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　　次級貸款是相對于優質貸款的一種說法，指向信用等級較差或償還能力較弱的申請人提供住房貸款。

　　次級貸款債券是以金融機構發放的次級貸款組合為支撐，通過資本市場發行的債券，目的是融通資金和分散次級住房貸款風險。

　　房地產與金融業之間有著天然的緊密聯系。從1980年代末到1990年代初的美國儲貸協會危機,到日本泡沫經濟破滅期間的金融機構不良資產危機,再到被1997年金融危機引爆的東亞經濟體房地產市場和金融部門不良資產危機,莫不如此。人們曾經以為證券化技術的進步能夠消除這種危機,但截至目前,這場危機最明顯的表現仍然發生在金融機構之間,不少金融機構由于重倉投資與次級抵押貸款相關的衍生金融工具而蒙受重創。

　　所謂次級抵押貸款，是美國相對于“優惠級”貸款而言的對中低信用度人士、窮人的購房貸款，一般不用首付，貸款利率較高，但還款違約率也較高。前幾年，美國人對房地產市場普遍樂觀，房價不斷走高，加上低利率，導致次級房貸市場規模迅速膨脹。美國政府的數據顯示，從2003年到2005年，次級貸款占總抵押貸款的比例從不到10%上升到30%左右。

　　需要說明的是，次級債券并非美國金融市場特有，作為較為簡便的補充資本金和承銷成本更低的手段，世界各國都引入這種模式加以使用，近幾年來中國銀行業也越來越頻繁地運用這一方式。A股上市公司中民生銀行、南京銀行、中國銀行，以及非上市公司國家開發銀行都發行過次級債以補充資本充足率。

　　近來，美國次級按揭貸款危機引起了全球的關注。美國次級貸危機的產生對我們有很大的警示意義。美國的金融業比較發達，因此，比較多的機會發生金融方面的問題。其實，房地產做得越成熟，就越多在搞金融，所以，國外房地產專業是放在金融系的。我國目前房地產主要是以開發為主，以后也將是以資產融資為主。

　　其實,與美國經濟規模、美國金融市場的廣度和深度相比,有風險的次級抵押貸款不算特別多。如上文,危機初起之時公布的2005-2006年間美國累計發放次級抵押貸款統計數字是1.5萬億美元,一般預計其中有大約15%(即2250億美元)可能在直至2008年底這段時間內發生風險。問題是過度反應可能導致危機蔓延,進而導致市場參與者們的擔憂自我實現。

　　發生在美國的次級貸款危機，是一個成熟市場的問題。而中國內地金融市場面臨的問題是市場發育不全，不成熟。次級貸款的禍首是金融機構濫用了市場授予他們的信用，并把這種帶高度傳染性的“濫用”病毒注入各種復雜的金融工具體內，通過不透明的估價機制牟利，美其名曰“金融創新”。結果，當病毒發作時，投資者心驚膽戰，不敢再輕易相信任何多樣化金融工具。然而，這并不等于否定了資產證券化和相關金融工具能夠分散金融系統風險、減緩實體經濟周期波動對整個國民經濟系統性沖擊。

　　即使在房地產抵押貸款上也同樣存在資質問題。中國現在也在學這個，引進美國的征信系統，最后每一個人都慢慢地有一個記錄，你這個人歷史上如何，有沒有不還貸的前科，有過的話就是信用不好，信用上有污點。美國人根據兩條，一個是你信用上的資質，你的信用程度，過去一直有良好的還貸記錄。第二是考慮你的還貸能力，根據你干什么活，掙多少錢，有多少財產。這些東西合起來給你這個人打分、評級，你是第幾級信用資質。就是借錢給你買房子，而且這個房子要抵押，就在這種情況下人家還是要分級的，優級的和不優級的。次級抵押貸款就是不優級，就是較差的。

　　在第二個方面,大型金融機構本來就相對缺少透明度,在其項目繁多的資產負債表上,通過會計魔術掩蓋數百萬美元盈利或虧損并非難事。某些金融機構對與次級抵押貸款相關衍生工具的定價極為激進,因而在次級抵押貸款危機中承擔了較大潛在風險,這種行為在某些高杠桿風險投資公司(如對沖基金、私人股本基金等)中表現得尤其突出。一旦市場變動導致人們對其信心動搖,其股價超跌也就是必然的了。現在,盡管不宜激勵某些市場參與者的道德風險,但為了防止危機在過度反應之下過度蔓延,有必要采取某些措施削弱市場過度反應的程度。

　　2007年4月2日，美國第二大次級貸款公司——新世紀金融公司宣告破產，接著美國先后有30多家次級貸款公司停業，次級貸款上市公司股價全線下跌。8月9日，法國巴黎銀行宣布凍結旗下3只基金的交易，理由是這些基金涉足美國次級按揭貸款業務，其價值已無法估算。

　　盡管此次美國次貸危機對我國的直接沖擊并不大，但對于正在努力實現“走出去”戰略的我國金融機構和國內投資者而言，無疑是一個重要的警示。此次危機后，全球金融市場面臨更加動蕩的環境，增加了我國金融機構和國內投資者“走出去”的困難，比如目前正在實施的 QDII，由于受次貸危機引發的全球市場波動影響，多個QDII產品出現跌破面值的現象。因此在新的外部環境下，需要我國金融機構進一步強化風險意識，審慎開展相關業務。同時要進一步加強對投資者的風險教育，提高投資者自身的風險防范意識，正確判斷自身的風險承擔能力，理性選擇相關對外投資的產品。

　　以次級貸款危機為鏡，中國內地市場正應加快資產證券化和金融創新進程。切忌因鄰人之噎廢自家飲食，飯不能飽而患膏腴之病。以思想預支未來，只會貽誤時機。