中概股緣何與A股走勢那么像？
4月28日晚，中概股普遍大跌，“血流成河”。上漲的中概股僅有5只，其余50多只均出現了下跌，而同日納斯達克綜指僅僅微跌0.03%，納斯達克100指數甚至上漲0.32%。
一則有趣的研究，或許揭示了中概股的一些“真相”。
研究者發現，美國中概股的走勢與標普500、納斯達克綜指的走勢相背離，卻與滬深股指亦步亦趨。不僅如此，在北京時間步入深夜之后，一些中概股的成交也逐漸冷清，這些研究似乎說明，A股市場與美國中概股市場中的大買家，或許是同一批人。
在中國，到底是怎樣的一群人天天熬夜炒中概股？事實上，這些投資者就在你我身邊。隨著網絡券商的蓬勃發展，中國內地投資者通過互聯網在美國券商開戶已并不復雜，雪球論壇上更是聚集了一大批美股玩家。
不僅如此，這一領域還有上百家私募基金正在興風作浪。相對于公開的QDII，一些離岸私募基金要神秘得多。他們大多注冊在開曼或是香港，有分析師和操盤手派駐內地，資金來源大多是一些海外華人或是國內富豪的海外資產。
炒中概股的白領們
莫莫的投資前提是對公司有一個清晰的了解，中概股公司大多設在中國，她或許比美國的操盤手更早了解公司的動向。
莫莫是一家創投公司的分析師，主要研究對象是國內的互聯網公司，這個行業中的不少公司都已在美國上市。業余時間，莫莫熱衷于炒美股，在一次朋友聚會上，她談起自己投資美股的心得：“把互聯網公司研究透了，對炒美股非常有幫助。”
作為分析師，莫莫需要對行業內的公司進行調研，從而給創投機構提供投資意見。如果在工作中發現，公司確實增長潛力巨大，或是面臨業績爆發的機會，她也會用自己的資金在美股市場上買一點。
“我買哪只股票之前，必須在那個公司至少有3個朋友，那種隨時愿意接我電話的朋友。”
她的投資前提，是對公司有一個清晰的了解，中概股的公司大多設在中國，公司的員工又是她日常接觸的對象，她或許比美國本土的基金操盤手更早了解公司的風吹草動。
去年，她曾買過唯品會。這只股票從去年年初的15美元，一直漲到了今年3月的最高180美元。
另一只她很關注的股票是奇虎360，去年年初價格在30美元左右，今年年初價格已在120美元上下。她身邊的一些朋友因為360被香椽做空，而打消了買入的念頭，但現在，她的那些朋友們恨不得跪求香椽、渾水再度出手，好讓股價下跌，獲得新的投資機會。
“人們常說雞蛋不要放在一個籃子里，我現在覺得籃子很多，但雞蛋太少。”
與她有類似感受的，還有另一位分析師馮剛。馮剛供職于一家私募基金，主要工作內容是做公司研究，并提供投資建議。
“A股公司是被普遍高估的。”馮剛說：“A股往往是先打探消息，事情還沒發生，股價就已經上去了。但在港股和美股，可能一些公司在細分市場里面做到了第一名，卻都沒人知道。”
一個典型的例子是慧聰網。這家公司在香港上市多年，2013年以前股價持續低迷，一直在3港元以下徘徊。去年，一些私募分析師研究發現，慧聰網已是國內第二大B2B平臺，由于主要專注于一些工業制品，市場關注度并不大，公司價值被嚴重低估。隨后，這家基金大舉買入慧聰網的股票。2013年初到現在，這只股票價格已從3港元左右上漲至最高21港元，翻了7倍。
玩法與A股截然不同
很多A股的投資者是靠消息，很多公司在發布有利好消息之前，股價都會出現上漲。但在美股市場，這種情況要少很多。
“如果拿A股和美股相比，A股顯然更加投機。”李巖是上海一家私募的分析師，他關注比較多的是美股和港股。
“境內外的投資人群差異很大。”李巖說，無論是美國還是香港，資本市場的投資主力軍都是一些機構，這些機構投資者大多具有高學歷，經過證券投資訓練，拿到了CFA、CPA等證書。他們信奉價值投資等理念，格雷厄姆、巴菲特往往是他們的偶像。
相比之下，國內的投資人很多還是中小散戶。李巖說：“你看現在龍虎榜上那些證券營業部的賬戶，基本都是一些散戶，散戶相對機構來說投機性更強，這也導致A股的氛圍跟成熟市場很不一樣。”
“很多A股的投資者是靠消息，事實上很多公司在增發之前，或是有利好消息之前，股價都會出現上漲，這往往意味著消息走漏了。但在美股市場，這種情況要少很多，SEC查得更嚴。”李巖說。在他看來，如果沒有“消息”優勢，炒A股其實風險是很大的。
“我個人感覺，A股更像一個零和博弈。”李巖說，如果能把公司研究透，那肯定炒美股要比炒A股更加合適。
廣發基金國際業務部副總經理邱煒也曾對媒體表示，海外市場是機構主導的市場，這與國內散戶主導的市場有很大的差別，國外大多數股票日內波動幅度并不劇烈，對于不適應A股劇烈波動的投資者，可以選擇投資美國權益類市場。同時美國資本市場信息更加透明，更適合長期投資。
具體的操作邏輯上，美股和A股差別也很大。
以美股上市的中國手游為例，今年2月，中國手游股價曾最高到達40美元，隨后，中國手游公司宣布將增發新股。與A股幾乎逢增發必漲不同，中國手游的股價開始一路下跌，一路跌至30美元以下。
“這當中可能有兩方面原因。”馮剛分析，一方面，持有中國手游的股東希望參與增發，在股價低點拿到新股，所以開始拋盤；另一方面，投資者會覺得，公司選擇在這個時點增發，說明公司業績已經充分釋放，對股價也已經比較滿意了，后續再沖高可能性比較小。
“中國一直是一個投資拉動的社會。”馮剛說：“最近幾年，國內各種投資品的價格都在大幅上漲，只要有錢去投資，基本都能賺到錢，很多上市公司的業績也并非來自主營業務，而是來自其在地產等方面的投資收益。所以中國的股東會覺得，公司增發，有了更多的資金去投資，預示著未來業績的增長，但在國外，大家并不這么認為。”
此外，相對于A股來說，美股的操作更為靈活，交易種類也更加多樣。
盈透證券亞太區銷售經理戴愛娜告訴新京報記者，美股可以日內交易，即同一交易日內開倉并平倉，類似于T+0。只要投資者賬戶上有2.5萬美元，就可以進行日內交易。
美股融資融券的資金成本，也比A股要低不少。戴愛娜說，比如融資買入美元結算的股票，借款350萬美元的話，年息0.72%。相比之下，在A股進行融資融券，資金成本一般在8%左右。
“離岸基金”扎根中國
這些離岸基金大多是中國人在管理，但注冊地一般都在開曼，也有的注冊在香港，這些基金行事低調，在國內媒體上很少曝光。
在這些中小投資者之外，機構的力量不容小覷。
與個人投資者相比，在中概股的炒作中更加活躍的，或許是一些華人設立的離岸私募基金。據業內人士估計，這樣的私募基金可能有上百家，資金來源則是一些海外華人或是中國富豪的海外資產。
新京報記者采訪了解到，這些離岸基金大多是中國人在管理，但注冊地一般都在開曼，也有的注冊在香港，這些基金行事低調，在國內媒體上很少曝光。
馮剛所供職的私募基金，就是這樣的一家機構。他們的總部位于香港，但事實上，公司的幾十名操盤手、分析師基本都在內地上班。
“在香港，我們的公司可能只有一個十幾平米，甚至幾平米的小辦公室，用于注冊登記或是收發信件。”
之所以在香港注冊，是為了更加便利地拿到私募基金的牌照。無論是香港，還是開曼的私募基金，都可以在全球市場進行多品種的投資。
而將研究人員放在內地，則節約了大量的成本。馮剛說：“海外研究員的年薪動輒數十萬美元，而國內數十萬人民幣即可，而且這樣的公司架構下，國內公司沒有收入，只是成本中心，研究人員的工資獎金都可以發在海外賬戶避稅。”
類似這樣的私募基金，在內地已有幾十家，甚至上百家，僅僅在國貿一帶辦公的就有好幾個，單個私募的資金量可能就有上百億美元。
“與高盛、大摩相比，我們投資中概股可能更有優勢。”馮剛說。由于地處北京，他每周都會前往多家中概股公司調研，身邊也有不少這些公司的朋友。公司發生了什么，或者未來有什么新動向，他們往往比海外的分析師知道得更早。
募資對象多為華人
面對全然陌生的語言和環境，不少海外富豪選擇將資產交給這些由中國人負責的離岸基金來打理。
“A股的分析師，以及上市公司的董秘等等，他們有一個圈子。我們做中概股的，往往是另一個圈子。做得好的分析師，每天都能找到美股公司的人一起吃飯。”
李巖供職的私募基金，也是這樣的一家離岸基金，注冊地在開曼，但大多數工作人員都在上海。最近，他前來北京出差，前往即將赴美上市的一家手游公司調研。
李巖告訴新京報記者，這些離岸基金都是在海外完成募資，資金來源大多是一些海外華人，或是國內富豪的海外資產。
對于一些已經成功移民的富豪來說，如何打理資產是一門學問。美元一年期定存的利率在1.25%，歐元僅為0.1%，如果希望資產保值增值，在購買房產之外，股票、債券等方面的投資是一個重要途徑。
面對全然陌生的語言和環境，不少海外富豪選擇將資產交給這些由中國人負責的離岸基金來打理。中文投資合同讓人更容易理解各種條款，也能更明確地知道投資品種的風險和權責界限，與中國人的溝通也會提高溝通效率，減少溝通成本。
事實上，由于不少國家對資產課以重稅，將資產放在開曼等地，也能收到很好的避稅效果。
新京報記者獲悉，諸如此類的離岸基金，保守估計已有幾十甚至上百家之多，資金量頗為巨大。
“拿到外國人的錢比較難，更多時候，我們的募資對象還是華人。”馮剛說。在他看來，在這個行業當中，中國人做得最成功的要數高翎資本的張磊。
資料顯示，張磊執掌的高翎資本，目前已有110億美元的資產管理規模，成為亞洲地區資產管理規模最大的基金之一。在高翎資本的投資名錄中，騰訊、京東商城、大潤發、藍月亮、去哪兒等知名公司都榜上有名。
與常駐北京的張磊一樣，越來越多的國際基金巨頭開始派駐人員前往北京、上海，并在中國內地設立代表處。
證監會網站顯示，2012年7月，全球最大的上市對沖基金公司英仕曼（Man Group）獲得中國證監會的批準，在北京設立了代表處。
美國基金行業龍頭富達基金也在上海、北京、大連都有辦公機構，其中，上海的代表處負責關于中國公司的深度研究。在SEC發布的持股信息中，富達基金旗下的多只基金都持有去哪兒網、當當網、唯品會、新浪等中概股。
QDII不是“中概股”主力
收益排名靠前的基金，多以房產作為主要投資標的。此外，QDII基金相對更加偏好香港的“中概股”，以及美國的科技和生物類股票。
事實上，國內個人投資者，投資境外市場更為便捷的方式，是通過QDII基金。通過這種方式，投資者可以直接用人民幣進行境外市場投資，門檻往往只有1000元。
所謂QDII，是“合格境內機構投資者”的首字縮寫，這是在人民幣資本項下不可兌換的情況下，境內機構投資者在經過外管局批準后，有控制地投資境外房產、股票、債券等業務的一項制度安排。
根據國家外管局的數據，今年一季度末，QDII的總額度已達824億元，使用率約為40%。
不過，對于這些QDII而言，中概股并非最重要的標的。
根據一季度的QDII基金收益排行榜，排名靠前的幾只基金，都是以房產作為主要投資標的。例如：鵬華美國房地產基金、諾安全球不動產基金、廣發美國房地產指數基金等等。
國內一家公募基金人士告訴新京報記者，在房產之外，QDII基金相對更加偏好香港的“中概股”，以及美國的科技和生物類股票。
工銀瑞信關于QDII基金的一份分析報告中，基金經理游凜峰將關注重點放在了美國信息科技領域的智能家居、智能汽車，以及生物科技領域的抗腫瘤藥物上。
與一些私募基金、對沖基金在中國內地設立辦公室、代表處的做法不同，一些QDII基金似乎更加強調“走出去”，將研究人員派駐香港或是國外。
廣發基金的邱煒就曾表示，為了更好地接觸到上市公司，更加深入的實地調研上市公司，廣發QDII基金的研究員和投資經理常年停駐在香港市場。
“你看看特斯拉、新基基因，這些美國本土公司的漲幅比中概股要好。”前述公募基金人士表示：“既然都已經去了美國，為什么非要投中概呢？市場上的選擇太多了。”
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