上周，@遠祺 同學在后臺向創投分享會君提問：國內有哪些互聯網公司上市后股票表現不佳？地球人都知道，公司上市可以大大降低融資成本，是無數互聯網公司努力奮斗的目標。但終于等到敲鐘那一天到來了，就又開始為股價的漲跌殫精竭慮。嗅哥翻找了一些2014年上市卻被投資市場“拋棄”跌破發行價的苦主們，你們究竟為什么被跳水？
陌陌：難以樂觀的(de)變現(xian)能力
2014年12月12日，陌陌在納斯達克上(shang)市(shi)。18號就(jiu)迅即跌破13.5美(mei)元(yuan)(yuan)的發行(xing)價，周四收盤(pan)價11.97美(mei)元(yuan)(yuan)。
股票(piao)走勢圖(tu)：（圖(tu)片(pian)來自新(xin)浪財(cai)經，下同）
陌(mo)陌(mo)掛牌(pai)交(jiao)(jiao)易首日股(gu)價(jia)收報(bao)17.02美(mei)(mei)元(yuan)，較(jiao)發(fa)行價(jia)13.50美(mei)(mei)元(yuan)上漲26.07%。全(quan)天(tian)(tian)股(gu)價(jia)最(zui)低為13.80美(mei)(mei)元(yuan)，最(zui)高上觸17.48美(mei)(mei)元(yuan)。全(quan)天(tian)(tian)成交(jiao)(jiao)量為1797.10萬股(gu)，發(fa)行總量為1600萬股(gu)，意(yi)味著新(xin)發(fa)行的股(gu)票全(quan)部換了一遍手。
陌(mo)陌(mo)在股(gu)票市場(chang)表(biao)現不佳的(de)重要原因， 是其沒有令人信服(fu)的(de)收入模式(shi)。陌(mo)陌(mo)在招股(gu)書(shu)中(zhong)披露， 2013年(nian)下半年(nian)收入為310萬美元，2014年(nian)上半年(nian)收入為1390萬美元。陌(mo)陌(mo)目前的(de)收入主要分(fen)為三(san)部分(fen)，會員增值費(fei)、游戲收入及其他服(fu)務(包(bao)含移動營銷、付費(fei)表(biao)情(qing)等)。
2013年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)會(hui)(hui)員(yuan)費收入(ru)(ru)為(wei)280萬(wan)美元(yuan)，2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)會(hui)(hui)員(yuan)費收入(ru)(ru)為(wei)874萬(wan)美元(yuan)，截(jie)至(zhi)2014年(nian)(nian)9月(yue)30日，會(hui)(hui)員(yuan)總(zong)數達到230萬(wan)。但這部分收入(ru)(ru)更多的是(shi)依靠用(yong)戶自然增(zeng)長的紅(hong)利。
2013年(nian)下(xia)半年(nian)，陌陌手(shou)機游戲(xi)收(shou)入為(wei)9.2萬美(mei)元，2014年(nian)上半年(nian)手(shou)機游戲(xi)收(shou)入達到(dao)443.8萬美(mei)元。手(shou)機游戲(xi)付費用戶從(cong)2013年(nian)第四季度的3.5萬人增長(chang)為(wei)2014年(nian)第二季度的13.9萬人。游戲(xi)是(shi)直接的現(xian)金，陌陌的變現(xian)能力(li)跟行業標(biao)桿騰訊比起來還差(cha)得遠。陌陌上市前創投分享(xiang)會在《》這篇文章中詳細闡述過(guo)陌陌的手(shou)游營收(shou)仍有待增長(chang)的問題，這里(li)不(bu)再贅述。
至于今年8月(yue)剛剛上線的到店通能不能成(cheng)為陌陌新的收入(ru)增長點，現在下判斷還為時過早。
此外，陌陌上市后(hou)面臨的政策(ce)風(feng)險(xian)和(he)用(yong)戶粘性(xing)問(wen)題，可能也是(shi)投資者持謹慎態度的原因之一。
唐巖雖然(ran)在跟老東(dong)家的撕逼大(da)戰中(zhong)占了上風，但陌(mo)陌(mo)怎(zen)么賺錢這事(shi)兒還是得好(hao)好(hao)琢磨琢磨。
一嗨：利潤換來的市場價值幾何
2014年11月18日，一嗨在紐交所上市。發行價(jia)12美元(yuan)，周四(si)收盤價(jia)9.5美元(yuan)。
股票走勢圖：
一(yi)嗨的(de)上市可謂一(yi)波三折。第(di)二輪招股書的(de)更新文件中，琨玉資(zi)本退(tui)出基(ji)石投資(zi)者行列，匯添富(fu)基(ji)金成為新的(de)基(ji)石投資(zi)者。同時，三大承銷商中的(de)德意志銀行中途(tu)選擇(ze)了(le)退(tui)出。而一(yi)封指責一(yi)嗨租車資(zi)產(chan)不實財務造假的(de)匿名信(xin)更使其陷入輿(yu)論漩渦(wo)，并最終(zhong)導(dao)致一(yi)嗨推(tui)遲了(le)IPO日期。
這一(yi)系(xi)列(lie)風(feng)波影響到(dao)投(tou)資者的信心。
但一(yi)嗨(hai)面臨的核心問題在于收入過低。一(yi)嗨(hai)出(chu)租為(wei)了(le)擴大市(shi)場份(fen)額(e)、“粘(zhan)”住用戶(hu)采(cai)取一(yi)次性充值送租車(che)天(tian)數等激進(jin)的促銷方(fang)式。這(zhe)樣做(zuo)的直接(jie)后(hou)果(guo)就是車(che)輛的運營收入下(xia)降(jiang)。在車(che)輛日租金相當，一(yi)嗨(hai)的出(chu)租率還要(yao)比(bi)神州高十個百(bai)分點(dian)的情(qing)況下(xia)，一(yi)嗨(hai)的單車(che)運營收入還不(bu)及神州一(yi)半(ban)。2013財年凈(jing)虧損1.52億。
還(huan)需(xu)要(yao)注意的(de)一點是占一嗨出租(zu)營(ying)(ying)收33.4%的(de)汽車服(fu)務(wu)（代駕）業務(wu)的(de)經營(ying)(ying)合規性存疑(yi)。根據交通運輸(shu)部《關于促進汽車租(zu)賃業健康發展(zhan)的(de)通知(zhi)》（2011年4月27日）要(yao)求：“汽車租(zu)賃企業未經許(xu)可(ke)，不得擅(shan)自從事道路客貨運輸(shu)經營(ying)(ying)活動。”而北京(jing)、上(shang)海的(de)地方法規中都有明確(que)規定汽車租(zu)賃經營(ying)(ying)者不得向承(cheng)租(zu)人提供(gong)駕駛(shi)勞務(wu)。目前各地交通管理(li)部門對上(shang)述現象的(de)查(cha)處還(huan)比(bi)較寬松，但(dan)這無疑(yi)是一嗨日后發展(zhan)的(de)一大嚴重隱患。
聚美(mei)：轉型路上的(de)斷(duan)臂(bei)之(zhi)痛
2014年5月(yue)16日，聚美(mei)(mei)優品在紐(niu)交所上市。發(fa)行價(jia)22美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，周四(si)收盤價(jia)14.88美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。
股票走勢圖：
7月(yue)(yue)28日(ri)，騰訊《暗訪電(dian)商(shang)(shang)假貨鏈(lian)條：聚(ju)美(mei)等(deng)平臺涉嫌知假售假》一(yi)文曝出，第三方商(shang)(shang)戶(hu)(hu)“祥(xiang)鵬恒業(ye)”以(yi)(yi)原單或(huo)代購名義(yi)，通過(guo)多家電(dian)商(shang)(shang)網站來(lai)銷(xiao)售奢侈(chi)品(pin)假貨，聚(ju)美(mei)首當其沖(chong)。隨后(hou)，聚(ju)美(mei)優(you)品(pin)發表致歉聲明(ming)，并(bing)(bing)關閉了祥(xiang)鵬恒業(ye)的(de)(de)店鋪。為(wei)了徹底擺(bai)脫(tuo)“售假”指(zhi)責，陳歐還做出一(yi)個(ge)驚人的(de)(de)決定：砍(kan)掉第三方平臺上(shang)的(de)(de)奢侈(chi)品(pin)業(ye)務，并(bing)(bing)將第三方平臺美(mei)妝業(ye)務全部轉(zhuan)為(wei)入庫自(zi)(zi)營。決定直接(jie)反映(ying)在(zai)財報上(shang)的(de)(de)后(hou)果就是聚(ju)美(mei)第三季度GMV（商(shang)(shang)戶(hu)(hu)毛(mao)交易額）增幅遭遇歷史新低(di)。緊接(jie)著(zhu)，是股(gu)價(jia)的(de)(de)連(lian)續(xu)下(xia)跌(die)。自(zi)(zi)5月(yue)(yue)份上(shang)市(shi)以(yi)(yi)來(lai)，聚(ju)美(mei)優(you)品(pin)股(gu)價(jia)在(zai)8月(yue)(yue)18日(ri)觸及39.45美(mei)元(yuan)的(de)(de)高點后(hou)一(yi)路(lu)下(xia)滑，12月(yue)(yue)15日(ri)更跌(die)至(zhi)12.6美(mei)元(yuan)，公司市(shi)值(zhi)縮水近6成(cheng)。這時(shi)美(mei)國(guo)(guo)律(lv)所(suo)群起而攻之，認為(wei)聚(ju)美(mei)優(you)品(pin)沒有(you)及時(shi)披露或(huo)者提(ti)前(qian)告知投資者這一(yi)轉(zhuan)變，給投資人帶來(lai)了損失。自(zi)(zi)12月(yue)(yue)9日(ri)首個(ge)美(mei)國(guo)(guo)律(lv)師事務所(suo)宣(xuan)布調(diao)查(cha)聚(ju)美(mei)優(you)品(pin)潛在(zai)違規行為(wei)之后(hou)，截至(zhi)目(mu)前(qian)，“參團”訴訟聚(ju)美(mei)優(you)品(pin)的(de)(de)律(lv)所(suo)已經增至(zhi)8家。
12月16日(ri)，陳歐公開發表長篇博文(wen)《你永遠(yuan)不知道，我這半年(nian)在(zai)做什(shen)么》，對近(jin)期遭(zao)遇(yu)的(de)一系(xi)列風(feng)波進行回應。文(wen)章(zhang)發布不久，聚美股價出現反(fan)彈。但(dan)到目(mu)前來看，還是沒(mei)能(neng)挽回整體走(zou)低的(de)頹勢，轉型(xing)之痛在(zai)所難免。
我們可以(yi)看到，上文提到的(de)三家公司，股價震蕩(dang)的(de)原因(yin)都(dou)涉及到盈利(li)能(neng)力(li)。不(bu)論是(shi)陌(mo)陌(mo)在商業(ye)模式上的(de)有待檢驗(yan)、一嗨利(li)潤上的(de)短板還是(shi)聚美轉型帶來的(de)收(shou)入增速放緩，都(dou)是(shi)其(qi)自(zi)身盈利(li)能(neng)力(li)的(de)缺陷。不(bu)能(neng)為自(zi)己賺錢的(de)公司，投資人當然(ran)不(bu)買(mai)賬(zhang)。
以上就是本期【答分歧】的全部內容(rong)，@遠祺 同學可還滿意？ 我們下期不見(jian)不散～
本(ben)文由(you)實習生宋美(mei)齡在Eastland指導下撰寫。
