劉強東，三招保住控制權
導讀：與京東資本歷程有關的七個數字
1、1.380億新股：京東IPO擬發行1.38億新股。同時，騰訊亦將認購同等數量的股票；
2、3.0%：京東舊股東出售的股票占上市前各自持股數量的3.0%；
3、20.26億美元：根據招股文件從2007年拿到今日 資本1000萬美元起到騰訊注入2.145億美元止，累計融資20.26億美元；
4、55.9%：京東上市前，劉強東持有及獲得投票權的股票共計13.74億股，占總股本的55.9%；
5、83.7%：京東上市后，劉強東持有的股票將轉為B類股票（每股有20份投票權），投票權占83.7%；
6、248.4億美元：上市后總股本為27.6億股，按每股9美元計算，京東市值248.4億美元；
7、100億美元：按每股9美元計算，老虎基金、高瓴資本、俄羅斯DST、今日資本等主要投資機構持股市值超過120億美元，京東上市為它們帶來超過100億美元利潤。
京東IPO計劃出售9368.5萬份ADS（每份代表兩股A類普通股，其中6900萬份ADS為新發行（占IPO總發售量的73.7%），2467.8萬份ADS為舊股東出售。此外，騰訊將根據承諾認購1.38億股。
不過總的來說，劉強東真是有本事玩轉投資人。就說這次IPO，有的資金都進來7年了，可人家要么堅持不走，要么只賣各自持有量的3.0%。劉強東將出售1390萬股，最高套現1.25億美元，也是上市前持有量的3.0%。 不過，舊股東不走的真是原因還是對京東的未來有信心，否則劉強東再強硬也攔不住資本奪路而逃。
劉強東最絕的是7年融資20億美元，卻能始終把握公司控制權，這點值得所有創業者學習。劉強東先后用了三個“大招”，下面一一道來：
第一招：優先股
京東早期的三輪私募屬于“夾層融資”，通俗講就是性質介于股權融資和債權融資之間，具件條款由投融資雙方靈活商定的長期融資方式。這種融資工具發出去是債券，付不付利息，什么條件下可以轉股，每個時期可以轉多少，沒有投票權要看雙方事前約定。2007到2010年間，京東發行了A、B、C三輪“可轉可贖回優先股”。
A輪融資由今日資本提供：2007年3月27日，發行1.55億“A類可贖可轉優先股”，附帶1.31億份購股權。8月15日，1.31億購股權被行使。兩筆融資合計1000萬美元。
B輪由今日資本、雄牛及梁伯韜聯合投資：2009年1月，發行2.35億“B類可贖可轉優先股”，融資2100萬美元。
C輪融資額達1.38億美元：于2010年9月完成，這次發行1.78億“C類可贖可轉優先股”，投資方為高瓴資本。
通過三輪融資，劉強東獲得1.69億美元。由于早期估值低， 今日資本A輪獲得的優先股就相當總股本的30%（假如全部轉股。另外，如果不轉股可享受8%年息）。若非采用優先股策略，劉強東控制權早已旁落。
投資人接受這樣的方式是有條件的，比如要相中并信任劉強東本人，要看過往幾年的業績及資金使用效率。2006年京東銷售額從上一年的3000萬漲到8000萬，今日資本才有信心通過可轉優先股投資1000萬美元。2009年，京東銷售額達到40億，三年漲了50倍！傲人的業績是從(cong)高瓴資(zi)本拿到(dao)1.38億(yi)美元(yuan)的(de)前提，是劉(liu)強(qiang)東融資(zi)的(de)真正法(fa)寶(bao)。
京東商城營收增長示意圖，單位：百萬元
第二招：排它性投票權委托
發行可(ke)轉可(ke)贖(shu)回(hui)優(you)先股融(rong)資(zi)方式雖好(hao)，但融(rong)資(zi)額有(you)限(xian)。否則(ze)資(zi)產負債率畸高公司(si)將瀕(bin)于破(po)產，控制權有(you)什(shen)么用。2011年(nian)，京東開始(shi)發售普通股融(rong)資(zi)。
從(cong)上表看(kan)到，京(jing)東(dong)2011年以(yi)來歷(li)次(ci)股(gu)(gu)權融資(zi)，累計發售8億(yi)普(pu)通股(gu)(gu)，獲得18.57億(yi)美元現金及騰訊旗下(xia)三塊電商(shang)資(zi)產（拍拍、網購100%股(gu)(gu)權及易(yi)迅9.9%股(gu)(gu)權）
在大規模(mo)股權融資的過程中(zhong)，劉(liu)強(qiang)東要求投(tou)資人排它性地將投(tou)票權授予他(ta)的兩間(jian)BVI（英屬處(chu)女群(qun)島）公司Max Smart和FortuneRising。
通(tong)過幾番博弈，在京(jing)東(dong)上市(shi)之(zhi)前(qian)，劉強東(dong)通(tong)兩(liang)間BVI公司控了13.74億(yi)(yi)股投票權（包括11家投資人委托的7.96億(yi)(yi)股，其(qi)中就有騰訊的3.51億(yi)(yi)股），占比55.9%，以微弱(ruo)的優(you)勢保住了控制(zhi)權。
第三招：雙層股票
上市前“不肯就(jiu)范”的投資人(ren)沒(mei)有把投票權(quan)授予劉強東，主要有：
美國的老虎基金持有(you)18.1%；
高瓴(ling)資本持(chi)3.18億(yi)股(gu)（由2010年C輪可(ke)轉可(ke)贖(shu)回優先股(gu)轉來），占比13%；
今日資本持1.92億股(gu)（由2007年A輪可(ke)轉(zhuan)可(ke)贖回優(you)先股(gu)轉(zhuan)來），占比7.8%。
上市(shi)后(hou)，11家(jia)投資機(ji)構將收回7.96億(yi)(yi)股(gu)(gu)的投票(piao)(piao)權。另據招股(gu)(gu)文件(jian)，京東將發售1.38億(yi)(yi)新股(gu)(gu)，總股(gu)(gu)本將達到27.6億(yi)(yi)股(gu)(gu)。這樣一來(lai)，劉(liu)強東手里的股(gu)(gu)票(piao)(piao)占比僅為20.5%。
這(zhe)個問(wen)題解(jie)決起來相對(dui)簡單，那就是谷(gu)歌(ge)、百度們普遍采用的雙(shuang)層股權(quan)結構。 上(shang)市(shi)后劉強東持有的5.65億股將轉(zhuan)為Ｂ類股票(piao)，每(mei)(mei)股有20份投(tou)票(piao)權(quan)。其它新(xin)舊投(tou)資(zi)人持有的都是Ａ類股票(piao)，每(mei)(mei)股有1份投(tou)票(piao)權(quan)。招股文件顯(xian)示，劉強東將獲得83.7%的投(tou)票(piao)權(quan)。
與阿(a)(a)里(li)自(zi)創(chuang)“湖畔合(he)伙(huo)人(ren)制”相比，劉強東充(chong)分利用了(le)資(zi)本市(shi)場的現成玩法，令(ling)美(mei)國投資(zi)人(ren)更容易接受，未來遭遇訴(su)訟之類的麻煩也會少一些。由于種(zhong)種(zhong)原因(yin)，阿(a)(a)里(li)創(chuang)始(shi)人(ren)持股比例(li)過低，如果(guo)采用雙層股票(piao)(piao)，Ｂ股的投票(piao)(piao)數(shu)勢必高得離(li)譜。而且阿(a)(a)里(li)IPO所(suo)得款項中的一大部(bu)分要向(xiang)雅虎贖回股票(piao)(piao)。上市(shi)后，為業(ye)務需(xu)要一而再、再而三融(rong)資(zi)的可能性極大，要不了(le)幾年Ｂ股的投票(piao)(piao)權就(jiu)會被稀釋到(dao)50%以(yi)下。所(suo)以(yi)，阿(a)(a)里(li)選擇合(he)伙(huo)人(ren)制也是迫不得已。
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