繼(ji)IPO融資250億(yi)(yi)美金(jin)之后，阿里巴(ba)巴(ba)準備(bei)發行總額80億(yi)(yi)美元企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券。這家世界最大(da)(da)(da)的電子商務公司(si)準備(bei)向美國投資者出售高級(ji)無擔保債券，80億(yi)(yi)美元的企(qi)(qi)業(ye)(ye)債已經(jing)是(shi)(shi)今年美元企(qi)(qi)業(ye)(ye)債的前(qian)五大(da)(da)(da)，也(ye)是(shi)(shi)亞洲史(shi)上最大(da)(da)(da)規(gui)模企(qi)(qi)業(ye)(ye)債。
評級不低
這次發債，國際三大(da)評(ping)級(ji)機構均(jun)給(gei)(gei)阿里巴巴給(gei)(gei)出(chu)了相當于A+的評(ping)級(ji)（標(biao)(biao)準(zhun)普爾和惠(hui)譽給(gei)(gei)的是A+ ，穆迪為A1，不同標(biao)(biao)準(zhun)但類似(si)）。
這是什么概念呢？
蘋果公司(si)的(de)(de)企業債(zhai)(zhai)為(wei)AA+級(ji)(ji)(ji)(ji)，一些(xie)擁(yong)有強(qiang)大背景、信(xin)譽和財力的(de)(de)國(guo)家評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)為(wei)AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)，比如美國(guo)（2011年(nian)標普后(hou)下調(diao)至AA+）。2011年(nian)之前中(zhong)國(guo)主(zhu)(zhu)權信(xin)用(yong)(yong)的(de)(de)評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)為(wei)A+，目前跟阿里(li)(li)巴巴債(zhai)(zhai)券評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)一樣（2011年(nian)后(hou)中(zhong)國(guo)的(de)(de)主(zhu)(zhu)權信(xin)用(yong)(yong)評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)升級(ji)(ji)(ji)(ji)為(wei)AA-，阿里(li)(li)巴巴債(zhai)(zhai)券比中(zhong)國(guo)主(zhu)(zhu)權信(xin)用(yong)(yong)低了一個(ge)等(deng)級(ji)(ji)(ji)(ji)）；韓國(guo)、以色列的(de)(de)國(guo)家債(zhai)(zhai)券在穆迪(di)的(de)(de)評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)是A1，如果從信(xin)用(yong)(yong)上說，跟阿里(li)(li)巴巴的(de)(de)債(zhai)(zhai)券評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)是差不(bu)多的(de)(de)。
BAT三巨(ju)頭中，也只有(you)阿里巴巴達(da)到這個標(biao)準。
分析師眼(yan)中的優(you)勢與(yu)風險
標準普爾的分析師托尼(ni)?唐認為，阿(a)(a)里巴巴占據(ju)了80%的中國市場份額(e)、比(bi)競(jing)爭對手擁有更(geng)高的利潤率和更(geng)低的成(cheng)本，盡管存在實施大規模收購和資本支出的可能性，但阿(a)(a)里巴巴仍將維持凈現金(jin)頭(tou)寸(cun)。
他對阿里(li)巴(ba)巴(ba)的擔心在(zai)(zai)于(yu)(yu)控制權(quan)過(guo)于(yu)(yu)集中，董事局主(zhu)席馬云和27個(ge)“合伙人”有(you)可能(neng)左右公司(si)董事會成員(yuan)構成和戰略，但好在(zai)(zai)軟銀和雅虎等主(zhu)要股東能(neng)平(ping)衡阿里(li)巴(ba)巴(ba)的合伙人架(jia)構，孫正義和梅(mei)耶爾可不是吃干飯的。
穆(mu)迪分(fen)析師蔡慧(hui)分(fen)析，阿里巴(ba)巴(ba)擁有高(gao)知名度，在中國迅速增(zeng)長的電子商務市(shi)場占(zhan)據主(zhu)導地位。阿里巴(ba)巴(ba)的市(shi)場和流量費用都很低，所以利潤很高(gao)。相比(bi)兩年前(qian)55%~60%的增(zeng)速，穆(mu)迪的評級認為(wei)即便(bian)阿里巴(ba)巴(ba)45%左右的增(zeng)速也是很正(zheng)常的。
穆迪的(de)擔(dan)心除了阿(a)里開(kai)展大規模(mo)收購之(zhi)外，還有(you)兩(liang)點，阿(a)里對中國市(shi)場(chang)的(de)極度依賴，目(mu)前90%的(de)營(ying)收來自于中國；另外關聯公司(si)螞蟻金(jin)(jin)服(fu)(fu)需要額外資金(jin)(jin)來抵消不(bu)良貸款，因為螞蟻金(jin)(jin)服(fu)(fu)向阿(a)里巴巴的(de)商戶發(fa)放(fang)貸款，并且售(shou)賣基(ji)金(jin)(jin)等，存在一定的(de)風險。
不(bu)缺錢，為(wei)什么要發債？
發行(xing)債券并不意(yi)味著(zhu)阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)缺錢，事實上，阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)銀行(xing)賬戶趴著(zhu)大量的(de)錢。截至2014年第三季(ji)度末，阿里擁有現金(jin)及等價物1099.11億人民(min)幣(bi)，是(shi)目前(qian)中(zhong)國互(hu)聯網公司流(liu)動(dong)資金(jin)最多的(de)公司之(zhi)一。
用(yong)集團現金的(de)(de)(de)方式并不是(shi)最低成本的(de)(de)(de)。比如擁有(you)1590億(yi)美(mei)(mei)元現金的(de)(de)(de)蘋果(guo)(guo)公司可謂(wei)富(fu)可敵國(guo)，超過(guo)了英(ying)國(guo)、美(mei)(mei)國(guo)、加拿大(da)、德國(guo)、意大(da)利、法國(guo)等(deng)國(guo)家，卻在(zai)2013年(nian)和(he)2014年(nian)分別(bie)發行了170億(yi)和(he)120億(yi)美(mei)(mei)元的(de)(de)(de)企業債(zhai)。這(zhe)是(shi)因為(wei)蘋果(guo)(guo)大(da)部分的(de)(de)(de)現金或(huo)等(deng)值證(zheng)券都保(bao)留(liu)在(zai)海外(wai)，蘋果(guo)(guo)實際上是(shi)無法有(you)效使用(yong)這(zhe)部分資金的(de)(de)(de)，因為(wei)這(zhe)部分現金如果(guo)(guo)調(diao)回國(guo)內用(yong)于股東回報，將被課以重稅(shui)。
同(tong)樣，在美國上市，以(yi)及擁有軟銀和(he)雅虎(hu)這樣的大股東(dong)，阿里(li)巴巴使用(yong)現金的便(bian)捷(jie)性和(he)成(cheng)本都是(shi)不(bu)低，發行債券反(fan)而是(shi)一(yi)個比較好的方式。
阿里巴巴選擇在(zai)這個時點發債，也(ye)是因為目前資(zi)金的使用成本實在(zai)太低(di)了！
在上市(shi)之前，2013年(nian)阿里巴巴曾經(jing)向銀團融(rong)資(zi)80億(yi)美金，主要(yao)用于買(mai)買(mai)買(mai)，UC、高德等先后(hou)納入麾下，此次融(rong)資(zi)分為三批：一(yi)(yi)批25億(yi)美元(yuan)(yuan)三年(nian)期貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)、一(yi)(yi)批40億(yi)美元(yuan)(yuan)五年(nian)期貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)、一(yi)(yi)批15億(yi)美元(yuan)(yuan)三年(nian)期循環信(xin)貸(dai)(dai)(dai)安排。雖然(ran)貴為世(shi)界第一(yi)(yi)大電商(shang)集團，但(dan)阿里面(mian)對銀行貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)的(de)議價能(neng)力(li)還是(shi)很(hen)有(you)限(xian)的(de)，何況面(mian)對的(de)是(shi)23家國內國際大銀行組成(cheng)的(de)銀團，所以(yi)此次融(rong)資(zi)的(de)成(cheng)本應該不(bu)低(di)。
阿里巴巴在(zai)上(shang)市(shi)時受到全世界資本(ben)的(de)追(zhui)捧(peng)帶來的(de)明星效應，以及雙十一571億元的(de)亮眼表現，讓(rang)阿里巴巴的(de)信(xin)用與上(shang)市(shi)前不(bu)可同日而語。債券(quan)是(shi)對風險(xian)的(de)定價，信(xin)用本(ben)身就是(shi)財富。阿里巴巴信(xin)用的(de)增長帶來就是(shi)風險(xian)降(jiang)低(di)，融資成本(ben)降(jiang)低(di)。
利(li)用(yong)(yong)目前比肩主(zhu)權信用(yong)(yong)的(de)(de)評級(ji)，用(yong)(yong)低成本(ben)融資(zi)(zi)，不管(guan)是(shi)抗未來風險，還是(shi)用(yong)(yong)于企業發展，都(dou)是(shi)劃算的(de)(de)。手(shou)中有(you)糧，心中才能(neng)不慌。據說此次(ci)債券融資(zi)(zi)要有(you)一部分提前償還2013年的(de)(de)銀(yin)團貸款，這的(de)(de)確是(shi)一個不錯的(de)(de)安排：進一步(bu)降低了去年為(wei)收(shou)購(gou)做大上市(shi)的(de)(de)融資(zi)(zi)成本(ben)，債券成本(ben)比貸款低多(duo)了。
債券的成(cheng)本是(shi)多少呢？目(mu)前美國(guo)十(shi)年期的AA的企業(ye)債的平(ping)均收益(yi)率是(shi)3.10%，十(shi)年期單A企業(ye)債的平(ping)均收益(yi)率是(shi)3.34%。目(mu)前國(guo)內五年以上商業(ye)貸款可是(shi)6.55%。
對投(tou)資者來說，擁有這些(xie)高(gao)(gao)質(zhi)量(liang)的企業債(zhai)券(quan)，跟現金和美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)風險(xian)差不多，但收益(yi)卻遠高(gao)(gao)于(yu)兩者，因為后者的收益(yi)近乎于(yu)零。這些(xie)新債(zhai)中，十(shi)年(nian)期(qi)債(zhai)券(quan)的殖(zhi)利率(lv)可能會較同期(qi)限美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)高(gao)(gao)出大約150個(ge)基(ji)點(dian)，即1.5個(ge)百分點(dian)。七(qi)年(nian)期(qi)債(zhai)券(quan)的殖(zhi)利率(lv)可能會較基(ji)準高(gao)(gao)出135個(ge)基(ji)點(dian)。
擁有(you)這(zhe)么(me)好的信用評級，帶來(lai)這(zhe)么(me)廉價(jia)的長(chang)期(qi)資(zi)金，用得越少越吃虧，因(yin)為從長(chang)期(qi)看，美國已經(jing)進入(ru)了加息期(qi)，美聯儲(chu)加息已經(jing)箭在(zai)弦上，美元(yuan)資(zi)金成本會(hui)越來(lai)越貴(gui)。
這(zhe)筆錢會怎么用？
除了替換銀(yin)團貸款之(zhi)外(wai)，馬云在上市時曾說，將會(hui)(hui)對美(mei)國(guo)(guo)進行更多的投資；通過速賣通和(he)淘寶海(hai)外(wai)，阿(a)里巴(ba)巴(ba)在強化(hua)國(guo)(guo)際(ji)(ji)化(hua)布局。今年(nian)雙十(shi)一小(xiao)試牛刀，明后年(nian)阿(a)里巴(ba)巴(ba)國(guo)(guo)際(ji)(ji)化(hua)的成果將會(hui)(hui)更加明顯。這筆債券美(mei)元融(rong)資，未來也會(hui)(hui)有一部分用在國(guo)(guo)際(ji)(ji)化(hua)上。
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