優酷土豆虧大了
4月28日，阿里、云鋒以12.2億美元認購優酷土豆721,120,860新股（每股價格為1.962美元），相當于擴大后總股本的18.5%。由于每份ADS等于18股普通股，則阿里、云峰收購價為每30.45美元/ADS。按收購價優土市值接近66億美元，較當前二級市場40億美元的市值高出60%。
優土看起來賺了，實際上虧大了。
溢價并不高
首先，66億美元是投資后估值（post-money value），就是加上投資者Money后的估值。
其次(ci)，不應(ying)以某(mou)日的(de)(de)收盤(pan)價(jia)做為(wei)評測標準(zhun)，要(yao)取30日或50日的(de)(de)均價(jia)。
按50日均(jun)價，優酷土豆市值超過46億(yi)美(mei)元(yuan)，加上12.2億(yi)美(mei)元(yuan)現金(jin)，達(da)到58.2億(yi)美(mei)，阿里給出溢價率只有13.4%。
要知(zhi)道，交易(yi)是需要現(xian)有(you)股東投票批準的(de)，如里(li)大股東被歸入“一(yi)(yi)致(zhi)行動(dong)人士”還得回避。談了半天收購，過不(bu)了股東這關，不(bu)是浪費時間嗎？這種情況下給出20%、30%的(de)溢價是常(chang)有(you)的(de)事，阿里(li)出價一(yi)(yi)點不(bu)高。
財務投資者與產業投資者視角不同
做為產(chan)業投資者，阿(a)里參股優土，看中(zhong)的無疑是流(liu)(liu)量。百度是起(qi)點(dian)(dian)或中(zhong)轉站(zhan)，而淘寶、天貓、京東是終(zhong)點(dian)(dian)，流(liu)(liu)量在終(zhong)點(dian)(dian)產(chan)生效益變為金錢(qian)，而阿(a)里是世界最(zui)大的“流(liu)(liu)量黑洞(dong)”。
財(cai)務投資(zi)人看中的(de)(de)是股價，是可推動股價上漲的(de)(de)利(li)潤及利(li)潤增長預期。優酷土豆(dou)的(de)(de)虧損逐(zhu)年放大，阿里入資(zi)后上市(shi)公(gong)司現(xian)金將暴增至100億人民幣。一個(ge)每年虧空5.8億的(de)(de)浪子，手里有了100億，能變得會(hui)過日子、會(hui)賺錢嗎？
（單位：億元人民幣）
優土的流量將會進一步(bu)增長(chang)，但流量上去了、倒到阿里變為現錢，優土的股民能得到什么？
綁在阿(a)里戰車上，砸錢買(mai)版權、租帶寬(kuan)，燒光100億也只不過(guo)是個流量吸盤，這(zhe)樣優(you)酷土豆有(you)什么(me)前途？
阿里參股(gu)是(shi)劃算的(de)買(mai)賣(mai)，優(you)酷卻為13.4%的(de)溢(yi)價搭上(shang)前程，不值。
昨夜，優酷土豆沒有因(yin)“重大利好”而(er)(er)大漲，反而(er)(er)放量(liang)大跌5.47%（跌幅(fu)一度超過(guo)7%），成交量(liang)達到1467萬（30日(ri)均量(liang)為451萬）。如果(guo)阿里參股真被視為利好，在大盤普跌的情況(kuang)下反而(er)(er)會引起(qi)投資人追捧(peng)。
最后感嘆一下中美投資者的差距。中國投資者仍然很容易被“盒子”、“棒棒”、“生態圈”、“特斯拉”之類的概念所惑。甚至出現文章事件讓伊利股份上漲，李天一事件讓天一科技下跌的奇景。最近阿里投資的兩家Ａ股公司，華數傳媒、恒生電子在宣布重大交易并復牌后，都跳空高開30%左右，引無數股民競折腰。優酷土豆交易公布后，在盤前交易中“搶籌碼”的資金多半來自中國大陸。
(公眾號ThomasLee126)
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