昨(zuo)夜，是互聯網金融從業者的(de)一(yi)個狂歡(huan)夜。P2P公司(si)Lending Club以 15 美(mei)(mei)元發(fa)行順利上市，而首(shou)日報收達到了(le) 23.43 美(mei)(mei)元，較發(fa)行價大漲 56.20%。全天股價最低為 22.31 美(mei)(mei)元，最高為 25.44 美(mei)(mei)元，走勢相對(dui)平穩(wen)。成交量近(jin) 4500 萬(wan)股，市值 85 億美(mei)(mei)元。
相(xiang)較(jiao)于之(zhi)(zhi)前40億美(mei)元的估(gu)值(zhi)，市(shi)盈率最高達到(dao)1272的Lending Club，讓(rang)我想起魯迅先生的一句名言：絕望之(zhi)(zhi)于虛(xu)妄，正與希(xi)望相(xiang)同。
戈多最終還是來了 中國的“Lending Club們”怎么等待戈多
Lending Club從2007年就(jiu)開始了等(deng)待(dai)，7輪融資后(hou)最終還是等(deng)來(lai)了。中外(wai)的(de)(de)P2P平臺，就(jiu)像《等(deng)待(dai)戈多》第(di)一(yi)幕里(li)兩個(ge)流(liu)浪漢——戈戈和狄狄，在黃昏(hun)小(xiao)路旁的(de)(de)枯樹下，兩個(ge)不同的(de)(de)環(huan)境，一(yi)起等(deng)待(dai)戈多的(de)(de)到(dao)來(lai)。一(yi)個(ge)已(yi)經成(cheng)功IPO，另一(yi)個(ge)卻在為消磨時間(jian)，語無倫次，東拉(la)西扯地試著講故事、找話題(ti)，小(xiao)動作不斷。監(jian)管政策沒到(dao)，朝思暮(mu)想的(de)(de)那(nei)個(ge)戈多不會來(lai)，Lending Club上市如(ru)何刺激國(guo)人的(de)(de)神經呢(ni)？
首先(xian)，Lending Club上市，或(huo)將會拉高中國(guo)企業IPO成本。僅僅在(zai)11月，就有5.3億元承銷與保薦費入券商口(kou)袋，除此之外，在(zai)會排隊期間的(de)(de)(de)(de)(de)企業還得額外付出(chu)IPO等(deng)待成本等(deng)等(deng)。央行(xing)降息政(zheng)策出(chu)來之后，券商股(gu)一連幾個(ge)漲停，有降低了(le)IPO的(de)(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)成本的(de)(de)(de)(de)(de)利好，但隨著(zhu)Lending Club上市，高市盈率也推高了(le)P2P行(xing)業里(li)的(de)(de)(de)(de)(de)泡沫，很快將會成為(wei)(wei)IPO融資(zi)(zi)成本的(de)(de)(de)(de)(de)利空。作為(wei)(wei)一個(ge)參(can)照物，高估值(zhi)帶來的(de)(de)(de)(de)(de)銅臭味將在(zai)A股(gu)繼(ji)續發酵。
其次，Lending Club上(shang)市，之前“叫(jiao)好不叫(jiao)座”的(de)(de)資產(chan)證券(quan)(quan)(quan)化或(huo)會破冰。他的(de)(de)模(mo)式不但涉及了(le)資產(chan)打(da)包重售(shou)，而且(qie)還使用二級市場增加(jia)投(tou)資的(de)(de)流動性，一定意義上(shang)歸為低門檻的(de)(de)資產(chan)證券(quan)(quan)(quan)化。上(shang)市是一個信號，讓更多銀行(xing)抵押(ya)債權引入(ru)P2P平(ping)臺上(shang)，打(da)包成資產(chan)證券(quan)(quan)(quan)化產(chan)品。在國(guo)內，銀監會掌管P2P市場，證監會雪藏的(de)(de)資產(chan)證券(quan)(quan)(quan)化已松綁，必(bi)然會引起(qi)P2P平(ping)臺與大型證券(quan)(quan)(quan)合作(zuo)潮。
值得一提的是，P2P平臺(tai)與(yu)劵商(shang)(shang)(shang)合(he)作，倒(dao)逼傳統券(quan)商(shang)(shang)(shang)升(sheng)級(ji)，大(da)資管時代面臨轉(zhuan)正。Lending Club上(shang)(shang)市的背(bei)后，股東與(yu)主(zhu)承(cheng)銷商(shang)(shang)(shang)的“親密關系(xi)”不容(rong)忽視(shi)。以(yi)91金(jin)融(rong)與(yu)海通(tong)證券(quan)為(wei)例，打造P2P和券(quan)商(shang)(shang)(shang)共同體：一是在線(xian)上(shang)(shang)獲(huo)客能力相互轉(zhuan)化，91金(jin)融(rong)在線(xian)上(shang)(shang)開辟專區賣(mai)海通(tong)的產品(pin)，以(yi)及(ji)在海通(tong)線(xian)下營業點開辟合(he)作體驗店(dian)。二(er)是在金(jin)融(rong)產品(pin)設計上(shang)(shang)，海通(tong)證券(quan)和91增值寶(bao)，把證券(quan)基金(jin)打包成(cheng)(cheng)增值寶(bao)3號。三(san)是上(shang)(shang)市階段，海通(tong)可以(yi)給91金(jin)融(rong)2016年上(shang)(shang)市提供(gong)品(pin)牌背(bei)書，作為(wei)承(cheng)銷商(shang)(shang)(shang)，又能直接降低IPO的融(rong)資成(cheng)(cheng)本。
總之，Lending Club上市，一定(ding)程度上成為國內P2P平臺手里(li)的(de)(de)藥，但不(bu)要(yao)忘記(ji)，《藥》里(li)的(de)(de)那個饅頭是(shi)(shi)帶血的(de)(de)，盲目迷信會走上不(bu)歸之路。或許Lending Club在中國有復制的(de)(de)平臺，但是(shi)(shi)他的(de)(de)商(shang)業(ye)模式在A股實現IPO走不(bu)通。在狂歡中絕望(wang)，終究是(shi)(shi)一場無止境的(de)(de)盛大幻滅。
To be IPO, or not to be IPO -that is the P2P question
這(zhe)(zhe)句話如(ru)何翻譯呢？我認(ren)為(wei)可以解(jie)釋為(wei)“難(nan)生(sheng)還是難(nan)死(si)，這(zhe)(zhe)是一個問題(ti)。”IPO意味(wei)(wei)著(zhu)(zhu)艱(jian)難(nan)的生(sheng)，而IPO不成，則意味(wei)(wei)著(zhu)(zhu)艱(jian)難(nan)的死(si)去。怎么(me)理解(jie)呢？
首先(xian)，如果不想艱難(nan)的(de)生，必須像(xiang)白(bai)菜一(yi)樣完成這么(me)幾步：第(di)(di)一(yi)，怎么(me)做一(yi)顆人(ren)見人(ren)愛的(de)白(bai)菜，人(ren)們愿意為這個商業模式買單；第(di)(di)二，交易之前，想清(qing)楚有(you)蟲眼的(de)白(bai)菜是不是一(yi)棵好白(bai)菜，是選(xuan)擇戰略盈(ying)利還是選(xuan)擇策略虧損；第(di)(di)三(san)，學會“買一(yi)顆白(bai)菜搭上一(yi)把蔥”的(de)互聯網思(si)維。第(di)(di)四，為了(le)迎(ying)接寒冬，白(bai)菜需要監(jian)管環境(jing)，最危險的(de)地方最安全，別讓產品自由(you)瘋長，最后爛在地里。
其次，Lending Club的(de)(de)門檻(jian)主(zhu)要在(zai)于他貫通(tong)P2P上下(xia)游的(de)(de)生態(tai)體系(xi)。頂層設計上，三大信(xin)用(yong)局為其提(ti)供信(xin)用(yong)服務，Lending Club的(de)(de)貸款由(you)webbank發放，其二級交易平臺(tai)由(you)Foliofn管理，Lending Club還(huan)成立了自己的(de)(de)基金(jin)(jin)信(xin)托(tuo)公司Lending Club Advisor。生態(tai)是一(yi)種護城河，國內(nei)最像Lending Club的(de)(de)是91金(jin)(jin)融，基金(jin)(jin)和(he)博時(shi)基金(jin)(jin)合(he)作(zuo)，證(zheng)券和(he)海通(tong)證(zheng)券合(he)作(zuo)，信(xin)用(yong)能和(he)300家金(jin)(jin)融機構合(he)作(zuo)。
如(ru)果不想艱難的死，就要像Lending Club一樣不要在戰略上放水，有三次(ci)調整讓其起死回(hui)生：
1）在針對Prosper做差(cha)異化策略的時(shi)候，沒(mei)有選(xuan)擇(ze)擔(dan)保模(mo)式(shi)而是選(xuan)擇(ze)定價模(mo)式(shi)。
2）在(zai)對待(dai)美國(guo)證券(quan)交易(yi)委(wei)員會上，Lending Club成(cheng)為第一家服從證券(quan)監管的企(qi)業，然后開始全(quan)國(guo)范圍內擴(kuo)張(zhang)。而Prosper被關(guan)停，等到(dao)重新開業的時候，失去了先發者優勢。
3）敢于拒絕，否(fou)定90%的(de)貸(dai)款申請者換來低于5%的(de)壞賬(zhang)率。
中(zhong)國互聯網企業(ye)有一種劣根性，投鼠忌器。別人(ren)(ren)上(shang)了，就(jiu)搶美元基金，別人(ren)(ren)下了，就(jiu)樹倒猢猻散。最后的結果就(jiu)像《等(deng)待戈(ge)多》第二幕那(nei)樣(yang)，同(tong)一個黃昏(hun)，兩人(ren)(ren)還(huan)在等(deng)待戈(ge)多。到天黑(hei)時，有人(ren)(ren)捎來(lai)口信，說戈(ge)多今天不(bu)來(lai)了，明天準來(lai)。兩人(ren)(ren)大為絕望(wang)，想死沒有死成，想生卻又站著不(bu)動。
其實(shi)，P2P就是這(zhe)樣一個行業，既難(nan)活，又(you)難(nan)死，既有(you)希望(wang)，又(you)很絕(jue)望(wang)。最后，只剩下最開(kai)始的一句話(hua)共勉(mian)，絕(jue)望(wang)之于虛妄，正與希望(wang)相同。在監管到(dao)來之前(qian)，如果我還(huan)活著(zhu)，請提前(qian)向將(jiang)死的1000多個P2P平臺默(mo)哀。
沉睡(shui)在85億美元里不要醒來，夢醒之后，國內P2P平臺可能(neng)會(hui)哭聲一片。
