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創投分享會注：4月12日，創投分享會君圍觀了以“聚焦娛樂寶”為主體的伯樂電影沙龍（第三期）。來自阿里數字娛樂事業群的王巖、盈科律師事務所的王軍、凡道資本王義之、電影制片人焦愛民以及電影行業觀察者劉陽一起對當下文化產業熱議的“娛樂寶”發表了各自看法，有意思的是，會場上聽眾與嘉賓的爭論也十分激烈，創投分享會君對現場的精華討論進行了整理，與大家分享。

一、娛樂寶不是眾籌

娛樂寶的外界環境如何？法律邊界又在哪里？來看王軍先生的詳細解讀——

娛樂寶對阿里來說是一個互聯網產品，一個增值服務的產品；對于保險公司國華來說，需要保證備案的投資連結險，是個一個有投資功能的保險產品，其投資功能已經得到了保監會的批準和認可，有法律協議在里面。從娛樂寶的商業模式來說，以投促購的模式。從購買的消費行為，電影的推廣和宣傳是有很大關聯。

作為一個新型互聯網產品，國家立法通過兩年的時間才會有一個正式法律出臺，完全趕不上互聯網的速度。在這個層面上我們去研發一個產品，有沒有市場前景，我們要從政策層面解讀它。

政策層面現在有兩點：一個是4年前央行保監會專門講金融知識文化產業發展指導意見，專門提到了支付寶產業的發展這么一個知識和產業；第二個，剛剛才出臺一個37號文件，央行這方面關于深入推動合作的意見，創新金融服務，開拓文化產業的市場，跟娛樂寶目前市場定位非常契合。

先給大家一個結論，娛樂寶不是眾籌，它跟眾籌是兩回事兒，為什么這么講？香港叫它群眾集資，我們不能用這樣的字眼，在我們國家就是“非法集資”了，是不可以的，所以我們現在叫“眾籌”。眾籌是不能以股權為回報的，不能獲得中間收益的，但是娛樂寶可以。是因為有了一個非常好的一個殼，因為它是保險產品，它可以做資金匯報的預期的，這個是跟眾籌非常大的不同。

眾籌是以實物內容作為回報，是一個購買行為，不能做任何資金收益的承諾。比如說現在一百塊錢，預購如果說是眾籌的話，未來20塊錢和15塊錢可以去看電影。但是娛樂寶是一個投資產品。余額寶出來之后，很多投資人，很多項目人，很多的市場人員，會覺得“這是一個很好的機會，我也這樣去做”。但是這個紅線是刑事責任和商業行為之間的界限，非常可怕，因為非法吸收公共存款，未經央行批準，向社會不特定對象吸收資金，這是一個刑事責任，是要坐牢的問題。

像余額寶這種投資出具憑證，承諾在一定期限內還本付息。娛樂沒寶有還本付息的承諾，這是一個保本不保息。另外所謂未來的對象是不確定的，我認為娛樂寶一定是先跟版權方簽署了投資協議，簽署在前它才敢通過娛樂寶來做這種項目的推廣，是一個道德的行為，不是非法吸收存款，這種行為是不一樣的。另外非法吸收公共存款不以占有為目的。一旦到了占有，就變成了集資詐騙了，這跟法律責任完全不一樣的。

從投資行為角度來說，是用錢表達自己的喜好預期，比如喜歡什么項目，看好項目的票房，用錢去投資它。選擇什么樣的影片、什么樣的階段，跟他的保險產品是有關聯性的，選擇什么影片來適合網絡產品或者對應消費人群。

目前這個外面比較公開的數據是說，它是投了相關項目的一個20%的份額，有一個百分之五十的金額的切割。因為是第一期，所以對娛樂寶更愿意嘗試和理解，盡量的控制自己的風險，所以在金額方面會去控制，另外想積累更多消費人群的數據，形成一個更理性、更好定位的一個投資方向和導向。我不認為未來的好萊塢大片，合拍片，好的電視劇，包括綜藝節目是它未來投資的主要方向，因為這個越是這樣的項目投資越值得風險，或者整個的投資率越來越強。投資比例隨著數字分析價值可比性之后一定會提升，而且我覺得未來會走向全額投資。

二、娛樂寶的投資價值在營銷層面，未來或許會滲透到制作環節

凡道資本王義之先生則從營銷和美國好萊塢電影的投資角度聊了娛樂寶的投資價值。

金融是法律的，法律確定了它的方法方式，我補充一些背景的東西。

第一，在成熟市場上，電影產品如何形成決策？到今天為止我們大家所看到的北美的所有大片，在整個從策劃到制作，再到發行中間，總共需要有30多次的調研工作，都是直接和觀眾之間發生的，所有的創意就是一個選擇權，最終的決策是在觀眾手中，包括選角、包括影象風格的確立，包括發行策略，基本上都是觀眾來決策。電影產品和其他藝術類商品不太一樣，它的成本非常高，這就決定了它風險非常高。所以觀眾如果能夠參與到整個過程決策中間，這是非常符合這樣一個商業環境的。

第二，娛樂寶當下的價值是在于營銷環節，我個人覺得它未來可以影響制作。我這么看娛樂寶產品最大的價值：它現在是保險理財產品，嫁接了互聯網，縮短了觀眾和互聯之間的距離，也是互聯網非常具備延展性的一個特性。但以后這個特性是不是可以裝入其他的東西呢？如果說以后娛樂寶這樣的產品，提前做一些電影票的預售呢，提前做電影光碟的預售呢？我個人認為娛樂寶是一個平臺，今天嫁接的是理財產品，所以我更關注是理財方向，但是阿里做這樣東西應該不僅僅是把它變成一個誘餌，而是作為一個信息交流的平臺。

第三，娛樂寶的價值可能不在當下，目前國內在電影也好、電視劇也好，嚴格意義上我們不缺錢。因為目前市場本身的政策也好，資金也好，快速推動行業往前發展。但是這樣的好光景我覺得不會很久，可能會進入“發展平臺期”。到那時候，作為私人的投資者，通過保險理財產品，也可能通過其他方式，只要在法律允許的情況下，有可能會部分允許進入到制作創作的環節。

再來看美國。大概在2003年和2004年左右，北美電影產業融資進入一個非常困難的時段，那時候產生一批新興管理公司。他們一直發展到今天基本上北美的電影都是有這些基金公司的影子，比如傳奇就是一家基金公司，獅門的前身也是一個基金管理公司。其實資本和電影，基金管理公司管理的資本的來源就是和電影相關的一些背景政策。

這些基金進入這些行業以后，它產生一系列影響，最大的影響就是近幾年北美生產的趨勢在發生一些變化。美國電影市場在2006年之后的發生了一個非常大的轉折，大制片公司在急速壓縮，大型公司主要是利用系列電影創作一個大的收益，他們在塑造一個非常完整的形象，這個形象可以授權給給其他行業，這個對電影本身形象產品的運作是非常有價值的，導致它產量有所下降。近幾年北美出現一些不錯的中小制作，大部分來自一些獨立的中小電影公司。

實際上中小制作背后的重要推動是來自基金管理公司的，所以我們覺得資本只是一個工具，通過娛樂寶這樣的平臺也好，通過基金管理公司也好，和電影項目嫁接之后，可能會帶來一些良性，讓整個電影市場呈現一個規范化，更貼近觀眾的需要，同時又保有自己的獨立性和創意的價值，往這個方向去走。