阿里募集金額面臨縮水
5月7日凌晨，阿里巴巴集團向SEC提交了招股文件。募集資金上限為10億美元，與之前傳說的150億美元至200億美元差額巨大。
由于不是最終文件，募集金額可以上下調整。在此舉三個例子：1）明天將在美國上市的獵豹移動原計劃募集3億美元，后將募集金額改為2億美元；2）2013年10月3日，Twitter第一版招股文件的募集金額也是10億美元，11月7日的最終版上調為18.2億美元；3）2012年2月1日 ，Facebook第一版招股文件填的是50億美元，5月18日最終方案是募集160億美元（發行新股67.64億美元及舊股東出售90.66億美元）。
盡管10億美元只是初步計劃（作為計征注冊費依據），但也不是漫無邊際隨便填的。阿(a)里沒有象Facebook那樣(yang)填上50億美元，是暗示募集規模將小于Facebook，還是想給國人一個驚喜？也不知1500億美元市值能否(fou)保住。
業務及規模
根(gen)據(ju)招(zhao)股(gu)文(wen)件，納入阿里上市主體的最(zui)重要業務(wu)為淘寶網、天貓和聚(ju)劃算(suan)。2013年(nian)，三(san)項業務(wu)總成交金額（GMV）達15420億(yi)，線上賣家達800萬戶，活躍買家2.31億(yi)（其中移動端(duan)1.36億(yi)）。
招(zhao)股文件(jian)首次披露了三大線上市場的(de)運營數據：年(nian)成交(jiao)113億訂單(dan)、每(mei)年(nian)投遞50億個包裹(guo)（參與的(de)物流工作(zuo)者超95萬）、每(mei)位用戶每(mei)年(nian)交(jiao)易(yi)49次、最高單(dan)日成交(jiao)額362億（光棍節）、支(zhi)付寶(bao)（沒有納(na)入上市主(zhu)體）交易金額(e)達3.224萬億。
除(chu)了三大線上市(shi)場(chang)，阿里(li)還將Alibaba.com、1688.com、AliExpress及(ji)阿里(li)云（2013年用戶數(shu)達到98萬）納(na)入(ru)上市(shi)主體。
招股書(shu)還(huan)提及阿里生(sheng)態圈的其它成員：阿里(li)金(jin)融（提供了34.2萬筆貸款），UC瀏覽器及菜鳥供應鏈(lian)管(guan)理有限公司(阿里(li)持股48%)
財報要點
1、營收
阿里營收增長勢頭可謂迅猛，2013財年（截至201年3月(yue)31日）較2012財年的增幅為76%。
許多企業為(wei)了包裝(zhuang)上(shang)市把營(ying)業額做得(de)很高，但應(ying)收(shou)(shou)(shou)(shou)賬占比(bi)大幅上(shang)漲。結果是只(zhi)見營(ying)收(shou)(shou)(shou)(shou)不見現(xian)(xian)金(jin)流入。而阿(a)里2013年后(hou)三個季(ji)度的(de)應(ying)收(shou)(shou)(shou)(shou)賬僅為(wei)營(ying)收(shou)(shou)(shou)(shou)的(de)7.4%，相當于總(zong)資產的(de)2.8%。剔除股權激勵、折舊等非現(xian)(xian)金(jin)支出，2013年后(hou)三個季(ji)度阿(a)里營(ying)經現(xian)(xian)金(jin)流達245.8億。
但是從營收(shou)(shou)結(jie)構看，阿(a)里拓展海(hai)外(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)收(shou)(shou)入(ru)增(zeng)長的速度遠遠落在了后(hou)面(mian)。2013財(cai)年，中國市(shi)(shi)場(chang)(chang)營收(shou)(shou)增(zeng)長87%、海(hai)外(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)只增(zeng)長了23%。結(jie)果，來自中國市(shi)(shi)場(chang)(chang)的營收(shou)(shou)占比(bi)(bi)從2012財(cai)年的80%到2013財(cai)年的85%到2013年三后(hou)個季(ji)度的87%，同期海(hai)外(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)營收(shou)(shou)占比(bi)(bi)為(wei)18.8%、12.1%、8.8%。
2、成本費用
營運(yun)(yun)成(cheng)本(ben)占營收(shou)的(de)比率(lv)從(cong)2012財年的(de)33%下降到(dao)(dao)2013年后(hou)三個季度(du)的(de)24%，換言之毛(mao)利潤率(lv)從(cong)67%提高到(dao)(dao)76%。同期，營運(yun)(yun)成(cheng)本(ben)加三項費用占營收(shou)的(de)比率(lv)更是從(cong)74%大(da)幅降到(dao)(dao)51%。規模如此(ci)之(zhi)大(da)，阿里控制成(cheng)本費用的能力(li)令人(ren)吃(chi)驚(jing)。
3、盈利能力
阿里具有(you)很強的盈利(li)能力，2013年后三季度(du)毛利(li)潤、凈利(li)潤分別達到305.7億和(he)177.4億元(yuan)(yuan)。2013年底，阿里共(gong)有(you)員工20884名(ming)。人均創造毛利(li)潤、凈利(li)潤146萬(wan)元(yuan)(yuan)和(he)85萬(wan)元(yuan)(yuan)。也就是(shi)每名(ming)阿里員工每月可(ke)創造7萬(wan)元(yuan)(yuan)凈利(li)潤。
4、股權激勵
根據招股(gu)文件，2012、2013財年(nian)(nian)及(ji)2013年(nian)(nian)后三季度，阿里股(gu)權成(cheng)本分(fen)別為12.54億(yi)、12.59億(yi)和19.19億(yi)。分(fen)配(pei)到營運(yun)成(cheng)本及(ji)各項費(fei)用中的情(qing)況見下(xia)圖。
5、兩大亮點
許多企業（特(te)別(bie)是(shi)(shi)中(zhong)概股）為(wei)了報表好看，越是(shi)(shi)臨越上市投入的(de)市場費用越高。市場費用相當于(yu)營(ying)收30%、40%以上的(de)現象很普遍。而阿里市場(chang)費占比卻越來(lai)越低，說(shuo)明自(zi)然流(liu)量(liang)（Organic traffic）占比(bi)逐(zhu)年提(ti)高。所(suo)謂自(zi)然流(liu)量(liang)就是用戶直接從收藏夾(jia)或地址框(kuang)進(jin)入(ru)，而(er)未經百度等有償流(liu)量(liang)分發機構“轉手”。這種趨勢不僅說(shuo)明企業(ye)的(de)知名度、美譽度達到相當的(de)水(shui)平，還(huan)意味著營(ying)收的(de)增(zeng)長(chang)和比(bi)營(ying)收增(zeng)長(chang)還(huan)快的(de)利潤增(zeng)長(chang)。
其次是(shi)移(yi)(yi)動(dong)動(dong)端(duan)(duan)收入占比快速(su)上升。招(zhao)股文件披露的7個季度(du)中，移(yi)(yi)動(dong)端(duan)(duan)月活躍用戶數從(cong)1.33億(yi)增至2.31億(yi)，累計上漲73.7%；移(yi)(yi)動(dong)端(duan)(duan)成交金額占總GMV的比值更是(shi)上漲了328.3%。
總結
中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)在美國(guo)不是主(zhu)流，全部(bu)中(zhong)(zhong)國(guo)公(gong)司（包括百度、奇虎360、攜程這些明星(xing)）的(de)市(shi)值加起來只有2000億美元，只相當于(yu)IBM一家。在天(tian)時上(shang)錯過了最佳窗(chuang)口，在地利上(shang)錯失了佳上(shang)市地香港。美國人原本就對中(zhong)概公(gong)司的(de) VIE結構心存顧慮(lv)，阿里(li)又(you)來了個馬氏合(he)伙人制(zhi)，連A、B雙層股票都不用，人和(he)方面亦不樂觀。
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