一(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)，互(hu)聯(lian)網(wang)是(shi)(shi)“屌絲”的(de)(de)(de)天下(xia)、長尾的(de)(de)(de)市場，高唱(chang)著自(zi)(zi)由參與之歌；另一(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)，互(hu)聯(lian)網(wang)依然延續著成王敗寇(kou)、強者恒強的(de)(de)(de)悠久故事(shi)，“大(da)(da)佬(lao)(lao)”分布互(hu)聯(lian)網(wang)的(de)(de)(de)不(bu)(bu)同細分領域，所(suo)謂的(de)(de)(de)BAT或TABLE即是(shi)(shi)注腳(jiao)。大(da)(da)佬(lao)(lao)們圍(wei)繞著自(zi)(zi)己的(de)(de)(de)核心領地東征西戰、走馬圈(quan)地，別人有的(de)(de)(de)都自(zi)(zi)做一(yi)(yi)(yi)個(ge)，要不(bu)(bu)直接買一(yi)(yi)(yi)個(ge)，反正(zheng)不(bu)(bu)差錢。對(dui)于行業(ye)內的(de)(de)(de)其(qi)它小伙伴(ban)而言(yan)，進擊大(da)(da)佬(lao)(lao)們的(de)(de)(de)核心業(ye)務領域無異自(zi)(zi)取其(qi)辱，只(zhi)能(neng)轉向大(da)(da)佬(lao)(lao)們的(de)(de)(de)邊緣(yuan)業(ye)務領域發力，以(yi)謀求生存與發展的(de)(de)(de)機會。獵(lie)(lie)豹移(yi)動(dong)正(zheng)是(shi)(shi)這樣一(yi)(yi)(yi)個(ge)小伙伴(ban)。日前(qian)，獵(lie)(lie)豹移(yi)動(dong)向美(mei)國證券交易委員會（SEC）遞(di)交了招股(gu)說明書。諸位千萬(wan)不(bu)(bu)要誤解為努(nu)力奮(fen)斗的(de)(de)(de)小伙伴(ban)終于迎來(lai)了自(zi)(zi)己的(de)(de)(de)春天，事(shi)實或許恰(qia)恰(qia)是(shi)(shi)相反的(de)(de)(de)，從(cong)資本(ben)的(de)(de)(de)角度來(lai)看，獵(lie)(lie)豹移(yi)動(dong)從(cong)未孤軍奮(fen)戰，故坊間言(yan)其(qi)為“雷軍系(xi)”（TABLE的(de)(de)(de)L）的(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)支。估股(gu)網(wang)今日來(lai)分析一(yi)(yi)(yi)下(xia)獵(lie)(lie)豹的(de)(de)(de)方(fang)方(fang)面(mian)面(mian)。
公司介紹
獵豹移動原(yuan)名金山(shan)網絡，由(you)香(xiang)港上(shang)市公(gong)司(si)金山(shan)軟(ruan)(ruan)件(jian)分拆而來。公(gong)司(si)主要從事(shi)信息安全軟(ruan)(ruan)件(jian)、網頁瀏(liu)覽器(qi)、關鍵任務移動應用程序的研究開(kai)發(fa)(fa)及運營(ying)，由(you)金山(shan)軟(ruan)(ruan)件(jian)持有約(yue)54.09%已發(fa)(fa)行股份。公(gong)司(si)計劃通過此次IPO交易籌集最(zui)多3億(yi)美元(yuan)資金。為“以(yi)小控大”維持控制權，公(gong)司(si)擬(ni)采用雙(shuang)層股本架(jia)構方式上(shang)市，將(jiang)發(fa)(fa)行現(xian)時股本15%的新(xin)股，其(qi)后金山(shan)的持股量將(jiang)被攤薄(bo)約(yue)7.1個百分點至47%。據此，公(gong)司(si)估值可達23億(yi)美元(yuan)。
截至(zhi)2013年，獵豹(bao)移動(dong)的(de)月活躍用戶達到(dao)3.3億，移動(dong)端(duan)用戶達到(dao)3.47億，成為(wei)中(zhong)國(guo)第(di)(di)二(er)大(da)互聯網(wang)(wang)及移動(dong)互聯網(wang)(wang)安(an)全公司、中(zhong)國(guo)第(di)(di)三大(da)iOS工(gong)(gong)具(ju)開發(fa)商(shang)、中(zhong)國(guo)第(di)(di)四大(da)互聯網(wang)(wang)軟(ruan)件(jian)公司。其(qi)產品覆(fu)蓋微(wei)軟(ruan)Windows、蘋果iOS和(he)安(an)卓三大(da)平臺。獵豹(bao)移動(dong)在北京、珠海(hai)、鄭州(zhou)、廣州(zhou)四地設立(li)(li)了研發(fa)中(zhong)心，在舊金山設立(li)(li)了海(hai)外辦公室，員工(gong)(gong)超(chao)過1000人(ren)，其(qi)中(zhong)55%為(wei)研發(fa)工(gong)(gong)程師。
改名玄機
2012年，金山網(wang)絡力推PC版“獵豹安全瀏覽器(qi)”時，CEO傅盛便透露，獵豹或許會(hui)成為(wei)公(gong)(gong)司名(ming)字。當此尋求(qiu)獨立上市之(zhi)際，公(gong)(gong)司名(ming)終落實為(wei)“獵豹移(yi)動(dong)(dong)”，公(gong)(gong)司定位(wei)也更新為(wei)“移(yi)動(dong)(dong)工具(ju)軟件提供(gong)商(shang)”。如取“獵豹”之(zhi)“迅即”、“變(bian)動(dong)(dong)”之(zhi)意(yi)，則公(gong)(gong)司求(qiu)變(bian)之(zhi)心，早已有之(zhi)。求(qiu)變(bian)以立穩。當你遠非(fei)行(xing)業老大(da)之(zhi)時，這(zhe)種(zhong)尋求(qiu)獨立發展、免遭魚肉的長線眼光是不可或缺的。
求變之(zhi)點落于“移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)”二字，公(gong)司(si)(si)(si)之(zhi)意，可謂昭(zhao)然。公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)管理(li)層認為(wei)，移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)互聯(lian)網是行(xing)業的(de)(de)(de)方向，故公(gong)司(si)(si)(si)應(ying)“順(shun)勢而為(wei)”，隨著行(xing)業的(de)(de)(de)大勢一(yi)起(qi)發(fa)(fa)展(zhan)。過去兩年(nian)(nian)(nian)來(lai)，公(gong)司(si)(si)(si)無疑(yi)已(yi)(yi)(yi)朝著這個方向發(fa)(fa)力。招(zhao)股說明書(shu)(shu)顯(xian)示(shi)，公(gong)司(si)(si)(si)2013年(nian)(nian)(nian)第(di)四(si)季度營(ying)收為(wei)2.69億(yi)元，其中來(lai)自移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)端(duan)營(ying)的(de)(de)(de)收入為(wei)3127萬元，占比已(yi)(yi)(yi)達到(dao)11.6%。考慮到(dao)2012年(nian)(nian)(nian)該數據僅(jin)為(wei)2%，公(gong)司(si)(si)(si)在移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)端(duan)的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)已(yi)(yi)(yi)屬明顯(xian)。事實上，在國(guo)內(nei)移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)端(duan)的(de)(de)(de)安(an)全和瀏覽器市場中，份額已(yi)(yi)(yi)基本被騰訊、百度、360和UC等公(gong)司(si)(si)(si)蠶食，留給獵豹移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)機會并不多，以邊緣化功能的(de)(de)(de)工具類產品(pin)(pin)(pin)（詳見核(he)心產品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)介紹(shao)），再加上海外(wai)市場戰略成為(wei)公(gong)司(si)(si)(si)通往移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)化之(zhi)路(lu)的(de)(de)(de)總(zong)體方向。目前公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)(pin)主(zhu)要針對PC、移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)設備的(de)(de)(de)系統性能進(jin)行(xing)優化，并提供實時(shi)安(an)全保護。根據招(zhao)股書(shu)(shu)，截至2013年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底(di)，獵豹移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)所有移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)應(ying)用已(yi)(yi)(yi)被安(an)裝在了全球(qiu)3.47億(yi)個移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)設備里，此外(wai)，有53%的(de)(de)(de)月活躍用戶(hu)來(lai)自于海外(wai)市場。據CEO傅(fu)盛(sheng)透露，僅(jin)就中國(guo)以外(wai)的(de)(de)(de)海外(wai)用戶(hu)而言，獵豹移(yi)(yi)(yi)(yi)動(dong)(dong)(dong)“是360的(de)(de)(de)100倍以上”。
股權結構
奇(qi)虎(hu)360先后(hou)與BAT交惡是獵豹(bao)快速發展的(de)一(yi)個背景：阿(a)里巴巴、騰訊、百度是互聯網流量消費大(da)戶，卻(que)對導流公司360心存戒(jie)懼，而與獵豹(bao)移動合作卻(que)沒有這樣的(de)問題，甚至可以成為制衡360的(de)“支點”。正是在3Q大(da)戰之后(hou)，騰訊與金山軟件(jian)達(da)成戰略(lve)投資(zi)合作關系(xi)，騰訊戰略(lve)投資(zi)金山子公司獵豹(bao)移動。獵豹(bao)移動上市后(hou)，騰訊的(de)話語(yu)權(quan)放(fang)大(da)。
核心產品
從上表(biao)(biao)可見(jian)，獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)的(de)(de)(de)核(he)心產(chan)品在(zai)市(shi)(shi)場上都(dou)有(you)較多的(de)(de)(de)替代性選擇(ze)，使獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)面臨(lin)著(zhu)復雜的(de)(de)(de)競爭生態。一(yi)是騰訊、百度、360等國內大(da)佬們(men)憑借品牌效應、強大(da)的(de)(de)(de)渠道和用戶基礎，市(shi)(shi)場出(chu)現的(de)(de)(de)產(chan)品它們(men)都(dou)要(yao)橫插一(yi)腳(jiao)占(zhan)個(ge)坑位，其產(chan)品也能瓜分(fen)一(yi)定的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場份(fen)(fen)額(e)(e)，特別表(biao)(biao)現在(zai)手(shou)機(ji)清理工具領(ling)域(yu)；二是國際大(da)佬們(men)提供的(de)(de)(de)優異產(chan)品牢牢占(zhan)據著(zhu)大(da)部分(fen)市(shi)(shi)場份(fen)(fen)額(e)(e)，特別表(biao)(biao)現在(zai)瀏覽器領(ling)域(yu)；三是一(yi)些野心勃勃的(de)(de)(de)小伙(huo)伴(ban)專攻某款產(chan)品，其產(chan)品的(de)(de)(de)口碑也不(bu)錯，如手(shou)機(ji)清理領(ling)域(yu)的(de)(de)(de)91手(shou)機(ji)助手(shou)、殺毒領(ling)域(yu)的(de)(de)(de)瑞(rui)星、手(shou)機(ji)圖片處理領(ling)域(yu)的(de)(de)(de)美圖秀秀。這導致獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)的(de)(de)(de)核(he)心產(chan)品面臨(lin)著(zhu)相(xiang)同的(de)(de)(de)局面：相(xiang)對市(shi)(shi)場份(fen)(fen)額(e)(e)不(bu)高，市(shi)(shi)場增長率(lv)也不(bu)高。按照波士頓(dun)矩陣的(de)(de)(de)產(chan)品四分(fen)法來看(kan)，這正是搜(sou)狗類產(chan)品的(de)(de)(de)主要(yao)特征。
下圖(tu)是獵豹的(de)各種產品月活(huo)躍(yue)用戶數和日活(huo)躍(yue)用戶數圖(tu)示。
盈利模式
從獵豹(bao)移(yi)動(dong)(dong)近三年的(de)營(ying)收(shou)情況(kuang)來看，公司(si)的(de)主要盈利點從互聯網(wang)(wang)安(an)全服(fu)務(wu)轉移(yi)到在(zai)線(xian)營(ying)銷服(fu)務(wu)，并且以游(you)戲為(wei)主的(de)互聯網(wang)(wang)增(zeng)值業務(wu)也呈現明顯的(de)增(zeng)長現象。根據招股(gu)書披露(lu)的(de)財務(wu)數據，獵豹(bao)移(yi)動(dong)(dong)2013年的(de)營(ying)收(shou)中，有6.13億元(yuan)來自(zi)(zi)在(zai)線(xian)營(ying)銷服(fu)務(wu)，約占(zhan)總(zong)營(ying)收(shou)的(de)82%；8315.5萬(wan)(wan)元(yuan)來自(zi)(zi)互聯網(wang)(wang)增(zeng)值服(fu)務(wu)，約占(zhan)總(zong)營(ying)收(shou)的(de)11%；5419.1萬(wan)(wan)元(yuan)來自(zi)(zi)網(wang)(wang)絡安(an)全服(fu)務(wu)及其它服(fu)務(wu)，約占(zhan)總(zong)營(ying)收(shou)的(de)7%。
1、獵豹移動通過五個平臺為上游商家提供在線營銷服務服務。
Duba.com網址導航頁，它匯集了流行的線上資源，快速地將用戶帶進他們的大多數目的地，有4680萬月活躍用戶。
獵豹個性化推薦引擎，它為獵豹瀏覽器的用戶提供有針對性的內容和服務，有5060萬月活躍用戶。
游戲中心，公司已通過它發布了逾400個游戲。
移動APP商店，其中包括手機助手應用商店和其他APP應用商店，提供了大約一百萬個第三方移動應用。
Kingmobi移動廣告網絡，剛剛于2013年12月推出。
上(shang)述五個平臺的核(he)心是獵豹移(yi)動(dong)開發的基于云(yun)計(ji)算的數(shu)據分(fen)析引(yin)擎(qing)。數(shu)據分(fen)析引(yin)擎(qing)可以幫助上(shang)游商家構建用戶興(xing)趣圖表，從而進(jin)行精準營銷，其依(yi)據是包括網上(shang)購物(wu)、游戲和常用的應用程序在內的多維指標。
目前公司有(you)380多(duo)個(ge)上游(you)商家，不過(guo)，三巨頭（百度(du)(du)、阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)和(he)騰(teng)訊(xun)(xun)）貢獻了(le)其(qi)(qi)中80%的(de)收(shou)入(ru)。從(cong)總收(shou)入(ru)占(zhan)比(bi)來(lai)看，阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)給獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)(dong)(dong)帶來(lai)的(de)收(shou)入(ru)占(zhan)比(bi)從(cong)2012年的(de)22%升至25%，騰(teng)訊(xun)(xun)從(cong)24%下滑至14%，百度(du)(du)從(cong)8%提升至19%。這一營(ying)(ying)收(shou)格(ge)局表(biao)明，獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)(dong)(dong)兩年來(lai)的(de)營(ying)(ying)收(shou)增長離不開與大佬們(men)的(de)合(he)作。除騰(teng)訊(xun)(xun)通過(guo)投票權掌控獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)(dong)(dong)外，獵(lie)豹(bao)移(yi)動(dong)(dong)(dong)未來(lai)的(de)廣告收(shou)入(ru)受其(qi)(qi)與百度(du)(du)、阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)的(de)微(wei)妙關系影響較大。
2、獵豹移動的互聯網增值業務以手機游戲業務為主。手游業務起(qi)步(bu)較晚，于2012年第四季度上線。截至(zhi)2013年年底，獵(lie)豹移動(dong)的游戲(xi)中心已有超過400個(ge)游戲(xi)在(zai)運營，其中大(da)(da)部分為(wei)聯營模式。手游業務上線后，獵(lie)豹移動(dong)的付費(fei)用戶數量大(da)(da)幅增長(chang)。事實上，獵(lie)豹移動(dong)的移動(dong)收入(ru)即主要由此業務拉動(dong)。
3、影響盈利的季節因素。公司的主要收入(ru)來自在線(xian)營(ying)(ying)銷服務，而在線(xian)營(ying)(ying)銷服務在一定程(cheng)度(du)上受季節影(ying)響，主要是每年第四季度(du)的購(gou)物高峰及營(ying)(ying)銷活動高峰使這(zhe)一季度(du)的營(ying)(ying)銷收入(ru)高于其(qi)它季度(du)，以及每年第一季度(du)的春節假期降低了在線(xian)營(ying)(ying)銷的需求。
管理層介紹
未來看點
從(cong)前述(shu)分(fen)析可以發現，獵(lie)豹移動(dong)的核心產(chan)品在市場上的異質性并不高，變現能(neng)力(li)也還比較低，而(er)其收入又特(te)別(bie)依(yi)賴(lai)三大金主，“在縫隙處生存”一(yi)說可謂恰切。獵(lie)豹移動(dong)能(neng)否通(tong)過獨立(li)上市有(you)(you)效(xiao)地立(li)穩(wen)腳跟(gen)，從(cong)而(er)改變大佬護庇下的小伙伴形象，可能(neng)有(you)(you)賴(lai)于下述(shu)幾點。
財務圖表分析
求變以(yi)立穩(wen)，期待獵豹上市后能增強流量和用戶的(de)變現能力，在規模上縮小和奇虎360的(de)差距，在三大巨頭(tou)的(de)扶持下，走出一條自己(ji)的(de)路(lu)來(lai)。
