創投(tou)分享會注：11月(yue)19日，國務(wu)院常務(wu)會(hui)議提出要“開(kai)展股權眾籌(chou)融資(zi)試點”。消息一出，有業(ye)內(nei)人(ren)士認為，發展緩(huan)慢的眾籌(chou)行(xing)業(ye)將迎來成長機遇期。不(bu)過，“錢景”可期(qi)的(de)同時，眾(zhong)籌平臺面臨的(de)優質項目難(nan)尋、投資人退出機(ji)制尚不(bu)健全等系列問題也亟待解決(jue)。一句話，“天使”不(bu)好當，也不(bu)是人人都可以當的(de)！（源自(zi)《》）
隨著互(hu)聯網(wang)金(jin)融(rong)的興起及未來國內消費(fei)升級，由此(ci)帶來的消費(fei)金(jin)融(rong)市場蘊藏(zang)著萬億級“金(jin)礦”。目前(qian)，電商企(qi)業(ye)(ye)、在線支付企(qi)業(ye)(ye)等紛紛涉足該領(ling)域，P2P企(qi)業(ye)(ye)也(ye)在蜂擁而入，其中不少有實力的平(ping)臺正努(nu)力拓展(zhan)這一新的細分領(ling)域。
今年以來(lai)，由于監管(guan)層屢次提及，股權眾(zhong)(zhong)籌一時間再成(cheng)熱點，依(yi)托互聯網而起(qi)的股權眾(zhong)(zhong)籌平(ping)臺也引起(qi)業(ye)界(jie)關注。
近(jin)日，據記者了解，股權(quan)眾(zhong)(zhong)籌(chou)平臺在國內(nei)出(chu)現的(de)時間(jian)并不早(zao)，業界比(bi)較(jiao)公認的(de)眾(zhong)(zhong)籌(chou)平臺于2011年開始出(chu)現。不過(guo)，相(xiang)較(jiao)于近(jin)兩年P2P網(wang)貸的(de)熱度(du)，同樣屬于互(hu)聯網(wang)金融領(ling)域的(de)眾(zhong)(zhong)籌(chou)顯然低調很多。
在(zai)業內人士看來，上述現狀與眾籌(chou)本身的屬(shu)性有極大關系，與P2P網貸(dai)不(bu)同(tong)，股(gu)權眾籌(chou)并不(bu)適合普通投(tou)資者(zhe)參與，其模式和屬(shu)性也決定了這類平(ping)臺(tai)(tai)發(fa)展速度并不(bu)會特別快。有眾籌(chou)平(ping)臺(tai)(tai)創始人也認(ren)為，平(ping)臺(tai)(tai)不(bu)應(ying)該(gai)追求具體的發(fa)展速度，而是希望(wang)能夠緩慢地增長。
此外，股權(quan)眾籌(chou)難尋(xun)優質項目(mu)(mu)，且需要投(tou)資人具備一(yi)種專業能力。國內(nei)首(shou)家(jia)股權(quan)眾籌(chou)平(ping)臺大家(jia)投(tou)CEO李群林表示，在(zai)他們平(ping)臺上(shang)申請(qing)的項目(mu)(mu)，可以通過審核的不超過10%，而(er)通過的項目(mu)(mu)中(zhong)，也只有(you)30%能夠(gou)成功融資。
以(yi)前期項目為主
最近(jin)一段時間，李群林非常(chang)忙，頻繁(fan)參加各種各樣(yang)論壇，跑(pao)項目。尤其(qi)是(shi)在國務院常(chang)務會議提出要 “開展(zhan)股權(quan)眾籌融資試(shi)點”以后(hou)，他(ta)覺得這個行業將迎來發展(zhan)的機遇期。
其實，剛進(jin)入這(zhe)個(ge)(ge)行業時(shi)，李群林對(dui)(dui)股權眾籌的理(li)解并(bing)不深，“當時(shi)在網(wang)上(shang)對(dui)(dui)另外一(yi)個(ge)(ge)項目進(jin)行融資(zi)時(shi)，發現很多人想投，但(dan)是資(zi)金有限，希望能夠有個(ge)(ge)眾籌平臺進(jin)行合投，后(hou)來覺得這(zhe)個(ge)(ge)很有意思，應(ying)該換個(ge)(ge)思路做(zuo)，所(suo)以做(zuo)了(le)這(zhe)樣(yang)一(yi)個(ge)(ge)平臺。”
據記者了解，在眾(zhong)籌網站上進(jin)行融資(zi)的項(xiang)目(mu)(mu)，大(da)多都是(shi)前期項(xiang)目(mu)(mu)，一(yi)般會要求其融資(zi)項(xiang)目(mu)(mu)處在較早的融資(zi)階段(duan)，且融資(zi)金(jin)額并不高。
比(bi)如大家(jia)(jia)投(tou)的(de)要求(qiu)是，項目尚(shang)未引入A輪VC投(tou)資，融(rong)(rong)資金(jin)額(e)在(zai)(zai)20萬(wan)~1000萬(wan)元(yuan)。深圳另一家(jia)(jia)股(gu)權眾(zhong)籌平臺天使客的(de)融(rong)(rong)資要求(qiu)也(ye)類似，按照其官網介紹，天使客目前把眾(zhong)籌的(de)階(jie)段定(ding)位在(zai)(zai)TMT領域天使階(jie)段和(he)TMT領域Pre-A階(jie)段。在(zai)(zai)天使階(jie)段的(de)項目，估(gu)值不(bu)能(neng)高于1500萬(wan)元(yuan)，以500萬(wan)~1000萬(wan)元(yuan)為主，出讓股(gu)份(fen)集中(zhong)在(zai)(zai)20%左(zuo)右。Pre-A階(jie)段的(de)項目估(gu)值不(bu)得(de)超過4000萬(wan)元(yuan)，出讓股(gu)份(fen)在(zai)(zai)5%~10%。
“很(hen)(hen)多(duo)中(zhong)小企業(ye)早期(qi)很(hen)(hen)難融到資(zi)。”李群林(lin)表示，目(mu)前的(de)早期(qi)天(tian)使投資(zi)和VC投資(zi)顯然是跟不上的(de)，所以這個行業(ye)仍有(you)很(hen)(hen)大空間，尤其是近(jin)期(qi)國務院會(hui)議提出(chu)要 “開展股權眾籌融資(zi)試點”之后，這個行業(ye)應(ying)該還會(hui)有(you)更多(duo)的(de)進(jin)入者(zhe)。
公開資(zi)料(liao)顯示，大家投于2012年12月份上線(xian)，目(mu)前成功融資(zi)項(xiang)(xiang)目(mu)為(wei)31個，融資(zi)金額近3000萬元。2014年5月份上線(xian)的天使客(ke)至(zhi)今總共做了7個項(xiang)(xiang)目(mu)，其中有一(yi)個項(xiang)(xiang)目(mu)在平臺上融資(zi)之后，已經拿到(dao)了該企(qi)業的A輪(lun)融資(zi)。
李群林表(biao)示，大家投(tou)(tou)這個(ge)(ge)股權眾籌(chou)平(ping)臺也通過(guo)網上眾籌(chou)完(wan)(wan)成了兩(liang)輪(lun)融(rong)資，分別(bie)在去年3月和(he)12月，融(rong)資金額分別(bie)在100萬元(yuan)和(he)300萬元(yuan)。首輪(lun)投(tou)(tou)資完(wan)(wan)成后，投(tou)(tou)資者已經以11倍的價(jia)格退(tui)出了部分股權。“這是一個(ge)(ge)很有(you)意(yi)思的事情。”李群林認為，作為眾籌(chou)平(ping)臺通過(guo)眾籌(chou)融(rong)資，具有(you)一定的代表(biao)意(yi)義。
平臺多采(cai)用“領投+跟(gen)投”方式
由(you)于股權(quan)問(wen)題，國內大(da)(da)部(bu)分股權(quan)眾籌的(de)股東(dong)(dong)都(dou)是通過成(cheng)立有限(xian)合(he)伙(huo)企業來完成(cheng)對(dui)創業公司的(de)投資(zi)，有限(xian)合(he)伙(huo)企業作為被投創業企業的(de)一(yi)個股東(dong)(dong)出現在股權(quan)結構(gou)中。由(you)于有限(xian)合(he)伙(huo)企業的(de)人數(shu)限(xian)制(zhi)，目前(qian)一(yi)個項目的(de)投資(zi)者人數(shu)大(da)(da)部(bu)分控制(zhi)在50人以(yi)內。
多(duo)數股權(quan)眾(zhong)籌平(ping)臺的(de)操作模式比(bi)較(jiao)類(lei)似，先(xian)是(shi)融(rong)資(zi)(zi)者(zhe)通(tong)過線上(shang)注冊提交詳細的(de)商業計劃書，眾(zhong)籌平(ping)臺對項(xiang)目進(jin)行(xing)初審(shen)，如果通(tong)過了審(shen)核(he)，該項(xiang)目才發(fa)到網上(shang)；隨后投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)會和創(chuang)業者(zhe)有(you)(you)一(yi)定交流，進(jin)行(xing)合(he)投(tou)(tou)，確認領投(tou)(tou)人和跟投(tou)(tou)人；接著待所(suo)有(you)(you)的(de)意向都達成后，投(tou)(tou)資(zi)(zi)人將款項(xiang)打(da)入第(di)三方(fang)賬(zhang)戶；最(zui)后成立有(you)(you)限合(he)伙基金(jin)，將資(zi)(zi)金(jin)打(da)給(gei)融(rong)資(zi)(zi)方(fang)。
不(bu)過，在(zai)具體操作過程中，很多(duo)眾籌平臺在(zai)確(que)定(ding)投資人(ren)(ren)的(de)時候都采用“領(ling)投+跟投”的(de)方式，領(ling)投人(ren)(ren)在(zai)里面承擔較多(duo)的(de)職(zhi)責，因此對領(ling)投人(ren)(ren)的(de)行(xing)業身份有(you)一定(ding)要求(qiu)。
大(da)家投(tou)(tou)要(yao)(yao)求領(ling)投(tou)(tou)人要(yao)(yao)負責項目(mu)分析、盡職調查、項目(mu)估(gu)值議價、投(tou)(tou)后管理(li)以及(ji)維護(hu)后期(qi)關系等事宜。企業對領(ling)投(tou)(tou)人都有一(yi)定的資(zi)(zi)質(zhi)要(yao)(yao)求，比如須有創業經(jing)歷或投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)歷，或者在企業任職達(da)到一(yi)定職級和(he)年限。同時，領(ling)投(tou)(tou)人的投(tou)(tou)資(zi)(zi)必須在融(rong)資(zi)(zi)額的5%以上。
李群林(lin)對記者表示，領投(tou)人(ren)要(yao)多做很多事情，在有限(xian)合伙企業里面擔任(ren)普通合伙人(ren)，相應(ying)的也有一定(ding)額外收益(yi)，但是不(bu)同平臺的額外收益(yi)會有所(suo)不(bu)同。比如，天使(shi)客就(jiu)規定(ding)，領投(tou)人(ren)在退出的時候(hou)可以獲得5%~15%的利益(yi)分成。
優質項目普遍難尋(xun)
對于股(gu)權眾籌平臺來說，提供優質(zhi)的項(xiang)目(mu)顯得非常重要。
李群林表示，在(zai)他們平臺(tai)上(shang)申請的(de)(de)項(xiang)(xiang)目，可以(yi)通(tong)(tong)過(guo)審(shen)核的(de)(de)不超(chao)過(guo)10%，而(er)在(zai)通(tong)(tong)過(guo)的(de)(de)項(xiang)(xiang)目中(zhong)，也只(zhi)有30%能(neng)夠(gou)成功(gong)融資(zi)(zi)。一般來說，要求項(xiang)(xiang)目是(shi)比較創新的(de)(de)，而(er)且創業團隊已經為這(zhe)個項(xiang)(xiang)目有所付出(chu)，做出(chu)了一些可以(yi)看(kan)到的(de)(de)成績。若只(zhi)是(shi)一個概(gai)念或想法的(de)(de)項(xiang)(xiang)目，基本上(shang)不能(neng)通(tong)(tong)過(guo)審(shen)核，更不可能(neng)成功(gong)融資(zi)(zi)。
天使(shi)客CEO石俊(jun)也認為，越深(shen)入(ru)了解(jie)這個行業越覺得難做，要(yao)(yao)找到(dao)一(yi)個優質項(xiang)目非(fei)常不(bu)容(rong)易，而且很多優質項(xiang)目都會優先選擇和(he)機構談(tan)，然后才和(he)眾(zhong)籌(chou)平(ping)臺(tai)談(tan)，因(yin)此要(yao)(yao)在(zai)這中間(jian)找到(dao)優質項(xiang)目需要(yao)(yao)專業能力。
除了選(xuan)擇項目(mu)之外，眾籌(chou)行業(ye)還對(dui)(dui)投(tou)資人(ren)專業(ye)能力有(you)一定(ding)要求。此前就有(you)業(ye)內人(ren)士對(dui)(dui)記者(zhe)表(biao)示，不看好眾籌(chou)，因為(wei)這個行業(ye)專業(ye)性要求太高(gao)，普通(tong)投(tou)資者(zhe)很難真正的了解和看懂(dong)這個行業(ye)。
李群林表示，眾籌并不像債權投資或P2P網貸，會有一些行業擔保，能夠保證收回本金和利息。其實，眾籌平(ping)臺上最后能(neng)夠成功的項目非(fei)常(chang)少，眾籌行業具(ju)有一定專(zhuan)業性，要求絕(jue)大部分(fen)投資人能(neng)夠看懂項目，了解項目的規(gui)劃(hua)等內(nei)容。
事實上，眾籌行業的風險并不小。石俊也坦言，股權眾籌其實是一個風險非常高的行業，最后真正能夠成功的項目非常少，因此投資者必須有比較清晰的認識。如(ru)果(guo)對項目不了解，即使投資者愿(yuan)意投，我們也不敢要這(zhe)些錢，擔心后端出現問題。
不過，在(zai)李群林看來，目前國內已經聚集了一大批產業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)資者，每個行業(ye)(ye)(ye)(ye)都有很多(duo)高凈值人群，因此眾籌的(de)投(tou)資人主要面向各行業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)職業(ye)(ye)(ye)(ye)經理人和(he)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)主。若能把他們發動起來做投(tou)資，這個數量非(fei)常(chang)大。
投(tou)資人(ren)退(tui)出(chu)難題待解(jie)
盡管國內的(de)股權眾籌(chou)平臺已發(fa)展了2~3年，但整體發(fa)展速度并不快(kuai)。
李群林表(biao)示，國(guo)內(nei)的眾籌平臺起步較晚(wan)，而且它面向不特(te)定人(ren)群募集(ji)，很多人(ren)擔心風險。
據記者了解，此前(qian)股權(quan)眾(zhong)籌面臨(lin)最多的問題是法律風險，股權(quan)眾(zhong)籌面向不特定公眾(zhong)，因(yin)此很容易(yi)涉嫌非法集資(zi)。
不(bu)過，李群林認為，隨著近期(qi)監(jian)管政(zheng)策的逐漸明朗，很多(duo)人在這方(fang)面的擔憂應該會慢(man)慢(man)弱化。
他對自身平臺過去兩年的發展評價是“穩”。與很多(duo)眾(zhong)籌平臺類似，大(da)家投(tou)對融(rong)資項目最后收取5%的服務費，但是目前的收入(ru)并不(bu)能(neng)支撐平臺發展。
盡管盈(ying)利還未達(da)到預期，但李(li)群林表示，平臺短期內不會靠(kao)盈(ying)利發展(zhan)，剛開始是賺不了多少錢，重要(yao)的是將平臺做踏實，把每個環節都做好。
業(ye)界(jie)關注(zhu)的(de)另一(yi)(yi)(yi)個焦點，是(shi)眾籌(chou)投(tou)資人怎樣(yang)退出。目前大(da)家投(tou)在(zai)這(zhe)方(fang)面的(de)設計有兩種(zhong)(zhong)方(fang)式：一(yi)(yi)(yi)種(zhong)(zhong)是(shi)投(tou)資人單筆(bi)投(tou)資在(zai)有限合(he)伙企業(ye)的(de)份額(e)轉讓(rang)，通過(guo)在(zai)大(da)家投(tou)平臺(tai)股權轉讓(rang)模塊(kuai)中進行，但是(shi)轉讓(rang)手續(xu)與資金交割(ge)統一(yi)(yi)(yi)由平臺(tai)負責(ze)，這(zhe)一(yi)(yi)(yi)交易(yi)平臺(tai)可能在(zai)12月(yue)上線；另一(yi)(yi)(yi)種(zhong)(zhong)是(shi)有限合(he)伙企業(ye)集體轉讓(rang)。
一位業內人士表示，從最早開始做股權眾籌的項目來看，目前國內的眾籌發展最早的也就2年多，但很少聽說有拿到下一輪風投的項目。
石(shi)俊(jun)對(dui)(dui)記者表示，“對(dui)(dui)于眾(zhong)籌平(ping)臺而言(yan)，將(jiang)規(gui)模(mo)做到(dao)多大并不(bu)是最重要的，有多少項(xiang)目(mu)能(neng)(neng)夠(gou)拿到(dao)下(xia)一(yi)(yi)輪資金，并讓投(tou)資人能(neng)(neng)夠(gou)賺錢退(tui)出才是更應該關注的問題。他們在一(yi)(yi)定程(cheng)度(du)上控制我(wo)們的項(xiang)目(mu)上線速度(du)，以保證投(tou)資人對(dui)(dui)項(xiang)目(mu)有一(yi)(yi)定了解。”
但李群林認為，目前很少(shao)有企業拿到(dao)下一輪風投(tou)，主要是在(zai)國內發展(zhan)時間(jian)還(huan)不長(chang)，未來肯定會有很多機構能夠拿到(dao)風投(tou)，形成較(jiao)好的投(tou)資。
