創(chuang)投分享會(hui)注：中國證(zheng)券業(ye)協會公布的《私募股(gu)權眾(zhong)籌(chou)融資管理辦法(試行)》引起(qi)業(ye)內熱議。其中，爭議最大的在于合格投(tou)資人制度門(men)檻過高（源(yuan)自）
昨日，中國(guo)證券業協會(hui)公布的《私募股(gu)權眾(zhong)籌融資(zi)管(guan)(guan)理辦(ban)法(試行(xing))》引起業內(nei)熱議(yi)。其(qi)中，爭(zheng)議(yi)最大(da)的在(zai)(zai)于(yu)合格投資(zi)人(ren)制度，不少股(gu)權眾(zhong)籌平(ping)臺(tai)負責人(ren)認為，由于(yu)目(mu)前活躍在(zai)(zai)平(ping)臺(tai)的投資(zi)人(ren)都相對“草根(gen)”，難以達到個人(ren)金(jin)融資(zi)產(chan)300萬，三年年均收入(ru)50萬的情況，規定會(hui)很難推(tui)行(xing)，甚至會(hui)出現不備案(an)的平(ping)臺(tai)鉆監管(guan)(guan)的空(kong)子(zi)。
記者對比發現，本次股權眾籌管理辦(ban)法中的(de)合格(ge)投資(zi)人(ren)制度幾(ji)乎是移植了私募(mu)投資(zi)的(de)監(jian)管辦(ban)法，在企業及個人(ren)的(de)資(zi)產和收入等方面的(de)要求完全(quan)相同。
大家投CEO李群林表示，合格投資(zi)(zi)人(ren)(ren)制度會使得(de)多數有(you)意(yi)愿參與股權眾籌的人(ren)(ren)都被拒之門外，同時(shi)幾乎所有(you)投資(zi)(zi)人(ren)(ren)都會拒絕向平(ping)臺提供個人(ren)(ren)金融資(zi)(zi)產或年收入證明。這意(yi)味著合格投資(zi)(zi)人(ren)(ren)制度很難實現(xian)。
他表示：“盡管‘投資者適當性制度’在世界各國風險投資市場與金融邏輯理論發展歷程中得到普遍認可，但基于互聯網環境下的風險投資市場，這一制度受(shou)到(dao)各國(guo)投(tou)資者(zhe)越(yue)來越(yue)多的(de)質(zhi)疑，美國(guo)的(de)jobs法案實(shi)施細則至今(jin)都沒有(you)出臺，這與(yu)‘投(tou)資者(zhe)適(shi)當性制度安(an)排’沒有(you)可操作性有(you)很大關系。”
PE/VC人(ren)士也(ye)表示，用私募股(gu)權的標準來監管股(gu)權眾籌，門檻確實有點高。
CA創投深圳總經理(li)楊溢指(zhi)出，監(jian)管(guan)辦法設定(ding)門檻大(da)家(jia)都(dou)是認可(ke)的，但設的門檻實行(xing)不(bu)(bu)了(le)就很麻煩。現在的300萬(wan)金融資產的門檻，市場上多數的股權(quan)眾籌(chou)平(ping)臺都(dou)滿足(zu)不(bu)(bu)了(le)要求。像孵化器、FA(財務咨詢)等機構(gou)如果不(bu)(bu)進行(xing)備案(an)，就不(bu)(bu)受(shou)監(jian)管(guan)，這會使得規(gui)定(ding)最后執行(xing)不(bu)(bu)了(le)。
也有平(ping)臺認為《辦法(fa)》中給出(chu)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)門檻(jian)較(jiao)為合理。天(tian)使匯CEO蘭寧羽表示(shi)，因(yin)為股(gu)權平(ping)臺對項目的融資(zi)會有推(tui)介的姿(zi)態，所以門檻(jian)設(she)置的比較(jiao)高。其實沒有必要特(te)別糾結于這個門檻(jian)，如果投(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)不(bu)(bu)符合線(xian)上(shang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)的規定，拿(na)不(bu)(bu)出(chu)100萬，完全可以線(xian)下投(tou)(tou)(tou)20萬。
受(shou)此(ci)管理辦法影響的(de)還有(you)P2P平臺(tai)(tai)，中證協的(de)管理辦法中，有(you)“禁止眾籌(chou)平臺(tai)(tai)兼營P2P網貸業(ye)(ye)務”這一(yi)條，使得(de)幾家P2P平臺(tai)(tai)措手不及。包(bao)括PPmoney、鵬金所等P2P平臺(tai)(tai)都已經(jing)(jing)或在(zai)著(zhu)手準備介入股權(quan)眾籌(chou)業(ye)(ye)務。據一(yi)位接近監管層的(de)人表示，監管層從一(yi)開(kai)始(shi)就擔心(xin)P2P和眾籌(chou)混業(ye)(ye)經(jing)(jing)營，風(feng)險不同監管方式也不同。
該《辦法》中(zhong)，允許券商直接開展股權眾籌(chou)業務一項，也引人關(guan)注(zhu)，昨晚(wan)華泰證券（601688）甚(shen)至(zhi)連夜召開電話會議(yi)討論此事(shi)對券商的利好。
事實上(shang)，券(quan)(quan)商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)入局早有(you)(you)預(yu)兆(zhao)，據(ju)證券(quan)(quan)時報(bao)記者了(le)(le)解，中證協的(de)(de)(de)(de)近幾次調(diao)研(yan)座(zuo)談會都有(you)(you)券(quan)(quan)商(shang)(shang)高層參(can)與，并(bing)提出了(le)(le)自己的(de)(de)(de)(de)監管(guan)自律(lv)意見。相比(bi)股權眾(zhong)籌(chou)平臺，券(quan)(quan)商(shang)(shang)有(you)(you)成熟的(de)(de)(de)(de)發行經驗以(yi)及(ji)高凈(jing)值客戶，楊溢認為(wei)，券(quan)(quan)商(shang)(shang)如果加入股權眾(zhong)籌(chou)，可能會更(geng)關注更(geng)為(wei)成熟的(de)(de)(de)(de)項(xiang)目，比(bi)如未來能夠登(deng)陸新三(san)板(ban)的(de)(de)(de)(de)項(xiang)目。“現在新三(san)板(ban)這么火，券(quan)(quan)商(shang)(shang)可以(yi)為(wei)其融資(zi)(zi)后再(zai)為(wei)輔(fu)導(dao)項(xiang)目掛牌(pai)新三(san)板(ban)，形(xing)成完整的(de)(de)(de)(de)投融資(zi)(zi)退(tui)出鏈條。”
蘭寧羽認為，股(gu)權(quan)眾籌未來(lai)的市(shi)場會(hui)很大(da)，券商以及其他的參(can)與者加(jia)入(ru)進(jin)來(lai)，本身(shen)可以推動和規范股(gu)權(quan)眾籌的發展
