京東架構變化過大，或會拖延上市進程
一般情況下，申請赴美上市的企業，會多次向著SEC提交招股文件，但各版本之間的差異不大，修修補補Amend而已。京東3月19日第二版招股文件與1月30日第一版的差別極大，原因大家都知道：京東收購了騰訊控股旗下的若干電商業務并與騰訊達成戰略合作。騰訊以2.15億美元現金加QQ網購、拍拍網100%股份，加9.9%易迅股權換取京東3.52億普通股，相當于京東上市前總股本的15%。另外，京東有權在2017年3月10日前以不少于1.32億美元（8億人民幣）的價格收收易訊全部股權
兩次“修訂”招投文件，增加了哪些內容
4月10日，京東又提交了第三版招股文件(F-1/A)。綜合兩個修訂版，與第一版相比增加、變更的內容可概括為：一名董事、二個接入點、三年禁售、五年合作、八年不競爭。
一名董事：劉熾平進入京東董事會。
二個接入點：騰訊向京東開放微信及移動ＱＱ的一級接入點，騰訊用戶進入移動應用主頁后點擊一次即可接入京東移動購物。
三年禁售：騰訊在交易中獲得京東3.52億普通股，相當于京東上市前總股本的15%。在京東上市時，騰訊還將按發行價認購相當于當于京東上市后總股本5%的股票。騰訊承諾自2014年3月10日起3內年不出售上述京東股票。
五年合作：騰訊與京東戰略合作期限是五年，合作區域為大中華區。
八年不競爭：騰訊以京東做為實物電商的首選合作伙伴，并承諾八年之內不進入這個領域。
此外，京東第二版中提到向加盟京東的騰訊前員工提供股權激勵。第三版明確了涉及股票的數量。1296.65萬限制性股票及195.5萬普通股。對后續從騰訊到京東的員工，還會另外安排股權激勵。
京東犯忌
一般來講，擬上市主體在架構、業務、資產等各方面應當相對成型，這樣才便于投資者預測其走勢，估算其價值。資本市場監管機構還往往對此做出硬性規定。例如中國大陸規定：裭重組方資產總額，營業收入或利潤總額超過發行人相應項目100%的，重組36個月之后才能申報上市，超過50%的要等24個月。
美國資本市場張主契約自由，重組可以，如實披露投資人認可就行。但象京東這樣在遞交(jiao)招股文件后還對上市架構進(jin)行傷筋動(dong)骨的(de)大(da)改動(dong)，非(fei)常罕見。
由于上(shang)市(shi)本(ben)來就是(shi)充滿變數(shu)的(de)(de)事(shi)。慈銘體(ti)檢拿到證(zheng)監(jian)會批復，卻在路演開始前夜被叫停，一(yi)晃三個月過(guo)去了，被愛康國(guo)賓(bin)搶到體(ti)檢機構上(shang)市(shi)第(di)一(yi)股(gu)的(de)(de)桂冠。香(xiang)港(gang)領匯(hui)是(shi)港(gang)府自家的(de)(de)房地產(chan)信托基金，50萬香(xiang)港(gang)投(tou)資者都中簽(qian)了，卻被一(yi)個67歲、吃(chi)低保(bao)的(de)(de)老太(tai)太(tai)“叫停”。所以(yi)，擬上(shang)市(shi)企業到了這個關頭，會倍(bei)加小(xiao)心，連一(yi)句話都不多(duo)說。
就說阿里近來的幾宗并購：65.37億收購華數傳媒20%股份，是通過馬云個人支持的有限合伙企業云溪投資；并購恒生電子，出面的是浙江融信；53.7億投資銀泰，約定的是3年內增持到25%以上。不管并購多么重要，阿里都避免對擬上市主體構成重大影響。本來變數就不少，多一事不如少一事，京東在這方面犯了大忌。宣布戰略合作可以，騰訊參股更是利好，但并入兩塊資產還涉及6000多員工，上市架構的過大改變或許會延誤上市進程。
京東要趕時間上市，老板急(ji)，京東的投資人更(geng)急(ji)。但重組(zu)在(zai)法律、會計方面(mian)的工作量太大。各中介(jie)機構(gou)想必正在日夜奮戰，力圖創造奇跡。但是，到(dao)第三版招股章程公(gong)布，還(huan)只是(shi)在附錄(lu)里(li)放一個未經審計(ji)的(de)“預計(ji)”的(de)財務(wu)報表。如(ru)果合(he)并對擬上市主體的(de)業績、費用、資產的(de)影響很小(xiao)也罷，但京東的(de)架構變動已讓報表面目全非(fei)。從下圖看到，上市前的京東已經成功收窄了虧損，但合并后虧損從5.8億突增到20.5億，變化率遠遠超過200%。如此大變，用的還是未經審計的財報，即使SEC放行、投資人認可，也會給未來埋下隱患。
（單位：百萬人民幣）
好在(zai)京東(dong)最困難的(de)(de)時(shi)期已經過去，又有騰訊這樣的(de)(de)合作伙(huo)伴，上市(shi)也不急在(zai)一時(shi)。
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