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    紫鑫藥業案例
    據中國證券網201 1年8月16日文章“自導自演上下游客戶  紫鑫藥業炮制驚天騙局”報道：
    這是一個龐大而復雜的網絡，以人參貿易為托，上下游關系錯綜復雜，客戶信息撲朔迷離，但最終均指向上市公司實際控制人及其關聯方。這又是一個隱秘的操作手法，借助吉林人參產業規劃的政策東風，卻并未加以正面利用，反而以其為幌，大肆注冊空殼公司，隱瞞關聯交易，進行體內自買自賣。
    過去的一年，紫鑫藥業(7.23，-O.11，-1.50%)因其涉足人參業務創造了驚人的業績。2010年實現營收6.4億元，同比增長151%，實現凈利1.73億元，同比大增184%。今年上半年，紫鑫藥業“再接再厲”，實現營收3.7億元，凈利1.11億元，同比增長226%和325%。
    與業績遙相呼應的是其股價的一路飆升，從2010年下半年開始，一年多時間暴漲了300u/o，上演了一輪波瀾壯闊的大皇牛行情、其間，公司成功高價增發，再融資10億元。
    憑借著人參概念，業績與股價雙雙飆升，紫鑫藥業由此引起了市場強烈關注，其中不乏大批專業投資者。從2010年年底開始，包括長江證券(9. 30，-0. 10，-1.06%)、國海證券(12. 64，0.65，5.42%)在內的多家券商連續發出十多篇關于紫鑫藥業的研究報告，且無一不是圍繞紫鑫藥業人參業務展開。其中類似“人參龍頭呼嘯前行”、“人參奇貨可居”、“引爆利潤增長點”、“利潤高速增長”等字眼屢見不鮮，且均是“買入”、“推薦”評級。
    但真相果真如此嗎？急速膨脹的業績背后是否又隱藏著何種玄機？為還原紫鑫藥業的本來面目，上海證券報日前派出四路記者，分赴吉林、四川、安徽三省的長春、通化、柳河、磐石、延吉、米易、毫州等7個縣市展開盡職調查。
    上下游勾結“露馬腳”
    而除下游客戶外，給紫鑫藥業提供參源的上游客戶——延邊嘉益人參貿易有限公司、延邊耀宇人參貿易有限公司、延邊欣鑫人參貿易有限公司、延邊勁輝人參貿易有限公司——也具有高度相關‘佺性：成立時間相同、經營范圍相同、公司住所相同，甚至連集中遷址的時間也出奇地統一。
    據上海證券報記者調查，上述四家公司均成立于2010年4月23日，經營范圍同為“人參及人參粗加工”，最初的住所也均在延邊州新興工業集中區。
    但就在2010年1 1月24日，延邊耀宇、延邊欣鑫、延邊勁輝竟不約而同地將公司住所由延邊州新興工業集中區集體外遷，散至外地，若為各自獨立的貿易企業，上述三公司的集體遷址行動著實不能用“巧合”來解釋。
    蹊蹺的細節還有，延邊嘉益與延邊欣鑫在進行工商登記時所留聯系方式為同一號碼，延邊耀宇與延邊勁輝所留登記電話號碼也相同。不過，上述號碼經記者撥打后或為空號或已停機。
    而最大夕看點還不在于此。根據上海證券報記者掌握的證據，包括嘉益在內的上述“延邊系”公司競與紫鑫藥業前述下游客戶（通化系）也存在非常緊密的聯系。
    延邊勁輝是由兩自然人劉曉霞、于春雨設立，雙方各出資250萬元，各持50%股權，劉曉霞亦為該公司法定代表人。
    再看紫鑫藥業下游客戶通化立發的股權結構，除兩家自然人少量持股外，延邊美鑫高句麗飲品有限公司則是通化立發的第一大股東，然而美鑫高句麗的股東名單中則再次出現了“劉曉霞”，其以20萬元的出資額持有美鑫高句麗40%股權，記者對比兩個“劉曉霞”在成立上述公司時所留下的身份證號，最終確認為同一人。
    此外，另一“延邊系”公司延邊嘉益盡管是由兩自然人賀永美和李珍出資設立，但在公司成立前夕向工商部門辦理“企業名稱預先申請”等相關手續時，其委托代理人竟是自然人焦鵬飛，而后者正是通化立發的法定代表人。
    還原紫鑫藥業
    為紫鑫藥業去年業績大增作出巨大貢獻的上下游客戶的“面紗”就此揭開：第二大客戶千草藥業實為紫鑫藥業間接控制的孫公司；第一大客戶平大生物和第三大客戶正德藥業同樣也與紫鑫藥業及其大股東存在密切的關聯；而紫鑫藥業分布在延邊、通化等地上下游客戶亦受同一集團所控制，并最終指向了紫鑫藥業實際控制人郭春生。在此背景下，紫鑫藥業與上述客戶在2010年所進行的大量人參買賣交易也便存在巨大的“自買自賣”，甚至虛假交易的嫌疑。
    通過“延邊系”、“通化系”8家殼公司，可簡單還原其中的操作路徑。參照紫鑫藥業2010年年報，公司去年曾提前預付延邊嘉益、延邊耀宇、延邊欣鑫、延邊勁輝合計高達2億元的在地參采購款，由于上述四公司與通化系公司均有同一集團所控制，那么在收到上述款項后即可將錢款通過各種渠道轉至通化系公司，再由通化系公司采購紫鑫藥業人參產品，相關款項也再度流入由郭春生掌控的紫鑫藥業，一條完整的內部交易鏈條就此形成。由于上、中、下游均為郭氏家族及其相關方所控制，那眼么其同樣可以自由地    調節營收規模乃至盈利大小。
    郭春生敢采用如此大膽的方式來實施人參貿易，其背后的動機同樣值得揣摩。
    在2010年進軍人參產業之前，紫鑫藥業主營產品為四妙丸、活血通脈片、醒腦再造膠囊等醫藥產品，而在業內分析人士看來，紫鑫藥業雖然產品豐富，但單品種的銷售規模較小，沒有具有絕對優勢的拳頭產品，大部分產品都面臨著其他同類產品的競爭。 
的確，公司上市后的2008年、2009年業績一直處于不溫不火的態勢，凈利潤大多在五六千萬左右。然而就在2010年通過與上述客戶進行大規模人參貿易后，人參業務旋即成為公司核心產業，去年人參系列產品收入高達3.6億元，成為第一大營收來源，公司去年凈利潤也因人參業務而驟增至1.73億元。而在身披“人參”概念之后，紫鑫藥業股價自2010年下半年開始一路上揚。在此背景下，郭氏家族所持紫鑫藥業股權的賬面財富也呈幾何方式倍增，而這，或許是郭氏家族運作人參概念的最直接動力。
    需要指出的是，在去年宣布將持股鎖定一年后，康平投資所持1. 26億股股權（分紅前）已于今年5月悄然解禁，加之仲維光（亦是郭春生親屬）持股于2010年先行解禁，兩者的二級市場套現障礙現已解除。同樣，在股價上漲之際，郭春奎生通過楊錄軍所“隱蔽”持有的388萬增發股，目前也已獲得了數千萬的浮盈。
    投資者的追捧，券商分析機構的力推，所看重的都是紫鑫藥業對人參業務所描繪的美好遠景。然而，上海證券報記者經過大量的調查探訪后最終證實，各路投資機構所鼓吹的“人參產業第一股”，紫鑫藥業人參貿易產銷兩旺、業績暴增的表象，均是建立在其與郭氏家族族關系密切的客戶進行交易的基礎之上，暫不論其交易的公允性，在這樣一個離譜的貿易鏈條下，紫鑫藥業去年業績究竟有幾分真實性，乃是風險投資公司最需了解，也是監管部門亟須調查的首要問題。