萬達院線，插入資本市場的吸管
4月17日，萬達院線向中國證監會報送了IPO文件，5天后廣州金逸影視做了同樣的事。誰先登錄資本市場，誰就是中國院線第一股。其實，萬達院線與金逸影視之爭沒有懸念， 令人感興趣的倒是內地首富王健林利用旗下第一家A股上市公司進行資本運營的路數。
優質資產
萬達院線票房收入穩居全國第一，排名第六的金逸則遜色不少。根據招股文件，萬達院線、金逸影視旗下影院分別為142家和185家，但前者在2013年的票房達31.6億元，后者只有15.4億元。因為在選址上，萬達院線就已經贏了。下圖是幾家主要院線所占全國總票房的份額，盡管各家都會選擇寸土寸金的地段，但總體來講萬達廣場人流更大、消費水平更高。2013年全國觀影人次達到6.2億，分到1.82萬塊銀幕，每塊可以攤到3.3萬人次，萬達的1247塊銀幕每塊可攤到6.24萬人次。
從下圖可以看到，全國觀影人次逐年增長，每場放映的觀眾人數卻呈現下降態勢。2013年下滑到23.8人次。平均每場只有24人觀看，每張電影票的成本勢必上升，而票價卻在逐年下降。以萬達院線為例，2011?2012?2013年平均票價分別為43.66元、42.05和40.64元。
成本升、價格降，對每年接待7、8千萬人次的萬達院線，這一出一入凈利潤將損失好幾個億，難怪坊間對萬達院線業績持續增長有所保留。2011年末，開業的萬達廣場有56座，2014年末將達到110座。每開一座萬達廣場就是打造一個新商圈，院線進駐的83座廣場還在“成為城市中心”的路上，未來幾年可以坐享其成、獲得穩步增長的上座率。上市募集的20億資金將加速院線的擴張，這些新影院上座率不會太高，上市公司整體凈資產收益率會下降。但只要保持新影院的毛收為正，就不會傷害大局。舊影院賺利潤、新影院賺營收和市場份額，要業績有業績要規模有規模，萬達院線算是一塊優質資產。
插入資本市場的吸管
2014年，營業的萬達廣場將達110座，加上數十個在建或規劃中的項目，可以說萬達已基本完成在全國的布局。外延式擴張的邊際收益會越來越低，必須一面深挖現有物業的潛力一面培養新的增長點。
影視文化產業就是萬達選中的突破口，近年來大動作不斷：2012年8月，斥資26億美元收購美國排名第二的連鎖影院巨頭AMC；2013年9月，啟動了青島影視基地項目，預計投資500億。
萬達院線剛好是商業地產與影視文化的交匯處，截至2013年末，凈資產近22億，已開業影院覆蓋北京、天津、重慶等73個大中型城市，已頗具規模。
另一方面，萬達在建及規劃中的項目每年耗用資金達數百億。銀行貸款、信托、已開業項目租金、預售款、預收租金等融資方式都已被用到極致。在國家對房地開發貸款、上市融資、再融資嚴格限制的情況下，萬達急需打開新的融資渠道。
萬達院線擬發行3000萬新股募集20億，還打算出售3000舊股套取現金。 在萬達集團上市擱淺之后，萬達院線的上市具有非凡的意義。
王健林不會用關聯交易賺小錢，而是會盡量讓院線出業績。電影院線最頭痛的是選擇并租賃營業場地，最大的負擔是支付巨額租金，對萬達院線則完全不成問題。每座萬達廣場都會對院線虛位以待，租金別低得說不過去就行。
靚麗業績為股本擴張及再融資創造條件，而且文化產業又是國家重點持扶的對象。萬達院線以并購、投資影視拍攝等名目可以源源不斷進行股權和債權融資（銀行貸款、定向增發、發行債券等）萬達院線將成為王健林插入資本市場的一根吸管。或許在不久的將來，人們會看到萬達院線更名為萬達文化產業！
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