通用會計準則（GAAP）是從基本概念、基本假設到會計計量、財務報表編制的一整套規定。事實上，一個國家的會計體系就是這個國家的通用會計準則，由權威、專業的委員會制定。在美國上市的中國公司(就是人們常說的中概股)必須遵守的是U.S. GAAP。但幾乎所有公司都會在財報中使用非通用會計準則（Non-GAAP），美其名曰“數據修正”。當Groupon申請首次公開發行之時，曾因不適當地使用Non-GAAP數據受到質疑，后在美國SEC干預下才進行了更正。財會專家的研究表明，Non-GAAP的效果主要取決于公司管理層的動機！
Non-GAAP數據最常被使用的“場景”有三大類，是幫助投資者(zhe)準確了解企業經營情(qing)況(kuang)還是誤導，一看(kan)便知。
股權激(ji)勵
股權激勵(li)(li)是推動(dong)員工養成主人翁精神的(de)重(zhong)要(yao)法寶。特(te)別對于在(zai)(zai)(zai)海外(wai)資本(ben)市(shi)場上市(shi)的(de)科(ke)技類公司，股權激勵(li)(li)甚至成為(wei)獲得投(tou)資人認可的(de)必要(yao)條件(jian)。創投(tou)分享(xiang)會曾在(zai)(zai)(zai)《》中，結合股權激烈分析為(wei)何有的(de)公司狼性十足，有的(de)公司萎靡無力(li)。在(zai)(zai)(zai)多數情(qing)況下，剔除股權激勵(li)(li)成本(ben)的(de)非(fei)GAAP數據，對投(tou)資人了解企業實(shi)際(ji)經(jing)營效(xiao)果是有益的(de)。
有兩種情況值得注意(yi)。
一是秋后(hou)算賬式的(de)大(da)筆股(gu)權(quan)(quan)(quan)激勵。有些(xie)企(qi)業(ye)在上(shang)市(shi)前(qian)后(hou)，突擊(ji)式大(da)派期(qi)權(quan)(quan)(quan)或限制性股(gu)票，作為沖刺上(shang)市(shi)的(de)激勵或多年創業(ye)的(de)獎勵。唯品會(hui)2011年，大(da)量授出行(xing)權(quan)(quan)(quan)價僅為0.5美元(yuan)的(de)期(qi)權(quan)(quan)(quan)屬于前(qian)者，那(nei)個(ge)財年的(de)股(gu)權(quan)(quan)(quan)激勵成(cheng)本相當(dang)(dang)于營(ying)(ying)收的(de)171%，如(ru)(ru)果(guo)不(bu)剔除這(zhe)部分成(cheng)本，則完全無法反映企(qi)業(ye)的(de)經營(ying)(ying)狀況。2014年，唯品會(hui)復權(quan)(quan)(quan)價最高達到248美元(yuan)！2014年上(shang)市(shi)的(de)兩大(da)電(dian)商都在單個(ge)季(ji)度(du)計提了巨額股(gu)權(quan)(quan)(quan)激勵成(cheng)本，京(jing)東(dong)是37億元(yuan)（Ｑ1）、阿里30億元(yuan)（Ｑ3），無論(lun)如(ru)(ru)何這(zhe)兩筆費(fei)用都應(ying)當(dang)(dang)從企(qi)業(ye)正常的(de)運(yun)營(ying)(ying)結果(guo)中(zhong)分離出來。
另一種比(bi)較(jiao)少(shao)見，就(jiu)是(shi)利(li)用股權(quan)激勵(li)“調節(jie)利(li)潤(run)”。奇虎(hu)360的股權(quan)激勵(li)早已制度(du)化，每季度(du)都計提(ti)1000多萬(wan)(wan)美元的激勵(li)成(cheng)本。2013年Ｑ4，按Non-GAAP算(suan)法(fa)，公司凈(jing)利(li)潤(run)9040萬(wan)(wan)美元，奇虎(hu)360大筆計提(ti)7528.4萬(wan)(wan)美元股權(quan)激勵(li)。激勵(li)團隊之外，還人(ren)為(wei)壓(ya)低了(le)當期凈(jing)利(li)潤(run)。2013年，巨額計提(ti)股權(quan)激勵(li)成(cheng)本后(hou)，奇虎(hu)360凈(jing)利(li)潤(run)不到1億美元，卻為(wei)2014年凈(jing)利(li)潤(run)同(tong)比(bi)大幅(fu)增長“買了(le)個大保險”。#一箭雙雕還不違法(fa)，老周是(shi)高人(ren)#
折舊及攤銷
大(da)(da)家都按營(ying)業(ye)收入減營(ying)業(ye)成本減各項(xiang)費用的套路計(ji)算凈利潤，但細節(jie)卻大(da)(da)不相同。對凈利潤影(ying)響大(da)(da)而且常見的是(shi)折舊/攤銷政策。一家公司可以選擇(ze)直線的資產折舊也可以選擇(ze)加速的資產折舊，即(ji)便都選擇(ze)直線折舊，折舊年限的不同對業(ye)績影(ying)響也會很大(da)(da)。
比如樂視對版(ban)權內(nei)(nei)容采用五年(nian)直線(xian)攤(tan)銷(xiao)，花10億(yi)(yi)(yi)買的版(ban)權內(nei)(nei)容每年(nian)攤(tan)銷(xiao)2億(yi)(yi)(yi)。優酷土豆從2011年(nian)起將直線(xian)攤(tan)銷(xiao)改為加速(su)攤(tan)銷(xiao)，搜(sou)狐等(deng)視頻(pin)(pin)網站也相(xiang)繼跟進(jin)。它們花10億(yi)(yi)(yi)購買的版(ban)權內(nei)(nei)容第一(yi)年(nian)就(jiu)攤(tan)掉(diao)5億(yi)(yi)(yi)。同(tong)一(yi)家(jia)公司(si)，采取不同(tong)攤(tan)銷(xiao)政策，業績(ji)會差3個億(yi)(yi)(yi)！《潛伏》是(shi)2009年(nian)最火的電影劇，但它在視頻(pin)(pin)網站的高(gao)點擊率會保持到2014年(nian)嗎？#誰愛信(xin)誰信(xin)#
再比(bi)如神州租(zu)車(che)的車(che)輛使用期為(wei)(wei)30個月、而(er)一嗨租(zu)車(che)為(wei)(wei)36到48個月。對于車(che)隊(dui)規模上萬的租(zu)賃(lin)公司，折舊期延(yan)長6個月，會給業績造(zao)成很大影響。
有觀(guan)點認為(wei)，在(zai)GAAP框架內采取(qu)不(bu)同的(de)(de)(de)折(zhe)(zhe)舊或攤(tan)銷政策不(bu)一(yi)定能(neng)準確的(de)(de)(de)反映出企(qi)業業務的(de)(de)(de)真實狀況，會(hui)給(gei)投資者帶來困擾。所以(yi)(yi)，EBITDA（稅息(xi)折(zhe)(zhe)舊及攤(tan)銷前利潤）等這樣的(de)(de)(de)實際上(shang)屬于(yu)Non-GAAP的(de)(de)(de)會(hui)計概念大行(xing)其道(dao)。實際上(shang)EBITDA用于(yu)測算虧損公司(si)的(de)(de)(de)償債能(neng)力(li)是便捷并有效的(de)(de)(de)（賬面(mian)虧損，但(dan)剔除非現(xian)金支出后有可觀(guan)的(de)(de)(de)盈余，就不(bu)擔心企(qi)業還不(bu)了債），但(dan)輕資產型企(qi)業原本沒(mei)多少固定資產和(he)無形資產可以(yi)(yi)折(zhe)(zhe)舊或攤(tan)銷。所以(yi)(yi)EBITDA對多數成長(chang)型互聯網沒(mei)有太大的(de)(de)(de)意義。而對于(yu)有重大非現(xian)金支出的(de)(de)(de)企(qi)業，如果“剔除”非現(xian)金支出就會(hui)得出荒唐的(de)(de)(de)結果。比如上(shang)面(mian)提(ti)到的(de)(de)(de)樂視和(he)優(you)酷土豆，版(ban)權(quan)攤(tan)銷絕對不(bu)應剔除。再比如今(jin)年剛剛上(shang)市的(de)(de)(de)兩(liang)家汽車租(zu)賃(lin)公司(si)：神(shen)州租(zu)車和(he)一(yi)嗨租(zu)車。
2013年(nian)，神州租(zu)(zu)(zu)車(che)(che)按國際(ji)會(hui)計(ji)準則凈虧損為2.16億(yi)(yi)元(yuan)。但(dan)在(zai)運(yun)Non-GAAP計(ji)算(suan)EBITDA時，把6.9億(yi)(yi)車(che)(che)輛折(zhe)舊(jiu)和(he)3.34億(yi)(yi)財務成(cheng)本都(dou)給(gei)(gei)“非(fei)”掉了，最后呈(cheng)報的(de)(de)EBITDA為8.5億(yi)(yi)元(yuan)！一嗨租(zu)(zu)(zu)車(che)(che)與神州租(zu)(zu)(zu)車(che)(che)不(bu)謀而合，2013財年(nian)虧損1.52億(yi)(yi)，卻把1.96億(yi)(yi)折(zhe)舊(jiu)、5088萬(wan)利息支出“非(fei)”掉，得出的(de)(de)EBITDA是(shi)1.02億(yi)(yi)。這兩家公司(si)都(dou)是(shi)“超重(zhong)資產(chan)型”的(de)(de)，靠股東投(tou)資及大量銀行貸款購置車(che)(che)輛用于出租(zu)(zu)(zu)，利息和(he)折(zhe)舊(jiu)是(shi)“兩座大山”。以一嗨租(zu)(zu)(zu)車(che)(che)為例(li)，2014年(nian)上半(ban)年(nian)，單(dan)車(che)(che)日均(jun)收入為121元(yuan)，而單(dan)車(che)(che)日均(jun)折(zhe)舊(jiu)為42元(yuan)，相當于營收的(de)(de)34.7%。把車(che)(che)輛折(zhe)舊(jiu)都(dou)非(fei)掉了，沒有車(che)(che)，拿(na)什么租(zu)(zu)(zu)給(gei)(gei)用戶(hu)呢？
做流(liu)量變(bian)現買(mai)賣的(de)去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)也是一個典型。打開百度，輸(shu)入“機票(piao)”二字(zi)，攜程(cheng)、藝龍、同程(cheng)、馬蜂(feng)窩、去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)都出(chu)現在(zai)搜(sou)索結(jie)果的(de)首頁。除了(le)去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)，各(ge)家都為自(zi)己的(de)位置花了(le)大價錢，但去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)的(de)代價更(geng)大！據財報披露，百度將在(zai)2014、2015?2016年(nian)分別向去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)輸(shu)送21.90億(yi)、21.90億(yi)、21.96億(yi)次查詢，去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)則(ze)分期(qi)分批“白(bai)送”4580萬B類股票(piao)（相當于(yu)去(qu)(qu)(qu)哪(na)(na)兒網(wang)(wang)已發行股票(piao)的(de)13.6%）
雖然沒花錢，但(dan)股(gu)票(piao)也是(shi)錢，2014年Ｑ3去哪兒網就把價(jia)值(zhi)2.36億元的(de)股(gu)票(piao)送(song)給百度(du)換取流量。卻在使用Non-GAAP時(shi)這(zhe)筆費用剔除（因為是(shi)非現金支出），把營業虧損從(cong)5.75億調整(zheng)到2.7億。#假(jia)裝流量是(shi)白來的(de)#
濫用(yong)Non-GAAP的結果是——汽(qi)車租(zu)賃(lin)公司看起來以零成本使用(yong)數萬輛汽(qi)車、在(zai)線旅游公司貌似(si)白白從(cong)百度獲(huo)得(de)數十億(yi)點(dian)擊(ji)。
投(tou)資(zi)性資(zi)產重估
就作用(yong)而(er)言，企業的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)可(ke)(ke)以分(fen)為三大類：消(xiao)(xiao)耗(hao)(hao)性資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)、資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)性資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)和(he)(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)性資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。1)消(xiao)(xiao)耗(hao)(hao)性資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)主要是(shi)庫(ku)存的(de)(de)原材料(liao)，被使(shi)用(yong)后計為營收(shou)成本(ben)；2)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)性資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)是(shi)生產(chan)(chan)經營中必不可(ke)(ke)少的(de)(de)固定資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)（場房設(she)備等）和(he)(he)無形(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)等（知識產(chan)(chan)權(quan)、土地使(shi)用(yong)權(quan)等），它(ta)們成本(ben)入賬、按各自的(de)(de)時(shi)間表(biao)進行折舊或攤銷（如上文提到(dao)的(de)(de)版權(quan)）。最終，價(jia)值歸零；3)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)性資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)是(shi)企業為了獲得投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益而(er)購(gou)買(mai)并(bing)持(chi)有的(de)(de)（如股票、房產(chan)(chan)），不會(hui)被消(xiao)(xiao)耗(hao)(hao)價(jia)值也不隨時(shi)間流(liu)逝歸零，但要參照(zhao)“市況”進行重估。
即將上市的萬達商業地產，預計市值將達2500億，比萬科、恒大市值之和還多七八百億。而2014年前六個月，萬科、恒大、萬達集團（包括商業地產）銷售金額分別為1018億、714億和507億。房地產公司估值的奧妙不在于銷了多少而在于持有多少。
大(da)型房(fang)(fang)地(di)產(chan)公司持有(you)一(yi)定數(shu)量(liang)的“投資性物業”，比如寫(xie)字樓(lou)、商場、停車位等，目的是(shi)出(chu)租及享受升值(zhi)。根(gen)據(ju)現行的通(tong)用會計準則，對投資性物業重新(xin)估(gu)值(zhi)（一(yi)般是(shi)越(yue)估(gu)越(yue)高）出(chu)現的差(cha)值(zhi)可(ke)以計入當期損益。于是(shi)，“價值(zhi)重估(gu)”成(cheng)了房(fang)(fang)地(di)產(chan)企業常年(nian)(nian)玩弄的數(shu)字游戲。投資性物業估(gu)值(zhi)年(nian)(nian)年(nian)(nian)漲(zhang)，日子好過(guo)就(jiu)少漲(zhang)點(dian)，業績壓力(li)大(da)就(jiu)多(duo)漲(zhang)點(dian)。彈指間就(jiu)可(ke)虛增(zeng)利潤十幾億(yi)，成(cheng)本就(jiu)是(shi)給估(gu)值(zhi)師(shi)的一(yi)點(dian)點(dian)費用。
萬達商業地產持有投資性物業的量級與其它房地產公司不可同日而語。2013年，萬達商業地產凈利潤248.8億，但公允值增加占了154.4億。2014年上半年凈利潤49.2億，“公允值增加”達52.3億。這僅僅是對現有賬面值1787億的“投資性物業”進行價值重估的“收(shou)益”。萬達(da)(da)商(shang)業地(di)產的在建物業和土地(di)儲(chu)備現(xian)值數千億，全部建成后投資(zi)性(xing)物業總值將達(da)(da)萬億，估值上(shang)升空間難以想象(xiang)。
對善于玩估(gu)值游戲的公司(si)，對Non-GAAP是(shi)不(bu)屑一提(ti)的。
結(jie)束(shu)語
通用公認會計準則并不完美，企業根據自身情況運用非通用會計準則更好地揭示經營狀況很有必要，這是良好的“初(chu)心”。但相當多的企業卻想利(li)用非(fei)通用會計準則把(ba)水(shui)攪渾，考(kao)量CFO功力的指標就(jiu)是用Non-GAAP扮靚(jing)財報，再施展如簧巧舌讓分析師、基金經理認可。
通用公認會計準(zhun)則應當是所有行(xing)業的所有企業共(gong)同(tong)遵守(shou)而(er)不(bu)是違(wei)背的。如果每(mei)個(ge)行(xing)業都強調自身的特殊性(xing)、每(mei)家企業都認為自己與眾不(bu)同(tong)，肆無忌憚(dan)地搞(gao)Non-GAAP，那么(me)(me)GAAP還有什么(me)(me)存(cun)在的必要？
