文/游戲陀螺 貓與海、Boq
繼上(shang)(shang)周飛魚上(shang)(shang)市，藍港昨天(tian)發(fa)布招股書，陌(mo)陌(mo)把上(shang)(shang)市定在這個月11日(ri)。
都(dou)說上市(shi)(shi)(shi)就(jiu)是(shi)圈(quan)錢(qian)，為(wei)(wei)什么游戲界(jie)圈(quan)錢(qian)的主那(nei)么少呢(ni)？上市(shi)(shi)(shi)的作用是(shi)融資，游戲是(shi)來熱錢(qian)最(zui)快的行業，既然不缺錢(qian)，那(nei)還要(yao)(yao)不要(yao)(yao)上市(shi)(shi)(shi)呢(ni)？作為(wei)(wei)現金流遠好于其他行業的手游，是(shi)否一定要(yao)(yao)踏入上市(shi)(shi)(shi)這條路，在(zai)準(zhun)備上市(shi)(shi)(shi)前(qian)，有些問題你真的已(yi)經想清楚(chu)了(le)嗎(ma)？
美股(gu)是最(zui)后的瘋(feng)狂？港股(gu)才是避(bi)風塘
今年能在美國上市，會是非常合適(shi)的一年，為(wei)何？有兩個(ge)主要(yao)原因：
1.美資本家(jia)信任(ren)感回溫(wen)。前幾年(nian)美股(gu)(gu)對中(zhong)概股(gu)(gu)渾水(shui)失去信任(ren)感(gan)，使(shi)得(de)(de)大(da)量中(zhong)概股(gu)(gu)股(gu)(gu)價(jia)(jia)長期處于低估(gu)狀(zhuang)態，隨美國經濟回暖，中(zhong)美審計機(ji)構博弈監(jian)管等問題的解(jie)決，以及(ji)唯(wei)品(pin)會(hui)、YY等公司股(gu)(gu)價(jia)(jia)的暴漲(zhang)，導(dao)致大(da)量海(hai)外投資者開始(shi)重新審視(shi)中(zhong)概股(gu)(gu)，今年(nian)上會(hui)獲得(de)(de)合理(li)價(jia)(jia)格。
2.跟時(shi)間窗口有關。阿里巴巴這只“大鱷(e)”上市，給中概股帶來話題(ti)和熱(re)度(du)，但能持續多(duo)久不好說(shuo)，卻(que)也讓(rang)很多(duo)創(chuang)業公司在資本回落前，趕上最后(hou)一班車(che)，減少(shao)一些不確定性。
事(shi)實上，資本(ben)市場將今(jin)年(nian)形容(rong)為“中概股年(nian)”。眾多(duo)中概股今(jin)年(nian)赴美IPO，從數量(liang)上統計，2014年(nian)已經是近4年(nian)來中國公司赴美IPO數量(liang)最多(duo)的一年(nian)。
想(xiang)在資本市(shi)(shi)場(chang)玩一把，都知道美國納斯(si)達克是最好的戰場(chang)，那里流通量(liang)遠大于香(xiang)港，而且沒(mei)有內地(di)上市(shi)(shi)這種高要(yao)(yao)求(qiu)（審批非常(chang)嚴格），但游(you)戲公司赴美IPO，除了(le)要(yao)(yao)達到(dao)美國IPO的高門檻(jian)（年營收須達5000萬美元）外(wai)，還有要(yao)(yao)讓美國人感到(dao)安心(xin)的東西：持續盈利能力。
面對(dui)獨立IPO門檻較低的(de)香港，正逐漸成為游戲公(gong)司期待走向(xiang)壯大的(de)一致選(xuan)擇。
資金流劇變！A股上市弄(nong)不好將粉身碎骨！
那(nei)么，為何手游(you)公(gong)司獨立(li)IPO少？縱觀兩(liang)年多(duo)的手游(you)市場發展，想獨立(li)上市的手游(you)公(gong)司，在國內國外都不(bu)容易。
以美國(guo)為例，手游(you)公司(si)上市的一個基本(ben)條(tiao)件就(jiu)是年(nian)營收必須達到5000萬美元(yuan)，這對于國(guo)內同類企(qi)業(ye)來說，是難于上青天。至于游(you)戲企(qi)業(ye)期待在中(zhong)國(guo)A股(gu)上市，則(ze)更是因為中(zhong)國(guo)證監會的“審核嚴(yan)格(ge)”而沒有什么希望的；事實上，去年(nian)登陸深圳創業(ye)板的正宗(zong)中(zhong)國(guo)游(you)戲企(qi)業(ye)，也(ye)僅僅只有中(zhong)青寶、掌趣科(ke)技(ji)這區(qu)區(qu)兩家而已。
首先(xian)，我們看(kan)下獨立上市的缺點(dian)，如果是市盈率方(fang)面，也就(jiu)是融資方(fang)面。掌趣胡斌(bin)提(ti)過，美國可(ke)(ke)能(neng)(neng)給六七倍(bei)PE，好一(yi)點(dian)十(shi)倍(bei)PE左(zuo)右，這在可(ke)(ke)預見(jian)未(wei)來(lai)不會有非常大的改變。對(dui)于港股(gu)來(lai)說(shuo)好一(yi)點(dian)，利潤更好的游(you)戲公司傾向于香港上市，可(ke)(ke)能(neng)(neng)給到(dao)十(shi)幾倍(bei)，但這些(xie)都(dou)和(he)A股(gu)沒(mei)法比(bi)，保守估計(ji)A股(gu)有40倍(bei)左(zuo)右，而且在未(wei)來(lai)一(yi)兩年內，就(jiu)算有所下調，但是三四十(shi)倍(bei)可(ke)(ke)能(neng)(neng)有的。
雖然A股市盈(ying)率非常(chang)高，有時達到(dao)數十倍之多，但國內獨立(li)IPO的(de)(de)風險更大。中國的(de)(de)監管(guan)部(bu)門(men)是(shi)最為投(tou)資(zi)者著想的(de)(de)監管(guan)部(bu)門(men)，特別害怕投(tou)資(zi)者買到(dao)質(zhi)量不(bu)好的(de)(de)股票，所以(yi)不(bu)厭其煩地設置(zhi)了(le)嚴格的(de)(de)上市審(shen)核程(cheng)序；還(huan)害怕投(tou)資(zi)者在二級(ji)市場上炒股虧錢，所以(yi)不(bu)但設置(zhi)了(le)漲(zhang)跌停板(ban)這樣的(de)(de)“保護措施”，還(huan)經常(chang)為了(le)二級(ji)市場的(de)(de)穩(wen)定(ding)“調整IPO節(jie)奏”。
問(wen)題在于，上市后投資(zi)方(fang)退出，如(ru)果你的企業突然因“調控(kong)”被迫不能集資(zi)，那么很快就會被“玩”死。
盡管多數互(hu)聯(lian)網公司享受高市(shi)盈率(lv)(lv)，可是(shi)(shi)游(you)(you)戲公司的(de)市(shi)盈率(lv)(lv)卻一直不高，而(er)游(you)(you)戲是(shi)(shi)來熱錢最快的(de)行業，一般不存在很(hen)嚴重的(de)壞賬，因(yin)為(wei)玩(wan)家(jia)充值都是(shi)(shi)充現金的(de)，游(you)(you)戲圈內(nei)月流水上(shang)千萬的(de)游(you)(you)戲也不少，上(shang)市(shi)的(de)作用應該是(shi)(shi)融資，可是(shi)(shi)既然企業不缺錢，那(nei)為(wei)什么還要上(shang)市(shi)呢(ni)？
上市很風光(guang)，但外部(bu)壓力更大(da)！
營收達標，有著非常遠大的(de)抱(bao)負，你(ni)把游戲(xi)漂洋過海弄去美國上(shang)市，但(dan)隨之(zhi)誕生(sheng)的(de)各種壓力是看不(bu)見的(de)。
游(you)戲公司的(de)收益本來(lai)就隨著單款(kuan)產品的(de)業績而(er)起伏，上(shang)(shang)市了還(huan)要有(you)二級市場投資(zi)者盯著，做游(you)戲的(de)重心本來(lai)就是要埋頭(tou)管產品，現在還(huan)得各種路演去跟投資(zi)人溝通——看(kan)看(kan)盛(sheng)(sheng)大(da)這(zhe)幾年，一(yi)直操心著股權(quan)，好的(de)游(you)戲產品卻不(bu)(bu)見有(you)什么新作(zuo)，最后更是接連賣(mai)掉股權(quan)，盛(sheng)(sheng)大(da)互動娛樂集團已經不(bu)(bu)再(zai)持(chi)有(you)任何盛(sheng)(sheng)大(da)游(you)戲股份。盛(sheng)(sheng)大(da)高層干脆稱：盛(sheng)(sheng)大(da)集團將轉型成(cheng)為一(yi)家(jia)投資(zi)控股公司，未(wei)來(lai)將重點投資(zi)互聯網和金融。上(shang)(shang)市之(zhi)后帶來(lai)這(zhe)樣的(de)結果(guo)，不(bu)(bu)知道是不(bu)(bu)是盛(sheng)(sheng)大(da)的(de)初衷(zhong)？
另一個巨大風險(xian)就在于，一款游(you)(you)戲(xi)的(de)(de)(de)成功并(bing)不能(neng)代表公司(si)的(de)(de)(de)成功，國外(wai)非(fei)常看重可持(chi)續盈利(li)能(neng)力。現在越來越多上(shang)市的(de)(de)(de)游(you)(you)戲(xi)企業在證明，游(you)(you)戲(xi)的(de)(de)(de)生(sheng)命周(zhou)期不管是(shi)幾年，都面臨著產品生(sheng)命周(zhou)期終(zhong)結的(de)(de)(de)風險(xian)——無論怎(zen)么開(kai)發(fa)新款游(you)(you)戲(xi)，都有可能(neng)完全失敗，同時(shi)錯過機會。能(neng)夠(gou)通過“游(you)(you)戲(xi)”概念上(shang)市的(de)(de)(de)游(you)(you)戲(xi)公司(si)越來越少(shao)，而原本已經上(shang)市了的(de)(de)(de)巨人則選(xuan)擇了私有化。
中手游總裁肖健在(zai)近日一場投資(zi)峰會也提到：
“企業公開上(shang)市(shi)是一(yi)回(hui)事，但在(zai)(zai)長時(shi)間內保持公司(si)股票(piao)活力卻又是另一(yi)回(hui)事了。美(mei)國(guo)十大游戲IPO，五家被收購或退市(shi)，而還在(zai)(zai)市(shi)的(de)并不代表一(yi)帆風順：知名游戲《糖果粉粹(cui)傳奇》戲開發商King Digital Entertainment在(zai)(zai)今年(nian)宣布進行(xing)IPO時(shi)，融資規(gui)模短時(shi)間內就(jiu)達到5億美(mei)元，但該公司(si)股價在(zai)(zai)上(shang)市(shi)首日便大跌16%。”
2012年9月，中(zhong)手游在美國(guo)(guo)上市，首日竟現零成交。除了不(bu)被(bei)市場看好，這(zhe)也(ye)與美國(guo)(guo)資本市場對中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)概念股向來持懷疑態度有(you)關(guan)。相比較其(qi)他互聯(lian)網或傳統行業，游戲的(de)(de)產品周期短(duan)，波(bo)動大，缺乏連續性，其(qi)股票也(ye)因為(wei)這(zhe)樣的(de)(de)特點(dian)而讓(rang)投資者心存擔憂。特別(bie)是在美國(guo)(guo)上市的(de)(de)中(zhong)國(guo)(guo)公司估值低——只有(you)6到7倍PE值，甚(shen)至在三四年前，很多投行都已取消了游戲行業的(de)(de)分析師團(tuan)隊。
游戲公司如果(guo)要(yao)上市(shi)，那么(me)你就要(yao)解決可(ke)持續(xu)發展、穩健發展的問題，讓(rang)大(da)家(jia)(jia)覺得(de)這家(jia)(jia)企業(ye)不是(shi)一個一刀(dao)切的企業(ye)。這點從資(zi)本市(shi)場對高度(du)依賴《糖(tang)果(guo)傳奇(qi)》的King和有持續(xu)創(chuang)新能力的GungHo或者Supercell是(shi)不同的。
上(shang)市劫！骨干流失，員(yuan)工心態改變
有(you)(you)人(ren)認為(wei)，游戲(xi)公司上(shang)(shang)市(shi)，符合員工的(de)期望(wang)，但(dan)對對產品(pin)開(kai)發(fa)沒有(you)(you)幫助，反而有(you)(you)害(hai)(hai)。首先最直觀的(de)就是，每次上(shang)(shang)市(shi)成(cheng)功(gong)，都伴隨著很多骨干的(de)流失。在(zai)(zai)知乎上(shang)(shang)，就有(you)(you)一位圈內(nei)人(ren)分享(xiang)了(le)他在(zai)(zai)一家游戲(xi)公司上(shang)(shang)市(shi)的(de)親身經(jing)歷(li)：上(shang)(shang)市(shi)后股價(jia)掉(diao)得厲害(hai)(hai)，一年后核心人(ren)員大(da)量流失。
以(yi)上(shang)市(shi)(shi)為目標，可以(yi)給員工吹個很大的泡泡，對于穩定研發(fa)隊伍很有(you)大的作用，可是到(dao)了真正(zheng)上(shang)市(shi)(shi)的那(nei)一天，公司以(yi)及內(nei)部會(hui)(hui)(hui)發(fa)生一次劇烈(lie)的震動：因為股(gu)權(quan)，許(xu)多人的心態會(hui)(hui)(hui)發(fa)生微妙的變化——有(you)些會(hui)(hui)(hui)覺(jue)得自己分到(dao)的股(gu)權(quan)達不到(dao)自己的期望值；有(you)些滿意是滿意了，但會(hui)(hui)(hui)覺(jue)得已經(jing)達成了這個公司我(wo)最終(zhong)想要(yao)的了，而(er)失去(qu)干下(xia)去(qu)的動力——憋屈(qu)的不想干，有(you)錢的想跑路。不同的心態，同樣導(dao)致的結果都是他們將離開這家公司，而(er)即(ji)使(shi)勉強留下(xia)來了，戰(zhan)斗力相(xiang)對于當(dang)(dang)初盼望著上(shang)市(shi)(shi)的拼勁，早已不可同日而(er)語。以(yi)史為鑒(jian)，太平天國當(dang)(dang)初若不“上(shang)市(shi)(shi)”封王分權(quan)，或許(xu)也不會(hui)(hui)(hui)垮(kua)得那(nei)么快。
實例告訴我們，想要(yao)上市，股權分配永遠(yuan)是個問題。
史上九(jiu)大游戲IPO，五家被收(shou)購或退市(shi)
美(mei)國媒體今年(nian)(nian)整理出了“史上規(gui)模最大的游戲公(gong)司IPO”，從(cong)中我們看到(dao)，知名游戲《糖果粉(fen)粹(cui)傳奇》的開發商(shang)King Digital Entertainment在(zai)今年(nian)(nian)宣布進行IPO時，融資規(gui)模短時間內就達到(dao)5億美(mei)元，但(dan)該公(gong)司股(gu)價在(zai)上市首(shou)日(ri)便大跌16%！更令人吃驚的是：在(zai)這史上九(jiu)大游戲IPO中，竟(jing)有五家(jia)被收購或退市！而剩(sheng)下的四家(jia)中還有不少深陷股(gu)價的泥潭中——看完這個你(ni)還敢上市嗎(ma)？
當(dang)然被(bei)收(shou)購(gou)并(bing)非完全是(shi)壞事，本身市場行為就是(shi)為了(le)經濟效益的最大(da)化。只是(shi)在這個(ge)年(nian)頭(tou)，當(dang)我(wo)們看到(dao)諾基亞被(bei)微軟收(shou)購(gou)，盛(sheng)大(da)退出游(you)戲(xi)，心里總不免有點(dian)唏噓(xu)，不得不承認，在這個(ge)“All is business”的年(nian)代，人不應該活得太懷舊。
股權怎么(me)分？資金(jin)流(liu)會發生(sheng)什么(me)變(bian)化？上(shang)(shang)市后的(de)(de)持續(xu)盈利模(mo)式已(yi)經(jing)找到了嗎？如果你能回答(da)以(yi)(yi)上(shang)(shang)問(wen)題(ti)，那么(me)恭喜你：還是可以(yi)(yi)考慮加入到IPO俱(ju)樂部來！同時將(jiang)迎來第二系列的(de)(de)問(wen)題(ti)：去哪上(shang)(shang)市？以(yi)(yi)什么(me)形式上(shang)(shang)市？上(shang)(shang)市之后的(de)(de)路怎么(me)走？歡迎關注游戲陀螺(luo)的(de)(de)下(xia)一篇文(wen)章，將(jiang)繼續(xu)系列探討游戲公(gong)司(si)的(de)(de)上(shang)(shang)市之路。
游戲(xi)公司(si)上市最(zui)大的(de)作用是什么？
對于創(chuang)業公司(si)而言，盡快(kuai)上(shang)市(shi)可以降(jiang)低經營風險(xian)。雖然IPO后會(hui)受到SEC的監管，但(dan)也會(hui)從公司(si)品牌、現金流兩個方面給創(chuang)業公司(si)帶來巨大回報(bao)。
另外，IPO上(shang)(shang)市(shi)其(qi)實是給內部(bu)、外部(bu)建立信(xin)心，特別是后者(zhe)，一個有上(shang)(shang)市(shi)頭銜的(de)公司在談合作(zuo)上(shang)(shang)更(geng)能收(shou)到發行(xing)和渠(qu)道的(de)認可，起(qi)碼它在IPO之后獲(huo)得了(le)更(geng)強的(de)品牌認知度。
對(dui)于很(hen)多游戲企(qi)業來說，上(shang)市也(ye)許可以圈(quan)到更多的錢，但是卻(que)也(ye)可能(neng)賠上(shang)粉身碎骨的代(dai)價，并(bing)非都適合，特別是對(dui)只有一(yi)個爆(bao)款(kuan)的CP，還是專心做好研(yan)發，等以上(shang)問題都想清(qing)楚時，再談上(shang)市吧(ba)！
