微博無限好，只是近黃昏
新浪微博上市，熱心的互聯網達人紛紛獻計獻策，大數據、大社交、大平臺，市值百億美元的“中國Twitter”躍然紙上。這些美好設想都建立在“微博人氣依然很高”的假設之上，因為他們依稀記得每三分鐘刷一次微博，一天下來發表、轉發不計其數的歲月。可惜，那個假設越來越假。
畫蛇添足的包裝
新浪微博的財務包裝不是必須的，納斯達克對上市企業并無贏利要求，虧損的去哪兒也照樣獲得30多億美元估值。新浪對微博進行包裝，體現出某種不自信。
在Ａ股包裝上市，要搞出連續三年的盈利。新浪微博只搞出一個季度，2013年四季度盈利2156萬美元，2014年一季度虧損4740萬美元，結果就是下面難看的樣子。
（單位：百萬美元）
去(qu)年(nian)四季度的盈(ying)利及今年(nian)一(yi)季度的虧損均非來自正常的運營：去年四季度，以(yi)“投資者購股權公平值(zhi)調整”的(de)名義計入1953.5萬美(mei)元(yuan)收入； 今年一(yi)(yi)季度，又以同一(yi)(yi)名目計提(ti)4020萬美(mei)元(yuan)虧損。這個(ge)'fair value of investor option'真(zhen)是個冷(leng)脹熱(re)縮的神奇玩意，冬天脹出2000萬(wan)美元，春天又縮回去4000萬(wan)美元。
新(xin)浪微博(bo)的成(cheng)本(ben)費用出現異常(chang)，更確切(qie)地說是營(ying)業成本占營(ying)收的比例。
對互(hu)聯網公司來(lai)說，廣告(gao)可以(yi)少打(da)或(huo)暫時不打(da)，行政(zheng)費用(yong)可以(yi)壓(ya)縮，但包括設備維護、帶寬(kuan)、人力等費用的(de)營業成本(ben)彈性(xing)極小(xiao)。營業成本(ben)不隨活躍用戶數同步增長，就象生(sheng)意(yi)興(xing)隆(long)的飯(fan)館水、電、煤(mei)氣消耗量不增(zeng)加(jia)一樣難以置信。國際(ji)上對(dui)中國GDP的質疑往往以工業用電量沒有同比(bi)增長(chang)為依據，也是(shi)這個道理。
下圖為(wei)剔除股(gu)權激勵成本(ben)后，連續四(si)個季度的成本(ben)費用(yong)構成，微博營業成(cheng)本(ben)與(yu)營收的(de)比(bi)值，從去(qu)年一季度的45%一路(lu)降(jiang)到四(si)季度的22.5%。對(dui)此，可以有兩種(zhong)完全相反的解(jie)釋。一種(zhong)是：流量出現滯漲甚至下滑帶動營業成本下降，而慷慨的阿里還在推高營收。另一種是：帶寬、服務器及人員原(yuan)本配置得很富裕，所以營收增長不會拉高營業成本。想想我們自己，看看周圍的(de)(de)朋友，掛在(zai)微博上的(de)(de)時間是長(chang)了還是短了，流量(liang)減(jian)、流量(liang)增(zeng)，哪種可能性大？
關聯交易
新(xin)(xin)浪(lang)微博始終寄生于(yu)新(xin)(xin)浪(lang)，談不(bu)上是(shi)一(yi)家獨立(li)公司。招股(gu)章程自承：我們沒有獨立(li)運營(ying)經驗(yan)（We have no experience operating as a stand-alone public company），在(zai)財務、管理、市場、人力資源、法(fa)務等方面都依賴新(xin)(xin)浪(lang)。所以(yi)，招股(gu)書中的財務報表與其說(shuo)是(shi)審計(ji)出來的，不(bu)如說(shuo)是(shi)“編造”出來的。從房屋租金（2011年(nian)?2012年(nian)?2013年(nian)分別為100成美(mei)(mei)(mei)元(yuan)、180萬(wan)(wan)(wan)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)、320萬(wan)(wan)(wan)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)）到(dao)折舊，從廣告費(fei)（近三年(nian)分別為4070萬(wan)(wan)(wan)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)、2350萬(wan)(wan)(wan)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)和3320萬(wan)(wan)(wan)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)）到(dao)應(ying)付利(li)息，新(xin)(xin)浪(lang)怎(zen)么說(shuo)審計(ji)師怎(zen)記就是(shi)。
熟(shu)悉(xi)大陸資本市(shi)場的人都知道“三獨立(li)”、“五分(fen)(fen)開(kai)”是(shi)(shi)規范上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)的基本原則。“三獨立(li)”是(shi)(shi)指(zhi)(zhi)上(shang)(shang)市(shi)企業要(yao)具(ju)有獨立(li)的生產、供應、銷售系統，具(ju)有直接(jie)面向市(shi)場獨立(li)的經營能力(li)。“五分(fen)(fen)開(kai)”是(shi)(shi)指(zhi)(zhi)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)與大股東應實行人員(yuan)、資產、財務(wu)分(fen)(fen)開(kai)，機構業務(wu)獨立(li)，獨立(li)核算獨立(li)承擔責任和(he)風(feng)險(xian)。
美國資(zi)本市(shi)場沒有硬性規定，但該分(fen)開(kai)的(de)也得分(fen)開(kai)呀。新浪微博(bo)營(ying)業(ye)成本與(yu)營(ying)收(shou)的比(bi)值(zhi)從一季度的45%降為(wei)四季度的22.5%，可能是為(wei)上市顧意調低(di)；也可能現在的值(zhi)才(cai)正常，過去分攤太多……關易交易很容易搞成一筆糊涂賬， 將來新浪的股東賠錢，新浪微博的股東賺錢，非引發集體訴訟不可。
成也媒體，敗也媒體
新浪微博天(tian)然具有媒(mei)體屬性，用(yong)(yong)戶(hu)的(de)核心需求是(shi)獲取(qu)資訊，是(shi)豐富多樣的(de)、及時的(de)、非(fei)官方的(de)，還有多少帶點另類(lei)色(se)彩的(de)解(jie)讀。根據(ju)(ju)CNNIC(中(zhong)國互(hu)聯網信息中(zhong)心)數據(ju)(ju)，到(dao)2013年一季度末，新浪微博注冊(ce)用(yong)(yong)戶(hu)數達到(dao)5.36億，幾(ji)近飽和(he)。
新(xin)浪微(wei)博(bo)迅速(su)賺(zhuan)足(zu)人氣(qi)，卻(que)沒有賺(zhuan)到現金。2011年營收(shou)為(wei)零，虧(kui)損近(jin)1.2億美元，“身板兒”不(bu)(bu)甚硬朗的(de)新(xin)浪不(bu)(bu)堪(kan)重(zhong)負。2012年4月，新(xin)浪微(wei)博(bo)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)開(kai)始“養家(jia)活口(kou)”了。不(bu)(bu)勞旁人指點，新(xin)浪早已開(kai)始基于(yu)大數據挖掘(jue)的(de)精(jing)準營銷嘗試。 2012年新浪微博(bo)取得6590萬美元收入（大(da)部分(fen)是與新浪的(de)關(guan)聯交易），凈(jing)虧損仍(reng)然達到1.025億美元。
盡管一(yi)系列商(shang)業化損(sun)害了用戶(hu)體驗，但(dan)對媒(mei)體來說這不(bu)是(shi)(shi)致命的(de)(de)(de)。《中國好聲音》的(de)(de)(de)廣告(gao)很多是(shi)(shi)吧，但(dan)能不(bu)花錢看精彩(cai)節(jie)目，觀眾也(ye)就(jiu)忍了。動搖新浪微(wei)博(bo)做為一(yi)家媒(mei)體根(gen)基的(de)(de)(de)是(shi)(shi)去年(nian)8月開(kai)始的(de)(de)(de)大整肅。寒蟬效應不(bu)僅影響到(dao)大V，消(xiao)息靈通、視角獨到(dao)或文(wen)筆(bi)犀利者難免自危，而(er)他們(men)正是(shi)(shi)微(wei)博(bo)內(nei)容的(de)(de)(de)主要(yao)生(sheng)產(chan)者。假如一(yi)家報(bao)紙的(de)(de)(de)內(nei)容生(sheng)產(chan)者病的(de)(de)(de)病、跑得跑，但(dan)找(zhao)到(dao)一(yi)個大廣告(gao)主，每季(ji)度打2384萬(wan)美(mei)元廣告(gao)，讀者是(shi)(shi)來看廣告(gao)的(de)(de)(de)嗎？
作為影響力超大、用戶生產內容的媒體，無法獨自承擔相應的社會責任，這是新浪微博的硬傷（起碼是在中國）。說句公道話，換了谷歌、Twitter也承擔不起。 盡管眼下還沒有翔實的數據可以證明，但2013年8月(yue)是個分水(shui)嶺，之(zhi)前的(de)(de)微(wei)(wei)博和之(zhi)后的(de)(de)微(wei)(wei)博有(you)質的(de)(de)不(bu)同（阿里在3月(yue)份投的(de)(de)是之(zhi)前的(de)(de)那個），新浪卻(que)刻(ke)意回(hui)避這一點！
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