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15年前的(de)(de)12月份，距離當時(shi)的(de)(de)互聯(lian)網科技泡(pao)沫破裂只有(you)數(shu)(shu)周時(shi)間。如今，經(jing)歷過那場慘敗的(de)(de)老人(ren)們可(ke)能已經(jing)看到一(yi)些(xie)類似(si)的(de)(de)預(yu)警(jing)訊號。銀行家和(he)律師因為高昂的(de)(de)辦公(gong)成(cheng)本而被(bei)擠(ji)出了舊金山的(de)(de)中(zhong)心商(shang)業(ye)區(qu)；所(suo)有(you)在建的(de)(de)8層以上的(de)(de)高大(da)樓群都(dou)被(bei)科技公(gong)司占有(you)。在2013年中(zhong)，來自(zi)美(mei)國(guo)一(yi)流的(de)(de)MBA學校的(de)(de)畢(bi)業(ye)生當中(zhong)，約(yue)有(you)五分之一(yi)的(de)(de)畢(bi)業(ye)生選擇(ze)加(jia)入(ru)了科技公(gong)司，這(zhe)幾乎是加(jia)入(ru)投行畢(bi)業(ye)生數(shu)(shu)量(liang)比(bi)例(li)的(de)(de)兩倍(bei)。美(mei)聯(lian)儲主席珍妮特·耶倫已經(jing)發出警(jing)告，稱社交媒體公(gong)司的(de)(de)價值(zhi)已被(bei)高估，而且這(zhe)一(yi)問題正被(bei)多數(shu)(shu)人(ren)所(suo)忽視。如今的(de)(de)耶倫正如同其前任艾(ai)倫·格林斯潘在1999年經(jing)歷的(de)(de)那樣，當時(shi)，格林斯潘也曾發出類似(si)的(de)(de)警(jing)告。
良好的(de)(de)公司(si)管理(li)再度(du)被(bei)人忽(hu)視。于今年(nian)9月在紐約股(gu)市(shi)成功(gong)IPO（首(shou)次公開募(mu)股(gu)）的(de)(de)中國(guo)互聯網巨頭阿(a)里巴(ba)巴(ba)集團使用了拜占庭式的(de)(de)法(fa)律架(jia)構，但是，這家公司(si)的(de)(de)股(gu)價已經大漲了58%。諸如(ru)Uber等(deng)初創型(xing)公司(si)的(de)(de)高管們也紛紛展現出有恃無恐的(de)(de)傲(ao)慢(man)態度(du)。
然而，從互聯網時代的財務標準來判斷，目前的科技行業似乎還沒有遇到泡沫。由主要科技股組成的納斯達克綜合指數預期市盈率為23倍，與2000年時100多倍相距甚遠。2000年時，業界(jie)著名的(de)(de)投資(zi)雜志《巴倫(lun)周(zhou)刊(kan)》發表(biao)了分析文章，指出(chu)當(dang)時的(de)(de)51家上市(shi)科技公(gong)司將(jiang)在(zai)一年內花光所有的(de)(de)現(xian)金(jin)。而(er)在(zai)今年的(de)(de)12月6日(ri)，《巴倫(lun)周(zhou)刊(kan)》又發布了類似(si)的(de)(de)分析文章，但聲稱只(zhi)發現(xian)了5家上市(shi)科技公(gong)司面臨資(zi)金(jin)不穩的(de)(de)困境。
然而，如今的金融過度現象已經部分地藏匿在公眾的視野之外，主要存在于兩大領域：諸如亞馬遜和谷歌之類的大科技公司內部，這些公司將大量的資金花費在倉庫、辦公室、人員、機械以及并購其它公司等方面；另外，存在于蓬勃發展的私有市場上，在這一領域，風投資本公司和其它交易商都競相投資新興的科技公司。
首先來看看大型上市科技公司的開支熱潮。Facebook就是一大例證，今年10月，這家公司聲稱其2015年的運營成本將增長55%到75%，大大高于了其營收增長預期。就不用提及那些資金吃緊的創業者所經營的小公司了。如今，硅谷的標志主要都集中在那些業已成為全球最大最闊氣的投資人當中。另我，蘋果、亞馬遜、Facebook、谷歌和Twitter等公司在過去12個月的投資總額已經達到660億美元。這一數字包括資本開支、研發開支、收購固定資產的開支以及用于業務并購的現金等在內。這一數額是他們在2009年投資額的8倍之多，甚至是整個風險投資行業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)總(zong)(zong)(zong)額(e)的(de)(de)兩倍之(zhi)多(duo)。如果不將蘋果計算(suan)在(zai)內(nei)，這(zhe)些投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)額(e)也占(zhan)到了(le)這(zhe)些公(gong)司(si)產(chan)生的(de)(de)現金流的(de)(de)大部分。總(zong)(zong)(zong)體而言(yan)，這(zhe)5家(jia)(jia)科技公(gong)司(si)目前(qian)在(zai)全球投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)公(gong)司(si)數量都不止一家(jia)(jia)，他們(men)(men)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)總(zong)(zong)(zong)額(e)也超過(guo)全球的(de)(de)任何一家(jia)(jia)公(gong)司(si)，超過(guo)了(le)俄羅斯能源(yuan)巨頭(tou)Gazprom、中(zhong)石油(you)和埃克(ke)森美孚等大公(gong)司(si)，這(zhe)些能源(yuan)巨頭(tou)每年的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)額(e)大約在(zai)400億(yi)美元(yuan)到500億(yi)美元(yuan)之(zhi)間。這(zhe)5家(jia)(jia)科技公(gong)司(si)總(zong)(zong)(zong)共擁有600億(yi)美元(yuan)的(de)(de)房(fang)產(chan)資(zi)本和設備資(zi)產(chan)，幾乎與通(tong)用(yong)電氣(qi)公(gong)司(si)不相上下。然而，他們(men)(men)的(de)(de)總(zong)(zong)(zong)員(yuan)工數量只有30多(duo)萬人。谷歌公(gong)司(si)還聲稱，這(zhe)家(jia)(jia)公(gong)司(si)已決(jue)定“繼續走在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)前(qian)沿陣(zhen)地(di)”。
大公司也在下一些(xie)投(tou)機性(xing)賭注，以此增加新產(chan)品并確保他們(men)自身(shen)能夠抵制科技變(bian)化(hua)產(chan)生(sheng)的不利影響。例如，亞馬遜公司就大力(li)投(tou)資(zi)內容，并于(yu)近(jin)期收購(gou)(gou)了視(shi)頻流公司Twitch。另外，谷歌公司加大力(li)度投(tou)資(zi)無人駕駛汽車(che)、機器(qi)人和家用恒溫(wen)器(qi)等業務。Facebook已經收購(gou)(gou)了虛擬現(xian)實頭戴設備(bei)公司Oculus VR。Facebook首席執行官馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)還(huan)聲(sheng)稱，這筆投(tou)資(zi)不會立即得到回(hui)報：“要想得到回(hui)報，還(huan)需(xu)要再過上幾年。”
那么(me)，這些花(hua)費的(de)資金(jin)到(dao)底會有(you)什么(me)樣的(de)意義呢？蘋果公(gong)司(si)仍然具有(you)巨大(da)的(de)盈利(li)能(neng)力，而其它公(gong)司(si)都(dou)存在不良的(de)盈利(li)記(ji)錄。在計(ji)入了股票期(qi)權(quan)成本之后，谷(gu)歌的(de)資本回報(bao)率已(yi)經下降(jiang)到(dao)20%左右(you)。亞馬遜一直(zhi)沒有(you)產生(sheng)大(da)量的(de)現金(jin)，而且從(cong)長(chang)期(qi)來看，亞馬遜似乎征兆不祥。幾乎沒有(you)幾家公(gong)司(si)知道如何(he)在隔夜之間制定花(hua)費數百億美元的(de)方案。
當此前(qian)的(de)(de)業(ye)界大(da)(da)亨(heng)，例如諾(nuo)基亞(ya)、雅虎和(he)微軟等公司(si)都在他們表(biao)現不(bu)佳的(de)(de)相關領域進行(xing)大(da)(da)規模的(de)(de)業(ye)務收購(gou)時，像(xiang)谷歌、Facebook和(he)亞(ya)馬遜等一直由強大(da)(da)管理者掌(zhang)控的(de)(de)公司(si)在花(hua)費資金(jin)方面并不(bu)會受到過(guo)多的(de)(de)限(xian)制。如今，科技(ji)行(xing)業(ye)的(de)(de)5大(da)(da)明星公司(si)都擁有大(da)(da)量的(de)(de)資金(jin)，而(er)且(qie)其中大(da)(da)量的(de)(de)資金(jin)都在海外，如果不(bu)交稅的(de)(de)話，這些資金(jin)就很(hen)難被引入國內。這樣，這些公司(si)花(hua)錢也(ye)就有了更(geng)大(da)(da)的(de)(de)動力。
科技行業的第二大泡沫領域主要存在于私有市場。這一點，通過Uber在12月4日以400億美元的估值私募12億美元這件事就可以看出來。中國市場最大的搜索引擎百度公司也計劃買入Uber的股權。據市場研究公司VentureSource的數據顯示，有48家得到風險投資公司支(zhi)持的美國(guo)公(gong)司估(gu)值都達到(dao)10億美元以(yi)上，而互(hu)聯(lian)網泡(pao)沫(mo)高峰時期，只(zhi)有(you)10家(jia)(jia)這(zhe)(zhe)樣的公(gong)司。今年(nian)10月份，一家(jia)(jia)名為“Slack”的軟件公(gong)司估(gu)值達到(dao)11億美元，而這(zhe)(zhe)距(ju)離這(zhe)(zhe)家(jia)(jia)公(gong)司成立才(cai)一年(nian)時間。目前來看，今年(nian)似乎是自2000年(nian)以(yi)來風險投資額最高的一年(nian)。
其中(zhong)的(de)(de)部分情況(kuang)是，一些(xie)(xie)資(zi)金已經從股(gu)(gu)市轉移出來(lai)。企業(ye)家都急(ji)切的(de)(de)期(qi)待著能夠避免(mian)IPO中(zhong)的(de)(de)官僚制度所帶來(lai)的(de)(de)不(bu)(bu)利影響，如今(jin)，他(ta)們有了一些(xie)(xie)替代性的(de)(de)方法來(lai)融資(zi)，并將可交易的(de)(de)股(gu)(gu)權獎給員。除了風險投(tou)(tou)(tou)資(zi)公(gong)(gong)(gong)司之外，還有越來(lai)越多(duo)的(de)(de)機構(gou)性投(tou)(tou)(tou)資(zi)者也加大對私人科技公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)力度。與(yu)2000年(nian)不(bu)(bu)同的(de)(de)情況(kuang)是，他(ta)們投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司都具備了一定的(de)(de)規模。例如，Uber預(yu)計到2015年(nian)底時，該公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)毛(mao)營(ying)收有望達(da)到100億美元，而Uber自己將從中(zhong)提留約20%的(de)(de)傭金。
不(bu)(bu)過(guo)，由(you)于許多投(tou)資者都(dou)在(zai)追逐少數公司(si)(si)，因此(ci)，很多風(feng)(feng)投(tou)大企業都(dou)很擔憂(you)公司(si)(si)的(de)估值存(cun)在(zai)泡沫。其(qi)中最著(zhu)名的(de)就是馬克·安德森曾說(shuo)過(guo)，估值“有些過(guo)火”，并呼吁對此(ci)加(jia)強管制。與此(ci)同時，也有銀行家(jia)發出警告，聲(sheng)稱最近(jin)一(yi)些成(cheng)功(gong)的(de)基金公司(si)(si)都(dou)在(zai)盈利時選擇退出，于是這(zhe)種(zhong)狀況已激(ji)勵了(le)一(yi)些風(feng)(feng)投(tou)采取“押注彩票(piao)”的(de)方式。在(zai)最近(jin)剛剛公開上市不(bu)(bu)久(jiu)股份大漲的(de)科(ke)技(ji)公司(si)(si)中，就包括P2P在(zai)線貸(dai)款平臺Lending Club，以及兩(liang)家(jia)大數據軟件公司(si)(si)New Relic和(he)Horonworks等(deng)。
如果大型上市科技公(gong)司(si)(si)(si)和新興私(si)營公(gong)司(si)(si)(si)能夠(gou)保(bao)持(chi)多(duo)年的(de)(de)高速(su)增(zeng)長勢頭(tou)，那么這(zhe)些(xie)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)“罪(zui)行”完全可以被忽略。目前(qian)為止，這(zhe)些(xie)公(gong)司(si)(si)(si)還(huan)沒(mei)有明顯減弱的(de)(de)跡象。不過，如果這(zhe)些(xie)公(gong)司(si)(si)(si)在不久(jiu)后(hou)就出現增(zeng)速(su)放緩的(de)(de)局面，那么當前(qian)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)潮看上去(qu)就將(jiang)是一個可怕的(de)(de)錯誤(wu)(wu)，不僅會嚴重損(sun)害他們自(zi)身的(de)(de)利(li)(li)益，而且也會嚴重損(sun)害那些(xie)資(zi)(zi)助(zhu)他們的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)利(li)(li)益，這(zhe)當然也是投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)和投(tou)資(zi)(zi)人的(de)(de)錯誤(wu)(wu)。
但是(shi)，對整個社會而言，似(si)乎沒(mei)有(you)(you)必(bi)要對此(ci)感(gan)到(dao)恐慌。因為在(zai)1999年(nian)(nian)至2000年(nian)(nian)期(qi)間，初創型公司和科技(ji)(ji)巨(ju)頭創造了(le)就業，而且他們(men)也投資了(le)新技(ji)(ji)術和基(ji)礎架構(gou)，以此(ci)促進長期(qi)的(de)經濟增(zeng)長。然(ran)而這(zhe)(zhe)次，科技(ji)(ji)市場增(zeng)速放(fang)緩產生的(de)不(bu)利影(ying)響并不(bu)會蔓延到(dao)更大的(de)領域，因為這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)影(ying)響基(ji)本只局限在(zai)私人(ren)市場中，以及少量的(de)幾(ji)家擁有(you)(you)強勁現(xian)金(jin)實(shi)力(li)大公司。硅谷仍然(ran)充(chong)斥著浮華、泡(pao)沫、人(ren)才以及過剩。不(bu)過，即使有(you)(you)一天這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)泡(pao)沫果真破滅，它所產生的(de)危(wei)害也肯定會大大弱(ruo)于2000年(nian)(nian)，因此(ci)不(bu)必(bi)為此(ci)感(gan)到(dao)恐慌。
