最近，小米聯合順為(wei)基金18億投資愛奇藝讓(rang)業(ye)內(nei)震驚，也再次讓(rang)順為(wei)基金——這家具(ju)有濃厚雷軍/小米色彩的投資基金走向前(qian)臺(tai)。
不同(tong)于紅杉(shan)資(zi)(zi)(zi)本、經緯創(chuang)投這些完全獨立(li)的(de)第(di)三方風(feng)(feng)投，也不同(tong)于阿里資(zi)(zi)(zi)本、騰訊產業基(ji)(ji)金(jin)(jin)這些互(hu)聯(lian)網巨頭的(de)內(nei)部投資(zi)(zi)(zi)機構(gou)，順(shun)為基(ji)(ji)金(jin)(jin)似乎是(shi)創(chuang)投圈的(de)異類(lei)。自2011年成立(li)以來(lai)，通過對其(qi)所投資(zi)(zi)(zi)標的(de)的(de)分析，其(qi)既(ji)有作為風(feng)(feng)投機構(gou)的(de)財務投資(zi)(zi)(zi)，又有基(ji)(ji)于小米(mi)生態的(de)戰略(lve)投資(zi)(zi)(zi)，所以順(shun)為的(de)存在(zai)很難與雷軍及小米(mi)擺脫(tuo)干系(xi)——雖然順(shun)為LP不乏來(lai)自于國外的(de)主(zhu)權基(ji)(ji)金(jin)(jin)、家族(zu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)、大學(xue)基(ji)(ji)金(jin)(jin)。
本文試著分析下順為基金的發展(zhan)，包(bao)括其投資標的、與(yu)小米(mi)的關系(xi)、退出(chu)模式等。
順(shun)為(wei)成立(li)的初衷(zhong)
順為基金(jin)成立于2011年(nian)10月，全稱“順為中國(guo)(guo)互聯網基金(jin)”，創始(shi)人合(he)伙人雷(lei)軍、許達來(lai)，不難發現“雷(lei)軍”和“互聯網”是這(zhe)只(zhi)基金(jin)的關(guan)鍵詞(ci)。根據順為官網的信息顯示，基金(jin)所管理的資金(jin)規模(mo)超過(guo)2億(yi)美元(yuan)，LP來(lai)自于國(guo)(guo)際頂(ding)級投資機(ji)構，重(zhong)點關(guan)注中國(guo)(guo)互聯網相(xiang)關(guan)行業，包括但不限于移動互聯網、電子商務、社交(jiao)網絡平(ping)臺等。
2011年成立(li)初期，順為基金被普遍認(ren)為是一家(jia)天使(shi)投(tou)資(zi)(zi)基金，即一家(jia)機(ji)構(gou)化的(de)“雷軍(jun)”，這(zhe)契合當時(shi)超級天使(shi)的(de)火熱。但從其近三年其投(tou)資(zi)(zi)看，已經不局限(xian)于天使(shi)輪(lun)，不乏B輪(lun)、C輪(lun)的(de)投(tou)資(zi)(zi)，其更(geng)像(xiang)一家(jia)標準的(de)VC。
那么(me)雷(lei)軍成立順為的(de)目的(de)是什么(me)？結合2011年這個特殊(shu)的(de)時間點以及隨后順為的(de)一(yi)系(xi)列投(tou)資，我(wo)認為原因有二：
第一，雷軍個人天使投資的延伸
雷(lei)軍(jun)從04年賣(mai)掉(diao)卓越后(hou)(hou)就開(kai)始(shi)了天使投(tou)資(zi)生(sheng)涯，先后(hou)(hou)投(tou)資(zi)了UC、YY、多看等公司，成績出(chu)色，但這完全是個人行為。而成立一(yi)家(jia)機構的(de)(de)(de)好(hao)處(chu)是，既可(ke)以引入(ru)外部(bu)LP，募集(ji)更(geng)多資(zi)金(jin)，參與投(tou)資(zi)標的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)中后(hou)(hou)輪，又可(ke)以引入(ru)一(yi)只精良的(de)(de)(de)團隊對所投(tou)資(zi)標的(de)(de)(de)做投(tou)后(hou)(hou)管理(li)，畢竟雷(lei)軍(jun)個人時間(jian)有限(xian)，而2011年恰(qia)好(hao)是雷(lei)軍(jun)回歸(gui)金(jin)山，發布(bu)小米1的(de)(de)(de)時間(jian)節點。
第二，小米生態的布局
從對小(xiao)米(mi)(mi)手機(ji)的(de)(de)(de)(de)兩(liang)輪投資(zi)，到對華米(mi)(mi)科技的(de)(de)(de)(de)投資(zi)（小(xiao)米(mi)(mi)手環(huan)），以(yi)(yi)(yi)及(ji)最近聯(lian)合小(xiao)米(mi)(mi)入股愛奇藝，順(shun)為(wei)基金(jin)的(de)(de)(de)(de)很多投資(zi)或多或少與完(wan)善(shan)小(xiao)米(mi)(mi)生態相(xiang)關，甚至(zhi)可以(yi)(yi)(yi)說順(shun)為(wei)基金(jin)就是小(xiao)米(mi)(mi)的(de)(de)(de)(de)戰(zhan)略投資(zi)部，而(er)以(yi)(yi)(yi)一個(ge)機(ji)構的(de)(de)(de)(de)形式既可以(yi)(yi)(yi)繞開某些監管的(de)(de)(de)(de)限制(zhi)還可以(yi)(yi)(yi)增加(jia)一個(ge)募集(ji)資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)渠(qu)道，畢(bi)竟(jing)小(xiao)米(mi)(mi)還在成長期，還需要(yao)大(da)量資(zi)金(jin)投入。而(er)順(shun)為(wei)官網的(de)(de)(de)(de)一張(zhang)配圖側面證明了其投資(zi)（見下圖），外延的(de)(de)(de)(de)5個(ge)投資(zi)方(fang)向都是圍繞中間移動(dong)手機(ji)（小(xiao)米(mi)(mi)）轉。
順為系(xi)公(gong)司與小米的關系(xi)
根(gen)據IT桔子(zi)信(xin)息顯(xian)示，2011年以來(lai)，順為投資的公司超過(guo)20家，涵蓋硬件(jian)、電子(zi)商務、多媒體娛(yu)樂(le)、教育等多個領域，輪次(ci)從天使到D輪不等。詳細信(xin)息如下：
上文已經提到(dao)，順為(wei)選擇投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司，或多(duo)或少與(yu)雷軍(jun)和(he)小(xiao)米(mi)(mi)相關(guan)，經過對上表(biao)這20多(duo)家公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)研(yan)究，2013年(nian)是個(ge)特(te)殊的(de)(de)(de)節(jie)點。2013年(nian)之前(qian)，除了投(tou)(tou)資小(xiao)米(mi)(mi)本身，順為(wei)投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司基本是對雷軍(jun)個(ge)人天使投(tou)(tou)資公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)跟投(tou)(tou)，包(bao)括(kuo)太美鞋業、樂淘；2013年(nian)后，順為(wei)投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司很多(duo)與(yu)小(xiao)米(mi)(mi)生態的(de)(de)(de)完善相關(guan)，包(bao)括(kuo)WPS、安徽華米(mi)(mi)、Pebbles Interfaces、加一(yi)聯創(chuang)1more 、愛(ai)奇(qi)藝、Egret Engine白(bai)鷺引擎 等。根據2013年(nian)后這些投(tou)(tou)資標(biao)的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)分析，有幾個(ge)特(te)點值得關(guan)注：
1，投資邏(luo)輯：對小(xiao)米生(sheng)態的補充，主要包括硬(ying)件、軟件、內容(rong)
√硬件(jian)-安徽華米(mi)（小(xiao)米(mi)手(shou)環）、加一聯創(chuang)1more（小(xiao)米(mi)耳機）、紫(zi)米(mi)科(ke)技（小(xiao)米(mi)移動電源）
√軟件-Egret Engine（H5游戲引擎）、Pebbles Interfaces（手勢識別）、金山WPS（辦公軟件）
√內容-愛奇藝（網(wang)(wang)絡視頻）、阿姨幫/麗維家/我有外賣/發現旅行網(wang)(wang)（生活服(fu)務）
√其他諸如智谷睿拓（技術知(zhi)識(shi)產(chan)權）也與小(xiao)米生態(tai)息(xi)息(xi)相(xiang)關(guan)。
2，投資時期(qi)：A輪、B輪為主，偏向早期(qi)
順(shun)為的(de)(de)投(tou)資(zi)基本上(shang)都是A輪(lun)或者B輪(lun)，偏(pian)向早(zao)期。市場上(shang)一些熱門投(tou)資(zi)標(biao)的(de)(de)中后輪(lun)融(rong)資(zi)并(bing)沒(mei)有順(shun)為的(de)(de)身影，說明順(shun)為投(tou)資(zi)的(de)(de)目(mu)的(de)(de)很(hen)明確，發現目(mu)標(biao)以最快的(de)(de)速度進入，并(bing)追求與小米的(de)(de)協同(tong)融(rong)合(he)。
3，投(tou)資(zi)重(zhong)點：對內(nei)容的(de)投(tou)資(zi)逐(zhu)漸(jian)加大
從上表可以(yi)發(fa)現(xian)，順為2014年(nian)后先后投(tou)(tou)資了一起作(zuo)業、發(fa)現(xian)旅行、我有外賣、麗(li)維家、阿姨幫、愛(ai)奇藝，而今年(nian)以(yi)來(lai)小(xiao)米(mi)(mi)新版MIUI也(ye)推出了小(xiao)米(mi)(mi)生活和小(xiao)米(mi)(mi)黃頁(ye)。前三年(nian)小(xiao)米(mi)(mi)不(bu)斷拓(tuo)展其硬件的(de)外延，而今年(nian)開始重視夯(hang)實(shi)內容，從順為今年(nian)一系列的(de)投(tou)(tou)資也(ye)能一窺(kui)一二。
順為系公司(si)的退出方式
順為(wei)的資金基(ji)本來自于國外的主權基(ji)金、教育基(ji)金、養老(lao)基(ji)金，不管順為(wei)如何(he)配(pei)合小米的發(fa)展，這些資金肯(ken)定是有退(tui)出需求(qiu)的，那(nei)么(me)基(ji)于順為(wei)與小米這層特殊的關系(xi)，順為(wei)系(xi)公司會以什么(me)樣的方式退(tui)出呢？我認為(wei)主要有以下(xia)三種方式：
1，獨立上市：獵豹模式
不管對投資(zi)機構還(huan)是(shi)創業者而言，獨立(li)上市都(dou)是(shi)最完(wan)美的(de)套現方(fang)式。順為系的(de)公司(si)雖然有(you)著(zhu)小米和雷軍(jun)(jun)的(de)影子，但獨立(li)上市仍然非常有(you)可能，從雷軍(jun)(jun)一貫的(de)行(xing)事風格看(kan)，其對合作共(gong)贏是(shi)持歡迎(ying)態度的(de)，獵豹(bao)移(yi)動、迅雷等雷軍(jun)(jun)系公司(si)，雖然不僅引入(ru)了(le)外部投資(zi)者，還(huan)都(dou)先后成功獨立(li)上市。
2，被收購：多看模式
去年(nian)開始(shi)，乘著BAT跑馬(ma)圈(quan)地的契機(ji)，被收購甚至成(cheng)(cheng)為很(hen)多創(chuang)業公司及(ji)(ji)其背后的投資(zi)機(ji)構的首選退出(chu)方式，畢竟(jing)權衡風險與成(cheng)(cheng)本(ben)，以(yi)及(ji)(ji)巨(ju)頭的溢價(jia)，被收購甚至比IPO收益(yi)還(huan)大。多看(kan)(kan)的天使投資(zi)來自于雷軍和徐小平，多看(kan)(kan)的產(chan)品(pin)線包(bao)括多看(kan)(kan)閱讀與多看(kan)(kan)TV，但其規模(mo)離上市仍然很(hen)遠，2012年(nian)多看(kan)(kan)被小米全資(zi)收購，徐小平成(cheng)(cheng)功退出(chu)。
3，UC模式：曲線上市
今年6月(yue)份(fen)，阿(a)里(li)宣布收購(gou)(gou)UC，但收購(gou)(gou)資金及收購(gou)(gou)方(fang)式仍然是個迷，俞(yu)永福在(zai)內部郵件承認這次收購(gou)(gou)以阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)集(ji)團股(gu)(gu)票配(pei)合現(xian)金方(fang)式進行，那(nei)么隨著(zhu)9月(yue)份(fen)阿(a)里(li)成(cheng)功上市(shi)(shi)，當時換(huan)股(gu)(gu)持有者(zhe)也(ye)曲線(xian)實現(xian)了上市(shi)(shi)，也(ye)算是套(tao)現(xian)成(cheng)功。而以順為系公司為例，曲線(xian)上市(shi)(shi)當然是與小米換(huan)股(gu)(gu)，當小米上市(shi)(shi)時也(ye)是其套(tao)現(xian)之日。
順為基金作為一家與雷軍及小米高度關聯的創投機構，必定在投資策略、投后管理、退出方式上不同于其他風險投資機構，其介于獨(du)立投資機構與(yu)公(gong)司內部投資部門的(de)運作模式，符(fu)合小(xiao)米(mi)及雷(lei)軍的(de)利益，即以(yi)小(xiao)成本募集(ji)資金、入股(gu)相(xiang)關公(gong)司、然后(hou)服務整個(ge)小(xiao)米(mi)生態完善、最(zui)后(hou)以(yi)小(xiao)米(mi)流量(liang)為回(hui)報或者以(yi)小(xiao)米(mi)最(zui)終的(de)大成為退出(chu)方(fang)式。
這(zhe)個過程(cheng)中，順為基金的LP、GP，被(bei)投(tou)的創業公司、其他參(can)與的投(tou)資機(ji)構、雷軍及小米，都可謂在對小米這(zhe)個商業奇(qi)跡(ji)下(xia)注(zhu)。
