點，陌陌就(jiu)想(xiang)拿(na)到手。這三點都需求(qiu)，你就(jiu)會成為陌陌的忠(zhong)實用戶。
正如唐巖(yan)在知乎上(shang)所說：
“對(dui)于一(yi)線(xian)城市(shi)的(de)陌陌用戶而言，因為各(ge)種類型(xing)的(de)北漂(piao)，滬漂(piao)已成為城市(shi)人口的(de)大多數(shu)，他(ta)們在城市(shi)里的(de)社(she)交關系(xi)大多和我(wo)一(yi)樣，只是(shi)(shi)同事圈和行業圈，這(zhe)對(dui)于一(yi)個健康的(de)社(she)交網絡而言，是(shi)(shi)很不(bu)人道與不(bu)能被滿(man)足的(de)。但由于一(yi)線(xian)城市(shi)用戶的(de)隱匿性，和相對(dui)更(geng)加浮(fu)躁(zao)，所以一(yi)線(xian)城市(shi)的(de)平(ping)臺(tai)生態也(ye)(ye)呈現(xian)了一(yi)些(xie)負面影(ying)響，最典(dian)型(xing)的(de)就是(shi)(shi)約炮和炫富，這(zhe)也(ye)(ye)是(shi)(shi)陌陌最容(rong)易(yi)被詬(gou)病的(de)地方。這(zhe)個問題(ti)我(wo)們暫時并(bing)沒(mei)有(you)特別好的(de)解決辦法，也(ye)(ye)許有(you)一(yi)些(xie)社(she)會(hui)現(xian)實是(shi)(shi)我(wo)們不(bu)能去裝外賓而必須面對(dui)的(de)。”
“對(dui)(dui)于二線，三線城市用戶而言，平臺生(sheng)態相對(dui)(dui)會(hui)更(geng)加(jia)健(jian)康。因(yin)為這(zhe)些(xie)地方是一個準熟人(ren)社(she)交(jiao)環境，這(zhe)里不但沒有綠茶(cha)婊和偽富二代，連職業(ye)性工作者(zhe)也無(wu)法(fa)借力平臺攬(lan)客。因(yin)此他(ta)們在平臺上產生(sheng)新社(she)交(jiao)關(guan)系(xi)并通過(guo)群組(zu)發展線下關(guan)系(xi)的比(bi)例相對(dui)(dui)會(hui)更(geng)高。”
兜了一大圈，我們算是弄清楚了現在的陌陌需要什么樣的用戶。那么回到上文飯局上的那個問題，為什么有的用戶會不喜歡陌陌游戲？原因很簡單，因為它的游戲產品沒有幾個能精準對標陌陌圈定的用戶群體。
目前(qian)陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)游戲中(zhong)心共有(you)九款(kuan)(kuan)產(chan)品，其中(zhong)有(you)三款(kuan)(kuan)產(chan)品用戶過200萬。除(chu)去具有(you)先(xian)發優勢的陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)爭霸，另外兩(liang)款(kuan)(kuan)產(chan)品，炸彈斗地(di)主、陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)勁舞(wu)團(tuan)都有(you)共同的特點：輕度游戲、單(dan)局時(shi)間短、主要利用碎片化時(shi)間、隨到隨玩。
你的(de)(de)用戶只(zhi)是無(wu)聊，只(zhi)是沒伴，只(zhi)是想(xiang)(xiang)要(yao)(yao)談資，只(zhi)是想(xiang)(xiang)要(yao)(yao)找個人吹吹牛逼。Ta不需要(yao)(yao)那么麻煩的(de)(de)事情。
而表(biao)現欠佳(jia)的幾款產品也都有著相似的面孔(kong)：重(zhong)度(du)游戲(xi)(xi)、要么花時間要么花錢、少游戲(xi)(xi)內的交互及聯動(dong)玩法。而這些(xie)槽點其實(shi)用一句話就可以加(jia)以概括(kuo)。
“我(wo)來(lai)(lai)陌(mo)陌(mo)是干嘛(ma)來(lai)(lai)的？我(wo)玩(wan)手(shou)游去哪(na)兒(er)不能玩(wan)？”
也許有人會說(shuo)，反正就(jiu)是賺錢，大不(bu)了代理多點游戲，做(zuo)爛一個換(huan)一個好了，騰訊不(bu)也是這(zhe)么干嘛！
但是(shi)你要知道(dao)，騰訊推(tui)出微信游戲也僅僅只有六個季(ji)度，比(bi)陌陌沒早幾個月，但微信在2014Q3開(kai)始已(yi)經下調了(le)對于微信營收的(de)預期并(bing)試圖(tu)提升(sheng)活(huo)躍程(cheng)度。所(suo)以對陌陌來(lai)說，再不精(jing)耕游戲，就真的(de)晚了(le)。
在招股書中，陌陌的收入被分成(cheng)了三塊：會(hui)員增(zeng)值費(fei)用、游(you)戲中心(xin)、其他(ta)（表情、到店通(tong)等(deng)等(deng)）。陌陌會(hui)員費(fei)目前(qian)定價為(wei)每(mei)個(ge)月(yue)12元、三個(ge)月(yue)30元、半年(nian)60元、一年(nian)108元。自(zi)2013年(nian)開(kai)通(tong)會(hui)員之后(hou)，其會(hui)員費(fei)每(mei)個(ge)季(ji)度(du)都能保持(chi)五成(cheng)以上增(zeng)長，2014年(nian)上半年(nian)會(hui)員費(fei)收入為(wei)874萬美元。
但這(zhe)部分收(shou)入(ru)更多的是(shi)依靠用戶自然增長的紅利。2014Q3季(ji)度，陌(mo)陌(mo)的230萬人的會員數占(zhan)到了總MAU的3.8%。
這個(ge)領域，會(hui)員(yuan)增值服(fu)務玩的(de)最棒的(de)一定是QQ。QQ在2季(ji)度全平(ping)臺(tai)的(de)MAU約(yue)為(wei)(wei)8.3億，即使騰訊全平(ping)臺(tai)8800萬增值服(fu)務用戶(hu)全部來自QQ與QQ空間(jian)，它(ta)的(de)會(hui)員(yuan)數占比也僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)為(wei)(wei)10%。又(you)假設10%作為(wei)(wei)一個(ge)合理的(de)比例，在現(xian)有收費玩法上，它(ta)的(de)天花(hua)板(ban)同樣可以預期。想要短時(shi)間(jian)趕(gan)上騰訊經營了近十年(nian)的(de)商業化(hua)能力(li)，這并不現(xian)實。至于表情和到(dao)店通(tong)等產品(pin)，暫時(shi)來看(kan)真的(de)沒有足夠的(de)戰斗(dou)力(li)。
同(tong)時，在(zai)美國(guo)陌陌也不是全然沒有競(jing)爭(zheng)者。Tinder在(zai)上(shang)(shang)月(yue)底宣布融(rong)資，預期明年(nian)商(shang)業化(hua)后(hou)，年(nian)營(ying)收將會(hui)達(da)到(dao)1.8億。雖然兩者覆(fu)蓋用戶(hu)地區不同(tong)，但商(shang)業邏輯的相(xiang)似，一旦Tinder準(zhun)備IPO，這無疑會(hui)對(dui)陌陌造成模式參照上(shang)(shang)的壓力。
撐起估值最為快速而行之有效的辦法，還是在移動游戲上做文章。
2013年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)手(shou)(shou)機(ji)游(you)戲(xi)(xi)收入(ru)為9.2萬美元，2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，手(shou)(shou)機(ji)游(you)戲(xi)(xi)收入(ru)達到443.8萬美元。而在上文中，我們已經提(ti)到過(guo)，如(ru)果陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)想要(yao)(yao)(yao)維持住現有的(de)(de)估值，又要(yao)(yao)(yao)穩(wen)穩(wen)蓋過(guo)Tinder，季度游(you)戲(xi)(xi)收入(ru)最少最少需(xu)要(yao)(yao)(yao)到達2100萬美元，也就是陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)的(de)(de)手(shou)(shou)游(you)營收還需(xu)要(yao)(yao)(yao)增長十倍(bei)。這十倍(bei)從(cong)哪(na)來？還得要(yao)(yao)(yao)問陌(mo)(mo)陌(mo)(mo)自(zi)己(ji)。
所以說，陌陌估(gu)值究竟能(neng)不能(neng)撐得起30億(yi)美金乃至更上一層樓？
一切還得看游戲。
