11月18日，一嗨租車在紐交所(suo)上(shang)市。盡管開盤不久即破發(fa)，但經歷“一波三折”終(zhong)于(yu)成功登(deng)陸資本市場(chang)還是(shi)非(fei)常可(ke)喜可(ke)賀的。
對(dui)于上(shang)(shang)市(shi)前(qian)夜被“舉報”，一(yi)嗨租車稱遭到(dao)“有計劃、有組織、有預謀的(de)惡(e)意攻擊”，有些大(da)驚小(xiao)怪了。申請上(shang)(shang)市(shi)期(qi)間(jian)，競爭(zheng)對(dui)手不(bu)(bu)阻撓、不(bu)(bu)造些不(bu)(bu)利的(de)輿論，說(shuo)明這(zhe)家公司(si)的(de)行業地(di)位不(bu)(bu)值(zhi)一(yi)哂。獵(lie)豹移(yi)動CEO傅盛透露，上(shang)(shang)市(shi)前(qian)遭遇到(dao)“反(fan)向路演”，就是(shi)競爭(zheng)對(dui)手派(pai)人到(dao)海外見投資機構專門講“獵(lie)豹如何不(bu)(bu)靠譜”。這(zhe)不(bu)(bu)是(shi)更有計劃、更有組織、更有預謀嗎？相(xiang)比之下，幾封匿名電(dian)子郵件算什么！
昨天獵豹(bao)移動收于19.08美(mei)元(yuan)，較幾個(ge)月前(qian)14美(mei)元(yuan)的發(fa)行價(jia)高出36.3%。說到底，上市公司還是要用業績說話(hua)。與其(qi)糾結于受到的“攻擊”，一嗨(hai)租車(che)更應努(nu)力克服眼面臨的三大難關。
難關一：單車(che)收(shou)入過低(di)
2013年12月31日，一(yi)嗨租車(che)(che)用于出租的汽車(che)(che)有10,500輛(liang)，截(jie)至2014年6月30日，為14,260輛(liang)。2014上半年，平(ping)均(jun)可用租賃車(che)(che)輛(liang)為12,212輛(liang)，租金收入2.68億元，每輛(liang)運營汽車(che)(che)每天收入121元。而(er)根據(ju)神(shen)州租車(che)(che)招股(gu)文(wen)件(jian)，2014年上半年單車(che)(che)日均(jun)收入為171元。
汽車(che)租賃公司(si)的(de)(de)業務說來很簡單，就是(shi)盡可能(neng)(neng)把車(che)租出去，收盡可能(neng)(neng)高(gao)的(de)(de)租金。按2014年(nian)前六個月(yue)的(de)(de)水平，一嗨、神州每輛(liang)(liang)短租運營車(che)輛(liang)(liang)年(nian)收入將分別為4.41萬(wan)元(yuan)和6,24萬(wan)元(yuan)，相差(cha)(cha)1.83萬(wan)元(yuan)，一萬(wan)輛(liang)(liang)車(che)就差(cha)(cha)1.83億(yi)，5萬(wan)輛(liang)(liang)差(cha)(cha)9.15億(yi)。
這固然與一(yi)嗨租(zu)車(che)的(de)(de)比較(jiao)激進市場(chang)策略有關，但(dan)薄利(li)多銷為(wei)(wei)的(de)(de)是(shi)多賺。如果一(yi)年、二年算下來沒(mei)有多賺，薄利(li)的(de)(de)意(yi)義何在？如果說，為(wei)(wei)的(de)(de)是(shi)搶市場(chang)，那么靠低價來的(de)(de)市場(chang)，多半也得靠低價來維持。
其實，神州租(zu)車也只是(shi)勉強(qiang)實現微利(li)，遠遠算不上好的標桿。規模(mo)只有神州的三(san)分之一(yi)，單(dan)車收益(yi)還差一(yi)大(da)截，投資(zi)人憑什么選擇(ze)一(yi)嗨呢？
難關(guan)二：運營及資產(chan)管理
汽車(che)租賃公(gong)司屬于超(chao)重資產模式(shi)，車(che)輛購置(zhi)、運營、管理(li)、處置(zhi)的能力至(zhi)關重要。
先看購置，一嗨租車1.509萬輛車有200多(duo)個款型，平均每個型號(hao)70多(duo)輛，不(bu)利(li)于享受最低的(de)價(jia)格，也加重了(le)日后維修(xiu)保養的(de)負擔。上市(shi)后規模化(hua)采購，這種情(qing)況將得到一定改善。
2014年上半年車輛折(zhe)舊為1.18億元，平均每(mei)輛7665元，平均每(mei)天42元，這是直(zhi)接運(yun)營成本中最大的一塊。此外還有保險、維修(xiu)、人(ren)工、停放、燃料等(deng)費用(yong)，攤至每(mei)輛汽車合計達到每(mei)日81.3元。
一嗨租車(che)稱車(che)輛保(bao)有期在3到(dao)4年之間。根據2014年上半年數據，按3年計算，運營(ying)、管理每輛車(che)的直接成本合計約9萬(wan)元。
上述成(cheng)本(ben)是與每(mei)輛車掛(gua)鉤(gou)的，不(bu)象(xiang)行政、營(ying)銷、研發等費(fei)用可以隨(sui)規模擴大而被攤薄(bo)。這些成(cheng)本(ben)每(mei)降一分(fen)錢都是不(bu)小的挑(tiao)戰，當然也(ye)會產生極大的效益。
另(ling)外，針對的(de)就是車(che)(che)輛這部分資產（涉及數千輛）。車(che)(che)況是否(fou)(fou)適合(he)出(chu)(chu)租？到底(di)丟了多(duo)少車(che)(che)？殘值是否(fou)(fou)高估？照(zhao)理(li)，這些問題應當由審計師(shi)(shi)、二手車(che)(che)估值專家、汽(qi)車(che)(che)養護專家聯(lian)合(he)調查才能(neng)得出(chu)(chu)結(jie)論。僅憑一(yi)家律師(shi)(shi)所（OMM）出(chu)(chu)具(ju)類似(si)“查無實據”（）這樣的(de)報告，不(bu)足以完全(quan)打消投(tou)資者(zhe)的(de)顧慮。
難關三：經(jing)營合規性存(cun)在變數
根(gen)據招股文件，2013年一(yi)嗨租車(che)營收的33.4%來自“Car service”：
We provide chauffeured car services primarily to corporate clients, which consist of corporations of all sizes and government agencies. Our car services include routine services such as airport pickup and drop-off, inter-office transfers and other business transportation needs, as well as event-driven activities such as conventions, promotional tours and special events. With over 1,000vehicles and drivers as of June30,2014, our car services were offered in 57major cities across China with a focus on first-tier cities including Beijing, Shanghai, Guangzhou and Shenzhen. In 2013, we derived approximately 33.4% of our net revenues from carservices.（本(ben)段大意：截至2014年(nian)6月30日(ri)，我們有(you)1000多輛汽(qi)車及司機在中國(guo)57個主要(yao)城(cheng)市，包括(kuo)北京、上海、廣州(zhou)、深圳，提供汽(qi)車服務。2013年(nian)營收的(de)33.4%來自汽(qi)車服務）
但是(shi)，占一(yi)嗨出租營收33.4%（占毛利潤(run)的比例(li)可能(neng)更大）的這(zhe)項業務卻(que)存在一(yi)定的合規(gui)風險。根據交(jiao)通運輸部(bu)《》（2011年4月27日(ri)）要求：“汽車(che)租賃(lin)企業未(wei)經(jing)(jing)許可，不得擅自從事道路客貨運輸經(jing)(jing)營活動。”
如果說“道路客貨運輸經營活動”的界定有些含糊，那么地方法規說得很明確。例如《》第二條：“本辦法所稱汽車租賃是指經營者在約定時間內將汽車交付承租人使用，收取租賃費用，不配備駕駛人員的經營活動。”
今年3月正(zheng)式實(shi)施的《》規定了汽車(che)租賃經(jing)營(ying)者行為規范，要求(qiu)經(jing)營(ying)者不得向承租人提供駕駛勞務。
一(yi)嗨(hai)租車有沒(mei)有提供(gong)駕(jia)駛勞(lao)務(wu)呢？其官網《企業服(fu)務(wu)》頁面顯示了八項目服(fu)務(wu)。象“機(ji)場接送(song)”、“商務(wu)會議接送(song)”這些服(fu)務(wu)，一(yi)嗨(hai)租車不(bu)提供(gong)駕(jia)駛勞(lao)務(wu)，汽車會自(zi)動接機(ji)、送(song)機(ji)？
遠的不(bu)說，就(jiu)在(zai)近兩個月等(deng)招(zhao)聘網站還(huan)出現了一嗨租車招(zhao)聘“代駕客(ke)(ke)服”的消息。崗位描述為：1)負責(ze)全球客(ke)(ke)戶用(yong)(yong)車訂單處理及郵件反饋；2）負責(ze)固定客(ke)(ke)戶（公司分配）的用(yong)(yong)車事宜。
許多汽(qi)車(che)租賃(lin)車(che)公司及新(xin)興的(de)智能用車(che)企(qi)業(ye)(ye)（如(ru)易到(dao)用車(che)）通過第三方(fang)或勞務(wu)(wu)公司提供(gong)駕(jia)駛員，來規(gui)避租車(che)公司不(bu)得(de)提供(gong)駕(jia)駛服(fu)(fu)務(wu)(wu)之項(xiang)規(gui)定(ding)(ding)。2011年，時(shi)亦稱“一嗨租車(che)只提供(gong)汽(qi)車(che)租賃(lin)服(fu)(fu)務(wu)(wu)，而駕(jia)駛服(fu)(fu)務(wu)(wu)由(you)專業(ye)(ye)的(de)駕(jia)駛服(fu)(fu)務(wu)(wu)公司，在客(ke)戶(hu)自(zi)愿(yuan)的(de)前提下提供(gong)，主要(yao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)于那(nei)些(xie)不(bu)能或不(bu)愿(yuan)意自(zi)己駕(jia)駛租賃(lin)汽(qi)車(che)的(de)客(ke)戶(hu)。同時(shi)，該等服(fu)(fu)務(wu)(wu)是在三方(fang)自(zi)愿(yuan)的(de)前提下，在預(yu)先確(que)定(ding)(ding)的(de)時(shi)間(jian)、預(yu)先確(que)定(ding)(ding)的(de)地(di)點，為預(yu)先確(que)定(ding)(ding)的(de)客(ke)戶(hu)提供(gong)服(fu)(fu)務(wu)(wu)，與出租汽(qi)車(che)隨時(shi)隨地(di)的(de)“揚招”方(fang)式為不(bu)確(que)定(ding)(ding)的(de)客(ke)戶(hu)提供(gong)服(fu)(fu)務(wu)(wu)有(you)著根本性的(de)區別。”
招股(gu)文(wen)(wen)件中介(jie)紹“Car service”時(shi)稱“With over 1,000vehicles and drivers”（有(you)1000多輛車和駕駛員）。在(zai)招股(gu)文(wen)(wen)件第81頁稱“As of June30, 2014, we had 2,009full-time employees who were directly involved in vehicle operations and services, including 1,139drivers.”
也就是(shi)說，1139名駕駛員不是(shi)來(lai)自第三方或(huo)勞務公司(si)(si)，而是(shi)來(lai)自上市(shi)主(zhu)體旗下不同字號的子(zi)(zi)公司(si)(si)（即子(zi)(zi)公司(si)(si)Ａ提(ti)供汽車(che)(che)、子(zi)(zi)公司(si)(si)Ｂ提(ti)供駕駛員）。一嗨招(zhao)股文(wen)件中8次(ci)使(shi)用“our drivers”這(zhe)種表述，說明沒把司(si)(si)機當外人(ren)。一嗨租車(che)(che)是(shi)否過于(yu)“藝高人(ren)膽大”了！
看的招聘信息，更新日期是2014年11月19日。
2011年（詳(xiang)見新華網），（詳(xiang)見新華網），這種事如果發生在一嗨租(zu)車上市(shi)之后，殺傷力會大得多。如果占營收30%以上的“Car service”業務被某些(xie)地(di)方政府(fu)審定為不合規，身陷虧損的一嗨租(zu)車可謂(wei)雪上加霜。
由于用戶對(dui)駕駛(shi)服務的需求的確存在而且非常合現，各地交通管理(li)部門在對(dui)上述現象查(cha)處的比較寬松。但今天不嚴(yan)查(cha)不等于合法，今年廣電(dian)(dian)總局重申181號文(wen)件，稱(cheng)再遇(yu)違(wei)規將吊銷(xiao)牌照。網友稱(cheng)“智(zhi)能(neng)(neng)機頂盒成(cheng)了容盒子(zi)”、“智(zhi)能(neng)(neng)電(dian)(dian)視(shi)(shi)機成(cheng)了傻瓜電(dian)(dian)視(shi)(shi)”，視(shi)(shi)樂網股票(piao)因此出現巨(ju)幅震蕩。
參考文獻
1? （2014年11月18日(ri)公布）
2?（2014年(nian)9月8日公布）
