在高速擴張中保持穩定盈利，對萬達院線而言絕非易事
打新炒新一族最近振奮不已，中小板里又將出現一個極具價值的好標的。據悉，萬達電影院線股份有限公司（下簡稱“萬達院線”）的IPO計劃已經到了沖刺階段，擬通過首次公開募股籌資人民幣20億元、在深圳證交所上市，這宗交易有望成為中國今年以來規模最大的IPO之一。
從票房收入算來，萬達院線堪稱中國第一。來自證監會周一晚間公布的初步招股說明書顯示，萬達院線2013年年度票房達31.6億元，市場占比14.5%。其規模也令競爭對手難以抗衡。截至2013年底，萬達院線已在中國73個城市布局，共擁有影院142家、銀幕1247塊。2013年凈利潤增長至人民幣6.03億元，2012年為人民幣3.88億元，同期營收從人民幣30.2億元增長至40.2億元……具有說服力的業績，以及蒸蒸日上的中國電影市場，再聯想到背后有首富的加持，萬達院線遭搶籌應當是大概率事件。
其實萬達院線欲在A股上市的消息兩年前就已經被炒得人盡皆知，奈何遇到了所謂IPO“冰河期”。但這并未阻止其擴張的步伐，也絲毫未能影響到它的業績攀升。應當說，萬達院線能在中國電影終端市場擁有今時今日的統治力，得益于其獨特的“通吃”模式。它既做院線業務，也做影院業務。有分析指這種“兩手抓”的方法既能吃下院線的約5%票房分賬，又能吃下影院的約50%分賬。而一般院線公司是沒有大規模的影院業務的。
當然，更為重要的是萬達院線背后有著強大的萬達集團，首富在全國范圍內打造起來的商業地產王國賦予了院線無可比擬的資源優勢。萬達官網資料顯示，萬達影院的平均收入是行業的2倍，盈利是行業的3倍。換言之，同是電影，在“萬達廣場”里放映就是要比在別的地方放映更具“含金量”。同時，其影院所依托的萬達商業地產綜合體往往能夠聚集人氣，無論淡季旺季都能給影院持續輸送觀眾。自有物業也能為影院降低運營成本帶來好處，在影院租金不斷上漲的大環境下，萬達院線受到的影響幾乎可以忽略不計。
故事還不只如此。上月下旬萬達院線曾自曝一組震驚了業界的數據：2013年度公司依靠賣爆米花，就獲得了高達3.9億元的收入。如此單一品類小食，竟然可以占據萬達院線年度總收入的9%以上，足以窺見院線渠道對于衍生品銷售而言具備多么巨大想象空間。同時亦可判定衍生品銷售已成為了公司的重要收入及利潤指標，萬達院線顯然早已開始了電影終端的平臺化運營。
以上種種，都為力挺萬達院線上市提供了理由。而其上市融資的目的，毫無疑問是為了進一步擴大規模，復制其固有盈利模式。招股說明也寫得明白：“計劃發行不超過6000萬股以人民幣計價的A股股票，所籌資金將用于開設新影院和補充流動資金。”不過，風險或正在于此：募資再擴張的道路，還能像當初背倚萬達集團那樣一帆風順么？
這(zhe)些年(nian)里中(zhong)國電(dian)影(ying)市場(chang)(chang)的(de)(de)蛋糕(gao)的(de)(de)確在(zai)越做越大，萬(wan)達(da)院(yuan)線(xian)(xian)(xian)而今的(de)(de)市場(chang)(chang)霸業正得益(yi)于(yu)此——它的(de)(de)擴(kuo)張(zhang)速度遠遠超過(guo)競爭對(dui)手(shou)，因此能在(zai)蛋糕(gao)中(zhong)切下(xia)更(geng)大的(de)(de)份額。院(yuan)線(xian)(xian)(xian)成長之快，已(yi)經(jing)(jing)顯著超越了萬(wan)達(da)廣場(chang)(chang)的(de)(de)建設速度。有報道指自2009年(nian)始萬(wan)達(da)院(yuan)線(xian)(xian)(xian)便已(yi)經(jing)(jing)在(zai)集(ji)團自有物業之外(wai)建設影(ying)院(yuan)，無(wu)疑這(zhe)是(shi)(shi)一柄(bing)雙刃劍：其原本引(yin)以為豪的(de)(de)獨特優勢將(jiang)(jiang)徹底(di)消(xiao)失，運營成本將(jiang)(jiang)被抬高(gao)。另外(wai)，要(yao)使(shi)得這(zhe)場(chang)(chang)院(yuan)線(xian)(xian)(xian)“大躍進”最終實現共贏的(de)(de)假設是(shi)(shi)中(zhong)國電(dian)影(ying)市場(chang)(chang)規模將(jiang)(jiang)繼續保持(chi)高(gao)速增長，而且要(yao)能夠消(xiao)化掉日(ri)益(yi)增加的(de)(de)電(dian)影(ying)屏幕。可長期以來院(yuan)線(xian)(xian)(xian)的(de)(de)擴(kuo)張(zhang)主要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)一、二線(xian)(xian)(xian)城市，部分地區(qu)已(yi)經(jing)(jing)出現了供過(guo)于(yu)求；而目前落(luo)后地區(qu)的(de)(de)消(xiao)費(fei)能力相對(dui)有限，又無(wu)法吸引(yin)院(yuan)線(xian)(xian)(xian)進駐(zhu)。說到(dao)底(di)——在(zai)高(gao)速擴(kuo)張(zhang)中(zhong)保持(chi)穩(wen)定盈利(li)，對(dui)萬(wan)達(da)院(yuan)線(xian)(xian)(xian)而言絕非易事。
不曉得首(shou)富自己看不看電影，或(huo)許是(shi)(shi)沒那么多閑工夫的吧。但他操(cao)盤院線的手法(fa)是(shi)(shi)實在是(shi)(shi)令人佩服的。去(qu)年底(di)，萬達控制的全球第二大(da)院線AMC在美(mei)完成上市(shi)，總(zong)市(shi)值超過18.68億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，首(shou)富持有市(shi)值超過14億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，而2012年5月其收購價僅(jin)為7億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。這(zhe)(zhe)一(yi)回萬達院線能在A股復制這(zhe)(zhe)一(yi)神跡(ji)么？
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